ブラックロックが800億ドルを投資！ビットコイン価格の調整がなぜ買い場となるのか？

貝莱德はSECに提出した書類の中で、ビットコインの長期的価値に対する信念は依然として堅固であると述べており、同社はビットコインを数十年にわたる構造的テーマと見なしている。採用曲線、流動性の深さ、伝統的通貨システムの信用低下に牽引されている。iSharesビットコイン信託（IBIT）は累計純流入額が6445億ドルに達し、運用資産は800億ドル超となり、市場をリードする商品となっている。ビットコインが12年以内に3億ユーザーに達する展望も示されている。

採用曲線はインターネットを超える：3億ユーザーの構造的価値

（出典：貝莱德）

貝莱德の論点の核心は、ビットコインのネットワーク成長状況にあり、これを現代技術サイクルの中で最も急速な成長の一つと位置付けている。同書類は採用率の推定データを引用し、ビットコインが約12年の運用後に世界のユーザー数が3億を超え、これはモバイル電話や初期のインターネットを上回る規模であると示している。これら従来の技術の類似の閾値到達にははるかに長い時間を要した。

貝莱德にとって、この採用曲線は単なるデータポイントではなく、ビットコインを長期資産として再定義するものであり、その価値はネットワークの参加度の累積に反映されるもので、月次の価格変動ではない。この視点は、市場の短期的なビットコイン価格の変動に対する過剰な関心に挑戦している。ビットコイン価格が10.5万ドルから下落した際、多くのアナリストは機関投資家の需要の持続性に疑問を呈したが、貝莱德の枠組みは、この短期的な変動とネットワークの長期的価値の成長は矛盾しないと示している。

同社はまた、過去10年のパフォーマンスマトリクスを提供し、個々の年の変動が激しいにもかかわらず、ビットコインは年間リターンランキングで上位または下位に位置しつつも、累積および年率のパフォーマンスは株式、金、コモディティ、債券を上回っていると指摘している。これにより、ボラティリティはリスクエクスポージャーの固有コストとみなされ、構造的な欠陥ではないとされる。

2015年以降のデータを見ると、ビットコインは一部の年で100％超のリターンを記録し、他の年には70％超の下落も経験したが、年率リターンは伝統的資産を大きく上回る。資産運用会社にとって、同商品は数十年にわたる資産配分を目的としており、短期的なサイクルやモメンタム取引を行うものではないため、一時的な停滞は警告ではなく、むしろビットコインのサイクル的リズムの一つの特徴と見なされている。

また、同書類はビットコイン価格の成長鈍化が機関投資家の参加に影響を与えていないことも強調している。貝莱德は、ビットコインのデジタル普及、マクロ経済の不確実性、規制された市場インフラの拡大といったファンダメンタルズが、現物価格の冷え込みにもかかわらず、引き続き強化されていると考えている。これらの判断は、市場構造に基づくものであり、価格の勢いに依存しない。

IBITは市場構造を再構築：644.5億ドルの機関証明

（出典：SoSoValue）

第二のテーマは、貝莱德の自社商品であるiSharesビットコイン信託（IBIT）が、機関投資家のより深い関与を支援する形で資産取得のルートを再構築した点である。同商品はリスクエクスポージャの簡素化、流動性の向上、規制されたカストディと価格形成メカニズムの統合の3点に焦点を当てている。

貝莱德は、IBITを通じて、機関投資家が既に馴染みのある構造でビットコインを保有できるようにし、運用上の摩擦を低減していると述べている。カストディリスク、鍵管理の問題、技術的障壁は従来、機関の課題だったが、これらは解消され、従来の決済パイプラインに置き換えられた。この変化は大きな意義を持ち、機関投資家は暗号資産専用のカストディチームを雇用したり複雑な運用を構築したりする必要がなくなり、株式ETFのようにIBITを購入するだけでビットコインのエクスポージャーを得られる。

同時に、貝莱德は流動性の重要性を強調している。IBITはリリース以来、最も取引が活発なビットコインETFとなり、スプレッドの縮小や注文簿の深さ向上に寄与している。大規模資産配分者にとって、取引の質は信頼の証左であり、流動性が高いほど基礎資産の受け入れやすさが増す。

