IOSG : jeter un seau d'eau froide sur le marché de prévision

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Auteur : Jiawei, IOSG

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Le marché des prévisions (Prediction Market) est sans aucun doute l'un des segments les plus en vue de l'industrie de la crypto. Le projet phare Polymarket a un volume d'échanges cumulé de plus de 36 milliards de dollars et a récemment terminé un tour de financement stratégique avec une valorisation de 9 milliards de dollars. Parallèlement, des plateformes telles que Kalshi (valorisée à 11 milliards de dollars) ont également reçu d'importants investissements.

▲ Source : Dune

Cependant, derrière l'afflux continu de capitaux et la croissance des données impressionnantes, nous constatons que le marché des prévisions, en tant que produit de交易, fait encore face à de nombreux problèmes.

Dans cet article, l'auteur essaie de mettre de côté l'optimisme dominant et de fournir quelques observations sous des angles différents.

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Les prévisions sont basées sur des événements - les événements sont essentiellement discrets et non reproductibles. Par rapport aux prix des actions, des devises et d'autres actifs qui changent au fil du temps, le marché des prévisions dépend d'événements limités et discrets dans le monde réel. En ce qui concerne le trading, il est de faible fréquence.

Il existe peu d'événements dans le monde réel qui suscitent une attention large, produisent des résultats clairs et se règlent dans des délais raisonnables - les élections présidentielles tous les quatre ans, la Coupe du Monde tous les quatre ans, les Oscars chaque année, etc.

La plupart des événements sociaux, politiques, économiques et technologiques ne présentent pas une demande commerciale durable. Ce type d'événement est limité en nombre chaque année et a une fréquence trop faible, ce qui rend difficile la construction d'un écosystème commercial stable.

En d'autres termes, la faible fréquence des marchés prédictifs n'est pas quelque chose qui peut être facilement changé par la conception du produit ou les mécanismes d'incitation. Cette caractéristique sous-jacente détermine que, en l'absence d'événements majeurs, le volume des transactions sur les marchés prédictifs ne pourra pas rester à un niveau élevé.

02

Les marchés de prédiction ne reposent pas sur des fondamentaux comme le marché boursier : la valeur du marché boursier provient de la valeur intrinsèque de l'entreprise, y compris ses flux de trésorerie futurs, sa rentabilité, ses actifs, etc. Les marchés de prédiction pointent finalement vers un résultat, s'appuyant sur l'“intérêt des utilisateurs pour le résultat de l'événement lui-même.”

(Bien sûr, ici nous discutons des intentions initiales des produits, en excluant des facteurs objectifs d'arbitrage et de spéculation, etc. ; même sur le marché boursier, il existe de nombreux spéculateurs qui ne se soucient pas nécessairement de la nature des actifs sous-jacents.)

Dans ce contexte, le montant que les gens sont prêts à parier est significativement corrélé de manière positive avec l'importance de l'événement, le niveau d'intérêt du marché et le cycle temporel : des événements rares et très suivis comme les finales ou les élections présidentielles attirent de nombreux fonds et beaucoup d'attention.

Il va de soi qu'un fan de sport ordinaire sera probablement plus préoccupé par le résultat des finales annuelles et par conséquent placera de lourdes mises, plutôt que d'avoir un tel comportement pendant la saison régulière.

Sur Polymarket, l'événement des élections présidentielles de 2024 représente plus de 70 % de l'OI total de la plateforme. Dans le même temps, la grande majorité des événements reste longtemps dans un état de faible liquidité et de large spreads acheteur-vendeur. De ce point de vue, il est difficile pour le marché prédictif de se développer de manière exponentielle.

03

Les marchés prédictifs ont eux-mêmes une nature de jeu, mais il est difficile de générer une rétention et une expansion similaires à celles des jeux de hasard.

Nous savons tous que le véritable mécanisme de l'addiction au jeu réside dans le retour d'information instantané - les machines à sous toutes les quelques secondes, le poker Texas Hold'em toutes les quelques minutes, et les transactions de contrats et de memecoin changent rapidement chaque seconde.

Et le cycle de retour d'information des marchés prédictifs est long, la plupart des événements nécessitant des semaines à des mois pour se régler. Si l'événement a un retour rapide, il n'est pas forcément assez intéressant pour justifier un gros pari.

Un retour immédiat peut considérablement augmenter la fréquence de libération de dopamine, renforçant ainsi les habitudes d'utilisation des utilisateurs. Un retour différé ne peut pas établir une rétention stable des utilisateurs.

