イーサリアムが3,000ドルに到達も悲観的な見方！手数料が49%急落、トレーダーは弱気

12月3日、イーサリアム価格は3000ドルを超えて急騰しましたが、イーサリアムのデリバティブ需要の低迷や競合ブロックチェーンの成長により、デリバティブ市場はさらなる上昇に懐疑的な姿勢を示しています。ETH先物のプレミアムおよびプットオプションのスキューからは、価格が8%反発したにもかかわらず、トレーダーが依然として積極的にヘッジしていることがうかがえます。分散型取引所（DEX）の活動が減少したため、イーサリアムの週次取引手数料は49%減少しました。

イーサリアムデリバティブ市場がトレーダーの慎重な姿勢を露呈

イーサリアムは火曜日に8%上昇しましたが、3000ドル付近で頭打ちとなり、デリバティブ市場はさらなる上昇に懐疑的な姿勢を示しています。この動きは暗号資産全体の上昇トレンドと一致しており、トレーダーは新たな経済刺激策が打ち出される可能性が高まっていると予想しています。特に日本国債市場の圧力を受けた後、米国の金融政策が緩和に向かうとの自信が高まる中、市場センチメントは改善しています。

FRBは12月1日にバランスシート縮小プログラムを終了し、トレーダーは12月10日にFRBが利下げを実施すると予想しています。さらに、米国の主要金融機関はレポ取引の利用を大幅に増加させ、短期資金市場に流動性を注入しました。ハイテク株中心のナスダック指数は11月の下落分の大部分を回復し、現在は史上最高値から約3%低い水準となっています。それにもかかわらず、イーサリアムのデリバティブポジションは依然としてタイトで、強気トレーダーの信頼が限られていることを示しています。

（出典：Laevitas）

火曜日、イーサリアム2か月先物はスポット市場に対し年率3%のプレミアムを維持し、前週と同水準でした。5%未満の数値はレバレッジをかけたロングポジション需要が非常に弱いことを示しており、イーサリアムが過去30日間で22%下落したことを考えれば妥当な結果とも言えます。先物プレミアムは市場センチメントを測る重要な指標であり、トレーダーが今後の上昇を期待していれば先物に高いプレミアムを支払います。3%のプレミアムは、価格が8%反発した後も市場の自信が十分でないことを意味しています。

（出典：Laevitas）

イーサリアムのプットオプション（売りオプション）は同等のコールオプション（買いオプション）よりも6%高いプレミアムで取引されており、これは通常ベアマーケットに関連するパターンです。参考までに、先週金曜日のスキュー指標は中立水準の4%でした。この変化は、米国株式市場の上昇が伝統的な市場のリスク選好改善を示唆しているにもかかわらず、トレーダーの楽観的なセンチメントを抑制する要因があることを示しています。プットスキューの上昇は、プロのトレーダーがダウンサイドプロテクションを積極的に購入していることを示し、価格が再び下落する可能性を見込んでいることを示唆しています。

ネットワーク手数料が3年ぶりの安値、需要低迷を浮き彫りに

（出典：Nansen）

イーサリアムのネットワーク手数料は3年以上ぶりの水準に下落し、7日間で260万ドルに減少、4週間前の510万ドルから週次で49%の下落となりました。主因の一つは分散型取引所（DEX）の取引量減少で、同期間の取引量は134億ドルまで落ち込んでおり、8月のピーク362億ドルから大きく減少しています。このような手数料の急落は、オンチェーン活動の減少を反映するだけでなく、イーサリアムがユーザーやアプリケーションを惹きつけるのに苦慮していることを浮き彫りにしています。

ネットワーク手数料はブロックチェーンの健全性を示す重要な指標の一つです。手数料はユーザーがブロック空間に対して支払う需要から生じ、大量の取引が限られたブロック空間を争う場合、ユーザーは取引処理の優先度を上げるために高い手数料を払います。逆にオンチェーン活動が減少すれば、手数料も自然に下がります。イーサリアムの手数料が3年ぶりの安値となったのは、オンチェーン活動が長期低迷していることを意味し、3000ドルという表面的な高値とは対照的な状況です。

DEX取引量の急減は問題をさらに直接的に示しています。8月の362億ドルから134億ドルまで60%以上の減少となり、イーサリアムがDeFiの中心としての地位を脅かされていることが明らかです。DeFiはかつてイーサリアム最大の強みとされていましたが、今やユーザーと流動性は他のブロックチェーンへと流出しています。

