Le non-agricole est "parti", l'indice des prix à la consommation (CPI) américain de la semaine prochaine va aussi "disparaître", la Réserve fédérale (FED) pourra-t-elle encore "fermer les yeux et baisser les taux" en décembre ?

Le gouvernement américain est en proie à un blocage prolongé, la publication de données économiques clés est à l'arrêt. Pour une La Réserve fédérale (FED) déjà dans un état de division sans précédent ces dernières années, la prochaine réunion de politique monétaire de décembre est confrontée à la difficulté de prendre des décisions dans un vide d'information.

Les dernières nouvelles sont que la publication de l'IPC d'octobre, prévue pour la semaine prochaine, est également en péril. Selon Bloomberg, le Bureau des statistiques du travail des États-Unis a non seulement reporté la publication de ce rapport, mais a même suspendu la collecte de données sur le terrain. Le marché considère de plus en plus qu'il est très probable que le Bureau des statistiques du travail abandonne complètement la publication du rapport IPC d'octobre.

Avant cela, deux rapports mensuels sur l'emploi ont déjà été publiés avec retard. L'absence de données officielles sur l'inflation et le marché de l'emploi rendra le débat au sein de La Réserve fédérale (FED) sur la nécessité de baisser à nouveau les taux d'intérêt en décembre plus long et complexe.

Bien que le marché ait encore tendance à anticiper une baisse des taux d'intérêt en décembre, le manque de données officielles pourrait fournir aux décideurs politiques, qui s'inquiètent d'une résurgence de l'inflation, une raison suffisante pour maintenir les taux d'intérêt inchangés le mois prochain.

Ainsi, en l'absence de données concrètes, les investisseurs porteront leur attention sur les discours publics de plusieurs responsables de la Réserve fédérale (FED) la semaine prochaine, y compris John Williams, Raphael Bostic, Stephen Miran et Alberto Musalem, dans l'espoir d'y trouver des indices sur l'orientation des politiques.

Le vide des données aggrave le dilemme décisionnel

Pour la Réserve fédérale (FED), qui prend des décisions basées sur des données, la situation actuelle est extrêmement délicate. Bien que les décideurs aient reçu les données CPI de septembre avant la dernière réunion, ils avaient déjà manqué le dernier rapport sur l'emploi. À présent, l'absence de rapports sur l'emploi et de données sur l'inflation clés met à l'épreuve les fondements de l'élaboration des politiques.

Le président de la Réserve fédérale (FED), Jerome Powell, a déclaré après la baisse des taux d'intérêt en octobre que la baisse de décembre n'était pas certaine. Pour les membres du FOMC qui se concentrent sur le risque de réaccélération de l'inflation, l'absence de données officielles pourrait renforcer davantage leur position de maintenir les taux d'intérêt inchangés en décembre.

Même si le gouvernement rouvre dans les prochaines semaines et que les travaux statistiques peuvent reprendre, les responsables de la Réserve fédérale (FED) pourraient alors être confrontés à des données compilées par le biais d'enquêtes rétrospectives, dont la précision et l'actualité seront remises en question.

BNP Paribas estime que même si certaines données sont récupérées, le calendrier sera gravement retardé.

Les indicateurs alternatifs peinent à résoudre l'“urgence brûlante”

Pendant la période de “boîte noire” des données officielles, le marché n'était pas complètement sans référence. Certains rapports sur le marché de l'emploi publiés par le secteur privé aident à combler une partie des lacunes. Cependant, en ce qui concerne l'inflation, les substituts aux données gouvernementales sont non seulement plus difficiles à obtenir, mais leur portée est également plus limitée.

Par exemple, le modèle de « prévision instantanée » (nowcast) de la Réserve fédérale de Cleveland montre que l'augmentation annuelle de l'IPC d'octobre pourrait être similaire à celle de septembre, qui était inférieure aux attentes à 3 %. L'augmentation annuelle de l'IPC de base en septembre était également de 3 %.

Néanmoins, ces indicateurs alternatifs ont du mal à remplacer complètement l'autorité des rapports officiels. L'analyse de Bloomberg Economics souligne que si le gouvernement parvient à reprendre ses opérations à temps, il sera également difficile pour le Bureau of Labor Statistics de collecter et de traiter les deux rapports CPI d'octobre et de novembre avant la réunion du FOMC de décembre. Les économistes de cette équipe estiment que “les données d'octobre auraient pu donner le feu vert pour une baisse de taux lors de la dernière réunion de l'année.” Cela met en évidence le coût de décision résultant de l'absence de données.

Le moment de la fin de la suspension devient une variable clé

En regardant vers l'avenir, la décision finale de la Réserve fédérale (FED) en décembre dépendra fortement de la date à laquelle la paralysie gouvernementale prendra fin et de la mesure dans laquelle les données économiques pourront rattraper le calendrier.

La banque américaine a réalisé plusieurs scénarios, révélant l'impact potentiel de différents progrès de récupération des données sur les décisions politiques :

Scène 1 : Recevoir un rapport sur l'emploi de septembre “démodé”. Si le gouvernement rouvre avant la fin novembre, le marché pourrait voir le rapport sur l'emploi de septembre avant la réunion de décembre. Bank of America estime que même si ces données sont solides, il est peu probable que cela persuade Powell de suspendre la baisse des taux, car cela sera considéré comme “démodé”.

Scénario deux : obtenir les rapports sur l'emploi de septembre et d'octobre. Si la grève peut se terminer début novembre, cela donnerait au Bureau des statistiques du travail la possibilité de publier deux rapports avant la réunion de décembre, ce qui compliquerait les choses. Si le taux de chômage reste stable à 4,3 % et que les données sur l'activité économique sont suffisamment robustes, alors le “maintien des taux d'intérêt” en décembre deviendra une option possible.

Scénario trois : obtenir trois rapports d'emploi complets. Dans le meilleur des cas, c'est-à-dire si le gouvernement met rapidement fin au blocage, le Bureau des statistiques du travail pourrait publier trois rapports d'emploi pour septembre, octobre et novembre avant la réunion de décembre. Bank of America a proposé une règle empirique pour la prise de décision : si le taux de chômage de novembre est inférieur ou égal à 4,3 %, cela amènera la Réserve fédérale (FED) à maintenir les taux d'intérêt en décembre ; tandis que si le taux de chômage est supérieur ou égal à 4,5 % (conformément aux prévisions économiques de la Réserve fédérale), cela incitera à une baisse des taux. Si le taux de chômage se situe dans la fourchette intermédiaire de 4,4 %, la décision de décembre sera un “choix équilibré”.