a16z：アーケードトークン、最も過小評価されているトークンタイプ

著者: a16z

翻訳：ブロックユニコーン

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私たちは最近、新しい包括的なトークンタイプ分類システムを整理しました。これには、ネットワークトークン、コレクショントークン、ミームコインが含まれます。私たちが特定した7つのタイプの中で、アーケードトークンは最も知られておらず、最も過小評価されています：特定のソフトウェアまたは製品エコシステム内で相対的に安定した価値を持つトークンで、通常は発行者（例えば会社）によって管理されています。

本質的に、アーケードトークンはブロックチェーンに基づく資産形式であり、人々がすでに慣れ親しんでいるいくつかの資産に類似しています：たとえば、航空マイル、クレジットカードのポイント、ゲーム内のデジタルコインなどです。これらの共通点は、市場経済の内部で流通し、その運営を支える通貨であるということです：たとえば、フリークエントフライヤーマイルや報酬ポイントはブランド忠誠心を高め、航空券やアップグレードに使用できます；デジタルコインは、ビデオゲーム内でアイテムを売買することを可能にします。

企業がこのような資産を使用して数十年が経過しているにもかかわらず、過去の事例はほとんどすべて中央集権型データベースに存在しており、所有権、移転可能性、ユーザーの選択権が制限されていました。しかし、公共ブロックチェーンに基づくアーケードトークンは異なり、オープン性、相互運用性、コンポーザビリティを備えており、これにより新しい市場設計の利点を提供します。

この記事は、私たちが受け取ったアーケードトークンに関する最も一般的な質問に答えることを目的としています：それらは何か、それらの機能は何か、それらがなぜ価値があるのか、開発者がどのようにそれらを使用するのか、それらに関する設計上のトレードオフ、そしてそれらがもたらす機会について。

アーケードトークンとは何ですか？

技術的な観点から見ると、アーケードトークンは本質的にその関連アプリケーションエコシステムのためのデジタル通貨です——その供給と需要の関係は柔軟に管理され、価格の安定性を維持します。まずは、デジタル経済における通貨としてそれらを考えることができます。

では、「アーケードトークン」という用語はどこから来たのでしょうか？ゲームセンターに行ったことがあるかどうかにかかわらず、この概念には馴染みがあるかもしれません：あなたは中に入って現金をトークン（通常は実物のトークン）に交換し、それを使って「ギャラガ」や「ゲーター・パニック」など好きなゲームを数回プレイします。これらのトークンは、ゲームセンターの経済システムに参加することを可能にします。

ゲームセンターの比喩は、これらのトークンの運用方法を明確に説明しています：アーケードコインはその所属する経済システムの中で相対的に安定した価値を持っています——単一のサービス内でも、多様なサービス間でも。アーケードコインの価値の相対的な安定性は、基盤資産から価値を得るトークン（資産担保証券やコレクターズトークンなど）、分散型ネットワーク市場の運営から価値を得るトークン（ネットワークトークンなど）、特定の実体に対する投機的投資から価値を得るトークン（企業支援トークンや証券トークンなど）とは異なります。

名前は滑稽に聞こえるかもしれませんが、アーケードトークンは強力なプログラム可能な経済原語です——それらは暗号通貨のデザインスペースの新しい領域を開く鍵です。

ストリートアーケードトークンではないものは何ですか？

再度強調しますが、アーケードトークンと他のタイプのトークンとの最も本質的な違いは、アーケードトークンが投資や投機のためのものでないということです。人々がネットワークトークンや証券型トークンを購入することで投資リターンを得ることを期待するのに対し、アーケードトークンは消費のために使用されます。

人々は時々アーケードトークンを「ユーティリティトークン」と呼びますが、これは実用的な機能を提供することを目的としています。このラベルの使用は避けます。なぜなら、他のタイプのトークンが実用性に欠けることを示唆するからであり、実際にはそうではありません。（詳細については、私たちの「トークン定義」記事を参照してください。）アーケードトークンの他の名前には「ポイント」が含まれます（ただし、日常用語では、これは通常、関連する記録が公共ブロックチェーンではなくプライベート台帳に保存されていることを意味します）と「ロイヤリティトークン」（これは特定のアプリケーションを指すだけです）。

