RWA (Real-World Assets) adalah proses di mana aset fisik atau keuangan tradisional di dunia nyata—seperti saham, real estat, obligasi, komoditas, mata uang, bahkan mesin—dikonversi menjadi token digital melalui teknologi blockchain. Aset-aset yang telah ditokenisasi ini dibawa ke ekosistem keuangan terdesentralisasi (DeFi), yang tidak hanya meningkatkan likuiditas, transparansi, dan aksesibilitas aset, tetapi juga membuka bidang baru yang sulit dijangkau oleh investor dalam keuangan tradisional. Kebangkitan RWA sedang membentuk kembali lanskap investasi global, memberikan energi baru untuk inovasi dan pertumbuhan kekayaan.
Dalam beberapa tahun terakhir, pasar tokenisasi RWA telah berkembang pesat. Menurut prediksi industri, hingga akhir 2025, ukuran pasar globalnya diperkirakan akan melebihi 50 miliar USD, sementara potensi jangka panjangnya bahkan mencapai 18,9 triliun USD. Sebagai pelopor di bidang RWA, Amerika Serikat telah menarik perhatian banyak lembaga dan investor berkat pasar keuangan yang matang dan kerangka regulasi yang jelas, menjadikannya sebagai indikator dari tren ini. Namun, di balik peluang tersebut, kepatuhan tetap menjadi tantangan inti yang tidak boleh diabaikan.
Bagi investor di daratan Cina, berpartisipasi dalam investasi RWA sangat menarik, tetapi juga perlu bertindak hati-hati. Karena lingkungan regulasi industri Web3 bervariasi di setiap negara, investor harus mematuhi hukum dan regulasi baik domestik maupun internasional. Ini termasuk tetapi tidak terbatas pada persyaratan anti pencucian uang (AML) dan mengenal pelanggan (KYC), kebijakan pengendalian modal yang ketat, serta kewajiban pelaporan pajak dan regulasi terkait aset digital.
Artikel ini akan fokus pada investasi aset RWA, menganalisis secara mendalam poin-poin kepatuhan bagi investor daratan yang terlibat, membantu pembaca untuk merangkul peluang sambil menghindari risiko potensial.
Tren Global RWA
Menurut data dari Pasar Token Sekuritas (Security Token Market), hingga akhir 2024, lebih dari 50 miliar dolar AS aset di seluruh dunia telah ditokenisasi, di mana real estat menyumbang 30 miliar dolar AS. Dengan semakin banyaknya lembaga yang mengadopsi teknologi blockchain, angka-angka ini diperkirakan akan melonjak secara signifikan pada 2025. Dalam jangka panjang, diperkirakan bahwa pasar RWA dapat mencapai 18,9 triliun dolar AS pada tahun 2033, menunjukkan potensi pengembangan yang besar.
Tahun 2025 dianggap sebagai titik balik penting dalam pengembangan RWA, dengan pasar beralih dari fase eksperimen ke aplikasi nyata, di mana partisipasi institusi dan kematangan kerangka regulasi menjadi pendorong utama.
1. Amerika Serikat
Di Amerika Serikat, pasar tokenisasi RWA (aset dunia nyata) sedang berkembang pesat, diperkirakan pada akhir 2025 ukuran pasar akan mencapai 50 miliar dolar AS, dengan obligasi pemerintah AS sebagai pendorong utamanya. Pasar AS diuntungkan dari lingkungan regulasi yang stabil dan partisipasi lembaga. SEC telah mengeluarkan pedoman pendaftaran sekuritas tokenisasi, seperti dalam pidato pada 8 Mei 2025, SEC mempertimbangkan potensi pengecualian yang memungkinkan penggunaan teknologi buku besar terdistribusi (DLT) untuk menerbitkan, memperdagangkan, dan menyelesaikan sekuritas.
Institusi keuangan besar seperti BlackRock dan JPMorgan juga aktif berinvestasi, dana BUIDL BlackRock diluncurkan pada Maret 2024, menarik lebih dari 460 juta dolar. Robinhood mengajukan proposal 42 halaman pada April 2025, menyerukan pembentukan kerangka regulasi federal, menandai langkah kunci dalam penggabungan keuangan tradisional dan blockchain.
2. Uni Eropa
Regulasi Pasar Aset Kripto Uni Eropa (MiCA) telah sepenuhnya berlaku pada 30 Desember 2024, memberikan kerangka pengaturan yang komprehensif untuk aset kripto termasuk RWA. MiCA mencakup penerbitan token aset referensi (ARTs) dan token uang elektronik (EMTs), bertujuan untuk menyeimbangkan transparansi, keamanan, dan inovasi, serta mendorong adopsi RWA secara luas di Eropa. Pada tahun 2025, Uni Eropa akan terus memperbaiki langkah Level 2 dan Level 3 untuk memastikan pelaksanaan kerangka pengaturan.
3. Singapura
Singapura sebagai pusat global blockchain dan teknologi keuangan menunjukkan momentum yang kuat di bidang tokenisasi RWA. MAS telah merilis pedoman penerbitan dan penyimpanan token pembayaran digital (termasuk RWA), seperti tanggapan akhir yang dirilis pada November 2023 yang merinci perilaku bisnis dan langkah-langkah perlindungan konsumen.
Perusahaan seperti Emurgo, Helix, dan D3 Labs berkembang pesat di sini, InvestaX sebagai platform SaaS tokenisasi terkemuka memperoleh lisensi MAS, lebih lanjut mendorong pembangunan ekosistem RWA.
4.Hong Kong
Hong Kong menunjukkan potensi signifikan dalam bidang tokenisasi RWA berkat statusnya sebagai pusat keuangan Asia. SFC dan HKMA secara proaktif mendorong perkembangan aset digital dan tokenisasi RWA melalui kebijakan yang visioner.
Selama Festival Web3 2025, tokenisasi RWA menjadi fokus diskusi, diperkirakan proyek di bidang real estat dan sekuritas keuangan akan meningkat. OKG Research memperkirakan bahwa pada tahun 2025, aset tokenisasi non-stablecoin di Hong Kong akan melebihi 30 miliar dolar AS.
5. Negara-negara Asia lainnya
Thailand: Bangkok akan menjadi tuan rumah konferensi ONCHAIN 2025 pada 25 April 2025, yang merupakan konferensi pertama di Asia yang fokus pada RWA, menarik lebih dari 200 pemimpin dari keuangan tradisional, FinTech, dan Web3 untuk membahas tren, regulasi, dan inovasi RWA, seperti solusi keuangan lintas batas Seaseed dari D3 Labs dan protokol DeFi RWA dari Helix.
**Jepang：**Saison Capital (sebuah dana ventura yang didukung oleh raksasa layanan keuangan Credit Saison yang terdaftar di Tokyo) berpartisipasi dalam ONCHAIN 2025, menunjukkan bahwa Jepang juga aktif menjelajahi potensi RWA.
Status pengembangan RWA di daratan
Di daratan Cina, tokenisasi aset fisik (RWA) saat ini berada di "zona abu-abu" regulasi, kurangnya kerangka hukum dan kebijakan yang jelas. Dalam hal blockchain dan teknologi terkait serta regulasi keuangan, RWA di Cina menghadapi hambatan terutama dalam penerbitan dan peredaran token yang homogen.
Menurut pengumuman bersama yang dikeluarkan oleh Bank Rakyat China, Kantor Siber dan Administrasi Informasi Pusat, dan tujuh departemen lainnya, yang dikenal sebagai "Pengumuman 9.4": subjek pendanaan yang melakukan penjualan dan sirkulasi token secara ilegal untuk mengumpulkan dana dari investor (termasuk mata uang virtual seperti Bitcoin, token Ethereum, dan sebagainya) yang disebut "mata uang virtual", pada dasarnya adalah suatu "tindakan penggalangan dana publik yang tidak sah dan tanpa persetujuan". Proyek RWA dapat dianggap sebagai sekuritas atau produk keuangan, dan harus mematuhi persyaratan penerbitan dan perdagangan yang ketat. Jika diterbitkan secara publik tanpa persetujuan, dapat dianggap sebagai pengumpulan dana ilegal.
