Un gain de 6 200 fois : qui est le plus grand gagnant de Moore Threads ?

Source : Wallstreetcn

En tant que « première action nationale des GPU », la première apparition de Moore Threads sur le STAR Market a enflammé l’enthousiasme du marché avec une hausse spectaculaire, ce qui constitue non seulement une reconnaissance directe de la rareté technologique de l’entreprise, mais met également en évidence l’optimisme fort du marché quant aux perspectives des puces de calcul haut de gamme nationales dans la vague de l’intelligence artificielle.

Le 5 décembre, Moore Threads a officiellement fait ses débuts sur le STAR Market, ouvrant à 650 yuans, soit une hausse de 468,78 % par rapport au prix d’introduction de 114,28 yuans. Le cours a atteint un maximum de 688 yuans en séance, pour une hausse de 502 %, et la capitalisation boursière a dépassé un temps 270 milliards de yuans. Sur la base du prix d’ouverture, un investisseur ayant obtenu une allocation (500 actions) a gagné plus de 280 000 yuans, faisant de cette introduction en bourse l’une des plus rentables de l’année. Au moment de la publication, l’action cote 590,59 yuans, en hausse de 416,79 %.

Moore Threads a également généré des retours étonnants pour ses premiers investisseurs — en tant que l’un des premiers bailleurs de fonds, Peixian Qianyao a vu son investissement initial multiplié par plus de 6 262 fois, créant un véritable mythe du capital.

Cette IPO a attiré 267 institutions lors de la phase de cotation, avec un ratio de souscription hors ligne de 1 572 fois, et des acteurs majeurs comme Southern Fund et E Fund ont mobilisé des centaines de produits pour participer. L’entreprise a levé environ 8 milliards de yuans, devenant la plus grande introduction en bourse du STAR Market cette année. Bien que la société soit encore déficitaire, son ratio cours/ventes de 122 dépasse de loin celui de Nvidia et d’autres géants étrangers, preuve que le marché accorde une prime importante à son potentiel de croissance future et à l’unicité de sa technologie.

En tant que seule entreprise nationale capable de rivaliser fonctionnellement avec Nvidia, Moore Threads, grâce à son architecture maison MUSA, a réalisé une percée technologique qui permet sur une seule puce le calcul IA, le rendu graphique, la simulation physique et l’encodage/décodage vidéo. L’entreprise prévoit d’atteindre la rentabilité dès 2027, et n’a mis que 158 jours entre le dépôt de la demande et la cotation, illustrant la « vitesse du STAR Market ».

Le fondateur, président et directeur général de Moore Threads, Zhang Jianzhong, a déclaré que la société maintiendrait un rythme d’itération annuel pour ses puces GPU toutes fonctions, et s’engage à créer une plateforme de calcul tous scénarios couvrant le cloud et le terminal. Il a souligné que tant que l’IA évoluera, la demande en puissance de calcul ne sera pas une bulle.

Un « actif rare » très convoité par les institutions

Moore Threads a suscité un enthousiasme record de la part des investisseurs institutionnels dès la phase de consultation initiale. Selon l’annonce de l’offre, 267 investisseurs ont soumis une offre valable hors ligne, représentant 7 555 entités de répartition, pour un total de 70,406 milliards d’actions souscrites, soit un ratio de souscription hors ligne de 1 572 fois, bien supérieur à celui de la plupart des nouvelles introductions cette année.

Le panel d’institutions participantes était impressionnant : 86 fonds publics, 124 fonds privés, 30 sociétés de courtage, 13 compagnies d’assurance ont fait une offre. Parmi eux, Southern Fund a utilisé 404 produits pour souscrire un total de 5,285 milliards d’actions ; E Fund, 389 produits ; ICBC Credit Suisse et Fullgoal Fund, respectivement 345 et 265 produits.

Le taux de réussite initial à la loterie en ligne pour Moore Threads était de 0,02423369 %. Lors de l’ouverture des souscriptions le 24 novembre, son prix d’introduction de 114,28 yuans a établi un record pour l’année. Cette IPO a permis de lever environ 8 milliards de yuans, devenant le plus grand projet du STAR Market cette année.

De la soumission de la demande le 30 juin à la cotation le 5 décembre, il ne s’est écoulé que 158 jours. En tant que seul fabricant national de GPU à avoir une présence profonde sur les marchés B2B et B2C, Moore Threads est considéré par les marchés comme un « actif rare difficile à reproduire ».

Les premiers investisseurs ont multiplié leur mise par 6 200

Depuis sa création en 2020, Moore Threads est rapidement devenu le focus du marché primaire. L’entreprise a mené des levées de fonds à un rythme effréné, pour un total dépassant 10 milliards de yuans, et comptait 86 actionnaires avant son introduction.

Sa capacité d’attraction ne se reflète pas seulement dans le montant total levé, mais aussi dans les gains spectaculaires offerts aux premiers investisseurs — ainsi, Peixian Qianyao, l’un des premiers, a vu son investissement multiplié par plus de 6 262 fois, un véritable mythe du capital.

