イーサリアムクジラは動けない！TVLが大きな下落で275億、融資金利がゼロまで落ちることで市場を驚かせる

イーサリアムの価格は先週金曜日の2,623ドルの安値から15%上昇しましたが、デリバティブ指標はトレーダーが依然として慎重であることを示しています。週の初めから、レバレッジロングのイーサリアムポジションの需要はほぼゼロで、永続的な先物の融資金利はほぼゼロに近づいており、通常この金利は6%から12%の間であるべきです。DefiLlamaのデータによると、イーサリアムの総所倉量（TVL）は723億ドルに減少し、10月末から275億ドルの大きな下落を記録しました。

10月の閃崩が信頼を打撃し、融資金利がゼロに戻る

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(ソース: レビタス)

月曜日以降、レバレッジを使ったエーテル（ETH）のロングポジションの需要はほぼゼロで、永続的な先物の金利もこれを裏付けています。通常、この金利は資金コストを相殺するために6%から12%の間であるべきです。しかし、現在の市場が躊躇している大きな理由の一つは、10月の急落事件後の不確実性です。10月10日にエーテルの価格が20%急落し、中央集権的および非中央集権的な取引所で大規模な清算が発生し、トレーダーの信頼を大きく損ないました。

融資金利がほぼゼロであることは、ロングでイーサリアムを取引するトレーダーがポジションコストをほとんど支払う必要がないことを意味し、これは通常の市場環境では非常に魅力的な条件であるはずです。しかし、このような有利な条件にもかかわらず、レバレッジのロング需要は依然として低迷しており、トレーダーがイーサリアムの短期的な動向に対して極端に信頼を欠いていることを示しています。この状況はイーサリアムの歴史の中では珍しく、通常は市場が極度に恐怖に陥っているか、トレンドが明確に下落に転じたときにのみ発生します。

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(出典:ナンセン)

10月10日の20%の大きな下落は、今回の信頼危機の直接的な引き金となりました。その時のフラッシュクラッシュは、数十億ドルの清算損失を引き起こしただけでなく、何よりもトレーダーのイーサリアムの価格の安定性に対する信頼を破壊しました。多くのレバレッジを使用していたロングがその大きな下落で強制的に決済され、重大な損失を被りました。このようなトラウマ的な経験は、生き残ったトレーダーがレバレッジロングを再構築する際に非常に慎重になる要因となりました。

永久先物融資率の重要性

正常水準：6% から 12% 年率で、健康的なロング需要を示します

現在のレベル：ほぼ0％、ロング需要がほとんど消失していることを示しています

負金利：ショートはロングに支払う必要があり、弱気の感情が支配していることを示しています。

ゼロ融資金利：市場は様子見、多方向とも大きなポジションを築くことを望んでいない

より深いレベルで見ると、融資金利がゼロになることは、エーテルのファンダメンタルに対する市場の疑念を反映している可能性があります。価格は低点から15％回復しましたが、この回復はデリバティブ市場の支持が欠けており、技術的な反発または短期的な売られすぎの反発に過ぎない可能性があることを意味しており、トレンドの反転の始まりではありません。レバレッジ資金のサポートがなければ、回復の持続性と強さは制限されるでしょう。

TVL 大きな下落 275 億ドル形成負のフィードバックループ

DefiLlamaのデータによると、イーサリアムネットワークの総ロック価値は10月9日の998億ドルから723億ドルに減少しました。預金の減少はエーテル価格の下落圧力をさらに悪化させており、投資家は需要の低迷に備えています。275億ドルのTVLの流出は、約27.6%のロック価値の損失に相当し、これはDeFi市場において極めて顕著な資金流出です。

TVLの下降は負のフィードバックループを形成します。資金がイーサリアムのDeFiプロトコルから撤退すると、プロトコルの流動性と利回りが低下し、これがさらに多くのユーザーを引き寄せて資金を撤退させ、より高い利回りの代替案を探させます。さらに、TVLの下降はイーサリアムネットワークの使用率を低下させ、取引需要とガス代を減少させ、その結果、ETHの廃棄量とインフレーション効果に影響を及ぼします。

イーサリアムの EIP-1559 アップグレードはガス料金の焼却メカニズムを導入し、理論的にはネットワークの使用率が高いときに ETH がデフレ資産になる可能性があります。しかし、ネットワーク活動が減少すると、焼却量が減少し、ETH の発行量が焼却量を超える可能性があり、再びインフレ資産に戻ることになります。このデフレからインフレへの転換は、長期保有者の信頼に悪影響を及ぼすでしょう。

