Enquête sur la liquidité du marché : face à la diminution de la liquidité, les investisseurs particuliers « achètent des tickets de loterie » tandis que les acteurs principaux « achètent des assurances »

Auteur : Frank, PANews

Après la forte chute du marché cryptographique du 10.11, celui-ci semble entrer dans une période de « calme prolongé ». Pour la majorité des investisseurs, il pourrait être plus important de comprendre comment la liquidité du marché s’est rétablie après la lourde chute du 10.11, plutôt que de prédire à la hausse ou à la baisse. De plus, comment les principaux capitaux du marché perçoivent-ils la tendance future ?

À ce sujet, PANews tente d’analyser la configuration actuelle du capital sur le marché en se basant sur la profondeur du carnet d’ordres, le marché des options et les stablecoins. La conclusion finale est : le marché ne semble pas avoir connu une véritable reprise, mais plutôt sombrer dans un état de fragmentation structurelle caractérisé par une diminution continue de la liquidité et une accélération de la défense des fonds institutionnels.

Liquidité micro : équilibre fragile et disparition des supports

Pour comprendre la situation actuelle de la liquidité, l’écart de profondeur des ordres est l’un des indicateurs les plus directs pour expliquer la problématique.

Prenons l’exemple du graphique de profondeur du contrat perpétuel BTC/USDT sur Binance : on remarque clairement qu’après octobre, la profondeur du carnet d’ordres d’achat diminue de plus en plus, passant d’un niveau supérieur à 2 milliards de dollars à une fourchette de 1 à 2 milliards. La profondeur des ordres d’achat a également connu une baisse notable, restant en dessous de 2 milliards.

De plus, en ce qui concerne l’écart, la différence entre la profondeur acheteuse et vendeuse s’est récemment équilibrée, avec un écart d’environ 10 millions de dollars en janvier. Ces données indiquent que le marché est actuellement dans un état où les positions longues et courtes sont relativement équilibrées, mais la liquidité continue de diminuer.

Concernant le volume de positions, la détention globale de crypto-monnaies alt (hors BTC et ETH) n’a pas augmenté lorsque leur prix a atteint un creux, mais a plutôt diminué. En comparaison, en avril, lors d’un recul important du marché, la position totale a fortement rebondi après que les prix aient touché leur point bas (et ce rebond a même précocement précédé le point le plus bas).

Simultanément, le volume de trading des contrats à terme sur altcoins est également en baisse, sans preuve d’un rebond massif suite à une stratégie d’achat à bon marché. Ces données illustrent que le marché des altcoins est devenu une zone d’indifférence totale.

Marché des options : les petits jouent à la loterie, les grands parient à la baisse

Une autre donnée intéressante concerne le ratio des positions en options/contrats cryptographiques. Il montre que la part des options sur BTC a grimpé en flèche depuis le début de l’année, atteignant même un pic supérieur à 100 %, tandis que le ratio actuel tourne autour de 90 %. Avant cela, la part des options sur BTC était plutôt stable autour de 60 %. Cela signifie que le marché du BTC est désormais dominé par les contrats à terme, mais a complètement basculé vers une dominance des options. En revanche, le ratio des options sur ETH a chuté à un niveau très bas cette année, autour de 30 %.

Ce phénomène confirme deux points. D’une part, le marché du BTC est désormais entièrement contrôlé par les institutions et hedge funds, tandis que l’ETH et d’autres altcoins ne semblent plus être leurs options de trading principales. D’autre part, pour prédire le marché du BTC, les données du marché des options deviennent encore plus importantes. La tendance est claire : même lorsque le prix baisse, le volume des positions en options reste élevé.

Ainsi, la date de règlement des options et le point de douleur maximal deviennent des indicateurs clés pour le marché du BTC. Selon les données actuelles, la date d’exercice la plus proche est le 26 décembre, avec un total d’options d’achat atteignant 192 000 contrats, contre seulement 74 200 contrats de vente. Cependant, la valeur totale de ces options de vente est de 508 millions de dollars, tandis que celle des options d’achat n’est que de 71,25 millions. Ce décalage indique que les options d’achat sont très bon marché (environ 370 dollars), tandis que les options de vente sont très coûteuses (atteignant 6800 dollars).