Aset RWA di dalam daratan sering kali menggunakan strategi seperti penerbitan di luar negeri, penggunaan aset digital non-kripto, atau fokus pada bidang tertentu (seperti keuangan rantai pasokan) untuk menghindari risiko kepatuhan. Namun, perlindungan yang diberikan oleh langkah-langkah ini terbatas. Regulator mungkin "melihat substansi melalui bentuknya", menganggap aktivitas terkait sebagai tindakan keuangan, dan penerbitan di luar negeri juga tidak dapat sepenuhnya menghindari jangkauan regulasi daratan. Penerbitan lintas batas harus memenuhi persyaratan hukum baik di daratan maupun luar negeri, yang meningkatkan kompleksitas kepatuhan.
Ketidakpastian regulasi menyebabkan pihak proyek dan investor menghadapi berbagai risiko kepatuhan. Investor perlu dengan hati-hati mengevaluasi risiko berpartisipasi dalam proyek RWA, untuk menghindari kerugian akibat perubahan kebijakan atau tanggung jawab hukum.
Keuntungan tokenisasi aset
Tokenisasi aset tidak hanya menyediakan alternatif terdesentralisasi dan meminimalkan kepercayaan untuk menggantikan produk, instrumen investasi, atau layanan di dunia nyata, tetapi juga membawa banyak keuntungan yang signifikan. Dengan memanfaatkan teknologi blockchain untuk tokenisasi aset dunia nyata, nilai, aksesibilitas, dan kegunaan aset dapat ditingkatkan, sekaligus menciptakan kondisi untuk penerapan data off-chain yang lebih luas dalam ekosistem keuangan terdesentralisasi (DeFi). Berikut adalah keuntungan utama dari tokenisasi aset:
1. Meningkatkan Likuiditas
Dalam pasar tradisional, peristiwa keuangan biasanya dicatat dalam buku besar yang terpisah, yang mengakibatkan efisiensi pasar yang rendah, seperti meningkatnya biaya transaksi dan waktu penyelesaian yang lebih lama. Kurangnya interoperabilitas antara sistem yang berbeda semakin memperburuk fragmentasi likuiditas. Sementara itu, tokenisasi aset dengan menciptakan aset token yang dapat saling beroperasi secara efektif menyelesaikan masalah ini.
Selain itu, tokenisasi dapat mengubah aset yang secara tradisional kurang likuid (seperti real estat atau karya seni) menjadi jutaan bahkan miliaran token, mewujudkan kepemilikan sebagian. Token-token ini dapat diperdagangkan di bursa yang banyak beredar, menghilangkan kebutuhan akan perantara perdagangan yang mahal, secara signifikan memperluas potensi kelompok pembeli, sehingga meningkatkan likuiditas aset dan efisiensi pasar.
2. Meningkatkan Aksesibilitas
Banyak aset dengan imbal hasil tinggi yang tidak dapat dijangkau oleh investor biasa karena batasan keuangan atau regulasi. Misalnya, pendanaan film biasanya melibatkan biaya awal yang tinggi dan risiko yang melebihi anggaran, hanya investor paling kaya yang dapat berpartisipasi. Namun, sebuah film yang sukses dapat membawa pengembalian berkali-kali lipat dalam waktu singkat. Peluang investasi serupa juga termasuk pembelian dan penyewaan mobil sport koleksi, aset luar negeri yang bermasalah, atau properti multi-unit.
Tokenisasi memecahkan batasan ini melalui model yang mirip dengan crowdfunding. Investor dapat membeli token yang terikat pada aset, sehingga dapat berpartisipasi dalam kelas aset yang sebelumnya sulit diakses dengan modal yang lebih rendah. Cara ini tidak hanya menurunkan ambang batas investasi, tetapi juga memberikan kesempatan bagi kelompok investor yang lebih luas untuk berbagi dalam keuntungan ekonomi.
3. Meningkatkan Transparansi
Aset bernilai tinggi sering kali kurang memiliki informasi yang dapat diandalkan dan mudah diakses, seperti catatan pendapatan, riwayat kepemilikan, atau data penjualan. Ketidaktransparanan informasi ini menjadi sangat jelas ketika mengevaluasi aset asing atau ketika pembeli tidak dapat memeriksa aset secara langsung. Tokenisasi memanfaatkan keterbukaan dan ketidakberubahan blockchain untuk menawarkan solusi.
Melalui tokenisasi, informasi seperti catatan kepemilikan, bunga, atau dividen dapat dilacak dan diaudit secara publik, tergantung pada logika kontrak pintar yang terikat pada aset. Fitur pelacakan ini meminimalkan risiko pemalsuan dan penipuan, terutama untuk barang-barang mewah yang mahal seperti anggur, kaviar, serta di bidang mode dan seni, sehingga meningkatkan keamanan dan kredibilitas investasi.
4. Melepaskan Komposabilitas
Salah satu keuntungan paling menjanjikan dari tokenisasi aset adalah kemampuannya untuk berkomposisi dengan ekosistem DeFi. Dengan membawa nilai aset dunia nyata ke dalam keuangan terdesentralisasi, pengguna dapat memperoleh keuntungan dari bunga yang dihasilkan oleh jaminan off-chain. Misalnya, pasar uang terdesentralisasi yang dibangun di sekitar aset tokenisasi tidak hanya meningkatkan likuiditas di bidang DeFi, tetapi juga memberikan cara baru bagi investor ritel untuk mengakses kategori investasi kelas atas.
Di masa depan, tokenisasi akan memberikan lebih banyak peluang inovasi bagi pengembang kontrak pintar. Dengan menggabungkan token yang terikat pada berbagai aset, aset sintetis, indeks, atau keranjang token baru dapat diciptakan. Kemampuan untuk mengubah aliran pendapatan dunia nyata menjadi jaminan akan semakin mendorong perkembangan cepat ekosistem DeFi, melepaskan potensi yang belum pernah ada sebelumnya.
Sifat Aset RWA
RWA melakukan tokenisasi untuk mendigitalisasi aset berwujud atau tidak berwujud di dunia nyata (seperti saham, obligasi, properti, dll.) dan mencatatnya di blockchain, serta memperdagangkannya melalui blockchain atau bursa. Proses ini memberikan likuiditas, transparansi, dan aksesibilitas kepada aset RWA, tetapi juga membawa kompleksitas hukum dan regulasi.
1. Klasifikasi Aset RWA
Klasifikasi atribut aset RWA terutama didasarkan pada jenis aset yang mendasarinya dan struktur hukum tokenisasi. Secara umum, aset yang mendasari RWA dapat dibagi menjadi beberapa kategori berikut:
Securities (Securities): Termasuk saham, obligasi, ABS dan instrumen keuangan lainnya, yang biasanya mewakili kepemilikan atau hubungan utang.
Aset Riil (Real Assets): mencakup properti, komoditas, dan aset berwujud lainnya, menekankan keberadaan fisik dan nilai guna mereka.
Aset Tak Berwujud (Intangible Assets):** Seperti **hak kekayaan intelektual, hak cipta, dll, lebih mencerminkan nilai ekonomi daripada bentuk fisik.
Setelah tokenisasi, klasifikasi hukum aset dapat berubah, terutama terkait dengan apakah mereka diatur sebagai sekuritas.
Jika aset yang ter-tokenisasi dirancang sebagai alat investasi yang dapat diperdagangkan (seperti dipecah menjadi bagian kecil), mirip dengan REITs atau ABS, mungkin akan diklasifikasikan sebagai sekuritas oleh lembaga pengawas (seperti SEC AS), dan perlu mematuhi undang-undang sekuritas yang relevan. Oleh karena itu, aset RWA yang ter-tokenisasi di pasar AS harus menyesuaikan diri dengan undang-undang sekuritas yang ada dan menghadapi tantangan regulasi.
2. Analisis Aset Spesifik
Karena hukum dan kebijakan mengenai RWA di berbagai negara mungkin berbeda-beda, analisis ini akan menggunakan peraturan Amerika Serikat yang paling representatif sebagai objek analisis.
Saham AS yang Tertokenisasi (Tokenized US Stocks)
Di Amerika Serikat, saham yang ditokenisasi biasanya dianggap sebagai sekuritas, karena mereka mewakili investasi dalam kepemilikan perusahaan, sama seperti sifat saham tradisional. Karena tokenisasi aset biasanya melibatkan transformasi kepemilikan atau hak menjadi token on-chain yang dapat diperdagangkan, saham sebagai perwakilan tipikal dari aset keuangan, setelah ditokenisasi masih dianggap sebagai sekuritas.