取引量は安定しているが、イーサリアムのネットワーク手数料は先週13%減少した。この乖離は、ネットワークの預金減少が負のフィードバックループを形成し、最終的にETHの価格下落を引き起こす可能性があることを投資家に懸念させている。取引量は安定しているが手数料が減少していることは、取引構造が変化したことを意味している可能性があり、より多くの取引がLayer 2ソリューションや他のブロックチェーンに移行し、メインネットの使用強度が低下している。

このネットワーク活動の疲弊は価格に影響を与えるだけでなく、イーサリアムエコシステムの競争圧力を反映しています。Solana、Base、Arbitrumなどの競争チェーンがますます多くのユーザーや開発者を引き付けており、イーサリアムの市場シェアが侵食されています。このトレンドが続けば、イーサリアムの長期的な価値提案は疑問視される可能性があります。

トップトレーダーのロングショート比が巨大なクジラの看空を示しています

OKXのトップトレーダーは、現物、先物、マージンポジションを集計した後、イーサリアムに対するロングポジションを減少させました。現在のロングショート比率は、ショートポジションが23%を占めています。さらに重要なことに、クジラとマーケットメーカーは何度も有効なロングレバレッジを維持できておらず、彼らが明らかに自信を欠いていることを示しています。

トップトレーダーは通常、市場で最も専門的で情報に精通したグループであり、彼らのポジションの方向性はしばしば先行指標の意味を持っています。これらのトレーダーが集団でショートに転じたり、ロングを減らしたりすると、通常、市場のトレンドが重大な変化を迎える可能性を示唆します。23%のショート比率は通常の市場では極端ではありませんが、金利がゼロになり、TVLが減少するなどの他の指標と組み合わせると、この数字はより悲観的に見えます。

巨大なクジラとマーケットメーカーは、何度も有効なロングレバレッジを維持できませんでした。この詳細は特に注目に値します。これは、これらの大規模な参加者がイーサリアムをロングしようとしたことを意味しますが、最終的にはポジションを閉じるか、減らすことを選択しました。このような行動は、実際の取引で市場の深さが不足していることや、買い支えが薄いこと、または何らかの内部情報に基づいて短期的な動向に対する信頼を失ったことを反映している可能性があります。

米国の労働市場の疲弊がリスク資産の需要を削弱

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(出典:連邦準備制度理事会)

イーサリアムのトレーダーが不安を感じるもう一つの理由は、アメリカの雇用市場の疲弊です。Yahooファイナンスの報道によれば、いくつかの企業は運営コストの上昇を理由に人員削減を行っており、アメリカ政府の閉鎖が11月12日まで続くことで消費者支出が減少しています。ロイター通信によると、アメリカに本社を置く企業は11月に25,000人以上の人員削減を発表しました。

報道によれば、ニューヨークの50 Park InvestmentsのCEOアダム・サルハンは「経済が強い時には大規模なリストラは起こらない」と述べています。もしリストラが加速すれば、消費者信頼感にさらなる打撃を与え、エーテルを含むリスク資産に圧力をかける可能性があります。アメリカ政府は経済成長を維持するために債務を増やし続けなければならず、財政収入の減速とコストの上昇が経済成長の勢いを上回っています。

労働市場の環境が軟化して市場の感情を打撃しているにもかかわらず、経済の疲軟は連邦準備制度がより緩和的な金融政策の立場を採用する可能性を促すかもしれません。また、11月12日に終了したアメリカ政府の閉鎖によって引き起こされた経済活動の減速傾向が逆転した後、リスク回避の感情は和らぎました。歴史的に見て、暗号通貨はこのような市場環境から恩恵を受けてきました。しかし、現在のアメリカの雇用状況の不透明さは、トレーダーの信頼を引き続き削弱しています。

主要な中央銀行が世界経済成長を支えるために新たな流動性を注入する前に、イーサリアムが4,000ドルに戻るかどうかは未知数です。現在、投資家はテクノロジー株と債券市場により注目しているようで、これがイーサリアムの短期的な上昇の余地を制限しています。トレーダーたちは状況の明確化を待っており、新たな流動性が出現する必要があり、これによってイーサリアムの最近の上昇に対する信頼を再構築することができるでしょう。