これは、アーケードトークンの価値が永遠に変わらないことを意味するものではありません。以下に説明するように、アーケードトークンの購入価格は時間とともにわずかに変動する可能性があります。しかし、アーケードトークンは通常、現在の価格で無限に供給され、財務的なリターンを提供、約束、または暗示するものではありません。これは、通常、投資商品としては適しておらず、したがって通常は米国証券法の管轄外となります。

これは、アーケードトークンの価値が永遠に変わらないことを意味するものではありません。以下で詳述するように、アーケードトークンの購入価格は、時間の経過とともにわずかな変動がある可能性があります。しかし、アーケードトークンは通常、現在の価格で無限に供給され、財務的なリターンを提供すること、約束すること、または暗示することはありません。これは、通常、投資商品としては適しておらず、したがって通常、米国証券法の管轄下にはありません。

アーケードトークンは何に使われますか？開発者はなぜそれらを使用することを考慮すべきですか？

アーケードトークンは、開発者がデジタル経済の中で価値を印刷し配布することを可能にします。重要なのは、この価値を創造し配布する能力がユーザーの行動を奨励し、初期の成長を促進し、ネットワーク効果を生むことができるということです—外部資本や投機的需要に依存することなく。

この理屈は非常に簡単で、ゲームセンターの例にも非常に合っています：もしあなたがゲームセンターを経営しているなら、トークンの供給量を制御し、発行量を顧客の需要に合わせることを確実に望むでしょう。例えば、ある日顧客の数が倍増した場合、約2倍のトークンを発行することは役立つかもしれません。そうすれば、すべての顧客が遊びたいゲームをプレイできるからです（もちろん、容量制限がないという前提で）。十分なトークンを発行できるのであれば、なぜ顧客を門前払いにするのでしょうか？

あなたは価格を調整する必要があるかもしれません：ゲームセンター自体に大幅な改善を行った場合—たとえば、ゲームの数を倍増させたり、より高度で機能が豊富なマシンを導入したり、より魅力的な賞品を提供したりする場合—各トークンの価格を引き上げることができるかもしれません。要するに、供給と需要のバランスをより良く保つために、あなたの経済システムを柔軟に管理する必要があります（さらに、顧客にあなたのゲームセンターの価値を示すこともできます）。

日常の運営を最適化するだけでなく、この経済的コントロールは最も忠実な顧客との長期的な関係を築くのにも役立ちます。例えば、最も活発なプレイヤーに報酬トークンを配布することができます。さらに重要なのは、人々が一日の終わりにポケットにいくつかのトークンを残していると、それが彼らを再びあなたのゲームホールに訪れるように促すことです。これらのトークンはそこで使用することができます。

より正式に言えば、アーケードトークンはサポートされています：

ダイナミックプライシングとプロモーション：アーケードトークンの発行者は、トークンの価格を調整したり、トークンでの購入価格を調整したり、またはその両方を行うことができます。これにより、需要が低迷している時期に商品やサービスに割引プロモーションを行ったり、ピーク時に消費を奨励したりすることができます。

ネットワーク効果：航空マイルやクレジットカードのポイントと同様に、トークンを取得または保持しているユーザーは、ブランドへの忠誠心を持つ可能性が高くなります。そして、この確立されたユーザーグループの価値が、商人、開発者、その他のサービスプロバイダーのさらなる協力を促し、ユーザー価値を向上させるのです。これが典型的なプラットフォームのネットワーク効果です。

インセンティブとロイヤルティ報酬：アーケードトークンの発行者は、指定された操作を完了した顧客に報酬やその他の特典を提供できます。また、発行権を利用して、ネットワーク参加者がトークンを受け取ったり交換したりする際に報酬を与えることもできます。これらすべてが、前述のネットワーク効果を強化します。

経済制御：アーケードトークンの発行者は、交換時にトークンを破棄し、オンチェーンで負債を追跡し、中央銀行に類似した金融政策を実施することができます——同時に供給と価格を予測可能な範囲内に保ちます。