En analysant la distribution des prix d’exercice, on constate que la majorité des options d’achat sont situées au-dessus de 100 000 dollars, rendant leur exercice en date du 26 décembre très improbable. Ces options d’achat, bien que nombreuses, ressemblent davantage à une loterie spéculative. Par ailleurs, la majorité des options de vente ont un prix d’exercice inférieur ou égal à 85 000 dollars, avec un montant total de marché de 1,124 milliard de dollars contre seulement 373 millions de dollars pour les options d’achat (coût de la prime pour les investisseurs). En résumé, même si le nombre d’acheteurs est élevé, une majorité des fonds (environ 75 %) parie en réalité sur la baisse ou la protection contre la baisse.

De plus, le point de douleur principal se situe autour de 100 000 dollars. Cela pourrait donc devenir le centre de la guerre entre vendeurs et acheteurs d’options ce mois-ci. Pour les market makers (vendeurs d’options), ils sont probablement les principaux acheteurs à l’heure actuelle : si le prix peut atteindre environ 100 000 dollars, ils en seront les grands gagnants.

Mais pour les institutions qui investissent massivement dans des options de vente, leur stratégie consiste probablement à couvrir la baisse du marché sous-jacent via ces options. Même si leur objectif principal est la défense, le coût élevé des options de vente montre une forte tendance pessimiste quant à la tendance future.

Stablecoins : retrait réglementaire, capitaux en attente

Outre les données sur les options et la profondeur du carnet, celles sur les stablecoins sont également des indicateurs importants pour juger de la liquidité et de la direction du marché. En particulier, la circulation des stablecoins sur les exchanges. Cependant, ces données révèlent également des divergences significatives.

Selon CryptoQuant, les réserves de stablecoins USDT sur les exchanges ont été en hausse constante cette année, maintenant cette tendance récemment. Le 4 décembre, la réserve d’USDT sur les exchanges a atteint un sommet historique de 60,4 milliards de dollars, restant à ce niveau élevé. En tant que principal indicateur de prix pour les échanges non réglementés, cette croissance continue indique que beaucoup de capitaux spéculatifs restent en position d’attente ou de pré-positionnement pour une reprise. Combiné à la baisse du volume de détention actuel, cela montre que beaucoup de capitaux spéculatifs restent en mode « attente ».

En revanche, USDC montre une tout autre tendance : depuis fin novembre, une sortie massive de USDC des exchanges a été observée, avec une baisse des réserves de 15 milliards à environ 9 milliards de dollars, soit une chute de 40 %. En tant que stablecoin réglementé dominant, la majorité de ses utilisateurs sont des institutions américaines, des fonds réglementés, etc., représentant l’incarnation de l’approche institutionnelle. Aujourd’hui, cette catégorie semble accélérer leur sortie.

Ces deux tendances opposées suggèrent que pour le moment, le marché est en train d’attendre que les petits investisseurs et les capitaux spéculatifs prennent position, tandis que les acteurs réglementés et institutionnels se retirent. Cela rejoint la conclusion précédente sur l’évolution du marché des options BTC. Il est également possible que, face au risque de baisse, beaucoup de fonds convertissent leurs avoirs en cryptomonnaies en stablecoins pour se couvrir.

En réalité, les données et indicateurs du marché ne se limitent pas à ceux évoqués, mais dans l’ensemble, ils convergent vers une même conclusion : après la chute du 10.11, le marché ne s’est pas véritablement redressé, mais plutôt caractérisé par une rareté de liquidités, un décalage important entre les acteurs principaux et les petits investisseurs. Les petits investisseurs et les capitaux spéculatifs détiennent des positions en attente tandis que les acteurs réglementés ou les fonds principaux accélèrent leur retrait du marché au comptant et construisent des lignes de défense à la baisse via des primes élevées sur les options.

Le marché actuel ne semble pas un bottom en préparation, mais plutôt une « guerre de défense » entre départs d’institutions et spéculations. Il serait plus pragmatique de surveiller si la ligne de défense des 85 000 dollars pour les institutions est brisée, plutôt que d’espérer une rupture à 100 000 dollars.