10 avril 2026 marque une étape majeure : la Hong Kong Monetary Authority (HKMA) a officiellement délivré des licences d’émetteur de stablecoins à deux institutions. Il s’agit de la Hongkong and Shanghai Banking Corporation (HSBC), qui a postulé via sa propre entité bancaire agréée, et d’Anchorpoint Financial Technology Limited, une coentreprise fondée par Standard Chartered Bank (Hong Kong), Hong Kong Telecom et Animoca Brands. Les licences prennent effet immédiatement. Les deux institutions devraient lancer des stablecoins réglementés adossés au dollar de Hong Kong après finalisation des tests de systèmes et la mise en place des dispositifs de gestion des risques, avec un déploiement officiel attendu entre la mi et la fin de l’année 2026.
L’enjeu principal de cette avancée ne réside pas tant dans l’émission de la « première vague de licences », mais dans le fait que Hong Kong devient le premier grand centre financier mondial à instaurer un régime de licence dédié aux stablecoins adossés à des monnaies fiduciaires, et à accorder effectivement les premières autorisations. Depuis l’entrée en vigueur du Stablecoin Ordinance le 1er août 2025, la HKMA a reçu 36 candidatures éligibles, provenant de banques, géants technologiques, établissements de paiement, sociétés d’e-commerce et startups natives Web3. Toutefois, le taux d’approbation pour cette première vague n’a été que d’environ 5 %. À l’annonce des licences, le directeur général de la HKMA, Eddie Yue, a rappelé que la procédure de délivrance fixe des exigences très élevées ; même si d’autres licences sont accordées à l’avenir, leur nombre restera strictement limité.
D’un point de vue réglementaire, le régime de licence pour les stablecoins à Hong Kong place les émetteurs dans un cadre de conformité comparable à celui des banques. Le Stablecoin Ordinance impose aux émetteurs d’être enregistrés à Hong Kong, de disposer d’un capital libéré d’au moins 25 millions HKD, et de garantir que chaque stablecoin soit couvert à 100 % par des actifs hautement liquides — tels que des espèces, dépôts bancaires à moins de trois mois d’échéance, ou obligations d’État/banques centrales à moins d’un an. Les actions, obligations d’entreprises et crypto-actifs sont strictement interdits comme collatéraux. Les actifs de réserve doivent être détenus en fiducie par une banque agréée ou un dépositaire indépendant approuvé par la HKMA, séparés des actifs propres de l’émetteur, et les porteurs bénéficient d’un droit légal de remboursement, avec traitement des demandes sous un jour ouvré. Les émetteurs doivent établir des rapports de réserve quotidiens, transmettre des rapports hebdomadaires à la HKMA et publier mensuellement des certifications d’auditeurs indépendants. Point essentiel, les titulaires de licence ne peuvent verser aucun intérêt aux détenteurs de stablecoins — excluant ainsi la voie du « stablecoin comme produit d’investissement » et cantonnant leur usage à l’instrument de paiement. Les stablecoins algorithmiques ou non adossés sont totalement interdits.
Ce résultat traduit également une évolution structurelle : les stablecoins ne sont plus de simples outils de trading sur le marché crypto, mais s’intègrent à l’infrastructure financière traditionnelle de Hong Kong. HSBC prévoit de lancer son stablecoin HKD au second semestre 2026, l’intégrant directement à PayMe et à son application bancaire mobile pour les paiements quotidiens de particuliers et commerçants. Anchorpoint débutera l’émission progressive de son stablecoin HKDAP indexé sur le dollar de Hong Kong dès le deuxième trimestre, selon un modèle B2B2C axé sur le règlement d’actifs réels tokenisés (RWA) et l’optimisation des réseaux de paiements transfrontaliers. Les plans d’affaires des deux institutions couvrent paiements transfrontaliers, paiements locaux, trading d’actifs tokenisés et applications innovantes. À noter, le trading d’actifs tokenisés utilisera les stablecoins réglementés comme outils de règlement on-chain en temps réel, soutenant directement le développement du marché des actifs tokenisés et renforçant la liquidité.
