Spark’s MonetSupply indique que la décision d’Aave de dégel son marché Core WETH permet aux baleines LST/LRT de farmer des boucles weETH ~45% enchaînées, tandis que l’aEthWETH reste à 100% d’utilisation, piégeant les utilisateurs ordinaires.
Résumé

• Le directeur de stratégie de Spark, MonetSupply, affirme que la décision d’Aave de dégel son marché Core WETH Ethereum est « malavisée » dans les conditions de liquidité actuelles.
• Avec une utilisation de l’aEthWETH à 100%, il avertit que des boucles weETH à fort effet de levier, visant ~45% de rendement annuel, piégeront les déposants normaux et les emprunteurs d’actifs stables cherchant à sortir.
• Le mouvement, soutient-il, offre des opportunités d’arbitrage sans corriger la liquidité de l’aEthWETH, dégradant davantage les conditions pour les utilisateurs réguliers déjà en difficulté pour refinancer.

Aave (AAVE) a décidé de dégel son marché Ethereum Core WETH au moment même où la liquidité est la plus tendue, attirant de vives critiques du directeur de stratégie de Spark, MonetSupply. Dans un post sur X, il a qualifié le mouvement de « plutôt malavisée », en faisant valoir qu’avec le modèle de taux d’intérêt actuel, les détenteurs de LST et de LRT peuvent mettre en place des boucles d’effet de levier circulaire agressives en utilisant des actifs comme weETH, tandis que les utilisateurs ordinaires sont effectivement bloqués.

aave has decided to unfreeze the Ethereum Core WETH market

i find this decision a quite ill considered. in the current conditions/IRM configuration, this basically allows LST/LRT holders to take out extremely profitable looping positions, ensuring that aEthWETH remains illiquid…

— monetsupply.eth (@MonetSupply) April 21, 2026

Des boucles à plein régime sur un marché WETH sec

D’après ses calculs, les traders peuvent exploiter une décote d’environ 0,5% sur le prix du weETH sur le marché secondaire par rapport à l’ETH, et un taux d’emprunt ETH chez Aave plafonné à environ 5,15% pour construire des positions longues récursives en ETH avec un profil de rendement annualisé proche de 45% lorsqu’elles sont empilées sur le rendement de staking de base. Avec le marché aEthWETH déjà calé à 100% d’utilisation, chaque nouvelle boucle resserre davantage l’étau sur la liquidité de sortie pour les déposants et emprunteurs « grand public ».

Arbitrage pour certains, risque de sortie pour la plupart {#arbitrage-for-some-exit-risk-for-most}

Le problème, selon MonetSupply, est que le dégel du WETH dans ces conditions ne fait rien pour soulager la pression de liquidité à laquelle sont confrontés les utilisateurs d’aEthWETH. « Cette décision crée des opportunités d’arbitrage sans régler la tension de liquidité de l’aEthWETH », a-t-il écrit, prévenant que les utilisateurs qui cherchent à retirer du WETH ou à rouler des stablecoins avec effet de levier découvrent qu’il n’y a simplement plus de marge disponible dans le pool.

Des commentaires récents du stratège de Spark sur des fragilités du marché ETH connexe ont souligné comment des dynamiques similaires peuvent déraper : une fois l’utilisation fixée à 100%, les fournisseurs perdent l’incitation de rester, tandis que les emprunteurs perdent la marge pour se désendetter, augmentant le risque de positions bloquées et de liquidations en cascade si les taux ou les prix des collatéraux évoluent contre eux. En combinant cela avec les nerfs post‑Kelp DAO et une demande élevée de liquidité ETH on‑chain, la décision d’Aave de rouvrir le robinet sur WETH lui paraît, au contraire, moins ressembler à un retour à la normale et davantage à une invitation pour des adeptes de boucles sophistiquées à farmer un basis trade sur un marché déjà mis sous tension.

Si ces incitations persistent, l’issue probable est un scénario bien connu : des baleines et des fonds structurés qui capturent du portage avec effet de levier via des boucles weETH, tandis que les déposants particuliers et les emprunteurs de stablecoins font face à une probabilité croissante d’être piégés dans un marché où la porte de sortie est techniquement ouverte—mais bloquée de façon fonctionnelle par une utilisation à 100%.