韓国農協銀行がブロックチェーン技術を用いてクロスボーダー還付システムを改造する際、政府は仮想資産を不動産取引審査リストに組み込んだ——この東アジア第4の経済体はデジタル金融の規制と革新のレンジ相場の中で、資産トークン化の未来の道筋を再構築している。
2025年下半期、韓国の金融分野には二つの並行して矛盾しない潮流が現れた。一方で、韓国の五大銀行の一つであるNH農協銀行がステーブルコイン技術のテストを開始すると発表し、ブロックチェーン技術を通じて入国観光客の付加価値税の還付プロセスを簡素化することを目指している。
一方で、韓国政府は不動産取引規則を改訂し、不動産の購入には仮想資産からの資金の出所を申告する必要があると規定した。この二つの一見矛盾する方向性は、実際には韓国がデジタル資産分野において二元的な戦略を反映している：リスクを防止しつつ、イノベーションの機会を逃したくないというものだ。
一、グローバルRWAの波と韓国の慎重な歩み
全球資産トークン化市場は爆発的な成長を遂げています

著者: Lin Wanwan
誰もが最初は思わなかったが、AIの本当のボトルネックは資本でもなく、大規模モデルでもなく、電力である。
大規模なトレーニングが長期間にわたりフル稼働し、AI推論が24時間365日動き続けることで、一つの問題が浮上しています：電力不足で、チップが仕方なく放置されているのです。アメリカでは過去10年間、電力網のインフラが相対的に遅れており、新たな大負荷を接続するのに2～4年かかることが一般的です。これにより、「即座に利用可能な電力」が全業界での希少品となっています。
生成型AIは、原始的で残酷な事実を前面に押し出します：不足しているのはモデルではなく、電力です。
物語はこのように曲がり、暗号マイニング企業、つまり「生産資料」として電力を最初に使用した人々が、周縁から資本の舞台中央に向かって進み始めた。
Iris Energy（IREN）はこのルートのサンプルです。今年、IRENの株価は一時年内で約600%急騰し、52週間の範囲で5.12ドルから75.73ドルまで上昇しました。

By ナンシー, PANews
暗号市場の牛から熊への兆候がますます明らかになる中、Monad、MegaETH、Meteoraなど、ますます多くのプロジェクトがトークンを発行し、最後の流動性ウィンドウをつかもうとしています。最近、かつてのスタープロジェクトであるAztec Networkがプライバシーセクターの温度が上がるのを受けてトークンを発行すると発表し、7年ぶりに市場に戻りましたが、トークンの販売を巡って論争が生じました。

今期の注目ポイント
本号の週刊統計期間は2025年11月7日から11月13日までをカバーしています。今週のRWA市場は成長の安定傾向を示し、オンチェーンの総市場価値は359.1億ドルに達し、成長速度は鈍化しましたが、保有者数は引き続き強力に増加し、53.68万を突破しました。ステーブルコイン市場は「効率駆動」モデルを維持し、送金量は5兆ドルに近づき、月間アクティブアドレスが大幅に増加し、資金の回転とオンチェーンの支払い機能がさらに強化されていることを示しています。規制面では重要な進展がありました：米国SECは暗号資産の属性を明確にするための「トークン分類法」を導入する予定であり、CFTCはステーブルコインをデリバティブの担保として許可することを検討しています；香港金融管理局はトークン化された資産取引を支援するためにEnsembleプロジェクトを推進しています；シンガポール、英国、アラブ首長国連邦など多くの国でもステーブルコインと資産トークン化政策を同時に整備しており、世界的な規制フレームワークがシステム的に構築される速度が加速しています。プロジェクトレベルでは多くの成果が見られます：スタンダードチャータード銀行とDCSが新しい

Uniswap Labsは連続清算オークションプロトコルCCAを発表し、新しいトークンが公正な市場価格を確立するのを支援することを目的としています。このプロトコルはUniswapとAztec Networkが共同設計したもので、透明なオークションと公正な価格発見をサポートし、市場操作を防ぎます。Aztecはこのプロトコルを使用する最初のプロジェクトとなり、公開販売は12月に行われる予定で、CCAはDeFi発行の新しい基準となる可能性があります。