Comment les régulateurs ont-ils sélectionné les deux premières institutions agréées parmi 36 dossiers ?
Le nombre de candidatures illustre que la demande de licences stablecoin dépasse largement la capacité du régulateur : seuls 2 dossiers sur 36 ont été retenus. Le ratio « 36 pour 2 » affiché par la HKMA envoie un message clair : il ne s’agit pas d’une course au « premier arrivé, premier servi », mais d’un processus de sélection rigoureux centré sur la maîtrise des risques et la validation de cas d’usage.
Nelson Chan, directeur général adjoint de la HKMA, a précisé après l’annonce que tous les candidats ont été évalués selon des critères uniformes, portant sur deux axes principaux : la capacité de gestion des risques et l’expérience de l’opérateur, ainsi que la conformité aux réglementations de Hong Kong et des autres juridictions ; et la présentation de cas d’usage concrets et de plans d’affaires réalisables. En pratique, les 36 candidatures regroupaient banques, géants technologiques, prestataires de paiement, acteurs du e-commerce et startups Web3 natives. Au final, HSBC et Anchorpoint, toutes deux disposant d’un solide ancrage bancaire et ayant participé aux expérimentations de la HKMA sur la monnaie numérique de banque centrale et les dépôts tokenisés, ont été sélectionnées. Henry Ho, directeur général adjoint de la HKMA, a souligné que tous les dossiers ont été examinés selon les mêmes critères ; le fait que les lauréats aient un profil bancaire relève de la coïncidence.
Concernant la voie du « sandbox », en mars 2024, la HKMA a lancé un programme pilote pour les émetteurs de stablecoins. Parmi les premiers participants figuraient JD Chain Technology (Hong Kong), Circle Innovation Technology, et un groupement réunissant Standard Chartered (Hong Kong), Animoca Brands et Hong Kong Telecom. Après tests des paiements transfrontaliers, du trading d’actifs tokenisés et de scénarios de paiement de détail en environnement contrôlé, seul le consortium mené par Standard Chartered, opérant sous Anchorpoint Financial Technology, a obtenu une licence. JD Chain et Circle Innovation Technology n’ont pas été retenus pour cette première vague. Ce résultat souligne un point clé : le « sandbox » offre un filtre d’évaluation précieux pour le régulateur, mais n’assure pas l’obtention d’une licence.
Autre variable importante : l’influence de la politique réglementaire continentale. Selon des informations de marché, compte tenu de la position restrictive des autorités continentales sur les stablecoins, plusieurs candidats à capitaux chinois initialement actifs ont été invités à suspendre temporairement leur participation. Cela explique l’absence collective d’institutions à capitaux chinois dans cette première vague. Eddie Yue a indiqué que la HKMA poursuivra l’examen des dossiers restants avec une attitude ouverte mais prudente, tout en rappelant que le nombre de licences restera très limité.
Comment 12 plateformes de trading d’actifs virtuels agréées redéfinissent l’infrastructure de marché à Hong Kong
Presque simultanément à la délivrance des licences stablecoin, le processus d’agrément des plateformes de trading d’actifs virtuels (VATP) à Hong Kong a connu une avancée majeure. En avril 2026, 12 institutions disposent officiellement d’une licence VATP délivrée par la Securities and Futures Commission (SFC), 7 autres dossiers étant en cours d’instruction. Cela signifie que Hong Kong dispose désormais d’une infrastructure de trading réglementée et entre dans une phase de « fonctionnement de marché » après celle de l’octroi des licences.
L’analyse du parcours d’agrément VATP met en lumière une logique d’accès au marché bien définie. En 2023, lors des premières licences accordées par la SFC, seules OSL et HashKey les ont obtenues, devenant les premières plateformes à proposer des services de trading crypto au détail. Depuis, les entités agréées se sont diversifiées : HashKey Exchange, HKVAX, HKbitEX, Accumulus, DFX Labs, VDX, et d’autres. En janvier 2025, PantherTrade (Futu Securities) a été approuvée, élargissant la diversité des acteurs. Parmi les 12 plateformes, les courtiers internet et institutions financières traditionnelles prennent une place croissante : PantherTrade (Futu), YAX (Tiger International), EXIO (Huasheng Capital, filiale de Sina), et VDX (Victory Securities) illustrent la transition des courtiers traditionnels vers les VATP réglementées.