Obligasi AS yang Ditokenisasi (Tokenized US Bonds)
Obligasi berjangka token biasanya dianggap sebagai sekuritas utang (Debt Securities), karena obligasi itu sendiri adalah jenis instrumen utang, dan setelah ditokenisasi, sifat utangnya tetap terjaga. Klasifikasi aset yang ditokenisasi sangat terkait dengan aset yang mendasarinya, obligasi AS sebagai perwakilan utang pemerintah atau perusahaan, setelah ditokenisasi masih dianggap sebagai sekuritas, tetapi jenis spesifiknya adalah obligasi.
Tokenisasi Real Estat (Tokenized Real Estate)
Proyek real estat yang ter-tokenisasi biasanya dianggap sebagai real estat, tetapi klasifikasinya ada dalam kontroversi. Jika struktur tokenisasi memungkinkan real estat dibagi menjadi bagian kecil dan diperdagangkan secara bebas, hal itu mungkin dianggap sebagai sekuritas. Selain itu, real estat yang ter-tokenisasi mungkin melibatkan masalah kepatuhan hukum sekuritas, terutama di bawah definisi kontrak investasi.
Di sisi lain, jika tokenisasi hanya mewakili kepemilikan langsung dan tidak melibatkan pembagian hasil investasi, maka dapat dianggap sebagai aset fisik. Kerangka regulasi di berbagai yurisdiksi dapat menyebabkan perbedaan klasifikasi, misalnya Amerika Serikat mungkin menganggapnya sebagai sekuritas, sementara beberapa negara Eropa mungkin lebih cenderung pada klasifikasi aset fisik.
3. Aset yang Ditetapkan Setelah Tokenisasi
Setelah tokenisasi, RWA biasanya dianggap sebagai aset keuangan karena dapat diperdagangkan dan dikelola melalui platform digital, memiliki karakteristik instrumen keuangan. Karena tokenisasi aset meningkatkan likuiditas, memungkinkan lebih banyak orang untuk berpartisipasi dalam investasi aset bernilai tinggi, ini membuatnya lebih mirip dengan aset keuangan.
Namun, tokenisasi tidak mengubah sifat dasar dari aset yang mendasarinya. Misalnya:
Saham yang tertokenisasi tetap merupakan saham (sekuritas), mewakili kepemilikan perusahaan.
Obligasi yang ter-tokenisasi tetap merupakan obligasi (instrumen utang), mewakili hubungan utang.
Tokenisasi real estate tetap merupakan real estate (aset fisik), tetapi mungkin diatur sebagai instrumen keuangan yang dapat diperdagangkan.
Di Amerika Serikat, SEC dapat menggunakan tes Howey untuk menentukan apakah aset yang ditokenisasi merupakan kontrak investasi, sehingga dikategorikan sebagai sekuritas. Tes ini memiliki arti penting dalam bidang keuangan dan cryptocurrency, terutama dalam menentukan apakah aset tokenisasi baru diatur oleh sekuritas.
Empat elemen pengujian adalah sebagai berikut:
Investasi Uang (Investment of money): Investor harus melakukan investasi dalam bentuk uang, barang, jasa, atau bentuk nilai lainnya.
Perusahaan bersama (Common enterprise): Dana investor berpartisipasi bersama orang lain dalam suatu perusahaan atau proyek, biasanya melibatkan kumpulan dana atau pembagian manfaat.
Harapan untuk mendapatkan keuntungan (Expectation of profits):** Investor** mengharapkan secara wajar untuk mendapatkan imbal hasil finansial dari investasi, seperti apresiasi modal atau dividen.
Keuntungan berasal dari upaya orang lain (Efforts of others): Keuntungan investor terutama bergantung pada pengelolaan, operasi, atau upaya pihak penerbit atau pihak ketiga, bukan pada diri investor itu sendiri.
Jika keempat elemen di atas terpenuhi, maka aset tersebut diklasifikasikan sebagai sekuritas. Dalam kebanyakan kasus, aset RWA yang ditokenisasi memenuhi poin 1, 2, dan 4 di atas.
Jika aset RWA yang diterbitkan berkomitmen untuk memberikan dividen, atau jika investor bertujuan untuk mendapatkan imbal hasil investasi dari aset tersebut, maka memenuhi poin 3. Mengharapkan keuntungan, aset RWA tersebut harus diklasifikasikan sebagai sekuritas. Jika pemegang Token (koin) aset RWA yang diterbitkan hanya berfungsi sebagai alat pembuktian kepemilikan aset, seperti untuk membuktikan kepemilikan hak milik, dan tidak memiliki hak atas imbal hasil dari aset, maka tidak memenuhi poin ketiga dan harus diklasifikasikan sebagai aset fisik.
Oleh karena itu, untuk sebagian besar aset RWA yang memberikan imbal hasil, di Amerika Serikat cenderung dianggap sebagai sekuritas, sementara sebagai alat digital juga mempertahankan atribut aset yang mendasarinya.
4. Kompleksitas Regulasi dan Lingkungan Hukum
Klasifikasi RWA yang tertokenisasi dipengaruhi secara signifikan oleh kerangka regulasi.
Misalnya di Amerika Serikat, SEC memiliki persyaratan ketat untuk klasifikasi sekuritas aset yang ter-tokenisasi, yang mungkin memerlukan pendaftaran atau mencari jalan keluar pengecualian, dan harus mencapai keseimbangan dalam kepatuhan, keamanan, dan ketahanan. Di Eropa, undang-undang privasi data seperti GDPR juga dapat mempengaruhi pengolahan data investor dalam proses tokenisasi, meningkatkan biaya kepatuhan. Perbedaan regulasi di berbagai yurisdiksi dapat menyebabkan klasifikasi aset yang sama berbeda di berbagai daerah, yang menimbulkan tantangan bagi investor dan penerbit global.
Klasifikasi atribut aset RWA bergantung pada jenis aset dasar dan struktur hukum tokenisasi. Saham dan obligasi AS yang ditokenisasi biasanya dianggap sebagai sekuritas, sementara proyek real estate dianggap sebagai sekuritas atau aset fisik tergantung pada apakah mereka menghasilkan pengembalian, dengan klasifikasi spesifik yang perlu mempertimbangkan lingkungan regulasi.
Partisipasi dalam pembatasan kepatuhan RWA
Karena kekuatan pengawasan dan kepatuhan industri Web3 berbeda di berbagai negara, investor daratan harus mematuhi peraturan dan undang-undang terkait keuangan dan perpajakan, baik domestik maupun internasional, jika mereka berpartisipasi di dalamnya.
Jadi, apa saja poin penting yang harus diperhatikan oleh investor daratan China yang terlibat dalam investasi aset RWA di luar negeri?
1. Kontrol Valuta Asing
RWA adalah jenis aset yang mewakili tokenisasi (tokenization) aset fisik atau aset keuangan tradisional di dunia nyata melalui teknologi blockchain. Pembelian dapat dilakukan dengan membeli secara langsung di blockchain tempat aset diterbitkan, atau melalui bursa perdagangan blockchain dan bursa saham yang mendukung perdagangan aset RWA.
Untuk membeli aset RWA luar negeri, pertama-tama Anda perlu memiliki mata uang asing (seperti USD, HKD, dll.), stablecoin (USDT, USDC, dll.) untuk melakukan pembelian. Jika saat ini Anda memegang aset dalam RMB, Anda perlu menukarnya dan membeli stablecoin, yang mungkin memerlukan perhatian apakah sesuai dengan "Peraturan Pengelolaan Valuta Asing" dan peraturan hukum terkait lainnya.
Pembatasan Manajemen Valuta Asing Pribadi
Sesuai dengan "Peraturan Pengelolaan Valuta Asing Pribadi" (Perintah Badan Pengelolaan Valuta Asing Negara Republik Tiongkok [2007] No. 3) dan peraturan pelaksanaannya, individu di dalam negeri setiap tahun memiliki kuota pembelian valuta asing yang dipermudah setara dengan 50.000 USD, yang dapat digunakan untuk pengeluaran proyek rutin seperti wisata, studi di luar negeri, dll., tetapi tidak boleh digunakan untuk investasi sekuritas di luar negeri (seperti saham AS, RWA, dll.). Selain itu, individu di dalam negeri tidak diperbolehkan melakukan investasi sekuritas di luar negeri menggunakan valuta asing milik sendiri atau pembelian valuta asing tanpa persetujuan, kecuali melalui saluran yang sesuai seperti QDII (Investasi Institusi Dalam Negeri yang Memenuhi Syarat).
