戦略は「決して買い続ける」ビットコインを誓う、四半期で124億ドルの巨額損失にもかかわらず、長期的な成長と価値の保存を信じて投資を続ける意向を示しています。  この決定は、市場の変動や短期的な損失に左右されず、仮想通貨の未来に対する強い信念に基づいています。 ### 主要なポイント - 企業は今後も積極的にビットコインを購入し続ける計画です。 - 四半期の損失は一時的なものであり、長期的な戦略の一環です。 - 投資家に対しては、短期的な変動に惑わされず、長期的な視点を持つよう促しています。 この戦略は、ビットコインの価格が一時的に下落しても、将来的な価値上昇を見越してのものです。

戦略は、「決してビットコインの購入をやめない」と誓う

Strategyは、ビットコインの価格が65,000ドルを下回る中、2025年第4四半期に驚異的な124億ドルの純損失を計上しました。膨大な紙上損失と市場からの厳しい監視にもかかわらず、マイケル・セイラーを含む経営陣は、ビットコイン取得戦略への揺るぎないコミットメントを再確認しています。この状況は、企業によるビットコイン採用のリスクの高さと、揺るぎない信念を象徴しており、デジタル資産市場全体にとって重要な前例となっています。

Strategy、ビットコイン急落で124億ドルの損失を報告

暗号通貨市場の最近の混乱は、その最も著名な企業の一つに大きな打撃を与えました。Strategy Incorporatedは、2025年第4四半期に124億ドルの壊滅的な純損失を認めました。この莫大な損失は、運用の失敗によるものではなく、ほぼ完全にその巨大なビットコイン資産に適用される時価会計（マーク・トゥ・マーケット）ルールによるものです。

今週、ビットコインの価格が65,000ドルの閾値を下回ると、Strategyの保有資産価値は713,000BTCを超えて急落しました。この下落により、ビットコインの平均価値は、2023年以来初めてその累積コストベース約76,052ドルを下回ることとなり、同社のビットコイン投資は帳簿上で水没状態となり、過去のビットコイン高騰時に記録された数百億ドルの未実現利益が帳消しになっています。この出来事は、マイケル・セイラーの大胆な金融実験にとって重要なストレステストとなっています。

ビットコイン獲得マシンの亀裂

長年にわたり、Strategyは株式プレミアムを活用した成功例として運営されてきました。高いプレミアムで株式を発行し、その資金を使ってビットコインを買い増し、増え続ける資産が株価をさらに押し上げるというモデルです。このサイクルにより、Strategyの株価は天文学的な上昇を遂げ、主要指数を上回るパフォーマンスを示し、高ベータのビットコイン代理銘柄としての地位を確立してきました。

しかし、今やそのエンジンは停止しつつあります。買収熱を煽った株式プレミアムは、資本市場の締め付けと投資家心理の変化の中で消えつつあります。特に、最近の決算発表では、新たな株式発行や債務発行によるビットコイン購入計画は示されておらず、これは2020年以来のパターンから大きく逸脱しています。Benchmarkのアナリスト、マーク・パーマー氏はこれを指摘し、現在は「資本調達に関する意図」が焦点となっていると述べています。

さらに、スポットビットコインETFの登場により、市場の状況は根本的に変化しています。これらの金融商品は、投資家にとってより安価で規制された、クリーンなビットコイン投資の道を提供し、Strategyの独自の投資理論を侵食しています。同社の非収益資産や投機的レバレッジへの依存は、ジム・チャノスのような空売り筋から長らく批判されてきましたが、市場環境の悪化により、その焦点は一層厳しくなっています。

セイラーの揺るぎない姿勢と批判の高まり

財務的逆風や批判の声が高まる中でも、マイケル・セイラーの公の姿勢は一貫して強気を崩していません。反発に対し、彼は「ビットコインのルール」と呼ぶものを繰り返し強調し、その第一条はシンプルかつ直接的な命令です：「ビットコインを買え」。彼はこの激しい価格変動を「サトシからの贈り物」と表現し、価格の乱高下を資産の本質的な性質と位置付けています。

しかし、批評家たちはこの景気後退を利用して、モデルの持続可能性に疑問を投げかけています。ピーター・シフのような著名なビットコイン懐疑論者は、Strategyの積極的な買いがビットコインの価格上昇を促したとし、その購買能力の低下が今や価格下落の一因だと指摘しています。シフは、Strategyが最終的に売却しない限り、ビットコインは底値を見つけられないと論じていますが、セイラーはこれを断固否定しています。

決算発表時、CEOのフォン・リーは投資家に安心感を与え、ボラティリティに慣れていない投資家には「持ちこたえろ」と助言しました。この発言には一部の視聴者から明らかな苛立ちも見られました。一方、セイラー自身も、量子コンピュータによるビットコインの安全性への脅威を単なる「FUD」（恐怖、不確実性、疑念）と一蹴し、より広範な懸念に対しては、「近い将来利益を生む見込みはない」と述べ、戦略的に同社を伝統的な企業ではなく長期的なビットコイン信託として位置付け直しています。

セイラーの10億ドル規模のビットコイン理論の核心

セイラーのビジョンは、四半期決算の枠を超えた壮大なものであり、ビットコインとその中での戦略の役割について多段階の主張を展開しています。

ネットワークキャプチャ理論: セイラーは、ビットコインが数兆ドル規模の資産クラスに成長するためには、企業の投資が不可欠だと考えています。彼は、Strategyをこのネットワークを動かす「エンジン」と見なしています。