De 2 à 12, la matrice des plateformes agréées forme désormais un réseau d’infrastructure de marché conséquent. Toutefois, un écart subsiste entre le statut « agréé » et le fonctionnement complet. Au premier trimestre 2026, l’arrangement transitoire permettant à certaines plateformes d’opérer en tant que « deemed licensed » a pris fin, et nombre d’entre elles ont achevé l’audit de phase II de la SFC, les autorisant à fonctionner pleinement. Les avancées sont cependant hétérogènes : certaines plateformes ont achevé les audits et sont pleinement opérationnelles, d’autres restent en transition. Les modalités d’accès pour la clientèle de détail, les capacités de services OTC et les offres de gestion de patrimoine diffèrent également. Sur le plan de la compétitivité, HashKey et OSL, grâce à leur avance et à leur modèle d’affaires complet, occupent solidement le premier rang et détiennent la part de marché principale. Le second cercle inclut EX.IO, PantherTrade, YAX, DFX Labs, qui conjuguent ancrage financier traditionnel et capacité de mise en conformité rapide. Ainsi, le marché hongkongais des actifs virtuels ne se caractérise pas par une « concurrence homogène », mais par une différenciation accrue des plateformes agréées, fondée sur la conformité, les cas d’usage et la structure de liquidité : les acteurs les mieux dotés en conformité, scénarios d’affaires et profondeur de marché capteront davantage d’utilisateurs et de parts de marché à l’avenir.
Comment les régimes de licence stablecoin et VATP créent-ils des synergies ?
La relation entre les régimes de licence stablecoin et VATP n’est pas celle de deux filières réglementaires distinctes, mais de deux couches interdépendantes de l’écosystème des actifs virtuels à Hong Kong. Les stablecoins servent de « monnaie de règlement », les VATP de « places de marché », formant ensemble une boucle de flux de capitaux et d’allocation d’actifs conforme.
Sur le plan fonctionnel, les VATP agréées sont des terrains naturels d’application pour les stablecoins. Les deux émetteurs agréés affichent des cas d’usage clairs, notamment le trading d’actifs tokenisés, utilisant les stablecoins réglementés comme outils de règlement — générant une demande institutionnelle dans le cadre de la conformité VATP. En d’autres termes, les stablecoins réglementés émis par les titulaires de licence bénéficient de la liquidité de trading sur les VATP, tandis que les plateformes renforcent leur efficacité transactionnelle et leur allocation d’actifs grâce à l’intégration de ces stablecoins. Le lien de conformité est solide : la supervision porte sur les actifs de réserve, les mécanismes de remboursement et les obligations de transparence, avec des contraintes réglementaires strictes encadrant l’intégration de ces infrastructures.
Une autre synergie découle de l’entrée des institutions financières traditionnelles. Avec la constitution de la matrice des licences VATP, les courtiers traditionnels font évoluer leur licence SFC Type 1 pour proposer des services de trading d’actifs virtuels — plus de 42 institutions sont autorisées à offrir ce service via des comptes intégrés. Ces nouveaux entrants ont naturellement besoin d’un système de monnaie de règlement conforme, et le régime de licence stablecoin apporte la réponse institutionnelle. Les deux systèmes réglementaires produisent ainsi des effets de recouvrement : les capacités de conformité des banques couvrent à la fois l’émission de stablecoins et le trading d’actifs virtuels, réduisant les coûts de coordination et les frictions de mise en conformité à l’échelle du système.
À plus grande échelle, la double licence stablecoin/VATP constitue un levier de « normalisation ». Le volume mondial des transactions sur stablecoins a atteint 33 000 milliards USD en 2025, en hausse de 72 % sur un an. En mettant en place simultanément des cadres d’agrément pour les stablecoins et les plateformes de trading, Hong Kong relie toute la chaîne de conformité, de « l’émission monétaire » au « trading d’actifs ». Cette structure offre aux institutions financières traditionnelles un canal d’accès conforme au Web3, et prépare le terrain pour l’adoption transfrontalière d’autres stablecoins fiduciaires, comme le RMB offshore. Le Financial Services and the Treasury Bureau et la SFC préparent des cadres réglementaires couvrant le trading, la conservation, le conseil et la gestion d’actifs virtuels, avec un dépôt législatif prévu au Conseil législatif en 2026.