La naissance de Moore Threads a coïncidé avec la vague d’investissements dans les semi-conducteurs en Chine en 2020, et la piste GPU était très concurrentielle. Malgré cette concurrence, Moore Threads, surnommé le « Nvidia chinois », a impressionné dès le départ : moins de 100 jours après sa création, la société avait déjà bouclé deux tours de financement et sa valorisation dépassait 1 milliard de dollars, établissant un record pour la croissance la plus rapide au statut de licorne, illustrant son immense attractivité et potentiel.

Après avoir obtenu une première reconnaissance du marché, Moore Threads a déclenché l’enthousiasme des investisseurs. De la pré-série A à la série A en 2021, l’entreprise a attiré des dizaines d’institutions majeures telles que Shenzhen Capital Group, Sequoia China, GGV Capital, ByteDance, Guosheng Capital pour des investissements groupés. Ce phénomène montre que les institutions historiques comme les nouveaux entrants du secteur considèrent Moore Threads comme une cible incontournable, se pressant pour y investir et soutenir son développement rapide.

Un défi de rentabilité sous haute valorisation

Malgré l’engouement du marché, l’entreprise reste déficitaire. Moore Threads a réalisé en 2024 un chiffre d’affaires de 438 millions de yuans, pour une perte nette de 1,618 milliard de yuans, et un ratio cours/ventes de 122, bien supérieur à celui de géants étrangers comme Nvidia.

Le chiffre d’affaires de l’entreprise a bondi ces dernières années, passant de 46,088 millions de yuans en 2022 à 438 millions en 2024, et a déjà atteint 785 millions sur les trois premiers trimestres 2025. Mais en raison des investissements massifs en R&D, les pertes nettes se sont élevées à 1,894 milliard, 1,703 milliard et 1,618 milliard de yuans respectivement de 2022 à 2024. Sur les trois premiers trimestres de 2025, la perte atteint 724 millions, dont 453 millions au troisième trimestre, soit une augmentation de près de 180 millions sur un an.

Les dépenses de R&D restent très élevées : 1,116 milliard en 2022, 1,334 milliard en 2023, 1,359 milliard en 2024, et 557 millions pour le premier semestre 2025. Les dépenses de R&D dépassent depuis longtemps le chiffre d’affaires, témoignant du focus sur l’innovation technologique. Moore Threads prévoit d’atteindre la rentabilité consolidée au plus tôt en 2027, ce qui signifie que les entreprises chinoises de GPU devront encore faire preuve de patience.

Un « GPU toutes fonctions » comparable à Nvidia

« Moore Threads est le définisseur du GPU toutes fonctions », explique Zhang Jianzhong. Contrairement aux autres fabricants nationaux, les produits de Moore Threads sont des « GPU toutes fonctions ». Basés sur l’architecture MUSA développée en interne, ils sont les premiers à permettre sur une seule puce l’accélération du calcul IA, le rendu graphique, la simulation physique et le traitement vidéo ultra-haute définition.

Zhang Jianzhong explique qu’à l’ère de l’intelligence, la recherche scientifique exige des plateformes de calcul pluridisciplinaires : un chercheur peut avoir besoin simultanément d’entraînement de modèles IA, de calcul haute performance, de rendu 3D, d’encodage/décodage vidéo, de simulation physique, etc. Moore Threads s’attache à créer une plateforme d’accélération de calcul généraliste, pour ouvrir de nouveaux horizons à la recherche scientifique et multiplier les scénarios d’application de l’IA.

L’architecture MUSA est compatible avec l’écosystème international des GPU dominé par Nvidia, permettant aux développeurs de réutiliser leurs codes existants à moindre coût. Cela fait de Moore Threads la seule société nationale à pouvoir rivaliser avec Nvidia sur le plan fonctionnel, méritant ainsi le surnom de « Nvidia chinois ».

Trois grands projets d’investissement couvrant tous les scénarios

L’IPO de Moore Threads finance trois grands projets : une puce intégrée IA entraînement/inférence visant à créer une plateforme intelligente combinant calcul, stockage et communication, capable de répondre aux besoins de clusters de dizaines de milliers, voire de centaines de milliers de cartes ; une nouvelle génération de puces graphiques autonomes pour répondre à la demande de rendu 3D, de jumeaux numériques, de simulations physiques ; un projet de puce AI SoC pour satisfaire l’Internet des objets et les besoins IA côté terminal.

« Avec l’itération de l’architecture MUSA, nous créons une plateforme de calcul tous scénarios, du cloud au terminal, pour soutenir la transformation numérique et intelligente de tous les secteurs grâce à la puissance de calcul de l’IA », déclare Zhang Jianzhong. Depuis sa création en 2020, la société se concentre sur la R&D indépendante et la conception de GPU toutes fonctions.

Selon Frost & Sullivan, le marché mondial des GPU atteindra 3 620 milliards de yuans d’ici 2029. La croissance en Chine sera particulièrement rapide, atteignant 1 360 milliards de yuans, soit une part mondiale passant de 15,6 % en 2024 à 37,8 %, avec un taux de croissance annuel composé de 51,1 %. Zhang Jianzhong estime que « la société humaine est entrée dans l’ère du calcul, la puissance de calcul représente la puissance nationale, et les puces GPU sont devenues la pierre angulaire de cette puissance ».