04

Dans certains types d'événements, il existe une asymétrie d'information élevée entre les participants.

Pour les événements sportifs, en plus de la force sur le papier des équipes, il dépend également dans une large mesure de la performance des athlètes en situation de match, ce qui entraîne une grande incertitude.

Mais pour les événements politiques, cela implique des informations internes, des canaux, des réseaux, etc., des processus opaques. Les initiés ont un énorme avantage en termes d'information, et leur certitude en matière de paris est donc beaucoup plus élevée.

Il est difficile pour les participants externes d'obtenir des informations telles que le processus de comptage des voix lors des élections, les sondages internes et l'organisation dans les zones clés. À l'heure actuelle, nous n'avons pas encore vu d'autorité de régulation définir clairement le “trading d'initiés” sur les marchés prédictifs, ce qui reste une zone grise.

En général, pour ce type d'événement, la partie en position d'information défavorable devient facilement la liquidité sortante.

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En raison de l'ambiguïté des langues et des définitions, il est également très difficile d'être totalement objectif sur les événements des marchés de prévision.

Par exemple : “La question de savoir si la Russie et l'Ukraine cesseront le feu en 2025” dépend de quel critère statistique est utilisé ; “Les ETF de cryptomonnaie seront-ils approuvés à un moment donné”, y compris l'approbation totale, partielle ou conditionnelle, etc. Cela soulève la question du “consensus social” - dans une situation où les deux parties sont à égalité, la partie perdante ne reconnaîtra pas facilement sa défaite.

Cette ambiguïté exige que la plateforme établisse un mécanisme de résolution des litiges. Une fois que le marché prédictif touche à l'ambiguïté linguistique et à la résolution des litiges, il ne peut plus entièrement dépendre de l'automatisation ou de l'objectivité, laissant place à des manipulations humaines et à la corruption.

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La principale proposition de valeur des marchés de prédiction sur le marché est la “sagesse des foules”, c'est-à-dire qu'au lieu d'une faible confiance dans les médias et le discours dominant, les marchés de prédiction peuvent rassembler des informations de la meilleure qualité à l'échelle mondiale, permettant ainsi un consensus collectif.

Cependant, avant que le marché des prévisions n'atteigne une adoption à grande échelle, ce “échantillonnage d'informations” sera nécessairement biaisé, et l'échantillon ne sera pas assez diversifié. La communauté d'utilisateurs des plateformes de prévisions pourrait être fortement homogène.

Par exemple, dans les premières étapes des marchés de prévision, il s'agit certainement d'une plateforme principalement composée d'utilisateurs de cryptomonnaies, dont les opinions sur les événements politiques, sociaux et économiques peuvent être hautement convergentes, créant ainsi des chambres d'écho.

Dans ce cas, le marché reflète un préjugé collectif d'un certain cercle spécifique, il y a encore un certain chemin à parcourir avant d'atteindre la “sagesse des foules”.

Deuxièmement, conclusion

L'objectif principal de cet article n'est pas de prédire une chute du marché, mais d'espérer que nous puissions rester calmes en période de forte émotion FOMO, surtout après avoir vécu les hauts et les bas de récits populaires tels que ZK et GameFi.

Une dépendance excessive à des événements spéciaux tels que les élections, aux émotions à court terme des médias sociaux et aux incitations à l'air drop, amplifie souvent l'apparence des données, mais n'est pas suffisante pour soutenir un jugement sur la croissance à long terme.

Néanmoins, du point de vue de l'éducation des utilisateurs et de l'attraction des utilisateurs, les marchés prédictifs conservent une position importante dans les trois à cinq prochaines années. Tout comme les produits d'épargne à rendement sur la blockchain, ils présentent une forme de produit intuitive et un coût d'apprentissage relativement bas, ce qui leur donne plus de chances d'attirer des utilisateurs extérieurs au sein de l'écosystème crypto par rapport aux protocoles de trading sur la blockchain. Sur cette base, il est très probable que les marchés prédictifs se développent davantage et deviennent, dans une certaine mesure, des produits d'entrée dans l'industrie crypto.

Les marchés prédictifs futurs pourraient également occuper certains domaines verticaux, tels que le sport, la politique, etc. Ils continueront d'exister et de s'étendre, mais à court terme, ils ne disposent pas des conditions fondamentales pour une croissance exponentielle. Nous devrions plutôt envisager l'investissement dans les marchés prédictifs avec un point de vue prudent et optimiste.

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