Sự cố XPL: Một cái nhìn về tương lai của các giao thức vĩnh viễn và thị trường chia sẻ lợi nhuận $30 tỷ

Vào sáng sớm ngày 26 tháng 8, thị trường tiền điện tử đã chứng kiến một sự kiện quan trọng liên quan đến XPL trên nền tảng Hyperliquid. Sự cố này đã làm sáng tỏ những điểm yếu cấu trúc của các hợp đồng vĩnh viễn phi tập trung và kích thích các cuộc thảo luận về hướng đi tương lai của các giao thức này.

Tổng Quan Ngắn Gọn Về Sự Tăng Giá Của XPL

Giá XPL đã trải qua một sự tăng vọt mạnh mẽ trong vòng chỉ 19 phút. Các lệnh mua lớn đã tràn ngập thị trường, đẩy giá lên gần 200%. Sự tăng trưởng nhanh chóng này đã kích hoạt một loạt các vụ thanh lý cho các vị thế bán, dẫn đến những khoản lỗ đáng kể cho một số nhà giao dịch và lợi nhuận bất ngờ cho những người khác.

Vấn đề cơ bản trong mô hình sổ lệnh

Sự cố XPL đã phơi bày một số điểm yếu cấu trúc trong các giao thức hợp đồng vĩnh viễn dựa trên sổ lệnh hiện tại:

1. Độ sâu và phân phối chip hiệu quả: Trong khi sổ lệnh có thể có vẻ sâu, thanh khoản thực tế có thể ít hơn đáng kể nếu token được tập trung giữa một vài người nắm giữ lớn.

2. Sự phụ thuộc vào neo giá: Trong các thị trường mỏng, các giao dịch nội bộ có thể ảnh hưởng không tương xứng đến giá đánh dấu, ngay cả khi có các oracle bên ngoài.

3. Vòng phản hồi tích cực: Các lệnh thanh lý vào sổ lệnh có thể đẩy giá lên hơn nữa, kích hoạt nhiều lệnh thanh lý hơn trong một chu trình tự củng cố.

Các vấn đề này nhấn mạnh rằng những rủi ro là do thiết kế giao thức chứ không chỉ do sự thao túng của các tác nhân xấu trên thị trường.

Suy Nghĩ Lại Về Hợp Đồng Vĩnh Cửu

Để giải quyết những thách thức này, điều quan trọng là xem xét lại mục đích cơ bản của các hợp đồng vĩnh viễn và cách chúng hoạt động. Những yếu tố chính cần xem xét bao gồm:

1. Nguồn lợi nhuận và thua lỗ
2. Cơ chế xác định giá
3. Vai trò của oracles và những hạn chế của chúng
4. Quản lý cơ sở và tỷ lệ tài trợ

Ảo Tưởng Về Độ Sâu On-Chain

Trái ngược với niềm tin phổ biến, ngay cả những tài sản hàng đầu trong các hệ sinh thái phổ biến cũng có thể thiếu thanh khoản trên chuỗi đủ để chống chọi với các biến động lớn của thị trường. Sự khan hiếm độ sâu hiệu quả này khiến toàn bộ hệ sinh thái dễ bị thao túng giá và biến động cực đoan.

Hướng đi tương lai cho các giao thức vĩnh viễn

Dựa trên những bài học rút ra từ sự cố XPL, các giao thức vĩnh viễn thế hệ tiếp theo nên xem xét những nguyên tắc thiết kế sau:

1. Quản lý rủi ro chủ động: Thực hiện đánh giá rủi ro trước khi thực hiện để ngăn chặn các giao dịch có thể gây mất ổn định.

2. Tích hợp với thanh khoản giao ngay: Tạo liên kết mạnh mẽ hơn giữa các vị thế hợp đồng và thị trường giao ngay để giảm thiểu tác động của những biến động giá đột ngột.

3. Bảo vệ LP nâng cao: Ưu tiên sự an toàn của các nhà cung cấp thanh khoản bằng cách tích hợp các cơ chế quản lý rủi ro ở cấp giao thức.

Cơ hội mới nổi trên thị trường

Thị trường hợp đồng vĩnh viễn tạo ra doanh thu hàng năm đáng kể, thường được thống trị bởi các sàn giao dịch tập trung và các nhà tạo lập thị trường chuyên nghiệp. Tuy nhiên, các giao thức sáng tạo tận dụng công nghệ AMM có thể dân chủ hóa quyền truy cập vào thị trường sinh lợi này, cho phép một loạt người tham gia rộng rãi hơn chia sẻ lợi nhuận.

Các dự án mới đã bắt đầu khám phá những khái niệm này. Chẳng hạn, AZEx đang phát triển một giao thức dựa trên cơ chế Hook của Uniswap v4, kết hợp kiểm soát rủi ro trước khi thực hiện, tỷ lệ tài trợ động và đóng băng thị trường khẩn cấp với việc tập hợp LP và chia sẻ lợi nhuận.

Kết luận

Sự cố XPL là một lời cảnh tỉnh cho ngành DeFi, nhấn mạnh sự cần thiết phải có các giao thức hợp đồng vĩnh viễn mạnh mẽ và công bằng hơn. Thế hệ tiếp theo của các nền tảng này không chỉ cần giải quyết các rủi ro vốn có mà còn phải hướng tới một sự phân phối lợi ích công bằng hơn.

Cuộc đua đang diễn ra để tạo ra một giao thức có thể quản lý hiệu quả việc khám phá giá, rủi ro và bảo vệ LP trong khi mở rộng thị trường $30 tỷ cho một đối tượng rộng hơn. Dự án nào thành công trong nỗ lực này có thể định hình tương lai của các hợp đồng vĩnh viễn phi tập trung trong hệ sinh thái DeFi.