トラッドファイ巨擘が逆風の中で布陣！先週、暗号化ETPが10億ドルを超える資金を集め、Vanguardが遂にビットコインETFに「パニック売り」した。

暗号資産市場がデプスプルバックを経験する中、トラッドファイ分野では氷火の二重天の光景が見られます。資産管理会社CoinSharesのデータによると、世界の暗号資産投資商品（ETP/ETF）は先週、10.7億ドルの純流入を記録し、これまでの4週間で合計57億ドルの純流出の流れを終わらせました。一方、世界第2位の資産管理大手バンガード（Vanguard）は歴史的な政策転換を発表し、今週の火曜日から5000万以上のブローカー顧客がビットコイン、イーサリアム、XRP、ソラナなどの主流暗号資産のコンプライアンスETFおよび共同ファンドを取引できるようにします。これらの2つの信号は、短期的な価格が圧力を受けているにもかかわらず、機関投資家の暗号資産への長期的な配置需要とインフラの受け入れが、不可逆的な勢いで進んでいることを示しています。

資金流入の逆転：暗号ETPが1週間で10.7億ドルを吸収し、「失血」サイクルを終了

CoinSharesが最新の資金フロー報告書を発表したところによると、11月の最終週に世界の暗号資産投資商品市場は久しぶりの「暖流」を迎えました。ブラックロック（BlackRock）、フィデリティ（Fidelity）、グレースケール（Grayscale）などの巨頭が管理する関連商品は、先週合計10.7億ドルの純資金流入を記録しました。このデータは、市場の感情が著しく逆転したことを示しており、これまでの4週間連続で合計57億ドルの資金流出の状況を成功裏に終わらせました。

CoinSharesの研究責任者であるJames Butterfillは、この反発を米国の利下げ期待が再燃したことに起因するとしています。以前、連邦準備制度のジョン・ウィリアムズ（John Williams）による「金融政策は依然として制約的である」という発言は、市場によって政策転換の前触れとして解釈され、リスク資産の魅力を高めました。しかし、この資金流入の潮流は、まさに月曜日（12月2日）に日本銀行の利上げの可能性により市場が暴落する前に発生したため、11月の全体的な純流出パターンを覆すことはできませんでした。その月、世界の暗号資産ファンドは合計で320億ドル流出しました。

アメリカの感謝祭の影響にもかかわらず、世界の暗号ETPの週次取引量は前週の記録的な560億ドルから約240億ドルに減少しましたが、アメリカ市場の主導的地位は依然として堅固です。アメリカ国内の暗号ファンドは1週間で9.94億ドルの純流入を引き寄せ、世界の総額の大部分を占めています。カナダとスイス市場もそれぞれ9,760万ドルと2,460万ドルの純流入を記録しましたが、ドイツは純流出（5,550万ドル）が見られる数少ない地域の一つです。

先週の暗号ETP資金の流れと資産のパフォーマンスの概要

グローバル純流入総額：10.7億ドル

前期の純流出総額: 4週連続で57億ドルの流出

11月全体のパフォーマンス：ネット流出 320億ドル

アメリカ市場の純流入：9.94 億ドル

ビットコイン製品の純流入：4.61 億ドル

イーサリアム製品の純流入：3.08 億ドル

XRP製品の純流入額: 過去最高の2億8,900万ドル(6週連続の流入、運用資産総額の29%)

ビットコイン製品のショートポジションの純流出：190万ドル（ショートカバーを示す）

バンガードの「世紀の妥協」：なぜ今、暗号資産に門を開くのか？

資金フローのデータが短期的な感情の変動を反映しているとすれば、バンガードの政策転換は、長期的な戦略的意義を持つ画期的な出来事です。この約11兆ドルの資産を管理し、「長期主義」と「慎重さ」で知られる資産管理の巨人は、数年間の暗号資産抵抗政策を正式に終了することを発表しました。12月3日（火曜日）から、そのプラットフォームでは主にビットコイン、イーサリアム、XRP、ソラナを保有するコンプライアンスETFおよび共同ファンドの取引が許可されます。

この決定は「世紀の妥協」と呼ばれるべきものです。Vanguardは長い間、暗号資産を「ボラティリティが高く、投機的すぎる」資産クラスとして定義し、真剣な長期投資ポートフォリオに組み入れるには適さないと考えてきました。たとえ2024年初頭にアメリカの現物ビットコインETFが承認され、歴史的な流入記録を達成したとしても、Vanguardは顧客による購入を禁止し続け、この行動は大きな議論を引き起こしました。しかし、リテールおよび機関顧客からの持続的な需要、そして競合他社のベライドの下にあるIBITなどの製品がわずか2年でほぼ千億ドルに達するという厳しい現実が、最終的にVanguardにその立場を再考させることを余儀なくさせました。