エクイティをゲートウェイとする: Strategyの構造は、すでに約1500万人の受益者にビットコインのエクスポージャーを提供しており、その中には年金基金や個人投資家も含まれます。彼は、この数字が今後1億人にまで拡大すると予測しています。

100万ドルの価格目標: セイラーは有名な言葉で、もしStrategyがビットコインネットワークの5%を保有すれば、1コインあたりの価格は少なくとも100万ドルに達すると述べています。彼は、同社が株式や債券を先駆的に活用したことで、ビットコインが現在の価格の一部で取引されるのを防いだと評価しています。

Strategyと企業によるビットコイン採用の今後

Strategyの今後の展望は、ビットコインの価格動向と、同社の財務状況をどう乗り越えるかにかかっています。同社は22億ドル以上の現金を保有し、これで2年以上の債務を返済できるとしています。さらに、借入に対してマージンコールは発生していません。ただし、ビットコインの価格がコストベースを下回る状況では、圧力は高まる一方です。市場は、買収エンジンを再始動させるための新たな金融手段、例えばSTRCの永続優先株式などに注目しています。

この企業のビットコイン戦略は、広範なインパクトを持ちます。Strategyは、他の企業にとってもビットコインを財務の一部として検討させる先駆例となっています。現在の困難は、リスクの高い極端なボラティリティが巨額の帳簿損失やバランスシートの厳しい監査を招く可能性を示す、現実のケーススタディです。「決して買い続ける」というマントラは今も続いていますが、弱気相場の中でこの戦略を維持することの実際の難しさが明らかになっています。今後の数四半期は、この信念だけで数十億ドル規模の企業実験を持続できるかどうかを試すことになるでしょう。

マイケル・セイラーとは誰か？

マイケル・セイラーは、Strategyの共同創設者兼エグゼクティブチェアマンです。もともとは伝統的なエンタープライズソフトウェア企業でしたが、2020年8月以降、セイラーのリーダーシップのもとで大きな変革を遂げました。彼は、企業の財務資金—最初は現金、その後は株式や債券の売却益を用いてビットコインを主要な財務準備資産として蓄積するという概念を先駆的に提唱しました。この大胆な戦略により、同社のコアアイデンティティはビジネスインテリジェンスソフトウェアから、ビットコインのエクスポージャーを持つ上場企業へと変貌を遂げました。セイラーは、企業界で最も声高で影響力のあるビットコインの伝道者の一人となり、会議やソーシャルメディアを通じて、彼の揺るぎない投資信念を広め続けています。

Strategyのビットコイン戦略とは何か？

Strategyのビットコイン戦略は、単なる取引戦略ではなく、長期的な買収と保有を目的としたモデルです。その基本的な信条は次の通りです。

• ビットコインを主要な財務資産とする: 同社は、従来の現金やその類似物の代わりに、ビットコインを長期的な価値保存手段とみなしてバランスシートに保有しています。
• 資本市場を通じた積極的な蓄積: この戦略は、主に転換社債の発行と自社株のプレミアム売却によって資金を調達し、ビットコインを買い増すサイクルを形成しています。これにより、ビットコインの購入が株価を押し上げ、その結果、さらに多くの買い増しを可能にしています。
• 「絶対に売らない」方針: 経営陣、特にセイラーは、ビットコインの保有を売却しないと一貫して述べています。売却の可能性があるとすれば、それは税損失を狙った買い戻しのためだけです。
• 戦略的ビジョン: 最終的には、ビットコインの総供給量の一定割合を蓄積し、ビットコインのネットワーク価値が世界的に拡大する中で、株主にとって驚異的な価値を生み出すことを目指しています。

議論：企業のビットコイン財務準備資産

Strategyの歩みは、ビットコインを保有することの長所とリスクについて、激しい議論を呼び起こしています。支持者は、これが通貨の価値下落に対する必要なヘッジであり、株主価値を高める革新的な方法であり、デジタル資産クラスの先駆的な一歩だと主張します。彼らは、強気相場で得た膨大な未実現利益を指摘しています。

一方、批評家たちは、極端なボラティリティリスク、会計の複雑さ、そして長期的な「ホールド」戦略と投機的な借入や株式発行の根本的なミスマッチを警告しています。彼らは、スポットビットコインETFがより効率的でリスクの少ない代替手段を提供していると主張し、Strategyの現在の数十億ドル規模の紙上損失をその証拠としています。これは、単一の高ボラティリティ資産に集中し、レバレッジをかけることのリスクを示すものです。

ビットコインのコストベースと時価損失の理解

Strategyの現状を理解するために重要な二つの財務概念があります。

• コストベース: これは、企業が資産を取得するために支払った平均価格です。Strategyのビットコインのコストベースはおよそ76,052ドルです。市場価格がこれを下回ると、その保有資産は帳簿上で「アンダーウォーター」と見なされます。
• マーク・トゥ・マーケット（MTM）損失: これは、企業が四半期ごとに資産の価値を現在の市場価格で報告する会計ルールです。Strategyが報告した124億ドルの損失は、ビットコインを売却したことによる現金損失ではなく、2023年第3四半期末から第4四半期にかけてのビットコイン価格の下落による紙上損失です。価格が回復すれば、これらの損失は将来的に逆転する可能性があります。このボラティリティは、同社の報告利益に直接影響し、急騰や大きな調整時に注目を集める数字を生み出しています。