Peraturan Manajemen Valuta Asing untuk Investasi Langsung Ke Luar Negeri (ODI) Perusahaan
Sesuai dengan "Peraturan Pengelolaan Valuta Asing untuk Investasi Langsung di Luar Negeri" (Hui Fa [2009] No. 30) dan "Regulasi Pengelolaan Valuta Asing": Perusahaan domestik yang melakukan investasi sekuritas di luar negeri harus terlebih dahulu mendaftar investasi langsung di luar negeri (ODI) ke Biro Pengelolaan Valuta Asing, serta menyerahkan bukti sumber dana, rencana investasi, dan dokumen lainnya. Mengeluarkan dana tanpa pendaftaran dapat dianggap sebagai penghindaran valuta asing atau aliran dana lintas batas yang ilegal. ODI biasanya berlaku untuk investasi nyata (seperti mendirikan perusahaan di luar negeri, akuisisi, dll.), jika digunakan langsung untuk investasi sekuritas, harus mematuhi kebijakan QDII atau kebijakan percobaan investasi sekuritas lintas batas, jika tidak dapat dianggap sebagai pelanggaran.
Risiko Bisnis Pialang Lintas Batas dan Bursa
Menurut "Peraturan Pengelolaan Bisnis Perantara Efek" yang diterbitkan oleh Komisi Sekuritas pada tahun 2023: Dilarang beroperasi tanpa izin: Perusahaan sekuritas asing yang tidak memiliki lisensi di Tiongkok tidak boleh langsung menarik bisnis atau menyediakan layanan perdagangan kepada investor di dalam negeri. Meskipun investor yang sudah ada dapat terus melakukan perdagangan, namun pengiriman dana baru harus mematuhi peraturan pengelolaan valuta asing, jika tidak, dapat dianggap sebagai arus keluar dana yang melanggar hukum.
Investor domestik yang melakukan transaksi melalui bursa blockchain atau bursa efek dapat dianggap terlibat dalam aktivitas sekuritas lintas batas yang ilegal.
Transaksi cryptocurrency tidak dilindungi
Menurut "Pemberitahuan tentang Peningkatan Pencegahan dan Penanganan Risiko Spekulasi Perdagangan Mata Uang Virtual", pembelian mata uang digital merupakan tindakan berisiko tinggi, karena dianggap sebagai mata uang yang tidak sah dan tidak dilindungi oleh hukum. Kebijakan regulasi saat ini secara tegas melarang lembaga keuangan terlibat dalam bisnis terkait stablecoin, dan telah membersihkan platform perdagangan domestik. Individu hanya dapat melakukan perdagangan over-the-counter melalui saluran luar negeri, tetapi mungkin menghadapi risiko seperti kontrak yang tidak sah, keamanan dana, pemantauan anti-pencucian uang, dan pengetatan kebijakan. Berbeda dengan daerah seperti Hong Kong yang mengizinkan stablecoin yang sesuai dengan peraturan, daratan Cina dengan ketat membatasi perdagangan semacam itu. Investor harus menanggung potensi kerugian sendiri dan harus memantau perubahan regulasi dengan cermat untuk menghindari melanggar garis merah hukum.
Dana Luar Negeri yang Mematuhi Aturan
Namun, jika investor domestik memiliki dana yang sah di luar negeri, seperti individu yang memiliki sumber dana yang sah di luar negeri (seperti pendapatan gaji, simpanan, atau keuntungan investasi), atau perusahaan asing dan entitas lain yang memiliki dana, mereka dapat menggunakan dana ini untuk membeli token aset RWA, maka mereka tidak terikat oleh pembatasan mata uang asing dan batasan investasi domestik.
2. Kebijakan Pajak
Bagaimana cara warga negara Tiongkok membayar pajak atas keuntungan yang dihasilkan dari membeli, memegang, dan menjual aset RWA luar negeri sesuai dengan kebijakan pajak masing-masing negara?
Dalam artikel ini, kami mengambil contoh pembelian aset RWA Amerika, tetapi karena regulasi dan beban pajak untuk aset yang ditokenisasi di Amerika masih dalam pengembangan, SEC baru-baru ini membahas jalur regulasi untuk tokenisasi RWA, tetapi belum menjelaskan rincian beban pajaknya, hanya berdiskusi dalam kerangka regulasi yang ada.
Analisis Beban Pajak AS
Menurut perjanjian pajak antara AS dan Tiongkok, beban pajak untuk aset RWA yang diinvestasikan oleh investor non-residen Tiongkok di AS terutama adalah pajak yang dipotong, di mana:
Jika berupa properti yang ditokenisasi (seperti real estat): Berdasarkan Pasal 6 dan Pasal 12 dari perjanjian, pendapatannya harus dikenakan pajak di Amerika Serikat. Selain itu, berdasarkan FIRPTA (Undang-Undang Investasi Real Estat Asing di AS), mungkin berlaku tarif pajak 20% atau lebih rendah.
Jika berupa saham atau obligasi yang tertokenisasi: Dividen dikenakan pajak penghasilan bruto maksimum 10% sesuai Pasal 9; Bunga dikenakan pajak penghasilan bruto maksimum 10% sesuai Pasal 10; Keuntungan modal umumnya bebas pajak untuk non-residen, kecuali yang melibatkan properti di AS.
Analisis Beban Pajak di Tiongkok
Meskipun klasifikasi aset RWA di Tiongkok belum jelas, namun hasilnya dapat merujuk pada potensi hasil investasi yang berlaku. Mengacu pada undang-undang perpajakan yang ada, pajak capital gain sebesar 20% dikenakan pada hasil investasi luar negeri, dan pemeriksaan pajak khususnya untuk individu dengan kekayaan tinggi sangat ketat.
Jika RWA diperlakukan sebagai aset digital atau merujuk pada aset tradisional lainnya, pendapatan dari penjualan mungkin harus membayar pajak keuntungan modal sebesar 20%, dan pajak asing yang telah dibayarkan dapat dilaporkan untuk pengurangan.
Jika pendapatan dividen dari aset RWA adalah pendapatan terpisah, pajak penghasilan pribadi harus dibayarkan sesuai dengan pajak dividen, dan jika telah membayar pajak pemotongan sebesar 10% di AS, dapat mengajukan kredit pajak; jika pendapatan dividen dari aset RWA termasuk dalam harga aset RWA, maka akan dikenakan pajak capital gain dalam pendapatan investasi.
Menurut CRS (Common Reporting Standard) standar pertukaran informasi pajak internasional, informasi pendapatan individu di berbagai negara dapat dipertukarkan melalui CRS, bertujuan untuk memerangi penghindaran pajak dan penghindaran pajak melalui kerja sama lintas negara. Berdasarkan hukum China, investor memiliki kewajiban untuk secara aktif melaporkan kewajiban pajak mereka dan membayar pajak secara sah dan sesuai.
Tren Masa Depan
Tren masa depan tokenisasi RWA adalah isu penting dalam bidang teknologi finansial saat ini, terutama bagi investor di daratan Tiongkok. Menggabungkan dinamika global dan lingkungan regulasi lokal, analisis tren menjadi sangat penting.
Menurut penelitian terbaru, pasar tokenisasi RWA akan melampaui 50 miliar USD pada tahun 2025, meningkat 67% dibandingkan tahun 2024, di mana real estate dan obligasi menjadi pendorong utama. Pada tahun 2030, ukuran pasar tokenisasi RWA dapat mencapai 30 triliun USD, data tahun 2025 menunjukkan bahwa tujuan ini sedang dipercepat untuk tercapai. Pendorong pertumbuhan utama termasuk adopsi blockchain oleh institusi keuangan tradisional dan semakin jelasnya lingkungan regulasi.
Kerangka regulasi global sedang diperbaiki secara bertahap, dengan negara-negara seperti UEA, Eropa, dan Asia telah meluncurkan peraturan khusus untuk memberikan dukungan hukum bagi tokenisasi RWA. Misalnya, koordinasi regulasi dianggap sebagai faktor kunci yang mendorong pertumbuhan pasar. Khususnya di Amerika Serikat, partisipasi institusi merupakan pendorong besar lainnya untuk pengembangan tokenisasi RWA. Misalnya, pada tahun 2025, BlackRock mencari persetujuan regulasi untuk tokenisasi obligasi dan saham, JPMorgan telah meluncurkan platform tokenisasi internal, menunjukkan kepercayaan institusi terhadap RWA.
Namun, lingkungan regulasi di daratan China masih berada di "zona abu-abu", kurangnya kebijakan konkret untuk RWA. Menurut analisis PANews, proyek di daratan umumnya menggunakan blockchain privat atau konsorsium, dan platform perdagangan seringkali terbatas pada bursa budaya atau digital.
