暗号ステーブルコインの分野に新たな新星が登場しました。その名はEthenaです。これは主に、そのフラッグシップの合成ドルであるUSDeのおかげで、最近数ヶ月間で暗号トップ100の中で最もパフォーマンスの良い資産の一つとなっています。
2025年8月までに、USDeの供給量は約$12 億に急増し、市場で三番目に大きなステーブルコインとなり、全体のセクターの約5%のシェアを獲得しました。従来のステーブルコイン(USDC、USDTなど)とは異なり、USDeは利回りを生むもので、保有者には約9〜11%のAPYを提供し、担保をヘッジしながら資金の利回りを得るデルタニュートラル戦略を通じて実現しています。
*USDeの市場資本は過去12ヶ月間で(source: CMC)*このモデルは多くのユーザーを引き寄せ、USDeの供給は2025年中頃からほぼ3倍になり(、10月までに$15 億に近づき)、Ethenaの周りに活気あるエコシステムの舞台を整えました。以下はこの分野での最高のDeFiプロジェクト4つをリストアップしていますので、これ以上の前置きはせずに、さっそく本題に入りましょう。
外側から見ると、Terminal FinanceはEthenaの最も有望な分散型取引所(DEX)として形作られつつあり、エコシステムの利回りを生むステーブルコイン(「報酬を生むドル」)や機関資産の取引のために特別に設計されています。UniswapやCurveのように、Terminalは集中流動性AMMモデルを採用しますが、sUSDe(ステークされたUSDe)のような資産をサポートするために特別に設計されており、より深い利回り意識の最適化が組み込まれています。
その運用性に関して、取引所は集中流動性プール(とUniswap v3)から適応されたAMMモデルを使用して、低スリッページで効率的な取引を可能にします。とはいえ、Terminalを真にユニークにしているのは、その流動性プール内での利回りの蓄積の扱い方です。
通常、sUSDeのような利回りを生む資産を流動性プールに提供すると、トークンの価格が得られた利息から上昇するにつれて一時的損失が発生します。Terminalは、流動性提供者がsUSDeを預け入れると、プロトコルがそれをrUSDeにラップする「引き換え可能なトークン」フレームワークを通じてこれを解決します。rUSDeは$1 の価値で固定されますが、定期的に追加の単位が鋳造されて利回りを表します。
簡単に言うと、rUSDeはプール内でsUSDeの安定した$1 プレースホルダーのように機能し、sUSDeが得る追加の価値は新しいrUSDeとしてLPに配当として支払われ、価格と利回りを効果的に分離し、sUSDeの価格が上昇したときにアービトラージャーがプールを枯渇させることができないようにします(。rUSDe自体は$1)を超えて取引されず、流動性提供者が利回りの増加から一時的な損失を被ることがないことを保証します。
信頼されるマネーマーケットDeFiプロトコルとして広く認識されているAaveは、昨年末にsUSDe(ステークされたUSDe)を担保資産としてオンボードしました。これにより、トークンの保有者はトークンを預け入れ、他の資産をそれに対して借り入れることができ、同時にバックグラウンドで利回りを得ることが可能になります。
さらに、2025年現在、すべてのUSDe関連資産の半分以上がAaveの市場に預けられており、このプロジェクトがEthenaの流動性にどれほど重要であったかを示しています。
それだけでなく、Aaveのリスク管理機能(は、ステーブルコイン)のための高効率「Eモード」を備えており、この相乗効果をさらに強化し、高度に相関した資産に対してより高い借入力を可能にし、USDeや他のステーブルコインを非常に資本効率的にしています。
収益が中心的な特徴であるエコシステムにおいて、sUSDeの9-19% APYのように(、Pendleはその収入ストリームを効果的に取引・管理するためのツールを提供し、sUSDeのような資産を2つの部分に分割します。すなわち、元の資産に対する固定的な請求権を表す主トークン)PT(と、生成される将来の収益に対する権利を表す収益トークン)YT(です。
このメカニズムにより、ユーザーは巧妙なことができます。たとえば、EthenaのユーザーはUSDeを預けてsUSDeを取得し、その後Pendleを使用してそれを分割し、利回りトークンを売却して実質的に固定利回りを前払いでロックインすることができます)PTは後でsUSDeと1:1で引き換え可能であり、割引価格で購入され、固定APYに相当します(
逆に、利回りを求めるトレーダーは、変動金利を活用してより高いAPYを得るために利回りトークンを購入することができます)。彼らは借入をしていないため、清算リスクはありません(。
一般的に言えば、PendleはsUSDeのような資産の金利を固定し、金利の変動を投機することを可能にします。これは、資金調達金利や市場条件によって利回りが変動する状況で非常に便利です。
実際、9月中旬までに、PendleのTerminal tUSDeプールには)百万以上が預けられ、プラットフォーム上で最も高い利回りのUSDe市場となったことは言及する価値があります。
$230 4. タームファイナンス
![]###https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-bc948bce38e3851672b6dfebd5c13013.webp(すべてのDeFiの融資が浮動金利である必要はなく、Term Financeはそこで自らのニッチを築いています。このプロトコルは、暗号通貨のための固定金利の貸し出しと借り入れを提供し、USDeを統合して固定収入スタイルの製品を一般に提供しています。