イーサリアム手数料低下の三大要因

Layer-2の分散効果：Arbitrum、OptimismなどのLayer-2ネットワークが大量の取引を分散し、メインネットの需要を低減

競合チェーンの台頭：Solana、Tronなどの高性能ブロックチェーンがより低コストかつ高速な取引を提供し、ユーザーの流出を招く

市場センチメントの低迷：暗号資産市場全体の活動が減少し、投機需要の減少でオンチェーン活動が減少

さらに懸念されるのは、Nansenのデータによると、競合のTronおよびSolanaの7日間手数料が9%増加している点です。この対照的な動きは、問題が暗号市場全体の需要不足ではなく、イーサリアムが市場シェアを失っていることを示しています。Tronは極めて低い手数料とステーブルコイン送金の強みで多くのユーザーを惹きつけ、Solanaは高性能と活況を呈するミームコインエコシステムで注目を集めています。

イーサリアムの米株に対する劣後が懸念材料に

イーサリアムが米国株式市場に対して劣後していることが懸念を呼んでいます。各国中央銀行が追加緩和策を示唆する中、FRBは12月1日に135億ドルのオーバーナイト資金を注入し、これは5年以上ぶりの高水準です。流動性バッファとして、このスキームは2022年に2.5兆ドル超の遊休資金を抱えていたこともあり、経済刺激策と超低金利の恩恵を受けていました。

ナスダック指数は史上最高値から約3%低いだけですが、イーサリアムは過去30日間で22%下落しており、この乖離はイーサリアムのリスク資産としての魅力低下を示唆しています。歴史的に、イーサリアムの価格はハイテク株と高い相関があり、いずれも高成長・高リスク資産のカテゴリに属します。株式市場が上昇する時、イーサリアムは通常それ以上に上昇しやすいですが、今回は株式が高値圏にあるのに対しイーサリアムが低迷しており、この乖離は注意が必要です。

他にも暗号資産需要に圧力をもたらす要因として、AIインフラ投資の過剰懸念やステーブルコイン規制強化の再燃があります。中国人民銀行もマネーロンダリングやデジタル資産を使った違法な越境送金への取り締まり強化を表明しています。これらの規制動向は特に国際送金やステーブルコイン決済分野でイーサリアムの用途をさらに制限する可能性があります。

日曜日には長期間休眠していたイーサリアムクジラアカウントの移動が投資家の不安を増幅させました。2015年のイーサリアム創世ブロック以来活動していたアカウントが4万ETHを新アドレスに移し、売却の可能性が懸念されています。現在の価格（3000ドル）で計算すると1億2000万ドル相当であり、クジラが市場で売却に動けば価格に大きな圧力がかかる可能性があります。

Fusakaアップグレードは流れを変えられるか？

イーサリアムのFusakaアップグレードは水曜日に予定されており、スケーラビリティとウォレット管理体験の改善を目的とした重要な一歩です。Fusakaアップグレードは複数の技術的改良を含み、ネットワーク効率とユーザー体験の向上を目指しています。しかし、分散型アプリケーション需要の低迷がトランザクション手数料の低下を招いています。現時点ではイーサリアムが暗号市場全体をアウトパフォームする明確な証拠はありません。

技術的アップグレードは市場センチメントを変えられるか？過去の経験では、イーサリアムの大規模アップグレードは短期的な価格上昇をもたらすことが多いですが、長期的な影響はアップグレードがユーザーの課題を本当に解決できるかにかかっています。Fusakaアップグレードはスケーラビリティとユーザー体験に重点を置いており、方向性としては正しいものの、市場がイーサリアムの技術進歩に依然として関心を持つかが問題です。既にSolanaや他の高性能チェーンがより良い体験を提供している現在、イーサリアムの漸進的な改良だけでは競争劣位を覆すには不十分かもしれません。

トレーダーにとって、現在のイーサリアムは矛盾した状況を示しています。3000ドル到達はなお買い圧力があることを示していますが、デリバティブ市場の慎重姿勢、ネットワーク手数料の急落、株式市場に対する劣後などは、今回の反発が持続力に欠ける可能性を警告しています。Fusakaアップグレードやより広範な市場のカタリストが現れるまで、イーサリアムは懐疑の中で足踏みを続けるかもしれません。