なぜビットコインは今日下落したのか？ETF 流出 11.5 億、五大シグナルがブル・マーケットの生死を検証

ビットコイン価格は下落を続け、現在101,352ドルで推移しており、日中最安値は98,966ドルに達しました。ビットコインは本日なぜ下落したのでしょうか？マクロ的な観点では、米ドルの上昇と米連邦準備制度理事会（FRB）のタカ派姿勢が圧力となっています。今週発表されるADP雇用統計や非農業部門雇用者数のデータを前に、トレーダーは防御的な戦略を取っています。Farside Investorsのデータによると、10月の米国現物ビットコインETFからは11.5億ドルの資金流出がありました。

ビットコイン本日下落の理由：米ドル上昇とFRBタカ派のダブルパンチ

（出典：CoinMarketCap）

米ドルの上昇は通常、ビットコインに対して圧力となります。暗号資産は本質的に収益を生まないオルタナティブ資産であり、米ドルが上昇すると、投資家は米ドル建てで実質的な収益を提供する金融商品へと資金を移し、ビットコインやその他のデジタル資産への需要が減少します。米ドル指数は上半期の軟調を経て、11月には98～100のレンジまで反発し、米国10年債利回りは4.1%近辺で推移、実質金利は依然として引き締め状態です。

さらに、FRBが最新の政策声明でタカ派姿勢を示したことから、トレーダーは今週の米国経済指標発表前に防御的な戦略を取っています。今週は注目度の高いレポートが複数発表されます。ISM製造業指数は11月3日に、サービス業PMIとADP雇用統計は11月5日に発表予定です。今週は11月7日に終了し、非農業部門雇用者数（NFP）が発表されます。これは労働市場で最も注目される指標です。ミシガン大学消費者信頼感指数も11月7日に発表されます。

このような経済指標の集中発表により、投資家はデータ発表前にリスクエクスポージャーを減らす傾向があります。もしデータが予想を下回れば、FRBのタカ派姿勢が強化され、利下げ期待が後退する可能性があり、これはビットコインなどリスク資産にとって大きなネガティブ要因です。逆に、データが弱ければ利下げ期待が再燃し、ビットコインの反発を促す可能性があります。現在の下落は、この不確実性下での慎重な姿勢を反映しています。

米ドルの上昇と実質利回りの高止まりは、資金フロー主導のブレイクアウトが終わったことを示しています。資金フローが概ね安定している場合、米ドルの動向が反発の持続や消退を左右します。マクロ流動性（米ドル指数と10年債利回り）は、ブル・マーケットを検証する5大シグナルの一つです。米ドルが軟化（米ドル指数97未満）し、利回りが低下すると流動性のパイプが開き、これらは歴史的に強気相場を支えてきました。いずれかの指標が上昇すると流動性が引き締まり、暗号資産のベータ係数に圧力がかかります。

BlackRock、4日間で7.14億ドルの償還が連鎖的売りを誘発

さらに悪いことに、Farside Investorsのデータによると、10月の米国現物ビットコインETFからの累計資金流出は11.5億ドル（10月29日～31日）に達しました。これが11月の取引開始時の売り圧力をさらに強めました。これらの償還は構造的なサポート層を消し去り、初期の市場下落時に暗号資産のネイティブ参加者の売りを吸収していたETF資金フローによる需要安定化機能が失われました。

ビットコイン価格は106,400ドルを割り込み、現物ETFの資金フローは4営業日連続でマイナスとなりました。この転換は、BlackRockのIBITが過去4日間で7.148億ドルの償還を行い、注目のサイクル転換点で日々の需要源が大幅に減少したことに起因します。Farside Investorsによると、88.1、290.9、149.3、186.5百万ドルの資金流出が今回の急落と同時に発生しました。

これらの資金流出は、認定参加者に株式の売却を強い、株式をビットコインに交換し、市場で売却する動きを促しました。そのため、純資金フローの方向が逆転しました。米国現物ETF市場での新規購入が鈍化し、償還が増加すると、ボラティリティを吸収していた日々の買いが供給源へと転換します。10月中旬、ビットコインが106,400ドル以上を維持しようとする中、デジタル資産ファンドは継続的な純流出を記録しました。

機械的な影響は重要です。ETFの資金フローは現物の売買に直結し、そのタイミングは多くのトレーダーがサイクル末期の調整とトレンド回復を区別する水準のブレイクと重なります。ETF資金フローはブル・マーケット検証の5大シグナルの一つです。BlackRockのIBITやFidelityのFBTCなど主要発行体による複数日連続の新規購入は需要回復を示します。一方、継続的な償還や横ばいは買いが売りに転じたことを示します。

デリバティブ商品の清算が下落を加速させました。CoinGlassのデータによると、過去24時間で約11.5億ドルのロングポジションが清算され、そのうち約3.3億ドルはエーテル先物に集中していました。ETH価格が3,900ドルを割り込んだことが背景です。レバレッジトレーダーのポジションが価格の不利な動きによって自動的に決済されると強制清算が発生し、強制売却が下落トレンドを加速させます。

