珍しい自発的な放棄！Terminal Finance が Converge のローンチをキャンセル、チェーンの難産の責任を負う

Terminal Finance は Ethena によって孵化された分散化現物取引所です。Converge ブロックチェーン（Terminal がサービスを提供するエコシステム）が予定通りに開始されなかったため、リリース計画が中止されました。この発表は、資金力のある分散型金融プロジェクトが正式に立ち上がる前に自ら運営を終了する珍しいケースを示しており、同時にプロジェクトは全ての預金者が元本を全額引き出せることを保証しています。

Converge チェーンの難産が駱駝を圧倒する最後のわらになる

Ethena Labs と Securitize が共同開発したイーサリアム互換ブロックチェーン Converge は、2025 年第 2 四半期にローンチされる予定で、決済層として、従来の金融と分散型金融 (DeFi) を融合させることを目的としています。その核心には Ethena の USDe と USDtb ステーブルコインがあります。The Block の以前の報道によると、Ethena と Securitize は Converge ネットワークで Arbitrum と Celestia の技術を採用しています。

しかし、Terminal Finance の発表によると、Converge の立ち上げ計画（当初は2025年第2四半期予定）は「近いうちに開始される可能性は低い」とのことです。Terminal Finance は「私たちはさまざまな変革案を検討しましたが、どれも十分に説得力がありませんでした。各案には実質的な障害がありました：限られたサポート、資産の上場可能性が低い、長期的な見通しが暗いなどです。」

Converge Xの公式アカウントは最後に8月に投稿した内容は「グローバルファイナンス、統一されたオンチェーン」です。ConvergeとEthena Labsは明らかにブロックチェーンネットワークの遅延オンラインについて応答していません。The BlockはEthena LabsにConvergeの遅延オンラインの理由を問い合わせましたが、Ethena Labsはすぐに応答しませんでした。

この沈黙自体が問題の深刻さを示しています。大々的に発表され、十分な資金支援を受けたブロックチェーンプロジェクトが突然沈黙することは、通常、技術開発やビジネスモデルが克服しがたい障害に直面していることを意味します。ConvergeのビジョンはTradFiとDeFiを融合させることであり、この目標は非常に野心的ですが、大きな課題にも直面しています。伝統的な金融機関の参加には複雑な規制コンプライアンス、機関レベルのセキュリティ保障、安定した技術基盤が必要であり、これらは短期間で完全に解決できるものではありません。

Convergeの遅延オンラインの可能な原因

技術開発のボトルネック：Arbitrum と Celestia 技術の統合は、予期しない技術的課題に直面する可能性があります。

規制コンプライアンスの課題：TradFiを接続するインフラとして、厳格な規制要件を満たす必要があります。

機関との協力進展が遅い：従来の金融機関の意思決定プロセスは長く、協力の進展は期待通りではないかもしれない

市場環境の変化：2025 年の暗号市場の変動が機関の参加意欲に影響を与える可能性があります

リソース配分の問題：Ethena Labs は新しいチェーンの開発ではなく、コアビジネスにリソースを集中させる必要があるかもしれません。

ターミナルファイナンスの探索と転換の行き止まり

Terminal Financeチームは、上場を放棄する際に、さまざまな転換案を探ったが、どの案も十分に説得力がないことを明確に示しました。このような率直な表明は、暗号通貨業界では非常にまれであり、ほとんどのプロジェクトは困難に直面しても運営を続けるための代替案を模索しようとします。

「各プランには実質的な障害が存在します：サポートが限られている、資産の上場ポテンシャルが低い、長期的な展望が暗いなど」この言葉は、Terminal Finance チームの代替案に対する詳細な評価を示しています。彼らは明らかに、Ethereum メインネット、Arbitrum、Optimism、または他の Layer-2 ソリューションへの移行を考慮していました。しかし、各オプションにはその制限があります。

限られたサポートは、十分なエコシステムのパートナーや技術的サポートの欠如を指している可能性があります。Terminal Financeは元々「メタ分散型取引所」（MetaDEX）として設計されており、革新的な収益派生メカニズムを採用しています。この複雑な設計は、特定のブロックチェーン機能やエコシステムのサポートを必要とする可能性があり、既存の代替チェーンはこれらのニーズを完全には満たせません。

