La Réserve fédérale (FED) va tenir une réunion de politique monétaire qualifiée par le célèbre commentateur économique Nick Timiraos de l'une des plus “singulières” de l'histoire. Bien que le marché s'attende presque unanimement à ce que la FED annonce une réduction des taux d'intérêt pour la première fois en neuf mois, les trois principales préoccupations entourant cette réunion sont les véritables facteurs clés influençant les marchés financiers et la tarification des actifs.
La baisse des taux d'intérêt est devenue inévitable : le marché de l'emploi faible comme moteur clé
Selon l'outil Fed Watch du CME, la probabilité d'une baisse de taux de 25 points de base à une fourchette de 4,25 % à 4,50 % atteint 96 %, ce qui en fait presque un fait établi. La raison principale pour laquelle la Réserve fédérale (FED) a décidé de commencer un cycle de baisse des taux est :
· Le marché de l'emploi américain reste faible : au cours des trois mois se terminant en août, le nombre moyen de nouveaux emplois créés par mois n'était que d'environ 29 000, ce qui représente la plus faible augmentation en trois mois depuis 2010 (hors période de pandémie).
· Le nombre de chômeurs a dépassé le nombre d'offres d'emploi.
· Le nombre de premières demandes d'allocations de chômage atteint un nouveau sommet en près de quatre ans.
· Le nombre de chômeurs de longue durée (chômage de plus de 26 semaines) a atteint son plus haut niveau depuis novembre 2021.
Le président de la Réserve fédérale (FED), Jerome Powell, a clairement indiqué lors de son discours à la fin août : « Les risques à la baisse pour l'emploi sont en augmentation », ce qui reflète que les préoccupations au sein de la Réserve fédérale (FED) concernant la réalisation de la mission d'« emploi maximal » ont désormais dépassé les préoccupations liées à l'inflation.
Suspense 1 : Le « dot plot » du chemin futur des taux d'intérêt – Combien de fois les taux seront-ils encore abaissés cette année ?
Étant donné que la baisse de 25 points de base a été largement intégrée par le marché, les traders ne se concentreront plus sur “si une baisse de taux aura lieu”, mais plutôt sur les prévisions politiques de la Fed pour le reste de l'année 2025.
Orientation future attendue par le marché
Dans l'annonce de mercredi, les fonctionnaires de la Réserve fédérale (FED) publieront les dernières prévisions économiques, dont la plus surveillée est le « Dot Plot » – qui reflète les attentes des membres du FOMC concernant les niveaux futurs des taux d'intérêt.
· Attentes de baisse continue des taux : les traders parient que La Réserve fédérale (FED) va entamer un cycle de baisse des taux, avec une probabilité de plus de 70 % de baisses en octobre et décembre.
· Signaux de divergence potentiels : Les économistes de Goldman Sachs prévoient que le « graphique en points » montrera deux baisses de taux au lieu de trois, mais que « la divergence sera très faible ».
Vote divisé entre les faucons et les colombes
La composition du vote lors de cette réunion est pleine d'incertitudes, avec une division évidente au sein du comité :
· Les voix appelant à une “forte” baisse des taux d'intérêt : le nouveau membre du conseil, Stephen Milan, est très susceptible de voter contre, plaidant pour une baisse des taux d'intérêt plus importante.
· Les voix contre une baisse des taux : le président de la Banque fédérale de Kansas City, Jeffrey Schmid, et le président de la Banque fédérale de Saint-Louis, Alberto Musalem, pourraient s'opposer à une baisse des taux.
Suspense 2 : La « tonalité » de Powell – comment équilibrer l'inflation et l'emploi ?
Après l'annonce de la décision sur les taux d'intérêt, le choix des mots de Powell lors de la conférence de presse est généralement plus important que la déclaration elle-même du FOMC.
L'inflation est-elle « temporaire » ou « durable » ?
Les responsables de la Réserve fédérale (FED) estiment généralement que la hausse de l'inflation provoquée par la politique tarifaire de l'administration Trump pourrait n'être que temporaire :
· La présidente de la Réserve fédérale de San Francisco, Daly, a déclaré que « l'augmentation des prix liée aux tarifs sera unique ».
· Les responsables s'attendent à ce que les effets des droits de douane se transmettent d'ici deux à trois trimestres.
· Dans un contexte de marché du travail faible et d'économie instable, la flexibilité des entreprises à augmenter les prix diminue.
Le discours de Powell doit trouver un équilibre entre les deux missions de plein emploi et de stabilité des prix, en transmettant un ton “pragmatique et plus accommodant”.
Suspense trois : intervention politique sans précédent – indépendance de La Réserve fédérale (FED) remise en question
La particularité de cette réunion réside en grande partie dans les turbulences politiques entourant le cœur des pouvoirs de la Réserve fédérale (FED).
Ascension rapide des nouveaux dirigeants
Le conseiller économique en chef de Trump, Stephen Moore, a été confirmé par le Sénat lundi et a prêté serment mardi matin, obtenant ainsi rapidement le droit de vote lors de cette réunion du FOMC. Ce processus, qui nécessite généralement plusieurs mois, a été accéléré et est considéré comme une manifestation de l'influence de la pression politique sur le fonctionnement de la Fed.
La controverse du licenciement de Cook
Trump a tenté de licencier la gouverneure de la Réserve fédérale (FED) Lisa Cook à la fin août, établissant ainsi un précédent historique. Bien que la cour d'appel ait temporairement bloqué l'ordre de licenciement, Cook peut toujours voter lors de cette réunion, mais son poste reste en suspens.
Ces changements mettent en lumière les immenses défis auxquels la indépendance politique de la Réserve fédérale (FED) est confrontée, rendant toute décision politique empreinte d'une ombre politique.
Résumé : le marché attend des signaux, et non des décisions
Une baisse de 25 points de base est déjà un consensus sur le marché. Mais le véritable sens de cette réunion réside dans la façon dont elle va définir la politique monétaire pour les quatre derniers mois de 2025. Comme l'a dit un stratège de BNY, l'objectif du “double mandat” de la Fed est en “état de tension”, et la politisation croissante complique encore la situation.
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