Que signifie l’émission de stablecoins menée par les banques pour l’équilibre sectoriel ?
Le fait que les deux premières licences aient été attribuées à des institutions bancaires n’est pas fortuit : il reflète la logique du régulateur hongkongais. L’émission de stablecoins est considérée comme un service financier adossé à l’infrastructure de paiement traditionnelle, non comme un champ d’innovation ouvert aux acteurs non financiers.
D’un point de vue des rapports de force, ce choix maintient le « droit d’émission monétaire » entre les mains des banques. HSBC, l’une des trois banques émettrices de billets à Hong Kong, entre sur ce marché via sa propre entité bancaire agréée, et prévoit d’intégrer son stablecoin HKD à PayMe et à son application bancaire mobile, lui assurant d’emblée une base de millions d’utilisateurs particuliers. Anchorpoint, bien que coentreprise, est majoritairement contrôlée (50,5 %) par Standard Chartered Bank (Hong Kong) et combine les canaux de paiement de Hong Kong Telecom avec les cas d’usage Web3 d’Animoca Brands, selon un modèle opérationnel piloté par la banque, soutenu par la téléphonie et les actifs numériques. À l’inverse, JD Chain et Circle Innovation Technology, tous deux participants au sandbox depuis 2024 et spécialisés respectivement dans les paiements de chaîne d’approvisionnement et le commerce transfrontalier, n’ont pas été retenus. Les responsables de la HKMA qualifient cette approche de « prudente au démarrage », pour asseoir la crédibilité des stablecoins hongkongais auprès du public.
Ce choix réglementaire a au moins trois impacts structurels. D’abord, la garantie de crédit des stablecoins est directement adossée aux systèmes de gestion des risques bancaires, fixant un seuil d’entrée bien supérieur à ce que peuvent supporter les acteurs non financiers du paiement ou du e-commerce. Ensuite, l’adoption des stablecoins s’opère via les réseaux de paiement et la clientèle existante des banques, évitant les défis du « cold start » — HSBC s’appuie sur PayMe et son application, Anchorpoint sur le réseau institutionnel de Standard Chartered. Enfin, le nombre de licences étant explicitement limité, les titulaires bancaires pourraient constituer des réseaux d’application de stablecoins exclusifs, et non un marché concurrentiel totalement ouvert.
La HKMA insiste sur le fait que les licences futures resteront très limitées, ce qui signifie que la configuration « les banques contrôlent l’émission conforme de stablecoins » pourrait perdurer. Pour les entrepreneurs Web3 et les géants technologiques non bancaires, la voie de l’émission stablecoin se rétrécit nettement ; pour les banques traditionnelles, c’est une fenêtre stratégique pour prendre position sur l’infrastructure financière numérique.
Comment la structure actionnariale des 12 plateformes agréées façonne la différenciation sectorielle ?
Parmi les 12 VATP agréées, les différences de structure actionnariale reflètent non seulement la diversité des origines, mais révèlent aussi une tendance à l’accélération de la différenciation du marché — l’entrée des institutions financières traditionnelles fait passer la compétition d’une « course à la conformité » à une « course à l’avantage structurel ».
En matière de capital, les 12 VATP agréées se répartissent ainsi. D’abord, HashKey et OSL incarnent les leaders natifs du secteur, premières à servir la clientèle de détail et à maintenir leur avance grâce à des modèles d’affaires complets. Ensuite, les filiales de courtiers internet sur l’actif virtuel — PantherTrade (Futu Securities), YAX (Tiger International), EXIO (Huasheng Capital, filiale de Sina) — bénéficient d’un trafic utilisateur mature, de technologies de trading et d’une expérience réglementaire éprouvée. Troisième groupe, les unités d’actifs virtuels des courtiers traditionnels, comme VDX (Victory Securities), et plus de 42 institutions ayant converti leur licence Type 1 pour proposer le trading d’actifs virtuels via des comptes intégrés, dont Guotai Junan International et Interactive Brokers. Quatrième groupe, les acteurs crypto natifs opérant à Hong Kong, comme Bullish HK Markets. Enfin, des profils hybrides tels que DFX Labs et HKbitEX.
