Avertissement de 10x Research à la fin de l'année : sortie de 5,7 milliards de dollars pour le ETF Bitcoin, la volatilité chute à 35%

10x Research avertissement de fin d’année : depuis la réunion FOMC d’octobre, les flux de capitaux vers les ETF Bitcoin ont été de 5,7 milliards de dollars, tandis que ceux vers les ETF Ethereum ont été de 2,6 milliards de dollars. Cependant, les contrats à terme sur Bitcoin ouverts ont seulement diminué de 1,8 %, alors que le taux de financement a augmenté de 3,7 %, indiquant que les traders restants se tournent vers des positions longues à effet de levier plus élevé. La volatilité a fortement diminué, la volatilité implicite sur 30 jours du Bitcoin passant de 55 % à 35 %.

Pressions doubles sur les flux sortants des ETF Bitcoin et la réduction des stablecoins

Les données de 10x Research montrent que les ETF Bitcoin et Ethereum continuent de subir des sorties de capitaux, exerçant une pression sur ces actifs cryptographiques. Au cours des 7 derniers jours, les flux sortants de Bitcoin ont été de -9,4 milliards de dollars, situés au 7e percentile ; tandis que sur 30 jours, ils ont été de -8,57 milliards de dollars, au 11e percentile. Depuis la réunion FOMC d’octobre, les ETF Bitcoin ont accumulé 5,7 milliards de dollars de sorties ; depuis la réunion FOMC de décembre, les sorties cumulées s’élèvent à 1,3 milliard de dollars. Après une sortie de 3,5 milliards de dollars en novembre, les ETF Bitcoin ont encore connu une sortie de 1,1 milliard de dollars en décembre.

La situation d’Ethereum est encore plus critique. Au cours des 7 derniers jours, les sorties de capitaux ont été de -1,79 milliard de dollars, au 23e percentile ; sur 30 jours, elles ont été de -3,85 milliards de dollars, au 26e percentile. Depuis la réunion FOMC d’octobre, les ETF Ethereum ont connu une sortie cumulée de 2,6 milliards de dollars ; depuis celle de décembre, la sortie cumulée est de 800 millions de dollars. 10x Research indique que, sans l’afflux de 9,5 milliards de dollars durant la vague de Bitcoin de juillet à août, les flux vers l’ETH ETF en 2025 seraient négatifs.

La tendance à la réduction des stablecoins se poursuit, ce qui constitue un signal légèrement baissier. La capitalisation de Tether USDT est de 186,8 milliards de dollars, stable par rapport à la semaine précédente, avec un volume de transactions de 65,3 milliards de dollars, inférieur de 21 % à la moyenne. La capitalisation de Circle USDC est de 76,3 milliards de dollars, en baisse de 0,9 % en une semaine, avec un volume de 8,9 milliards de dollars, inférieur de 11 % à la moyenne. 10x Research souligne que l’indicateur d’émission de stablecoins est au 5e percentile, ce qui est un signal très négatif. La semaine dernière, la réduction de stablecoins a été de 700 millions de dollars, avec seulement 2 milliards de dollars d’émission sur 30 jours.

Depuis septembre, les flux de capitaux vers les cryptomonnaies ont considérablement ralenti ; sans flux entrants, il n’y a pas de risque de hausse. Cette année, le marché des cryptomonnaies a accumulé 136,7 milliards de dollars de flux entrants, dont 80,4 milliards de dollars provenant des stablecoins, 45,2 milliards de dollars vers Bitcoin (y compris ETF, contrats à terme et MSTR), et 11,1 milliards de dollars vers Ethereum. 10x Research indique qu’en l’absence de catalyseurs macroéconomiques ou spécifiques aux cryptos, ce sont les flux de capitaux, et non la narration du marché, qui ont guidé la tendance des prix.

Logique opérationnelle derrière la chute de volatilité

(Source : 10x Research)

10x Research a observé que la volatilité implicite de Bitcoin et Ethereum a fortement diminué en fin d’année. La volatilité réelle sur 30 jours de Bitcoin est de 38,2 %, inférieure à sa moyenne sur 30 jours de 45 %, soit une baisse de 7 %. La volatilité réelle sur 30 jours d’Ethereum est de 61,2 %, inférieure à sa moyenne sur 30 jours de 66,6 %, soit une baisse de 5 points de pourcentage. Cette baisse de volatilité indique généralement un changement de configuration du marché.

