$5 兆の質問: Nvidia株はまだ買いか?

セットアップ

Nvidiaの時価総額の推移は、暗号通貨のブルランのようです：$1T 年に → $3T 年に → $5T 年に。AIチップのゴリラはただ勝ち続けています。しかし、ここで重要なのは — 評価の数学は過熱に関心を持たないということです。

なぜブルケースがまだ機能するのか

収益の成長は本物です。Nvidiaは昨年$165B を稼ぎ出し、5年間で1,000%の急増を記録しました。OpenAIだけで$100B をインフラ支出に充てることを決定し、Nvidiaを優先ベンダー(として選びました。また、Amazonは来年のデータセンターの設備投資に)を投入する予定で、2025年から24%増加しています。

これらのメガコープが支出のスプリーを続けるなら、Nvidiaは2026年までに2000億ドル以上の収益を上げる可能性があります。これは皆が織り込んでいる基本的なケースです。

誰も話していないマージントラップ

ここがスパイシーになるところです: 収益の成長 ≠ 利益の成長。

粗利益率は70%に低下しました $550B は2023-24(で高かったです。なぜですか？台湾半導体のアリゾナ工場は台湾の工場よりもコストが高く、そのコストがNvidiaのサプライチェーンに流れ込んでいます。

営業利益率は58%です — 減少傾向にあります。もしNvidiaがこれらのコストを顧客に転嫁できなければ、利益率は歴史的な30-40%の範囲に圧縮され続けるでしょう。

本当の脅威：カスタムシリコン

アマゾンはTrainiumチップを開発しました。グーグルはテンソル処理ユニットの拡大を進めています。アップルも待ってはいません。顧客が競合他社になると、価格設定権を失います。競争が激化する中、Nvidiaのプレミアムチップ価格は下方圧力に直面する可能性があります。

バリュエーション問題

NvidaのP/Eは54.5倍で、最も高価なメガキャップテクノロジー)テスラ(を除いています。この倍率は、利益が収益と同時に成長することを前提としています。しかし、マージンが58％から40％に圧縮されると、利益の成長は圧迫され、収益はまだ拡大しています。

株価は完璧さを織り込んでいます。11月19日の決算前、これはリスクのある賭けです。

ボトムライン

はい、Nvidiaは成長を続けるでしょう。しかし、それは株価がこれらの価格で引き続き急騰することを意味するわけではありません。投資家はより良いエントリーポイントを待つか、より健康的なマージンを持つ他のメガキャップテック株を検討すべきです。