Cette diversité de capitaux transforme structurellement la concurrence entre plateformes agréées. HashKey et OSL, grâce à leur avance et leur modèle complet, forment presque un duopole. Derrière, les courtiers internet comme Futu, Tiger ou Sina capitalisent sur leur base d’utilisateurs actifs et leur intégration produit ; les courtiers traditionnels comme Victory Securities doivent convertir leur clientèle titres vers l’actif virtuel. Les différences de conformité et d’opérationnalité sont aussi marquées : certaines plateformes ont achevé l’audit de phase II et sont pleinement opérationnelles, d’autres restent en transition, et les critères d’accès pour la clientèle de détail varient.
Il convient de noter que la licence atteste des capacités de conformité et de la solidité du business plan, mais ne garantit ni le volume de transactions, ni la liquidité, ni la part de marché. Le succès dépend de la qualité de service, de l’innovation produit, de la profondeur de marché et de la confiance des utilisateurs — autant de facteurs qui requièrent un environnement concurrentiel sain. À long terme, la coexistence de profils capitalistiques variés permet d’explorer des modèles de service différenciés, chaque plateforme pouvant adapter ses cas d’usage et son positionnement à ses propres forces, plutôt que de s’en remettre à une simple compétition sur la base de la licence.
Quelle place pour Hong Kong dans le paysage réglementaire asiatique après la mise en œuvre du régime de licence ?
Dans la course mondiale à la réglementation, Hong Kong occupe désormais une position de leader en Asie et au plan international. Le règlement européen MiCA (Markets in Crypto-Assets) offre un cadre global englobant stablecoins, plateformes de trading et tokens adossés à des actifs, mais il s’agit d’un droit unifié sur 27 États membres. À Singapour, le Payment Services Act encadre l’activité stablecoin via la licence de paiement, et le trading d’actifs virtuels relève du dispositif anti-blanchiment. L’approche hongkongaise consiste à instaurer un régime de licence dédié aux stablecoins adossés à une monnaie fiduciaire, et à imposer une licence aux prestataires de services sur actifs virtuels via l’Anti-Money Laundering Ordinance.
Concrètement, Hong Kong a institutionnalisé deux modules clés : d’abord, les émetteurs de stablecoins doivent obtenir une licence du Financial Secretary sous le Stablecoin Ordinance, respecter la couverture à 100 % par des actifs de réserve, les obligations de transparence quotidienne et la séparation des actifs ; ensuite, les VATP opèrent sous le régime d’agrément de la SFC. Hong Kong a aussi instauré un cadre spécifique pour l’activité OTC crypto, comblant un vide réglementaire sur les dérivés d’actifs virtuels. L’effet combiné de ces six dispositifs majeurs façonne un réseau de conformité particulièrement dense.
Il est essentiel de souligner que la démarche réglementaire de Hong Kong ne relève pas d’une législation isolée, mais d’une évolution juridique systémique et multi-niveaux — couvrant trading, conservation, gestion d’actifs, conseil en investissement et opérations OTC. Le Financial Services and the Treasury Bureau et la SFC rédigent des textes pour quatre catégories de prestataires de services sur actifs virtuels — trading, conservation, conseil, gestion — avec un calendrier législatif fixé pour 2026. Ainsi, la régulation hongkongaise ne se limite pas au trading, mais s’étend à d’autres segments d’activité.