著者: arndxt
コンパイラ: Tim, PANews
アメリカの経済は2つの世界に引き裂かれています：金融資産は持続的に繁栄していますが、実体経済は緩やかな衰退に陥っています。
ISM製造業指数は18ヶ月以上にわたって収縮状態にあり、第二次世界大戦後最長の記録を更新していますが、株式市場は引き続き上昇しており、その背後にある理由は利益が技術独占企業と金融業界に集中しているからです。
これらはすべてバランスシートの膨張によって引き起こされています。
通貨の流動性が金融資産価格を押し上げ続けている一方で、賃金、信用、小規模企業の活動は停滞している。
その結果、K型経済が形成される。つまり、異なる経済分野が全く逆の方向に発展する周期的な形態である。
K字型のアップサイド:資本市場、資産保有者、テクノロジーセクター、大企業のすべてが急上昇しています(利益、株価、資産の成長)。
K型の下方線：労働者階級、中小企業、ブルーカラー産業は、停滞に直面しています。

著者: 0xhhh
1. はじめに:信頼の盲点
ブロックチェーンは信頼に関する革命ですが、その信頼は閉ざされています。
それは数学を信じているが、世界を信じていない。
初期のブロックチェーンは論理主義者のようです：推論を固く信じているが、感覚を拒否しています。
ビットコインはハッシュを信頼し、人を信頼しない；イーサリアムはコードを信頼し、入力を信頼しない。
そこで、契約が「ETHの価格は何ですか？」と尋ねようとすると、それは沈黙に陥ります。
これは技術的欠陥ではなく、哲学の境界です。
ブロックチェーンの決定性は、外部世界との切断から来ています。
信頼の源は孤立である。
しかし、接続がなければ、意味がありません。
人類が信頼システムを構築する歴史は、「システム」が「現実」を再び見るプロセスを絶えず繰り返すことです。
オラクル（Oracle）は、この裂け目から伸びた最初の手です。
それは接続であり、汚染でもあります；
もう

UniswapとAztecが共同で発表した「連続清算オークション」（CCA）は、新しい資産の価格設定と流動性の開始に関する問題を解決することを目的としています。CCAは柔軟なオークションフレームワークを提供し、発起人がルールを設定し、参加者がリアルタイムで入札できるようにし、システムは自動的に清算します。この仕組みはUniswap v4の流動性導入機能とAztecのコンプライアンスツールZKPassportを組み合わせており、参加者のプライバシーを確保しています。同時に、CCAは価格発見だけでなく、流動性の開始をスムーズに行うこともできます。

アーサー・ヘイズは最新のインタビューで、今は確かにアルトシーズンに入っていると述べ、過去18ヶ月間にハイパーリキッドとZcashに投資していれば、取引パフォーマンスは「非常に良かった」と語りました。
彼は率直に言った、99% の他のアルトは下落しているが、「これが取引であり、すべてのものが上昇するわけではない」と。
ヘイズは、現在の市場は忍耐強く、現金を持ち、過度にレバレッジに依存していない投資家にとって、「責任を持って配分する絶好の機会」であると考えています。

フランク、MSXリサーチ
43日、アメリカの歴史の中で最も長い政府閉鎖。
米国東部時間11月12日の晩、米国議会下院が連邦政府の一時的予算案を可決した後、トランプも署名し、この政治劇の段階的な終息を宣言しました。米国議会予算局の試算によれば、6週間の停滞はアメリカのGDPを1.5ポイント減少させ、純損失は約110億ドルに達する可能性があります。
出典：ホワイトハウス公式サイト
しかし、より見えにくく、厄介な問題が浮上しています：停滞はアメリカの統計システムを中断させ、雇用からインフレ、GDPから小売に至るまで、日、週、月ごとに発表されるべき重要な経済データが大量に欠如しています。特に非農業部門雇用者数などの雇用に関する核心データは、もともと連邦準備制度が金融政策を決定する際の重要な根拠であり、利下げなどの重大な措置の決定に直接影響を与えます。

04 振り返りと展望
4.1 慎重に進む：上場していない会社の株式トークン化の核心的なボトルネック
非上場企業の株式トークン化は、トリリオン規模の市場を再構築する潜在能力を示していますが、その現在の発展はまだ初期段階にあり、解決が急務な4つの核心的なボトルネックに直面しています。
1. コンプライアンスの課題：政府の規制と企業法務の二重の圧力
コンプライアンスの問題は、現在の上場していない企業の株式トークン化が直面している最も重要かつ複雑なボトルネックです。上場株式のトークン化とは異なり、上場していない企業の株式のトークン化は、SEC（米国証券取引委員会）などの機関の証券法規制に直面するだけでなく、対象企業自体からの法的リスクにも直面します。
特に、SPV間接持株モデルは、基本的に、規制裁定取引の対象会社の株主契約における譲渡制限を回避する試みです。 最近では、オペ