Ringkasan
Bagi investor di daratan China, tokenisasi RWA tidak hanya menarik tetapi juga disertai tantangan unik. Karena regulasi terhadap industri Web3 dan aset digital di dalam negeri masih berada dalam "zona abu-abu", yang kurang memiliki kerangka hukum dan kebijakan yang jelas, investor perlu dengan hati-hati mengevaluasi risiko kepatuhan saat berpartisipasi dalam proyek RWA domestik untuk menghindari kerugian akibat perubahan kebijakan atau tanggung jawab hukum. Sementara itu, saat berpartisipasi dalam investasi RWA di luar negeri, investor harus mematuhi hukum dan peraturan baik di dalam maupun luar negeri secara ketat, termasuk pengendalian valuta asing, kepatuhan pajak, serta persyaratan anti pencucian uang dan KYC.
Meskipun ada tantangan kepatuhan, keuntungan tokenisasi RWA tidak dapat diabaikan. Ini membuka kemungkinan baru bagi investor dan pengembang dengan meningkatkan likuiditas, meningkatkan aksesibilitas, meningkatkan transparansi, dan melepaskan komposabilitas ekosistem DeFi. Di masa depan, seiring dengan perbaikan bertahap kerangka regulasi global dan kemajuan inovasi teknologi, investor di daratan China dapat berpartisipasi dalam revolusi teknologi keuangan ini melalui saluran yang mematuhi aturan.
Investor harus tetap waspada saat mengejar keuntungan, dengan memahami dan mematuhi hukum dan peraturan yang relevan baik di dalam maupun luar negeri, untuk memastikan keamanan dan kepatuhan dana. Hanya dengan dukungan inovasi teknologi dan optimisasi kepatuhan, investor daratan dapat mencapai pertumbuhan kekayaan di gelombang tokenisasi RWA, sambil secara efektif menghindari risiko hukum dan keuangan yang potensial.
Halaman ini mungkin berisi konten pihak ketiga, yang disediakan untuk tujuan informasi saja (bukan pernyataan/jaminan) dan tidak boleh dianggap sebagai dukungan terhadap pandangannya oleh Gate, atau sebagai nasihat keuangan atau profesional. Lihat Penafian untuk detailnya.
Eksplorasi atribut RWA dan poin kepatuhan investor domestik
Penulis artikel ini: Crypto Miao
RWA (Real-World Assets) adalah proses di mana aset fisik atau keuangan tradisional di dunia nyata—seperti saham, real estat, obligasi, komoditas, mata uang, bahkan mesin—dikonversi menjadi token digital melalui teknologi blockchain. Aset-aset yang telah ditokenisasi ini dibawa ke ekosistem keuangan terdesentralisasi (DeFi), yang tidak hanya meningkatkan likuiditas, transparansi, dan aksesibilitas aset, tetapi juga membuka bidang baru yang sulit dijangkau oleh investor dalam keuangan tradisional. Kebangkitan RWA sedang membentuk kembali lanskap investasi global, memberikan energi baru untuk inovasi dan pertumbuhan kekayaan.
Dalam beberapa tahun terakhir, pasar tokenisasi RWA telah berkembang pesat. Menurut prediksi industri, hingga akhir 2025, ukuran pasar globalnya diperkirakan akan melebihi 50 miliar USD, sementara potensi jangka panjangnya bahkan mencapai 18,9 triliun USD. Sebagai pelopor di bidang RWA, Amerika Serikat telah menarik perhatian banyak lembaga dan investor berkat pasar keuangan yang matang dan kerangka regulasi yang jelas, menjadikannya sebagai indikator dari tren ini. Namun, di balik peluang tersebut, kepatuhan tetap menjadi tantangan inti yang tidak boleh diabaikan.
Bagi investor di daratan Cina, berpartisipasi dalam investasi RWA sangat menarik, tetapi juga perlu bertindak hati-hati. Karena lingkungan regulasi industri Web3 bervariasi di setiap negara, investor harus mematuhi hukum dan regulasi baik domestik maupun internasional. Ini termasuk tetapi tidak terbatas pada persyaratan anti pencucian uang (AML) dan mengenal pelanggan (KYC), kebijakan pengendalian modal yang ketat, serta kewajiban pelaporan pajak dan regulasi terkait aset digital.
Artikel ini akan fokus pada investasi aset RWA, menganalisis secara mendalam poin-poin kepatuhan bagi investor daratan yang terlibat, membantu pembaca untuk merangkul peluang sambil menghindari risiko potensial.
Tren Global RWA
Menurut data dari Pasar Token Sekuritas (Security Token Market), hingga akhir 2024, lebih dari 50 miliar dolar AS aset di seluruh dunia telah ditokenisasi, di mana real estat menyumbang 30 miliar dolar AS. Dengan semakin banyaknya lembaga yang mengadopsi teknologi blockchain, angka-angka ini diperkirakan akan melonjak secara signifikan pada 2025. Dalam jangka panjang, diperkirakan bahwa pasar RWA dapat mencapai 18,9 triliun dolar AS pada tahun 2033, menunjukkan potensi pengembangan yang besar.
Tahun 2025 dianggap sebagai titik balik penting dalam pengembangan RWA, dengan pasar beralih dari fase eksperimen ke aplikasi nyata, di mana partisipasi institusi dan kematangan kerangka regulasi menjadi pendorong utama.
1. Amerika Serikat
Di Amerika Serikat, pasar tokenisasi RWA (aset dunia nyata) sedang berkembang pesat, diperkirakan pada akhir 2025 ukuran pasar akan mencapai 50 miliar dolar AS, dengan obligasi pemerintah AS sebagai pendorong utamanya. Pasar AS diuntungkan dari lingkungan regulasi yang stabil dan partisipasi lembaga. SEC telah mengeluarkan pedoman pendaftaran sekuritas tokenisasi, seperti dalam pidato pada 8 Mei 2025, SEC mempertimbangkan potensi pengecualian yang memungkinkan penggunaan teknologi buku besar terdistribusi (DLT) untuk menerbitkan, memperdagangkan, dan menyelesaikan sekuritas.
Institusi keuangan besar seperti BlackRock dan JPMorgan juga aktif berinvestasi, dana BUIDL BlackRock diluncurkan pada Maret 2024, menarik lebih dari 460 juta dolar. Robinhood mengajukan proposal 42 halaman pada April 2025, menyerukan pembentukan kerangka regulasi federal, menandai langkah kunci dalam penggabungan keuangan tradisional dan blockchain.
2. Uni Eropa
Regulasi Pasar Aset Kripto Uni Eropa (MiCA) telah sepenuhnya berlaku pada 30 Desember 2024, memberikan kerangka pengaturan yang komprehensif untuk aset kripto termasuk RWA. MiCA mencakup penerbitan token aset referensi (ARTs) dan token uang elektronik (EMTs), bertujuan untuk menyeimbangkan transparansi, keamanan, dan inovasi, serta mendorong adopsi RWA secara luas di Eropa. Pada tahun 2025, Uni Eropa akan terus memperbaiki langkah Level 2 dan Level 3 untuk memastikan pelaksanaan kerangka pengaturan.
3. Singapura
Singapura sebagai pusat global blockchain dan teknologi keuangan menunjukkan momentum yang kuat di bidang tokenisasi RWA. MAS telah merilis pedoman penerbitan dan penyimpanan token pembayaran digital (termasuk RWA), seperti tanggapan akhir yang dirilis pada November 2023 yang merinci perilaku bisnis dan langkah-langkah perlindungan konsumen.
Perusahaan seperti Emurgo, Helix, dan D3 Labs berkembang pesat di sini, InvestaX sebagai platform SaaS tokenisasi terkemuka memperoleh lisensi MAS, lebih lanjut mendorong pembangunan ekosistem RWA.
4.Hong Kong
Hong Kong menunjukkan potensi signifikan dalam bidang tokenisasi RWA berkat statusnya sebagai pusat keuangan Asia. SFC dan HKMA secara proaktif mendorong perkembangan aset digital dan tokenisasi RWA melalui kebijakan yang visioner.
Selama Festival Web3 2025, tokenisasi RWA menjadi fokus diskusi, diperkirakan proyek di bidang real estat dan sekuritas keuangan akan meningkat. OKG Research memperkirakan bahwa pada tahun 2025, aset tokenisasi non-stablecoin di Hong Kong akan melebihi 30 miliar dolar AS.