資産の上場潜在能力が低いことは、Terminal Financeがサポートを希望する資産タイプが他のチェーンでは実現が難しいことを示唆しています。Convergeの設計目標はTradFiとDeFiを融合させることであり、これはTerminal Financeがトークン化された伝統的金融資産の上場を計画している可能性があることを意味します。他のチェーンに移行する場合、これらの資産のコンプライアンスと流動性が保証されない可能性があります。

長期的な見通しが暗い場合、代替ソリューションの持続可能性に対する根本的な疑問が生じます。たとえ他のチェーンで辛うじて立ち上げることができたとしても、長期的に元々のビジョンを実現できないのであれば、チームはこの妥協は価値がないと考えています。

2.8億ドル全額返金の珍しい担当

! ターミナルファイナンスデポジット

(出典:DeFiLlama)

Terminal Financeはユーザーの資金が影響を受けないことを強調しています。チームは、すべての元本の預金が1:1の保証があり、即座に引き出すことができると述べています。Terminal Financeを通じてPendleのポジションを保有しているユーザーは、引き続きその受け取るべきEthena Satsの報酬、関連するsUSDeの利益、そしてEtherFiのポイントを得ることができます。

DefiLlama のデータによると、Terminal Finance の預金庫は飽和状態に達しており、2.25 億 USDe、1 万のイーサリアム、100 のビットコインがロックされています。総価値は約 2.8 億ドルで、1 万以上の参加ウォレットに分散しています。この規模の全額返金は DeFi 分野では非常に珍しく、チームがユーザーの権益を非常に重視していることを示しています。

ターミナルファイナンスユーザー資金の詳細

2.25 億 USDe：Ethena のステーブルコインで、預け入れの主要な構成要素です。

10,000 ETH: 約3,000万ドル相当 (3,000 ETHで)

100 BTC:約900万ドル相当(90,000ドル相当)

1万以上のウォレット：ユーザーの参加度が非常に高い

このような自主的な終了と全額返金のケースは、暗号通貨の歴史の中で非常に稀です。より一般的な状況は、プロジェクトが困難に直面した後も無理に続けたり、資金が流用されたり、逃げることがある場合です。Terminal Financeのやり方は、業界のポジティブな基準を確立しました：プロジェクトが約束を果たせない場合、責任ある撤退は無理に維持することよりも重要です。

「プロジェクトを立ち上げるためだけにプロジェクトを立ち上げることは、私たちの原則に反します」という言葉は、チームの価値観を反映しています。投機と短期主義に満ちた暗号通貨業界において、長期的な価値とプロジェクトの完全性へのこのこだわりは尊重に値します。

オープンソースコードリポジトリはコミュニティに遺産を残す

Terminal Financeは、全面的に監査されたプロトコルのコードベースをオープンソース化することを約束しており、これにより他の開発者やコミュニティプロジェクトがその技術を基に開発することが期待されています。このプロトコルは「メタ分散型取引所」（MetaDEX）として設計されており、収益の派生によるインパーマネントロスを解決し、収益を賄賂市場に再注入することを目的とした革新的なメカニズムを採用しています。

オープンソースコードリポジトリの決定は、Terminal Financeの価値をプロジェクト自体を超えて拡張しました。Terminal Financeが製品としてローンチされることはありませんが、その技術革新とデザイン理念は他のプロジェクトによって参考にされ、改善される可能性があります。このアプローチは、オープンソースの精神と実際のビジネス利益の間でバランスを見出しました。

MetaDEXの概念と収益派生メカニズムの革新は、Terminal Financeの最も価値のある貢献です。無常損失は、DeFiの流動性提供者が直面する主要なリスクであり、Terminal Financeは革新的なメカニズムを通じてこの問題を解決しようと試みています。このソリューションはTerminal Finance上で実現しませんでしたが、オープンソースコードにより他のプロジェクトがこの設計をテストし改善することができるでしょう。

Ethena エコシステムの戦略調整信号

Ethena Foundationは2月に、Franklin Templeton、Polychain、Pantera、Dragonfly、FidelityのF-Primeなどの投資家へのENAトークンの私募を通じて1億ドルを調達したと発表しました。

Terminal Financeの閉鎖とConvergeの遅延は、Ethenaエコシステム戦略の重大な調整を示す可能性があります。新しいチェーンの構築と機関製品の支援のために1億ドルを調達することは、Ethenaの野心を示していますが、実際の実行は明らかに課題に直面しています。これは、Ethenaがリソース配分を再評価し、インフラ開発ではなくコアのステーブルコインビジネスにより多くのエネルギーを集中させることを促す可能性があります。