Qui vend des Bitcoins, la suite sera-t-elle une hausse ou une chute ?

Après une chute rapide et une consolidation, le marché des cryptoactifs semble être plongé dans un brouillard. Le prix du Bitcoin oscille en dessous d'un niveau psychologique clé, et le sentiment du marché est tel un oiseau effrayé, les investisseurs étant remplis de la plus grande question : qui vend des Bitcoins dans le contexte où les fonds négociés en bourse (ETF) continuent d'attirer des capitaux ? Ce débat entre les haussiers et les baissiers préfigure-t-il la poursuite du bull run, ou est-ce le début d'un marché baissier profond ?

Pour déchiffrer ce mystère, nous devons plonger dans la profondeur du marché, rassemblant des données en chaîne, des macro-économies et des points de vue institutionnels pour composer un tableau complet.

« Grande rotation » est en cours.

Alors que le marché concentre son attention sur les achats d'ETF, une question centrale se pose : qui fournit cette pression de vente continue ? Selon les points de vue de Chris Kuiper, vice-président de la recherche sur les actifs numériques chez Fidelity, et de plusieurs agences d'analyse en chaîne, la réponse pointe vers un groupe : les détenteurs à long terme (Long-Term Holders) et les premiers baleines.

Fidelity's Kuiper a souligné qu'il ne s'agissait pas d'un dumping panique, mais plutôt d'une “hémorragie continue et lente”. Les données de Glassnode qu'il a citées montrent que le pourcentage de “l'offre de Bitcoin inactive depuis plus d'un an” a généralement chuté de manière abrupte au cours des précédentes bull runs, ce qui signifie que les anciens joueurs ont pris des bénéfices aux sommets. Cependant, dans le cycle actuel, la courbe de baisse de cet indicateur est exceptionnellement plate. Cela indique que les détenteurs à long terme transfèrent de manière planifiée et par lots leurs jetons.

Le marché décrit ce phénomène de manière vivante comme un “grand échange”. Les premiers croyants, ces baleines qui sont entrées sur le marché lorsque le prix du Bitcoin était encore bas, commencent à réaliser leurs énormes bénéfices. Par exemple, le portefeuille associé à la baleine précoce Owen Gunden a récemment transféré plus d'un milliard de dollars de Bitcoin vers la plateforme d'échange.

L'autre partie de cette rotation est constituée d'investisseurs institutionnels et d'acheteurs d'ETF nouvellement entrants. Cela explique pourquoi il y a une forte demande visible sur le marché, mais que les prix ont du mal à réaliser une percée décisive. Les anciens jetons à faible coût sont remplacés par de nouveaux jetons à coût plus élevé.

Cette transformation structurelle a eu une conséquence directe : la base de coût moyenne de Bitcoin (mesurée par l'indicateur MVRV) continue d'augmenter. Cela signifie que la structure des détenteurs sur le marché se déplace d'un petit nombre de baleines à coût très bas vers un large groupe d'investisseurs avec une base de coût plus élevée. À long terme, cela pourrait être un signe de maturation du marché, mais à court terme, cela soulève des inquiétudes : si ces nouveaux entrants font face à des pertes, leur volonté de vendre pourrait être plus forte, ce qui aggraverait la vulnérabilité du marché.

Les inquiétudes des baissiers

La vente des détenteurs à long terme n'est pas sans raison, le marché est imprégné d'un fort sentiment de pessimisme, principalement en raison des éléments suivants :

Les indicateurs techniques s'allument en rouge : selon l'analyse de 10x Research, le prix du Bitcoin a chuté en dessous de la moyenne mobile exponentielle (EMA) sur 21 semaines, ce qui est historiquement considéré comme un signal clé d'entrée dans un “petit marché baissier”. Parallèlement, le prix de réalisation des détenteurs à court terme (coût d'achat moyen) est supérieur au prix du marché actuel, ce qui signifie que les investisseurs récemment entrés sur le marché sont généralement en perte, augmentant considérablement le risque de “dumping de capitulation”. Les analystes ont établi une ligne de démarcation clé entre baissier et haussier : tant que le prix est inférieur à 113,000 dollars, le marché fait face à un risque de baisse important.

Incertitude macroéconomique et politique : la liquidité est au cœur des prix des actifs risqués. Les récents développements sur la scène politique américaine ajoutent des variables au marché. La victoire du Parti démocrate aux élections locales pourrait signifier des politiques de régulation plus strictes pour les Cryptoactifs. De plus, bien que le marché s'attende généralement à une baisse des taux d'intérêt par la Réserve fédérale en décembre, les déclarations bellicistes de plusieurs responsables rendent cette perspective incertaine. L'incertitude politique et monétaire plane sur le marché comme deux nuages menaçants.