バンガードのブローカーおよび投資業務責任者アンドリュー・カジェスキは声明の中で次のように説明しました。「暗号資産ETFと共同ファンドは市場のボラティリティの試練を経て、設計通りにスムーズに運営され、流動性を保っています。このようなファンドをサポートする管理プロセスは成熟しており、投資家の好みも引き続き進化しています。」これは、彼らの変化を駆動する要因が短期的な価格動向に対する楽観ではなく、関連する金融商品構造の堅実性、運営の成熟度、そして顧客の無視できない需要の認識であることを示しています。

リーダーシップの交代と戦略的競争：バンガード vs. ブラックロックの暗号資産戦争

バンガードの今回の「華麗なる転身」の背後にある重要な推進力の一つは、会社の最高経営陣の交代です。2024年7月、ブラックロックのiSharesとインデックス投資部門の前責任者サリーム・ラムジがティム・バックリーの後を継ぎ、バンガードの新しいCEOになります。これはバンガード史上初めて外部から最高経営者を雇うことであり、ラムジは公然とビットコインとブロックチェーン技術の支持者であり、ブラックロックの現物ビットコインETF（IBIT）の申請と導入のロジスティクスを直接監督していました。

この人事変動は、業界の観察者によってVanguardの暗号政策が緩和される可能性の決定的な信号と見なされています。Ramjiの到来は、異なる視点をもたらしただけでなく、Vanguardと老対手のブラックロックとの暗号分野における戦略的競争が新たな段階に入ったことを象徴しています。ブラックロックが先行者利益を活かして暗号ETF分野で大きな利益を上げる一方で、Vanguardの長期的な抵抗は実際には一部の顧客と潜在的な資産を対手に押しやることを意味しました。現在、Vanguardのオープンさは、製品の短所を補い、すべての主流資産クラスをワンストップで配置したい顧客を引き留め、引き寄せることを目的とした防御反撃と見なすことができます。

しかし、Vanguardの「妥協」には依然としてその鮮明な保守的印象が残っている。会社は明確に、自社ブランドの暗号資産を提供する計画はなく、米国SECが定義する「ミームコイン」に関連するすべてのファンドを引き続き除外すると表明している。これは、Vanguardが中立的で広範なアクセスチャネルを提供する「プラットフォーム」としての位置付けを持っていることを意味し、直接市場に参入する「製品発行者」ではない。こうした戦略は市場の需要に応えつつ、自らが不慣れな領域に足を踏み入れるリスクを最大限に回避しており、典型的なVanguard式の慎重な革新である。

市場への影響の深層解析：資金流入と機関の受け入れの「乖離」シグナル

現在の市場は、一見矛盾しているが非常に深い意味を持つ光景を呈している。一方では、ビットコインの価格は10月の高値125,000ドルから大幅に回撤し85,000ドルを下回り、市場の感情は低迷し、レバレッジは次々と清算されている。もう一方では、トラッドファイのチャネルからの資金の純流入が反発を見せ、最も抵抗が強かった巨頭の一つがついに「降伏」した。この価格の動きと機関の行動の間の「乖離」は、私たちが深く解読する価値がある。

まず、先週の資金流入構造自体が重要な情報を伝えました。ビットコイン関連商品は4.61億ドルの純流入で首位を占め、一方でビットコインをショートする商品は19万ドルの純流出を記録しました。これは一部の投資家がショートポジションを決済するか、下方予想を反転させていることを示しています。さらに注目すべきは、イーサリアムとXRP商品の資金流入で、それぞれ3.08億ドルと記録的な2.89億ドルに達しました。XRP商品の資金流入が6週連続で続いており、その資産運用規模（AUM）が29％増加しました。これは米国の現物XRP ETFの導入期待と直接関連している可能性が高く、市場がイーサリアム以外の他の主流資産のETF化に強い関心を持っていることを示しています。

次に、バンガードのオープンは市場のデプス調整期に発生したため、逆にその意思決定の長期的な属性を強化しました。これは追い上げではなく、市場の冷静期に基盤の成熟度に基づいて行われた戦略的選択です。これにより、牛市の熱狂とは異なる、より堅実な信頼が業界全体に注入されました：価格が下落しても、暗号資産が一つの資産クラスとしての制度的枠組みとアクセスチャネルは、ますます堅固で広範囲になってきています。ブラックロックやフィデリティの製品の成功から、現在のバンガードの全面的なアクセスに至るまで、トラッドファイの巨人たちによって敷設されたコンプライアンスの暗号資産投資「高速道路」が基本的に通じています。