MicroStrategy ferme toutes les positions des vétérans de 25 ans à 90 % ! Bénéfice de 19,69 millions impliquant du délit d'initié ?

Michael Saylor de MicroStrategy (MSTR) continue à acheter frénétiquement des Bitcoins, mais il semble qu'il n'y ait pas beaucoup de personnes qui croient en lui. Non seulement le prix de l'action a chuté en dessous de la valeur nette, mais même le vice-président Shao Wei-Ming est en train de vendre ses propres actions. Depuis le 18 septembre, il a vendu 5 fois des actions d'options à bas prix sur le marché, continuant jusqu'au 14 novembre, pour un bénéfice total de 19,69 millions de dollars, suscitant des interrogations sur des transactions d'initiés.

25 ans d'ancienneté, liquidation des actions en 5 fois, réalisation de près de 20 millions

(source : SEC)

Le vice-président exécutif de MicroStrategy, Shao Wei-Ming, a récemment vendu 7 934 actions MSTR à un prix de 217,79 dollars par action, réalisant un montant de 1,72 million de dollars. C'est sa cinquième vente depuis le 18 septembre, et l'ensemble du plan de vente s'est étalé sur près de deux mois. Cette stratégie de vente par lots montre que Shao Wei-Ming a adopté une approche prudente en matière de gestion des risques, plutôt que de provoquer une panique sur le marché par une vente massive en une seule fois.

D'un point de vue temporel, la vente par Shao a débuté le 18 septembre, lorsque le prix de l'action MicroStrategy était relativement élevé. Tout au long de septembre et octobre, le prix de MSTR a explosé avec la hausse du Bitcoin, ce qui a offert à Shao une fenêtre idéale pour écouler ses actions. Il a choisi de réduire progressivement sa position pendant cette période, montrant qu'il n'est pas optimiste quant aux perspectives futures, ou qu'il pense au moins que le prix actuel reflète déjà pleinement la valeur de l'entreprise.

En regardant la provenance des actions vendues, celles-ci sont toutes des actions d'options acquises à bas prix. En tant que cadre, le package de rémunération de Shao Wei-Ming comprend généralement un grand nombre d'options d'actions, dont le prix d'exercice peut être bien inférieur au prix du marché. Par exemple, si son prix d'exercice est de 50 dollars et qu'il les vend à 217,79 dollars, il peut réaliser un bénéfice net d'environ 167,79 dollars par action. Ce type d'arbitrage d'options est une composante courante de la rémunération des cadres.

Cependant, la clé ne réside pas dans l'arbitrage lui-même, mais dans le timing et le ratio de la vente. Si Shao a confiance dans les perspectives de l'entreprise, la démarche rationnelle serait de conserver à long terme après l'exercice, en attendant un prix plus élevé. Il choisit de vendre massivement à ce moment-là, en particulier en accélérant sa liquidation ces derniers mois, ce qui envoie un message clair : il pense que le prix actuel a peut-être déjà atteint un sommet, ou qu'il est du moins confronté à un risque de correction significatif à court terme.

Shao Wei-Ming dumping timeline

18 septembre : début de la première vente, le prix de l'action MicroStrategy est à un niveau relativement élevé.

Période d'octobre : vente échelonnée continue, en accord avec l'augmentation du BTC jusqu'au sommet.

14 novembre : dernière vente de 7 934 actions, réalisation de 1,72 million de dollars.

Bénéfice total : Environ 19,69 millions de dollars ont été liquidés au cours des deux derniers mois.

Actions restantes : seulement 32 726 actions, représentant seulement 10 % des actions initiales.

Avertissement : 91,7 millions de dollars ont été réalisés depuis 2021

Selon les statistiques sur le délit d'initié de la SEC, depuis 2021, Shao Wei-Ming a vendu 267 396 actions MSTR, réalisant un montant total d'environ 91,7 millions de dollars. Ce chiffre est extrêmement impressionnant. 91,7 millions de dollars est une somme astronomique pour un cadre d'entreprise, ce n'est pas seulement une normalisation de la richesse, mais ressemble plutôt à une réduction systématique de la position.