さらに、貝莱德は米国の規制された暗号取引所との長年の協力、規制された価格基準、厳格な監査体制を強調し、ビットコイン投資が株式や固定収益と同等の水準に達していることを証明している。こうした設計により、同社は30億ドル超の実体移転を処理しており、これは機関投資家の信頼の証左とされる。

IBITの市場支配力データ

累計純流入額：644.5億ドル（2024年開始以降継続的にリード）

運用資産規模：800億ドル超、最大のビットコインETF

市場シェア：K33リサーチによると、IBITは今年の資金流入量が他の10種類のビットコイン商品合計を上回る

実体移転：30億ドル超を処理し、機関のカストディ構造への信頼を示す

これらの数字は単なるパフォーマンス指標ではなく、機関の需要の直接的な証拠だ。ビットコイン価格が高値から下落した局面でも、IBITの資金流入は大きく減少せず、長期的な配置戦略を取る機関投資家の姿勢を反映している。この資金流入は、貝莱德の長期的な見解と一致している。

グローバル通貨の代替案：法定通貨信用低下のヘッジ手段

最も先見性のある部分は、「グローバル通貨の代替案」と銘打たれたセクションである。貝莱德はビットコインを、希少性の高い非中央集権的資産と位置付け、地政学的緊張、債務負担の増大、法定通貨の長期的信用低下から恩恵を受ける可能性があると示唆している。同社はビットコインを主権通貨の直接的な代替と定義していないが、その意義は明白だ。伝統的通貨システムが圧力にさらされる中、ビットコインの重要性は増す一方である。

この見解は、マクロ経済の動向に対する深い理解に基づいている。主要経済圏の債務GDP比率は上昇を続けており、米国連邦債務は36兆ドルを超え、日本や欧州も同様に重い負担を抱えている。この状況下で、各国中央銀行は、インフレ抑制のために金利を引き上げるか、低金利を維持して通貨の購買力を犠牲にするかの選択を迫られている。ビットコインの供給上限（2100万枚）は、このジレンマに対する自然なヘッジとなる。

また、貝莱德はビットコインを、より広範な技術変革の背景に位置付けている。最も普及している暗号通貨として、ビットコインはデジタル資産インフラの主流化を象徴し、ブロックチェーンを基盤とした支払い、決済システム、金融市場のパイプラインといった基盤整備において重要な役割を果たすと見ている。この背景の下、ビットコインは通貨のヘッジ手段と技術的エクスポージャーの二つの役割を持つ。

この二重の視点は、貝莱德の楽観的な立場を支えるものである。マクロ経済要因、インフレ動向、財政政策、地政学的リスクといった要素とともに、ブロックチェーンネットワークの世界的拡大も重要な構造的要因とされる。こうした観点から、最近のビットコイン価格の緩慢な動きは、これら二つの論点に実質的な影響を与えないと考えられている。

短期価格変動は長期論点に影響しない理由

貝莱德の議論の核心は、時間軸の再定義にある。多くの個人投資家にとって、ビットコイン価格が10.5万ドルから10万ドル未満に下落することは心理的な節目の失敗と映るだろう。しかし、貝莱德のような資産運用の巨人にとっては、投資の視野は10年、あるいは数十年単位であり、その短期的な変動は長期的な上昇トレンドのノイズに過ぎない。

同書類は繰り返し、ビットコインの戦略的価値の成長速度は、その価格が示す水準をはるかに超えていると強調している。この見解は、現在の市場の状況と対照的であり、現市場では、価格の下落ごとに機関の耐性に対する疑念が高まる傾向にある。しかし、貝莱德は、機関の需要は価格の勢いに依存せず、ネットワークの価値、流動性の深さ、マクロ的ヘッジニーズに基づいていると考えている。

この見解は、IBITの資金流入の動向によっても裏付けられている。ビットコイン価格が変動している局面でも、IBITは大規模な純流出を示さず、むしろ一部の調整局面では逆方向の流入も見られる。これは、機関投資家が価格の調整を利用して積極的に資産配分を増やしていることを示し、長期的な見通しと一致している。