アーケードトークンはどのように機能しますか？

経済動態の分析

アーケードトークンの経済的ダイナミクスは、他のタイプのトークンと区別されます。アーケードトークンは、保有者に基盤となるエコシステムの所有権を付与するのではなく、特定のアプリケーションやサービスへのアクセスまたは使用権を保有者に与えます。重要なのは、その市場価値がプログラムによって制限されるように設計されていることです。これは、アーケードトークンがステーブルコインのように法定通貨の価格に連動する必要があることを意味するのではなく、発行者が特定のメカニズムを使用して価格の下限を設定し、通常はより重要な価格の上限を設定できることを意味します。

アーケードトークンは通常、あらかじめ設定された価格で自由に購入できます。海岸のボードウォークのアーケードホールにあるトークン自動販売機を考えてみてください：あなたは近づいて1ドルを投入し、機械はあなたに4つのトークンを与えます。各トークンの価格は25セントです。このトークン自動販売機は通常「タップ」または「バルブ」と呼ばれ、実際には価格の上限を設定しています。市場価値は決してこの上限を超えるべきではありません。したがって、アーケードトークンには投資価値はありません：それらは消費のために使われるものであり、投機のためのものではありません。

トークンの価値は、そのトークンが任意の「消費メカニズム」（つまりトークンが流通から退出するメカニズム）を通じて交換可能な価値に基づいて評価できます。アーケードゲームにおいて、「消費メカニズム」とはゲームの「コイン投入口」を指します。つまり、コインを入れなければプレイできないということです。もしゲームを1回プレイするのに1枚のトークンが必要であれば、その価値は25セントであるべきです。あるいは、ゲームセンターはトークンの初期価格よりも若干低い買い取り価格を設定することもできます。こうすることで、発行者は常に25セントの価値を持つトークンを20セントで買い取ることを保証できます。これにより、価格の下限が設定され、トークンの価格はこの下限を下回ることはありません。

これらのパラメータが市場に与える影響を考慮すると、もしあなたがいつでも水道（または自動販売機）から同じトークンを四分の一の価格で購入できるとしたら、投機家から25セントの価値のトークンに1ドルを支払いますか？絶対にしません——これはまったく理にかなっていません！（あるいは、これはまったくお得ではありません。）別の都市に引っ越そうとしている人は、ゲームセンターの入り口に立って、残りの25セントトークンを22セントずつ売ろうとするかもしれませんが、誰も25セントを超える価格ではそれらを買おうとはしません。したがって、ある人々がゲームセンターのトークンを割引価格で売ることを選択するかもしれません（たとえば、彼らがこのエコシステムを完全に離れる場合）、しかしトークンの価格は特定の時点で相対的に安定しているべきです。

これらすべての投機的でない要因により、アーケードトークンは制御された市場経済の基盤として特に適しています。注意すべきは、アーケードトークンの使用範囲が狭い（単一のアプリケーションやサービスに限られる）か、より広範囲であるかにかかわらず、これはアーケードトークンの「水道/交換」の設計から生じる結果に過ぎないということです。（アーケードを例に続けると：たとえ地元の食料品店の店主がビデオゲーム愛好家であり、現金の代わりに地元のアーケードゲームのトークンを受け入れることを選んだとしても、アーケードホールに行けば25セントでトークンを購入できるのであれば、各トークンに25セント以上の価格を支払う理由はありません。）

なぜ直接ステーブルコインを支払い方法として受け入れないのですか？

アーケードトークンは、概念的にステーブルコインといくつかの重複点を持っています。両者は経済取引を促進することを目的としており、相対的に安定した価値を維持します。しかし、アーケードトークンは開発者により大きな柔軟性を提供します。発行者は必要に応じてアーケードトークンを印刷でき（ただし、発行者はこれらのトークンの「影の」価値、つまりアーケードトークンの換金時の価値をバランスシートで追跡する必要があります）、その後、発行者はこれらのトークンを使用してユーザー、開発者、他のネットワーク参加者に資金提供や補助金を提供できます。さらに、これらのトークンは参加者が特定の経済システム内に留まることを奨励し、資金を他の場所に使用することを避けます。（航空会社が「マイル」を発行し、常連旅行者に現金返金を直接行わないのには理由があります。これらのマイルは将来のフライトの購入に使用されなければなりません。）