La moitié de cela est des liquidations de ce cycle (fin 24, juillet/octobre étant des sommets), et la dernière fois qu'il a liquidé un montant aussi important, c'était lors du sommet historique du marché haussier de 21, avec près de 30 millions de dollars sortis. Cette comparaison temporelle est très convaincante. En 2021, Shao a liquidé massivement alors que le Bitcoin atteignait près de 69 000 dollars, ce qui s'est avéré être un moment parfait pour sortir. Le Bitcoin a ensuite chuté de plus de 70 %, et le prix des actions de MicroStrategy a également suivi l'effondrement.

Aujourd'hui, Shao a de nouveau réalisé des liquidations massives près des sommets. Bien que le Bitcoin n'ait pas encore atteint un nouveau sommet historique (le plus haut actuel étant de 126 000 dollars avant de redescendre autour de 88 000 dollars), il est clair que Shao estime que le rapport risque-rendement n'est plus favorable. Il a effectué des liquidations importantes en juillet et en octobre, deux mois qui coïncident avec des sommets locaux du prix des actions de MicroStrategy, montrant ainsi son jugement extrêmement précis concernant le sommet.

Après la vente de liquidités en novembre, Shao ne détient actuellement que 32 726 actions MSTR, ce qui signifie que 90 % de sa position a été liquidée ! Ce ratio est clé. Si un cadre réduit sa participation de 30 à 50 %, cela peut simplement être une diversification normale des richesses ou une planification financière personnelle. Mais lorsque la réduction atteint 90 %, cela équivaut presque à un retrait complet, insinuant qu'il a perdu confiance dans les perspectives de l'entreprise.

Qui est Shao Wei-Ming ? Il a rejoint MicroStrategy en 2000 et cela fait maintenant 25 ans, et il occupe le poste de vice-président exécutif senior, conseiller juridique général et secrétaire de la société depuis décembre 2014. On peut dire qu'il est la personne qui connaît le mieux Michael Saylor et MicroStrategy. En tant que conseiller juridique général, il a participé à l'examen juridique de toutes les décisions stratégiques majeures de l'entreprise, y compris la stratégie d'achat agressive de Bitcoin de MicroStrategy et la structure de financement complexe. Sa compréhension de la situation financière de l'entreprise, des risques juridiques et de l'orientation stratégique dépasse largement celle des investisseurs externes.

Signaux inquiétants révélés par les données de transactions internes

Le régime de divulgation des transactions d'initiés de la SEC exige que les dirigeants d'entreprise déclarent publiquement leurs transactions sur les actions de leur propre société dans les jours qui suivent. Cette transparence vise à prévenir les transactions d'initiés, tout en offrant aux investisseurs externes une fenêtre pour observer la confiance des initiés. Lorsque de nombreux initiés vendent simultanément, cela est souvent un fort signal que les perspectives de l'entreprise sont mauvaises.

Le modèle de dumping de Shao montre un haut niveau de planification et de discipline. Il n'a pas tout vendu à un seul moment, mais a plutôt procédé à des ventes par lots près du sommet des prix des actions. Cette méthode d'opération a maximisé le montant de liquidités tout en évitant l'impact d'une grosse vente unique sur le prix des actions. En termes de professionnalisme dans l'exécution des transactions, Shao a clairement réfléchi avec soin, ce n'est pas une vente panique émotionnelle, mais plutôt une décision rationnelle de gestion des risques.

Ce qui contraste fortement avec le comportement de Shao, ce sont les déclarations publiques de Michael Saylor. Saylor ne cesse de vanter la valeur à long terme du Bitcoin sur les réseaux sociaux, et MicroStrategy continue d'acheter de plus en plus de Bitcoin. Cependant, lorsque les hauts dirigeants de l'entreprise vendent massivement leurs actions, cette incohérence suscite des interrogations de la part des investisseurs. Si Saylor croit vraiment au potentiel du Bitcoin et de MicroStrategy, pourquoi son plus proche collaborateur est-il en train de fuir ?

