CryptoQuantは、機関投資家の買いがある一方でクジラの売りが相殺しているため、ビットコイン需要は引き続きマイナスであると報告しています
機関投資家の蓄積にもかかわらず、ビットコイン需要は圧力下にとどまっており、30日間の見かけ上の需要成長はマイナス63,000 BTCとなっている。これは、取引所取引型ファンド（ETF）や法人トレジャリーによる購入を、より広い市場の売りが引き続き上回っていることを示しており、CryptoQuantが2026年4月1日に公開したレポートによる。
2025年11月下旬以来持続している需要の縮小は、大口保有者が純粋な積み増し（ネットの買い手）から純粋な売り手へと転じていることから、より広い市場が引き続きディストリビューション（分配）にあることを示唆している。
クジラの保有は蓄積から分配へシフト
1,000〜10,000 BTCを保有する大口ビットコイン保有者は、過去1年で安定した蓄積から攻撃的な分配へと切り替えた、とCryptoQuantの分析は述べている。クジラ保有の1年変化は、2024年のバブル（強気相場）ピーク時に約200,000 BTCが追加されたところから、現在はおよそマイナス188,000 BTCへと振れ、記録上でも最も攻撃的な大口保有者の分配サイクルの一つを表している。
レポートでは、クジラが2025年半ばから攻撃的に分配を始めており、第4四半期を通じてペースが急激に加速したと指摘された。歴史的に、持続的なマイナスのクジラ蓄積は、長期にわたる価格の弱さの局面と一致してきた。そして現在の水準は、ビットコイン価格に対する売りが依然として重大な構造的逆風として残っていることを示している。
100〜1,000 BTCのミドル層の保有者は、1年ベースではネットの蓄積を維持しているものの、購入ペースを大幅に鈍化させている。保有残高の成長は、2025年10月の約100万BTCから、現在は429,000 BTCまで急落しており、市場を下支えしていた別の層の買いの支えが失われたことになる。
機関投資家の買いが、より広い売りの圧力を相殺できていない
見かけ上の需要（apparent demand）は、新たにマイニングされるビットコインに対して需要がどれほど上回るか、あるいは下回るかを測る指標だが、2026年3月下旬時点で約マイナス63,000 BTCのままだった。データは、取引所取引型ファンドによるより強い購入の期間や、Strategy Incによる継続的な蓄積があるにもかかわらず、小売やその他の市場参加者からの売りが、追加的な機関投資家の買いを上回って相殺していることを示している。
（出所：CryptoQuant）
米国を拠点とするビットコイン需要は、ここ数週間で弱まっている。Coinbase Premium（米国とオフショア取引所の価格差を測る指標）が再びマイナスに転じている。マイナスのプレミアムは、米国の投資家がもはやビットコインを買い上げる（入札する）状況ではないことを示しており、オンチェーン指標で観測される需要縮小というより広い流れと一致している。
ビットコインは3月に5か月連続の下落を止め、イラン戦争がエネルギー価格を押し上げ、インフレ懸念をあおる中でも2.2%上昇した。しかし約$68,000の水準では、最大の暗号資産は2025年10月のピーク$126,000から依然として約45%下にある。
地政学的な緊張緩和が短期の救済（リリーフ）ラリーを引き起こす可能性
CryptoQuantは、マクロ上のリスクが緩和すれば、短期的な価格の反発（$71,500〜$81,200への跳ね返り）が起こり得ると示唆した。これらの水準は、それぞれLower Band（下限バンド）とTrader On-chain Realized Price（トレーダーのオンチェーン実現価格）に対応しており、米国とイランの対立が緩和すればテストされ得る主要なレジスタンス帯だ。
レポートは、地政学的な緊張の緩和が、近い将来のプラスのきっかけとなり、救済ラリーにつながる可能性があると指摘した。だが、需要縮小が継続し、大口保有者による攻撃的な分配が行われていることから、機関投資家の関心が高まり続けるとしても、売りが依然として大きな逆風であることを示している。
よくある質問（FAQ）
ビットコインの見かけ上の需要とは何で、現在のマイナスの水準は何を示しているのか？
見かけ上の需要は、新たにマイニングされるビットコインに対して需要がどれほど上回るか、あるいは下回るかを測る。現在のマイナス63,000 BTCという数値は、小売やその他の市場参加者からの売りが、機関投資家の買いを上回って相殺していることを示しており、より広い市場はディストリビューションの状態にある。
大口ビットコイン保有者はどのように行動を変えたのか？
1,000〜10,000 BTCを保有するクジラは、2024年の強気相場で約200,000 BTCを蓄積していたところから、現在はおよそ188,000 BTCを分配する形へと切り替えた。これは、記録上でも最も攻撃的な大口保有者の分配サイクルの一つを示している。ミドル層の保有者も、蓄積ペースを大幅に鈍化させている。
短期的にビットコイン価格の回復を引き起こし得るものは何か？
CryptoQuantは、地政学的な緊張、特に米国とイランの紛争の緩和が、近い将来のプラスのきっかけとなり得るとした。これにより、現状の市場構造における主要なレジスタンス帯に対応する$71,500〜$81,200への救済ラリーが起こる可能性がある。
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