アーケードトークンは、開発者にさらに多くの収益の選択肢を提供できます。発行者は、ユーザーに直接トークンを販売することができ（固定価格または動的価格）、またはそれをサブスクリプションパッケージにまとめたり、プロモーション活動を通じて配布したりすることもできます。パートナーネットワークが特定のアーケードトークンを受け入れることに同意すると、彼らはクロスプロモーションやアフィリエイトマーケティングモデルを構築することができます。これらの戦略は、外部資金を必要とせずに各パートナーのカバレッジを拡大します。

重要なのは、アーケードトークンが発行者に経済システム内の価値の流れを細かく制御させることができるということです。

移転可能性の制限（例えば、アプリ内またはホワイトリストアドレス間のみ）,

減価償却または期日を設定する（タイムリーな使用を促し、蓄積を減らすため）

特定の商品やサービスに交換を結びつける（実用性と経済的意図を一致させる）。

これらの特性は、トークンを投機資産ではなく交換媒介としての価値を強化するのに役立ち、オンチェーンプログラミングによってコーディングすることができます。要するに：アーケードトークンは、成長を開始し、ユーザーの参加を促し、内部経済の運営を管理するのに役立ち、その維持者にある程度の制御権を与えます。

相互運用性の力

私たちがすでに説明したように、公共ブロックチェーン上で発行されるアーケードトークンは、ロイヤリティポイントや航空マイルに似ていますが、主な違いがあります。それは、チェーン上に存在するため、オープンで相互運用可能かつ組み合わせ可能であるということです。

従来の忠誠度システムが価値を閉じたエコシステム内に閉じ込めるのとは異なり、ブロックチェーンベースのアーケードトークンは、許可なしに複数の参加者間で共有、受け入れ、交換でき、理論的には競争相手間でも使用可能です。可搬性は大きな利点です。このモデルでは、ユーザーは忠誠度を異なるサービスに移行でき、ステータスも簡単に移転できます（例えば、現在の航空会社の煩雑な「ステータスマッチ」プロセスとは異なります）。この可搬性は、市場の参加者が製品やサービスの品質で競争することを促し、単にユーザーのロックインを追求するのではなく、分散した忠誠度プログラムを公共の製品に変換することができます。

これまでのところ、ResyとEaterの創設者によって設立されたBlackbird社が発行した$FLY トークンは、オンチェーンのベストアーケードトークンケースの1つと見なされています。このトークンは、レストランにスターバックスのスターポイントカードやマクドナルドのメンバーシップ報酬プログラムに似たロイヤリティプログラムを作成します。これを聞くと少し馴染みがあるかもしれませんが、ユニークな点が1つあります：同じトークンが複数の異なるレストランで使用できるのです。顧客はBlackbirdネットワーク内のレストランで消費することでトークンを獲得し、その後、参加している任意のレストランで割引やその他の特典と交換できます。基盤となるプロトコルはブロックチェーンに基づいているため、これらすべての操作はレストラン間の直接的な相互作用なしに完了します。単一のレストランの報酬プログラムが顧客のロイヤリティを強化できるのと同様に、$FLY は同時に全体のレストランネットワークのロイヤリティを向上させることができます。

消費者はより広範な実用性から利益を得る; 企業は共有されたネットワーク効果から利益を得る。

その結果、協力的な競争（従来の競争とは異なる）が生まれます。例えば、あなたの近くのカフェとスターバックスは、同じトークンを受け入れることで利益を得ることができます。一見すると、両方のカフェはこのような状況を望んでいないように思えますが、アーケードトークンを通じて実現された共有会員プログラムは、実際には両者に利益をもたらすことができます。アーケードトークンは、スターバックスと地元のカフェの体験を補完し合うことができるため、どちらかの店を訪れることで両方の価値を高める特典を得ることができます。例えば、どちらかの店がアーケードトークンで無料のモカコーヒーを交換する場合、顧客が両方の店でコーヒーを購入することで得られる価値は向上します。このような特典は、顧客のコーヒーチェーンネットワークに対する忠誠心を高め、顧客がコーヒーに費やす支出が予算のより大きな割合を占めるよう促進することができます。

この協力競争はネットワークにより多くの総利益をもたらし、これらの利益は各供給者の売上高の割合に応じて分配されることができます。言い換えれば、ケーキの分け前を争うよりも、ケーキを大きくする方が良い。