Comparé à il y a une semaine, la courbe de volatilité implicite de Bitcoin s’est déplacée vers le bas sur toutes les échéances, avec la plus forte baisse sur les contrats à court terme, rendant la courbe plus plate. Cela reflète une demande réduite pour la protection à court terme et une baisse des attentes de volatilité à court terme, en accord avec la faiblesse du marché au comptant. La pente de la skew de Bitcoin s’est réduite dans toute la courbe, indiquant une demande atténuée pour les options de vente (puts) et une demande relative accrue pour les options d’achat (calls).

Les trois principales découvertes de 10x Research

Contradiction de l’effet de levier sur les contrats à terme : volume en chute de 47 %, mais les contrats ouverts ne diminuent que de 1,8 %, tandis que le taux de financement augmente de 3,7 %, montrant que les traders restants se tournent vers des positions longues à effet de levier élevé

Signal de vente de volatilité : la volatilité implicite est passée de 55 % à 35 %, indiquant que les traders se préparent à une consolidation à court terme plutôt qu’à une vente massive

Divergence entre sentiment et données : l’indice de peur est à 24 %, un niveau d’extrême peur, mais les institutions désengagent leurs couvertures baissières et se positionnent à la hausse

Les traders d’options Ethereum vendent également de la volatilité, notamment en vendant massivement des options d’achat. Comparé à il y a une semaine, la courbe de volatilité implicite d’Ethereum s’est déplacée vers le bas sur toutes les échéances, avec la plus forte compression sur les contrats à court terme. La skew d’Ethereum a fortement augmenté (passant de négative à proche de neutre ou positive), en particulier sur les échéances moyennes à longues, ce qui indique une demande réduite pour les options de vente et un intérêt accru pour les options d’achat. Les traders semblent désengager leurs stratégies de couverture contre la baisse et se positionner de manière sélective pour la hausse ou la consolidation.

Les signaux techniques et la fenêtre temporelle d’une inversion en janvier

L’analyse technique de 10x Research montre que la tendance baissière de Bitcoin persiste, mais pourrait se transformer en tendance haussière en janvier. L’indice de force relative (RSI) de Bitcoin est à 43 %, indiquant un signal haussier ; tandis que l’indicateur stochastique est à 30 %, signalant un potentiel baissier. Bitcoin est à 4,5 % du niveau de déclenchement d’une inversion de tendance, la tendance actuelle étant baissière. Les niveaux clés pour une tendance haussière ou baissière à court terme sont respectivement à 88 421 dollars et 98 759 dollars.

Ethereum pourrait également connaître un changement de tendance haussière en janvier. Son RSI est à 44 %, indiquant un signal haussier ; tandis que l’indicateur stochastique est à 23 %, signalant un potentiel baissier. Ethereum est à 5 % du niveau de déclenchement d’une inversion de tendance, la tendance actuelle étant baissière. Les niveaux clés pour une tendance haussière ou baissière à court terme sont respectivement à 2 991 dollars et 3 363 dollars.

10x Research indique qu’en termes techniques, Bitcoin se négocie actuellement près de la zone médiane de ses indicateurs, ce qui limite la clarté directionnelle. Les traders doivent se préparer à établir des positions lors du prochain point de rupture clé. L’analyse de 10x Research suggère que la probabilité de rupture à la hausse de la tendance baissière de janvier est légèrement plus élevée. Cela diffère de sa perspective baissière depuis fin octobre, indiquant que la structure du marché est en train de changer subtilement.

Les calendriers des catalyseurs clés à surveiller : 29 décembre déblocage de 10 millions de dollars d’OP ; 9 janvier données sur l’emploi ; 13 janvier CPI ; 15 janvier date limite fiscale ; 27-28 janvier réunion FOMC ; 30 janvier risques de shutdown gouvernemental et expiration des options Bitcoin. Ces événements étant rapprochés, chacun pourrait agir comme catalyseur pour une rupture directionnelle.