Le modèle commercial de MicroStrategy consiste essentiellement à utiliser un effet de levier pour acheter du Bitcoin. L'entreprise lève des fonds en émettant des obligations, des obligations convertibles et des actions privilégiées, puis utilise ces fonds pour acheter du Bitcoin. Cette stratégie génère des rendements énormes lorsque le Bitcoin augmente, mais amplifie également les pertes lorsqu'il chute. En tant que conseiller juridique général, Shao a une compréhension approfondie des risques juridiques et financiers de cette structure de levier, et sa vente massive pourrait refléter des préoccupations concernant ce modèle à haut risque.

Tendances du Bitcoin et prévisions de prix sur Polymarket

(source : Polymarket)

Le 19 novembre, tout le monde a pu voir le tableau : le BTC a chuté en flèche, passant de 92 000 à 88 000 dollars, et une catastrophe semblait inévitable. À ce moment crucial, NVIDIA a réussi à faire rebondir le prix du Bitcoin grâce à ses propres efforts. Les résultats financiers montrent que le chiffre d'affaires d'NVIDIA pour le troisième trimestre est de 57,01 milliards de dollars, en hausse de 62 % (prévision : 55,19 milliards de dollars) ; le BPA ajusté selon les normes non GAAP est de 1,30 dollar, en hausse de 60 % (prévision : 1,26 dollar) ; les revenus des centres de données sont de 51,2 milliards de dollars, en hausse de 66 % (prévision : 49,3 milliards de dollars). Après l'annonce des résultats, le prix d'NVIDIA a explosé de 5 % après les heures de marché.

Mais en réalité, les statistiques montrent depuis longtemps que la fluctuation des actions américaines n'est liée qu'à moitié au Bitcoin : lorsque les actions américaines montent, le Bitcoin ne monte pas (cette fois, il s'agit simplement d'un rebond vers le prix de la veille) ; mais lorsque les actions américaines chutent, le Bitcoin doit chuter fortement. Le grand acteur Wintermute a déclaré : le Bitcoin suit la chute mais pas la montée, cela va être difficile. Cette corrélation asymétrique est la plus grande faiblesse actuelle du Bitcoin.

Sur Polymarket, la probabilité que le Bitcoin chute en dessous de 80 000 dollars est encore de 73 %. Polymarket est une plateforme de marché de prévision basée sur la blockchain où les participants parient de l'argent réel sur le résultat d'événements futurs. Une probabilité de 73 % signifie que le marché pense que la possibilité que le Bitcoin tombe en dessous de 80 000 dollars est bien plus élevée que celle de maintenir son niveau actuel. Ce type de jugement collectif a souvent une caractéristique d'auto-réalisation ; lorsque la majorité des gens croient qu'il va baisser, leurs comportements (réduire leur position, vendre à découvert) incitent à ce que la prévision se réalise.

MicroStrategy, en tant qu'action de Bitcoin la plus agressive, a un prix d'action fortement corrélé au Bitcoin. Lorsque le Bitcoin chute en dessous de 80 000 dollars, le prix de l'action de MicroStrategy pourrait faire face à une chute encore plus violente. La liquidation anticipée de Shao Wei-Ming pourrait justement être basée sur cette attente. En tant qu'initié, il pourrait détenir des informations que les investisseurs externes ne connaissent pas, telles que la pression de financement de l'entreprise, le calendrier d'échéance de la dette, ou des évaluations internes des prévisions de prix du Bitcoin.

Pour les investisseurs ordinaires, la vente massive par des initiés est l'un des signaux d'alerte les plus importants à ne pas ignorer. Lorsque ceux qui connaissent le mieux l'entreprise choisissent de partir, les investisseurs externes devraient au moins réévaluer leur thèse d'investissement. Cela ne signifie pas qu'il faut immédiatement suivre la vente, mais il est au moins conseillé d'être vigilant, de fixer des stops plus stricts et de réduire les positions à effet de levier. L'histoire de MicroStrategy n'est peut-être pas encore terminée, mais les actions de Shao Wei-Ming montrent que le point culminant du scénario pourrait déjà être passé.