5. Negara-negara Asia lainnya
Status pengembangan RWA di daratan
Di daratan Cina, tokenisasi aset fisik (RWA) saat ini berada di "zona abu-abu" regulasi, kurangnya kerangka hukum dan kebijakan yang jelas. Dalam hal blockchain dan teknologi terkait serta regulasi keuangan, RWA di Cina menghadapi hambatan terutama dalam penerbitan dan peredaran token yang homogen.
Menurut pengumuman bersama yang dikeluarkan oleh Bank Rakyat China, Kantor Siber dan Administrasi Informasi Pusat, dan tujuh departemen lainnya, yang dikenal sebagai "Pengumuman 9.4": subjek pendanaan yang melakukan penjualan dan sirkulasi token secara ilegal untuk mengumpulkan dana dari investor (termasuk mata uang virtual seperti Bitcoin, token Ethereum, dan sebagainya) yang disebut "mata uang virtual", pada dasarnya adalah suatu "tindakan penggalangan dana publik yang tidak sah dan tanpa persetujuan". Proyek RWA dapat dianggap sebagai sekuritas atau produk keuangan, dan harus mematuhi persyaratan penerbitan dan perdagangan yang ketat. Jika diterbitkan secara publik tanpa persetujuan, dapat dianggap sebagai pengumpulan dana ilegal.
Aset RWA di dalam daratan sering kali menggunakan strategi seperti penerbitan di luar negeri, penggunaan aset digital non-kripto, atau fokus pada bidang tertentu (seperti keuangan rantai pasokan) untuk menghindari risiko kepatuhan. Namun, perlindungan yang diberikan oleh langkah-langkah ini terbatas. Regulator mungkin "melihat substansi melalui bentuknya", menganggap aktivitas terkait sebagai tindakan keuangan, dan penerbitan di luar negeri juga tidak dapat sepenuhnya menghindari jangkauan regulasi daratan. Penerbitan lintas batas harus memenuhi persyaratan hukum baik di daratan maupun luar negeri, yang meningkatkan kompleksitas kepatuhan.
Ketidakpastian regulasi menyebabkan pihak proyek dan investor menghadapi berbagai risiko kepatuhan. Investor perlu dengan hati-hati mengevaluasi risiko berpartisipasi dalam proyek RWA, untuk menghindari kerugian akibat perubahan kebijakan atau tanggung jawab hukum.
Keuntungan tokenisasi aset
Tokenisasi aset tidak hanya menyediakan alternatif terdesentralisasi dan meminimalkan kepercayaan untuk menggantikan produk, instrumen investasi, atau layanan di dunia nyata, tetapi juga membawa banyak keuntungan yang signifikan. Dengan memanfaatkan teknologi blockchain untuk tokenisasi aset dunia nyata, nilai, aksesibilitas, dan kegunaan aset dapat ditingkatkan, sekaligus menciptakan kondisi untuk penerapan data off-chain yang lebih luas dalam ekosistem keuangan terdesentralisasi (DeFi). Berikut adalah keuntungan utama dari tokenisasi aset:
1. Meningkatkan Likuiditas
Dalam pasar tradisional, peristiwa keuangan biasanya dicatat dalam buku besar yang terpisah, yang mengakibatkan efisiensi pasar yang rendah, seperti meningkatnya biaya transaksi dan waktu penyelesaian yang lebih lama. Kurangnya interoperabilitas antara sistem yang berbeda semakin memperburuk fragmentasi likuiditas. Sementara itu, tokenisasi aset dengan menciptakan aset token yang dapat saling beroperasi secara efektif menyelesaikan masalah ini.
Selain itu, tokenisasi dapat mengubah aset yang secara tradisional kurang likuid (seperti real estat atau karya seni) menjadi jutaan bahkan miliaran token, mewujudkan kepemilikan sebagian. Token-token ini dapat diperdagangkan di bursa yang banyak beredar, menghilangkan kebutuhan akan perantara perdagangan yang mahal, secara signifikan memperluas potensi kelompok pembeli, sehingga meningkatkan likuiditas aset dan efisiensi pasar.
2. Meningkatkan Aksesibilitas
Banyak aset dengan imbal hasil tinggi yang tidak dapat dijangkau oleh investor biasa karena batasan keuangan atau regulasi. Misalnya, pendanaan film biasanya melibatkan biaya awal yang tinggi dan risiko yang melebihi anggaran, hanya investor paling kaya yang dapat berpartisipasi. Namun, sebuah film yang sukses dapat membawa pengembalian berkali-kali lipat dalam waktu singkat. Peluang investasi serupa juga termasuk pembelian dan penyewaan mobil sport koleksi, aset luar negeri yang bermasalah, atau properti multi-unit.
Tokenisasi memecahkan batasan ini melalui model yang mirip dengan crowdfunding. Investor dapat membeli token yang terikat pada aset, sehingga dapat berpartisipasi dalam kelas aset yang sebelumnya sulit diakses dengan modal yang lebih rendah. Cara ini tidak hanya menurunkan ambang batas investasi, tetapi juga memberikan kesempatan bagi kelompok investor yang lebih luas untuk berbagi dalam keuntungan ekonomi.
3. Meningkatkan Transparansi
Aset bernilai tinggi sering kali kurang memiliki informasi yang dapat diandalkan dan mudah diakses, seperti catatan pendapatan, riwayat kepemilikan, atau data penjualan. Ketidaktransparanan informasi ini menjadi sangat jelas ketika mengevaluasi aset asing atau ketika pembeli tidak dapat memeriksa aset secara langsung. Tokenisasi memanfaatkan keterbukaan dan ketidakberubahan blockchain untuk menawarkan solusi.
Melalui tokenisasi, informasi seperti catatan kepemilikan, bunga, atau dividen dapat dilacak dan diaudit secara publik, tergantung pada logika kontrak pintar yang terikat pada aset. Fitur pelacakan ini meminimalkan risiko pemalsuan dan penipuan, terutama untuk barang-barang mewah yang mahal seperti anggur, kaviar, serta di bidang mode dan seni, sehingga meningkatkan keamanan dan kredibilitas investasi.
4. Melepaskan Komposabilitas
Salah satu keuntungan paling menjanjikan dari tokenisasi aset adalah kemampuannya untuk berkomposisi dengan ekosistem DeFi. Dengan membawa nilai aset dunia nyata ke dalam keuangan terdesentralisasi, pengguna dapat memperoleh keuntungan dari bunga yang dihasilkan oleh jaminan off-chain. Misalnya, pasar uang terdesentralisasi yang dibangun di sekitar aset tokenisasi tidak hanya meningkatkan likuiditas di bidang DeFi, tetapi juga memberikan cara baru bagi investor ritel untuk mengakses kategori investasi kelas atas.
Di masa depan, tokenisasi akan memberikan lebih banyak peluang inovasi bagi pengembang kontrak pintar. Dengan menggabungkan token yang terikat pada berbagai aset, aset sintetis, indeks, atau keranjang token baru dapat diciptakan. Kemampuan untuk mengubah aliran pendapatan dunia nyata menjadi jaminan akan semakin mendorong perkembangan cepat ekosistem DeFi, melepaskan potensi yang belum pernah ada sebelumnya.
Sifat Aset RWA
RWA melakukan tokenisasi untuk mendigitalisasi aset berwujud atau tidak berwujud di dunia nyata (seperti saham, obligasi, properti, dll.) dan mencatatnya di blockchain, serta memperdagangkannya melalui blockchain atau bursa. Proses ini memberikan likuiditas, transparansi, dan aksesibilitas kepada aset RWA, tetapi juga membawa kompleksitas hukum dan regulasi.
1. Klasifikasi Aset RWA
Klasifikasi atribut aset RWA terutama didasarkan pada jenis aset yang mendasarinya dan struktur hukum tokenisasi. Secara umum, aset yang mendasari RWA dapat dibagi menjadi beberapa kategori berikut:
Setelah tokenisasi, klasifikasi hukum aset dapat berubah, terutama terkait dengan apakah mereka diatur sebagai sekuritas.
Jika aset yang ter-tokenisasi dirancang sebagai alat investasi yang dapat diperdagangkan (seperti dipecah menjadi bagian kecil), mirip dengan REITs atau ABS, mungkin akan diklasifikasikan sebagai sekuritas oleh lembaga pengawas (seperti SEC AS), dan perlu mematuhi undang-undang sekuritas yang relevan. Oleh karena itu, aset RWA yang ter-tokenisasi di pasar AS harus menyesuaikan diri dengan undang-undang sekuritas yang ada dan menghadapi tantangan regulasi.