5大シグナルでビットコインのブル・マーケット継続を検証

暗号資産関連のX（旧Twitter）では「誰もがビットコインを買っている」という声が溢れています。Michael SaylorやBlackRockから、国家や銀行までが買っているという話です。しかし、市場が積み上げの話題で賑わう一方、ETF資金フローがマイナスに転じると、ビットコイン価格は大きく下落し、重要な水準を割り込みました。有利な情報と下落する価格のギャップは重要なポイントを浮き彫りにします。流動性とマージナルフロー主導の市場では、実際の買い手が誰で、いつ買うかが、誰が買っていると主張するかよりもはるかに重要です。

ビットコインのブル・マーケットを検証する5つの明確なシグナル

1、ETF資金フロー：BlackRockのIBITやFidelityのFBTCなど主要発行体による複数日連続の新規購入は需要回復を示します。一方、継続的な償還や横ばいは買いが売りに転じたことを示します。現状：4日連続純流出、累計7.14億ドル、シグナルはマイナス。

2、全体資金流入：デジタル資産ファンド分野での広範な資金流入、特にビットコイン主導の上昇は、機関投資家がリスク資産へ再びシフトしていることを示します。継続的な資金流出やディフェンシブなアルトコイン商品への集中は、資本が撤退していることを示します。現状：10月純流出11.5億ドル、シグナルはマイナス。

（出典：Bitcoin Magazine Pro）

3、レバレッジ状況：ベーシスの上昇（年率収益が約7～8%超）かつ資金調達が安定してプラスであれば、市場は片側リスクを好む傾向があり、これは活発なブル・マーケット期に見られます。ベーシスが横ばいまたはマイナスならデレバレッジ化を意味します。今年後半、CME3ヶ月先物のプレミアムは年率約4～5%まで低下し、パーペチュアルスワップの資金調達も一時的に弱含み、マイナスとなりました。現状：ベーシスは弱く、資金調達はゼロ近辺またはマイナス、シグナルはマイナス。

4、マクロ流動性：米ドルが軟化（米ドル指数97未満）し、利回りが低下すると流動性のパイプが開きます。いずれかの指標が上昇すると流動性が引き締まります。現状：米ドルは98～100に反発、10年債利回り4.1%、シグナルはマイナス。

（出典：Luxor）

5、マイニング供給圧力：ハッシュレート価格が上昇し、マイナーの売却量が安定または減少していれば、市場は新規供給を容易に消化していることを示します。ハッシュレート価格が急落し、マイナーの取引所へのハッシュパワー移転が急増すれば、通常は圧力ポイントとなります。現状：半減期後のハッシュレート価格はサイクルの安値近辺、マイナーの現金化圧力が増加、シグナルはマイナス。

過去4営業日、現物ETFの買いは買いから継続的な純売りへと転換し、これはビットコインが106,400ドルの転換点を失った状況と完全に一致しています。CMEベーシスが弱く、資金が逼迫しているため、マージナル価格の下落は健全な調整によるものではなく、リスク回避要因によるものです。

106,400ドルの転換点と3つのシナリオパス

日々の新規資金が回復し、106,400ドルの水準が再び回復するまでは、より大きなサイクルの中で分配と消化の段階が続きます。短期的な動向は、現物市場の建玉回復とベーシス拡大の有無に左右されます。米国最大の現物ETF（特にIBITとFBTC）が継続的な純流出となり、CMEのベーシスが年率5%程度またはそれ以下で推移し、資金フローが横ばいまたはマイナスであれば、市場は配分段階が続きます。

この場合、106,400ドルを回復できなければ、焦点は10万ドルのみとなり、マクロ経済が引き締め状態を維持すれば、次の下落局面で損失は9万ドル台中盤まで拡大する可能性があります。これは最も悲観的なシナリオであり、現在のブル・マーケットサイクルがすでに終了し、深いベア・マーケット調整に入ることを意味します。

より中立的な結果は、資金フローが変動しつつも規模が小さく、ベーシスが5～7%のレンジで安定し、米ドルが97～100付近で推移する場合です。これはビットコインが10万～10万6千ドルの間で消化され、流動性が再構築されることを示します。このシナリオでは、市場はボトム形成のレンジ相場となり、新たなカタリストによる均衡崩壊を待つ段階です。

楽観的な見通しには、市場全体で複数日連続して3億～8億ドルの純新規資金流入、ベーシスが8～10%超に拡大、米ドルが軟化する必要があります。資金フローが継続すれば、この組み合わせで11万～11万5千ドルの再テストが可能となり、サイクルトップに関する議論が再燃します。

最後に、歴史的なビットコインサイクルパターンが企業債やETF資金流入によって乱されていなければ、時間的要因はすでに決定されています。もしビットコインが今年末または2026年に史上最高値を更新すれば、これは史上最も遅いサイクル高値となります。歴史的には、ビットコインのサイクル高値は半減期後12～18ヶ月で現れ、2024年4月の半減期は2025年4～10月に伝統的なサイクル高値が来ることを意味します。もし年末や2026年にずれ込めば、このサイクルの時間構造は機関投資家の参入とETF導入によって変化したことになります。

このような背景では、マージナルな売り手が市場の動向を主導します。日々の出来高と比較すると、国家レベルの調達は偶発的かつ規模が小さく、企業の財務部門の運用タイミングもまちまちです。銀行は通常、日々のバランスシートリスクを取るよりも、顧客の取引支援に注力する傾向があります。