Optimismは最初のTGEのL2ですが、ArbitrumはL2の波潮の本当の開山怪です。23年H1の時、韓国のクジラがGMXでライブで契約を炒めており、DeFi DegenたちはGLPを使ってレゴのようにYield Farmingを組み合わせ、草の根コミュニティが団結して古代の猫や犬のMeme通貨を炒作しました。Arbitrumは23年春の市場で最も目立つゾーンの一つです。
しかし、アービトラムのネイティブトークンARBの壮大なTGEとエアドロップの後、この華やかなエコシステムの繁栄は、静かに幕を閉じた。
25年11月のこの時点で振り返ると、この状況が発生した主な理由は3つあります：
--Arbitrumの壮大なエアドロップが生み出した巨大な正の外部性は、競合のZkSync、Starknet、Lineaに奪われました；
●その時、キングレベルL

Warden Protocolについて話しましょう。AIエージェントの分野で競争が激化している中、Wardenは特定のニッチを選ぶのではなく、直接「大規模で包括的な」アプローチを選びました。彼らはどうやってそれを実現するのでしょうか？
簡単に言えば、Wardenの野望はApp-Studio-Hub-Chainの四層アーキテクチャをカバーしており、C端の顧客獲得、開発ツール、配信とマネタイズ、そして基盤インフラまで、産業チェーン全体を一貫して整えている。
このようなアプローチはAIエージェントの分野ではあまり一般的ではなく、ほとんどのプロジェクトはアプリケーション層、例えばvirtualsに固執するか、Kite AIのように基盤となるチェーンの性能に焦点を当てるか、データ分析を試みるかのいずれかです。
Unifaiネットワーク...
垂直市場の最大の利点は、首を絞められやすいことです。たとえば、前回のAIの波の中で。

Rippleの社長はCNBCで、支払いはブロックチェーンの最も重要なアプリケーションであり、より多くの参加者がこの分野に入ることは良い兆候だと述べました。彼女は業界の将来は統合されると強調し、重要なのはブロックチェーンと従来のネットワークとのコンプライアンス接続を通じて行くことだと述べました。アジア太平洋地域は暗号化アプリケーションのリーダーとなり、出来高が上昇しています。

By ナンシー, PANews
アメリカの「GENIUS法案」が7月に施行された後、「ステーブルコイン第一株」のCircleが最近、新政後の初の決算報告書を提出しました。収益は予想をわずかに上回りましたが、株価は依然として下落しており、その理由は利益構造が単一で、収益の質が高くなく、さらに金利の下落圧力と間もなく解除される大量の株式が市場の短期的な懸念を引き起こしているからです。しかし、CircleはArcブロックチェーン、USYCトークン化通貨基金などの新しいビジネスを通じて、積極的に第二の成長曲線を構築し、収入源の多様化を探求し、金利への依存度を低下させようとしています。
USDCが収益の大旗を支え、流通コストがさらに利益の余地を侵食しています
Circleの最新の財務報告によると、今四半期の総収入は74億ドルに近づき、その中でUSDCの準備金収入は71.1億ドルに達し、前年同期比で60％の増加を記録し、全体の収入の96.1％を占めています（前年同期よりわずかに減少）。

「バンキングの去中心化」から「バンキングのブロックチェーン化」へ
過去10年間、デジタル通貨の物語は「非中央集権」に支配されてきました。ビットコインは主権通貨システムに挑戦し、ステーブルコインは支払いロジックを再構築し、分散型金融（DeFi）は一時的に銀行を鈍重で遅れた存在に見せました。
しかし、2024年から、この天秤は逆転し始めるようです——銀行が再び登場します。彼らはもはや高慢に冷たい目で見守るのではなく、「トークン化された預金」という武器を使って、貨幣のデジタル化における主導権を取り戻そうとしています。
トークン化された預金は新しい通貨ではなく、銀行預金のブロックチェーン上のマッピングです。各トークンは実際の口座残高を表しており、ステーブルコインのブロックチェーン上の流動性を持ちながら、銀行の負債としての法的効力も保持しています。これは金融のデジタル化が「第二段階」に入ったことを示しています：暗号の世界からの「非中央集権的反乱」から、銀行システムへの「制度的なオンチェーン」への移行です。
シンガポール：クロスチェーン相互運用の制度的先駆者
シンガポールのDBS銀行（

Ethena のステーブルコイン USDe は現在、大規模な資金流出を経験しており、循環供給はピーク時から約 65 億枚減少しています。市場の感情が冷え込み、利回りが低下していることが主な原因です。資金流出やスケーラビリティの問題に直面しているにもかかわらず、Ethena の運営は依然として比較的安定しており、透明性も高いですが、市場環境の変化によるリスクにはフォローが必要です。