設計上のトレードオフ（および機会）

アーケードトークンはすべてのプロジェクトに適用されるわけではありません。投機的な資産が必要な場合、アーケードトークンは不適切です。例えば、自身のネットワークトークンを持つレイヤーブロックチェーンネットワークは、アーケードトークンなしでも正常に運営できます。

しかし、多くのプロジェクト、特に消費を中心とした経済モデルや実世界と融合したプロジェクトにとって、アーケードトークンは非常に魅力的な選択肢かもしれません。これらには次のような利点があります：

価格の安定性：価格の上限と下限のメカニズムと発行量の制御によって実現されます。

使いやすさ：直感的で安定した価値が、ユーザーが自分の消費状況を理解するのに役立ちます。

会計上の明瞭性：それらの貸借対照表上のコストは、それらが交換可能な機会コストであり—多くも少なくもありません。

管理：発行者は中央銀行のようにそれらを管理できます。

私たちは、アーケードトークンが徐々にネットワークトークンの補完または先導となっているのを見ています。Blackbirdの$FLY トークンは、ユーザーが任意の提携レストランで交換できるようにし、この交換行為は特別に構築されたブロックチェーン層によって管理されており、このブロックチェーン層はネットワークトークンによって駆動されています。例えば、分散型計算ネットワークは、計算プロバイダー間の安全性とインセンティブを保証するためにネットワークトークンを使用し、同時にユーザーグループ内でネットワーク効果を構築するためにアーケードトークンを使用することができます。または、マーケットプレイスプラットフォームは、ユーザーの参加を促進するためにアーケードトークンを使用し、運用プロトコルが分散化される過程で徐々にネットワークトークンを導入することができます。これらのケースでは、アーケードトークンは入門の手段として機能し、初期需要を促進し、ネットワークが初期ユーザーの成長を助け、その後ネットワークがより分散型のシステムに長期的に移行するのを支援します。

規制の見通し

初期のアーケードトークンの一例はQuartersで、これはブロックチェーンベースのプラットフォームPocketful of Quartersから来ています。プレイヤーはQuartersトークンを使用して、参加しているゲームで機能や報酬を得ることができます。アーケードトークンが投資資産ではないという見解について、Pocketful of Quartersは2019年7月に米国証券取引委員会（SEC）から無異議の書簡を受け取りました。SECはその書簡の中で、人々がQuartersをゲーム参加のためだけに使用することを認めていると述べています。

このような前向きな前例があるにもかかわらず、Quartersの無異議通知や多くの州の規制メカニズムにはまだ欠陥があります。例えば、彼らは相互運用性に対して懐疑的であり、それを機能ではなく脆弱性と見なしています。彼らの理由は、相互運用性が存在する場合、資産がより簡単に取引され、金融商品としての特性を持つようになるという誤った見解に基づいています。この見解は、取引の需要が依然として資産が投機的な上昇の余地を持っているかどうかに依存するという事実を無視しています—以前に説明したように、アーケードトークンは通常そのような余地を持っていません。一方で、相互運用性は、オンチェーンアーケードトークンの最もエキサイティングな利点の一つであり、消費者に多くの利益をもたらします。これには、取引の摩擦を減らし、選択肢を増やすことが含まれます。

巧妙なデザインは、規制に関する懸念を和らげることができます。アーケードトークンは、閉じたネットワークに制限される必要はありません。価格上限、フラスコ - シンクモデル、使用量に連動した償還メカニズムなどにより、発行者はプログラム的に投機活動を抑制することができます。また、消費者は相互運用性から恩恵を受けることができ、これによりユーザーエクスペリエンスが向上し、競争が促進され、より広範なネットワーク効果が生まれます。最終的には、革新を促進し、金融投機に依存せずにユーザーにより大きな価値をもたらします。

アーケードトークンはすべてのシナリオに適しているわけではありませんが、暗号ネットワークの進化の中で重要な要素です。ステーブルコインが新しいビジネスモデルを開くのと同様に、ネットワークトークンが分散化された価値の共有とガバナンスを実現するように、アーケードトークンもデジタル経済の発展を大規模に促進することができます。

規制政策がますます明確になるにつれて、私たちはより多くの開発者とユーザーがアーケードトークンの利点を認識することを期待しています。なぜなら、より多くのプロジェクト（暗号通貨に根ざさないプロジェクトを含む）がその用途を探求するからです。