2. Analisis Aset Spesifik
Karena hukum dan kebijakan mengenai RWA di berbagai negara mungkin berbeda-beda, analisis ini akan menggunakan peraturan Amerika Serikat yang paling representatif sebagai objek analisis.
Di Amerika Serikat, saham yang ditokenisasi biasanya dianggap sebagai sekuritas, karena mereka mewakili investasi dalam kepemilikan perusahaan, sama seperti sifat saham tradisional. Karena tokenisasi aset biasanya melibatkan transformasi kepemilikan atau hak menjadi token on-chain yang dapat diperdagangkan, saham sebagai perwakilan tipikal dari aset keuangan, setelah ditokenisasi masih dianggap sebagai sekuritas.
Obligasi berjangka token biasanya dianggap sebagai sekuritas utang (Debt Securities), karena obligasi itu sendiri adalah jenis instrumen utang, dan setelah ditokenisasi, sifat utangnya tetap terjaga. Klasifikasi aset yang ditokenisasi sangat terkait dengan aset yang mendasarinya, obligasi AS sebagai perwakilan utang pemerintah atau perusahaan, setelah ditokenisasi masih dianggap sebagai sekuritas, tetapi jenis spesifiknya adalah obligasi.
Proyek real estat yang ter-tokenisasi biasanya dianggap sebagai real estat, tetapi klasifikasinya ada dalam kontroversi. Jika struktur tokenisasi memungkinkan real estat dibagi menjadi bagian kecil dan diperdagangkan secara bebas, hal itu mungkin dianggap sebagai sekuritas. Selain itu, real estat yang ter-tokenisasi mungkin melibatkan masalah kepatuhan hukum sekuritas, terutama di bawah definisi kontrak investasi.
Di sisi lain, jika tokenisasi hanya mewakili kepemilikan langsung dan tidak melibatkan pembagian hasil investasi, maka dapat dianggap sebagai aset fisik. Kerangka regulasi di berbagai yurisdiksi dapat menyebabkan perbedaan klasifikasi, misalnya Amerika Serikat mungkin menganggapnya sebagai sekuritas, sementara beberapa negara Eropa mungkin lebih cenderung pada klasifikasi aset fisik.
3. Aset yang Ditetapkan Setelah Tokenisasi
Setelah tokenisasi, RWA biasanya dianggap sebagai aset keuangan karena dapat diperdagangkan dan dikelola melalui platform digital, memiliki karakteristik instrumen keuangan. Karena tokenisasi aset meningkatkan likuiditas, memungkinkan lebih banyak orang untuk berpartisipasi dalam investasi aset bernilai tinggi, ini membuatnya lebih mirip dengan aset keuangan.
Namun, tokenisasi tidak mengubah sifat dasar dari aset yang mendasarinya. Misalnya:
Di Amerika Serikat, SEC dapat menggunakan tes Howey untuk menentukan apakah aset yang ditokenisasi merupakan kontrak investasi, sehingga dikategorikan sebagai sekuritas. Tes ini memiliki arti penting dalam bidang keuangan dan cryptocurrency, terutama dalam menentukan apakah aset tokenisasi baru diatur oleh sekuritas.
Empat elemen pengujian adalah sebagai berikut:
Jika keempat elemen di atas terpenuhi, maka aset tersebut diklasifikasikan sebagai sekuritas. Dalam kebanyakan kasus, aset RWA yang ditokenisasi memenuhi poin 1, 2, dan 4 di atas.
Jika aset RWA yang diterbitkan berkomitmen untuk memberikan dividen, atau jika investor bertujuan untuk mendapatkan imbal hasil investasi dari aset tersebut, maka memenuhi poin 3. Mengharapkan keuntungan, aset RWA tersebut harus diklasifikasikan sebagai sekuritas. Jika pemegang Token (koin) aset RWA yang diterbitkan hanya berfungsi sebagai alat pembuktian kepemilikan aset, seperti untuk membuktikan kepemilikan hak milik, dan tidak memiliki hak atas imbal hasil dari aset, maka tidak memenuhi poin ketiga dan harus diklasifikasikan sebagai aset fisik.
Oleh karena itu, untuk sebagian besar aset RWA yang memberikan imbal hasil, di Amerika Serikat cenderung dianggap sebagai sekuritas, sementara sebagai alat digital juga mempertahankan atribut aset yang mendasarinya.
4. Kompleksitas Regulasi dan Lingkungan Hukum
Klasifikasi RWA yang tertokenisasi dipengaruhi secara signifikan oleh kerangka regulasi.
Misalnya di Amerika Serikat, SEC memiliki persyaratan ketat untuk klasifikasi sekuritas aset yang ter-tokenisasi, yang mungkin memerlukan pendaftaran atau mencari jalan keluar pengecualian, dan harus mencapai keseimbangan dalam kepatuhan, keamanan, dan ketahanan. Di Eropa, undang-undang privasi data seperti GDPR juga dapat mempengaruhi pengolahan data investor dalam proses tokenisasi, meningkatkan biaya kepatuhan. Perbedaan regulasi di berbagai yurisdiksi dapat menyebabkan klasifikasi aset yang sama berbeda di berbagai daerah, yang menimbulkan tantangan bagi investor dan penerbit global.
Klasifikasi atribut aset RWA bergantung pada jenis aset dasar dan struktur hukum tokenisasi. Saham dan obligasi AS yang ditokenisasi biasanya dianggap sebagai sekuritas, sementara proyek real estate dianggap sebagai sekuritas atau aset fisik tergantung pada apakah mereka menghasilkan pengembalian, dengan klasifikasi spesifik yang perlu mempertimbangkan lingkungan regulasi.
Partisipasi dalam pembatasan kepatuhan RWA
Karena kekuatan pengawasan dan kepatuhan industri Web3 berbeda di berbagai negara, investor daratan harus mematuhi peraturan dan undang-undang terkait keuangan dan perpajakan, baik domestik maupun internasional, jika mereka berpartisipasi di dalamnya.
Jadi, apa saja poin penting yang harus diperhatikan oleh investor daratan China yang terlibat dalam investasi aset RWA di luar negeri?
1. Kontrol Valuta Asing
RWA adalah jenis aset yang mewakili tokenisasi (tokenization) aset fisik atau aset keuangan tradisional di dunia nyata melalui teknologi blockchain. Pembelian dapat dilakukan dengan membeli secara langsung di blockchain tempat aset diterbitkan, atau melalui bursa perdagangan blockchain dan bursa saham yang mendukung perdagangan aset RWA.
Untuk membeli aset RWA luar negeri, pertama-tama Anda perlu memiliki mata uang asing (seperti USD, HKD, dll.), stablecoin (USDT, USDC, dll.) untuk melakukan pembelian. Jika saat ini Anda memegang aset dalam RMB, Anda perlu menukarnya dan membeli stablecoin, yang mungkin memerlukan perhatian apakah sesuai dengan "Peraturan Pengelolaan Valuta Asing" dan peraturan hukum terkait lainnya.
Sesuai dengan "Peraturan Pengelolaan Valuta Asing Pribadi" (Perintah Badan Pengelolaan Valuta Asing Negara Republik Tiongkok [2007] No. 3) dan peraturan pelaksanaannya, individu di dalam negeri setiap tahun memiliki kuota pembelian valuta asing yang dipermudah setara dengan 50.000 USD, yang dapat digunakan untuk pengeluaran proyek rutin seperti wisata, studi di luar negeri, dll., tetapi tidak boleh digunakan untuk investasi sekuritas di luar negeri (seperti saham AS, RWA, dll.). Selain itu, individu di dalam negeri tidak diperbolehkan melakukan investasi sekuritas di luar negeri menggunakan valuta asing milik sendiri atau pembelian valuta asing tanpa persetujuan, kecuali melalui saluran yang sesuai seperti QDII (Investasi Institusi Dalam Negeri yang Memenuhi Syarat).