具体的には、Termはオークションモデルを使用して、貸し手と借り手が定期的なオークションで入札/オファーを提出する固定期間のローンのために固定金利を設定します。そして、プロトコルはそれらをマッチングして、その期間のすべての参加者のために単一の金利をロックインします。個別の交渉やオーダーブックは必要ありません。
その結果、USDeホルダーは、たとえば、3か月の期間で固定5%の年利でステーブルコインを貸し出すことができ、借り手はその3か月間に支払う正確な利息を知ることができます。すべては、貸し手と借り手の間にスリッページや「レートスプレッド」がなく、オークションメカニズムが1つのクリアリングレートを見つけることで行われ、非常に資本効率が高く透明性があります。
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近い将来注目すべきトップ4のEthenaベースのDeFiプロジェクトをご紹介します！
暗号ステーブルコインの分野に新たな新星が登場しました。その名はEthenaです。これは主に、そのフラッグシップの合成ドルであるUSDeのおかげで、最近数ヶ月間で暗号トップ100の中で最もパフォーマンスの良い資産の一つとなっています。
2025年8月までに、USDeの供給量は約$12 億に急増し、市場で三番目に大きなステーブルコインとなり、全体のセクターの約5%のシェアを獲得しました。従来のステーブルコイン(USDC、USDTなど)とは異なり、USDeは利回りを生むもので、保有者には約9〜11%のAPYを提供し、担保をヘッジしながら資金の利回りを得るデルタニュートラル戦略を通じて実現しています。
1. ターミナルファイナンス
その運用性に関して、取引所は集中流動性プール(とUniswap v3)から適応されたAMMモデルを使用して、低スリッページで効率的な取引を可能にします。とはいえ、Terminalを真にユニークにしているのは、その流動性プール内での利回りの蓄積の扱い方です。
通常、sUSDeのような利回りを生む資産を流動性プールに提供すると、トークンの価格が得られた利息から上昇するにつれて一時的損失が発生します。Terminalは、流動性提供者がsUSDeを預け入れると、プロトコルがそれをrUSDeにラップする「引き換え可能なトークン」フレームワークを通じてこれを解決します。rUSDeは$1 の価値で固定されますが、定期的に追加の単位が鋳造されて利回りを表します。
簡単に言うと、rUSDeはプール内でsUSDeの安定した$1 プレースホルダーのように機能し、sUSDeが得る追加の価値は新しいrUSDeとしてLPに配当として支払われ、価格と利回りを効果的に分離し、sUSDeの価格が上昇したときにアービトラージャーがプールを枯渇させることができないようにします(。rUSDe自体は$1)を超えて取引されず、流動性提供者が利回りの増加から一時的な損失を被ることがないことを保証します。
2.AAVE
さらに、2025年現在、すべてのUSDe関連資産の半分以上がAaveの市場に預けられており、このプロジェクトがEthenaの流動性にどれほど重要であったかを示しています。
それだけでなく、Aaveのリスク管理機能(は、ステーブルコイン)のための高効率「Eモード」を備えており、この相乗効果をさらに強化し、高度に相関した資産に対してより高い借入力を可能にし、USDeや他のステーブルコインを非常に資本効率的にしています。
3. ペンドルファイナンス
このメカニズムにより、ユーザーは巧妙なことができます。たとえば、EthenaのユーザーはUSDeを預けてsUSDeを取得し、その後Pendleを使用してそれを分割し、利回りトークンを売却して実質的に固定利回りを前払いでロックインすることができます)PTは後でsUSDeと1:1で引き換え可能であり、割引価格で購入され、固定APYに相当します(
逆に、利回りを求めるトレーダーは、変動金利を活用してより高いAPYを得るために利回りトークンを購入することができます)。彼らは借入をしていないため、清算リスクはありません(。
一般的に言えば、PendleはsUSDeのような資産の金利を固定し、金利の変動を投機することを可能にします。これは、資金調達金利や市場条件によって利回りが変動する状況で非常に便利です。
実際、9月中旬までに、PendleのTerminal tUSDeプールには)百万以上が預けられ、プラットフォーム上で最も高い利回りのUSDe市場となったことは言及する価値があります。
$230 4. タームファイナンス
![]###https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-bc948bce38e3851672b6dfebd5c13013.webp(すべてのDeFiの融資が浮動金利である必要はなく、Term Financeはそこで自らのニッチを築いています。このプロトコルは、暗号通貨のための固定金利の貸し出しと借り入れを提供し、USDeを統合して固定収入スタイルの製品を一般に提供しています。
具体的には、Termはオークションモデルを使用して、貸し手と借り手が定期的なオークションで入札/オファーを提出する固定期間のローンのために固定金利を設定します。そして、プロトコルはそれらをマッチングして、その期間のすべての参加者のために単一の金利をロックインします。個別の交渉やオーダーブックは必要ありません。
その結果、USDeホルダーは、たとえば、3か月の期間で固定5%の年利でステーブルコインを貸し出すことができ、借り手はその3か月間に支払う正確な利息を知ることができます。すべては、貸し手と借り手の間にスリッページや「レートスプレッド」がなく、オークションメカニズムが1つのクリアリングレートを見つけることで行われ、非常に資本効率が高く透明性があります。