La disparition de la résonance à double cycle : l'analyste renommé Willy Woo a avancé un point de vue profond : l'effet combiné des “cycles de réduction de moitié” qui ont précédemment propulsé le bull run de Bitcoin et des “cycles de liquidité mondiale” est en train de disparaître. Avec le décalage des cycles, Bitcoin a perdu son accélérateur naturel, et son évolution dépendra davantage de l'économie macroéconomique elle-même. Ce qui est encore plus inquiétant, c'est que Bitcoin n'a jamais traversé une récession économique complète et réelle (comme la crise de 2001 ou celle de 2008), et sa performance en période de récession est complètement inconnue.

Sur la base de ces préoccupations, JPMorgan reste optimiste à moyen terme, mais souligne également le “seuil de douleur” du marché. Ils estiment que le coût de production actuel du Bitcoin (principalement les coûts d'électricité et d'exploitation des mineurs) est d'environ 94 000 dollars. Ce prix a historiquement joué à plusieurs reprises le rôle de solide support pour le marché, car une fois que le prix tombe en dessous de ce niveau, les mineurs seront confrontés à des pressions de pertes et réduiront leurs ventes, créant ainsi un soutien.

Confiance des haussiers

Malgré les nuages sombres, de l'autre côté du marché, les haussiers restent fermes, leur confiance provient d'une attente optimiste pour l'avenir :

La liquidité est sur le point de connaître un tournant : Raoul Pal, PDG de Real Vision, estime que la contraction actuelle de la liquidité est le “noir avant l'aube”. Avec la fin de la fermeture du gouvernement américain, le Trésor commencera à dépenser massivement, injectant des centaines de milliards de dollars de liquidité sur le marché. Arthur Hayes, le fondateur de BitMEX, a également proposé le concept de “relance quantitative invisible” (Stealth QE), affirmant que la demande massive d'emprunt du gouvernement américain finira par pousser la Réserve fédérale à élargir son bilan, libérant ainsi de la liquidité en dollars et fournissant du carburant à la hausse du Bitcoin.

L'éclaircissement progressif de l'environnement réglementaire : l'une des plus grandes nouvelles positives pour le marché des cryptoactifs est sans aucun doute la certitude réglementaire. Le projet de loi « CLARITY » qui progresse rapidement vise à transférer le pouvoir de réglementation des produits numériques majeurs comme le Bitcoin à la Commodity Futures Trading Commission (CFTC), ce qui réduira considérablement l'ambiguïté réglementaire de la Securities and Exchange Commission (SEC) des États-Unis et ouvrira la voie à une entrée massive des banques et des courtiers sur le marché. Ce projet de loi bénéficie d'un soutien bipartisan et devrait être légiféré d'ici la fin de 2025, ce qui est sans aucun doute un coup de fouet pour le marché.

Points d'ancrage de valeur solides et objectifs à long terme : JPMorgan, tout en soulignant un seuil de coût de 94 000 $, a également réaffirmé ses prévisions optimistes à moyen terme pour Bitcoin. Sur la base d'une comparaison ajustée pour la volatilité avec l'or, ils estiment que le prix théorique de Bitcoin devrait être d'environ 170 000 $. Cet objectif de prix signifie qu'il reste encore un énorme potentiel de hausse pour Bitcoin par rapport aux niveaux actuels.

Prolongation du cycle plutôt que sa fin : face à la “théorie de l'échec des cycles”, Raoul Pal propose l'hypothèse du “cycle de cinq ans”. Il estime que le sommet de ce bull run pourrait être retardé jusqu'au deuxième trimestre 2026. Si ce jugement est correct, alors la consolidation et la chute actuelles offrent en fait aux investisseurs à long terme une excellente opportunité de positionnement.

L'incertitude est la plus grande des certitudes.

Dans l'ensemble, le marché actuel du Bitcoin se trouve à un carrefour complexe et crucial.

D'une part, un profond “grand échange” est en cours, les bénéfices réalisés par les premiers investisseurs ont constitué une pression de vente continue, tandis que les indicateurs techniques et l'environnement macroéconomique sont également pleins de défis, rendant le marché fragile.

D'autre part, les attentes de liquidité futures, un cadre réglementaire progressivement clair, ainsi que le soutien structurel des grandes banques d'investissement et l'évaluation à long terme, ont également insufflé une forte confiance haussière au marché.

Le cœur de ce duel entre les haussiers et les baissiers est le jeu entre la pression à court terme et le potentiel à long terme. L'ancien modèle de rotation simple où “le Bitcoin monte en flèche et les altcoins suivent” a peut-être échoué, le marché devenant plus mature et plus complexe. À court terme, la direction du marché dépendra de la vitesse réelle de libération de la liquidité et des résultats des jeux politiques ; à moyen terme, la mise en œuvre des lois réglementaires sera un catalyseur clé ; et à long terme, la capacité du Bitcoin à prouver sa valeur en cas de récession économique potentielle sera le test ultime qui déterminera sa position finale.

Pour les investisseurs, la seule certitude est que l'incertitude elle-même est devenue la plus grande certitude du marché actuel. Comprendre le cadre temporel de ses transactions et distinguer la logique derrière différents arguments pourrait être le meilleur compas pour naviguer dans ce brouillard.

#Marché de la cryptoactif en correction