Sesuai dengan "Peraturan Pengelolaan Valuta Asing untuk Investasi Langsung di Luar Negeri" (Hui Fa [2009] No. 30) dan "Regulasi Pengelolaan Valuta Asing": Perusahaan domestik yang melakukan investasi sekuritas di luar negeri harus terlebih dahulu mendaftar investasi langsung di luar negeri (ODI) ke Biro Pengelolaan Valuta Asing, serta menyerahkan bukti sumber dana, rencana investasi, dan dokumen lainnya. Mengeluarkan dana tanpa pendaftaran dapat dianggap sebagai penghindaran valuta asing atau aliran dana lintas batas yang ilegal. ODI biasanya berlaku untuk investasi nyata (seperti mendirikan perusahaan di luar negeri, akuisisi, dll.), jika digunakan langsung untuk investasi sekuritas, harus mematuhi kebijakan QDII atau kebijakan percobaan investasi sekuritas lintas batas, jika tidak dapat dianggap sebagai pelanggaran.
Menurut "Peraturan Pengelolaan Bisnis Perantara Efek" yang diterbitkan oleh Komisi Sekuritas pada tahun 2023: Dilarang beroperasi tanpa izin: Perusahaan sekuritas asing yang tidak memiliki lisensi di Tiongkok tidak boleh langsung menarik bisnis atau menyediakan layanan perdagangan kepada investor di dalam negeri. Meskipun investor yang sudah ada dapat terus melakukan perdagangan, namun pengiriman dana baru harus mematuhi peraturan pengelolaan valuta asing, jika tidak, dapat dianggap sebagai arus keluar dana yang melanggar hukum.
Investor domestik yang melakukan transaksi melalui bursa blockchain atau bursa efek dapat dianggap terlibat dalam aktivitas sekuritas lintas batas yang ilegal.
Menurut "Pemberitahuan tentang Peningkatan Pencegahan dan Penanganan Risiko Spekulasi Perdagangan Mata Uang Virtual", pembelian mata uang digital merupakan tindakan berisiko tinggi, karena dianggap sebagai mata uang yang tidak sah dan tidak dilindungi oleh hukum. Kebijakan regulasi saat ini secara tegas melarang lembaga keuangan terlibat dalam bisnis terkait stablecoin, dan telah membersihkan platform perdagangan domestik. Individu hanya dapat melakukan perdagangan over-the-counter melalui saluran luar negeri, tetapi mungkin menghadapi risiko seperti kontrak yang tidak sah, keamanan dana, pemantauan anti-pencucian uang, dan pengetatan kebijakan. Berbeda dengan daerah seperti Hong Kong yang mengizinkan stablecoin yang sesuai dengan peraturan, daratan Cina dengan ketat membatasi perdagangan semacam itu. Investor harus menanggung potensi kerugian sendiri dan harus memantau perubahan regulasi dengan cermat untuk menghindari melanggar garis merah hukum.
Namun, jika investor domestik memiliki dana yang sah di luar negeri, seperti individu yang memiliki sumber dana yang sah di luar negeri (seperti pendapatan gaji, simpanan, atau keuntungan investasi), atau perusahaan asing dan entitas lain yang memiliki dana, mereka dapat menggunakan dana ini untuk membeli token aset RWA, maka mereka tidak terikat oleh pembatasan mata uang asing dan batasan investasi domestik.
2. Kebijakan Pajak
Bagaimana cara warga negara Tiongkok membayar pajak atas keuntungan yang dihasilkan dari membeli, memegang, dan menjual aset RWA luar negeri sesuai dengan kebijakan pajak masing-masing negara?
Dalam artikel ini, kami mengambil contoh pembelian aset RWA Amerika, tetapi karena regulasi dan beban pajak untuk aset yang ditokenisasi di Amerika masih dalam pengembangan, SEC baru-baru ini membahas jalur regulasi untuk tokenisasi RWA, tetapi belum menjelaskan rincian beban pajaknya, hanya berdiskusi dalam kerangka regulasi yang ada.
Analisis Beban Pajak AS
Menurut perjanjian pajak antara AS dan Tiongkok, beban pajak untuk aset RWA yang diinvestasikan oleh investor non-residen Tiongkok di AS terutama adalah pajak yang dipotong, di mana:
Analisis Beban Pajak di Tiongkok
Meskipun klasifikasi aset RWA di Tiongkok belum jelas, namun hasilnya dapat merujuk pada potensi hasil investasi yang berlaku. Mengacu pada undang-undang perpajakan yang ada, pajak capital gain sebesar 20% dikenakan pada hasil investasi luar negeri, dan pemeriksaan pajak khususnya untuk individu dengan kekayaan tinggi sangat ketat.
Menurut CRS (Common Reporting Standard) standar pertukaran informasi pajak internasional, informasi pendapatan individu di berbagai negara dapat dipertukarkan melalui CRS, bertujuan untuk memerangi penghindaran pajak dan penghindaran pajak melalui kerja sama lintas negara. Berdasarkan hukum China, investor memiliki kewajiban untuk secara aktif melaporkan kewajiban pajak mereka dan membayar pajak secara sah dan sesuai.
Tren Masa Depan
Tren masa depan tokenisasi RWA adalah isu penting dalam bidang teknologi finansial saat ini, terutama bagi investor di daratan Tiongkok. Menggabungkan dinamika global dan lingkungan regulasi lokal, analisis tren menjadi sangat penting.
Menurut penelitian terbaru, pasar tokenisasi RWA akan melampaui 50 miliar USD pada tahun 2025, meningkat 67% dibandingkan tahun 2024, di mana real estate dan obligasi menjadi pendorong utama. Pada tahun 2030, ukuran pasar tokenisasi RWA dapat mencapai 30 triliun USD, data tahun 2025 menunjukkan bahwa tujuan ini sedang dipercepat untuk tercapai. Pendorong pertumbuhan utama termasuk adopsi blockchain oleh institusi keuangan tradisional dan semakin jelasnya lingkungan regulasi.
Kerangka regulasi global sedang diperbaiki secara bertahap, dengan negara-negara seperti UEA, Eropa, dan Asia telah meluncurkan peraturan khusus untuk memberikan dukungan hukum bagi tokenisasi RWA. Misalnya, koordinasi regulasi dianggap sebagai faktor kunci yang mendorong pertumbuhan pasar. Khususnya di Amerika Serikat, partisipasi institusi merupakan pendorong besar lainnya untuk pengembangan tokenisasi RWA. Misalnya, pada tahun 2025, BlackRock mencari persetujuan regulasi untuk tokenisasi obligasi dan saham, JPMorgan telah meluncurkan platform tokenisasi internal, menunjukkan kepercayaan institusi terhadap RWA.
Namun, lingkungan regulasi di daratan China masih berada di "zona abu-abu", kurangnya kebijakan konkret untuk RWA. Menurut analisis PANews, proyek di daratan umumnya menggunakan blockchain privat atau konsorsium, dan platform perdagangan seringkali terbatas pada bursa budaya atau digital.
Ringkasan
Bagi investor di daratan China, tokenisasi RWA tidak hanya menarik tetapi juga disertai tantangan unik. Karena regulasi terhadap industri Web3 dan aset digital di dalam negeri masih berada dalam "zona abu-abu", yang kurang memiliki kerangka hukum dan kebijakan yang jelas, investor perlu dengan hati-hati mengevaluasi risiko kepatuhan saat berpartisipasi dalam proyek RWA domestik untuk menghindari kerugian akibat perubahan kebijakan atau tanggung jawab hukum. Sementara itu, saat berpartisipasi dalam investasi RWA di luar negeri, investor harus mematuhi hukum dan peraturan baik di dalam maupun luar negeri secara ketat, termasuk pengendalian valuta asing, kepatuhan pajak, serta persyaratan anti pencucian uang dan KYC.
Meskipun ada tantangan kepatuhan, keuntungan tokenisasi RWA tidak dapat diabaikan. Ini membuka kemungkinan baru bagi investor dan pengembang dengan meningkatkan likuiditas, meningkatkan aksesibilitas, meningkatkan transparansi, dan melepaskan komposabilitas ekosistem DeFi. Di masa depan, seiring dengan perbaikan bertahap kerangka regulasi global dan kemajuan inovasi teknologi, investor di daratan China dapat berpartisipasi dalam revolusi teknologi keuangan ini melalui saluran yang mematuhi aturan.
Investor harus tetap waspada saat mengejar keuntungan, dengan memahami dan mematuhi hukum dan peraturan yang relevan baik di dalam maupun luar negeri, untuk memastikan keamanan dan kepatuhan dana. Hanya dengan dukungan inovasi teknologi dan optimisasi kepatuhan, investor daratan dapat mencapai pertumbuhan kekayaan di gelombang tokenisasi RWA, sambil secara efektif menghindari risiko hukum dan keuangan yang potensial.