En comparaison, le cadre réglementaire de Hong Kong est désormais le plus institutionnalisé d’Asie. Aucun autre territoire asiatique n’a simultanément mis en œuvre une licence stablecoin dédiée, une licence VATP complète et une réglementation OTC spécialisée. Parallèlement, les sociétés cotées et les institutions financières hongkongaises s’adaptent activement à ces cadres : OSL Group a annoncé une coopération avec les émetteurs de stablecoins agréés pour bâtir un écosystème d’actifs numériques conforme, et le cours de Guotai Junan International a bondi après l’obtention de la « licence complète d’actif virtuel ». Ces initiatives traduisent les cadres réglementaires en activité économique réelle, donnant à Hong Kong un écosystème d’actifs numériques véritablement axé sur la conformité.
Synthèse
Le 10 avril 2026, la HKMA a délivré les deux premières licences d’émetteur de stablecoins, bouclant ainsi le premier régime mondial dédié à l’émission de stablecoins fiduciaires, de la législation à la mise en œuvre. Sur 36 candidatures, seules HSBC et Anchorpoint Financial Technology ont été retenues, soit un taux d’acceptation de 5 %. La HKMA a clairement indiqué que le nombre de licences resterait strictement limité, illustrant la prudence stratégique de Hong Kong face aux stablecoins dans le système financier. Parallèlement, la matrice des 12 VATP agréées s’est constituée, avec HashKey et OSL en tête, et une participation croisée des courtiers internet et des institutions financières traditionnelles, dessinant un paysage concurrentiel diversifié. L’effet combiné des licences stablecoin et VATP fait de Hong Kong l’un des centres financiers les plus denses d’Asie — et du monde — en matière d’infrastructure conforme pour les actifs virtuels. De la gestion des réserves et des modalités de remboursement pour les stablecoins fiduciaires, à l’accès client et la sécurité de l’information pour les VATP, un système de conformité couvrant tout le cycle de vie des actifs virtuels se met progressivement en place.
FAQ
Q : Combien de licences d’émetteur de stablecoins ont été délivrées lors de la première vague à Hong Kong, et à quelles institutions ?
R : Le 10 avril 2026, la HKMA a délivré 2 licences d’émetteur de stablecoins lors de la première vague : Hongkong and Shanghai Banking Corporation (HSBC) et Anchorpoint Financial Technology Limited, coentreprise réunissant Standard Chartered Bank (Hong Kong), Hong Kong Telecom et Animoca Brands.
Q : Pourquoi seulement 2 licences sur 36 candidatures ?
R : La HKMA a fixé des critères d’entrée extrêmement stricts — capital libéré minimum de 25 millions HKD, interdiction des actifs de réserve cotés, couverture à 100 % par des actifs hautement liquides, transparence quotidienne sur les réserves, remboursement sous un jour ouvré. La HKMA a aussi précisé que le nombre total de licences stablecoin resterait strictement limité.
Q : Combien de plateformes de trading d’actifs virtuels agréées opèrent actuellement à Hong Kong ?
R : En avril 2026, Hong Kong compte 12 VATP officiellement agréées, avec 7 candidatures supplémentaires en cours. Après OSL et HashKey, la liste comprend PantherTrade, YAX, EXIO, VDX, et d’autres, couvrant divers profils institutionnels.
Q : Quels stablecoins les premières institutions agréées prévoient-elles d’émettre, et à quelle échéance ?
R : Les deux institutions prévoient d’émettre des stablecoins indexés sur le dollar de Hong Kong lors de la phase initiale. HSBC vise un lancement au second semestre 2026, tandis qu’Anchorpoint prévoit une émission progressive de HKDAP à partir du deuxième trimestre. Les dates exactes dépendront de la finalisation des tests techniques, de la mise en œuvre de la gestion des risques et du recrutement.
Q : Quelle est la valeur ajoutée directe du régime de licence stablecoin pour l’industrie Web3 ?
R : Le régime de licence stablecoin offre un socle institutionnel conforme pour l’émission et la confiance dans les stablecoins. Les stablecoins agréés seront intégrés aux systèmes de conservation et de reporting bancaires, permettant des cas d’usage réglementés tels que paiements transfrontaliers, paiements locaux et trading d’actifs tokenisés, et offrant une alternative indexée sur une monnaie fiduciaire au modèle actuel des stablecoins indexés sur l’USD.
Q : Au-delà des licences stablecoin et VATP, quelles autres mesures réglementaires sont attendues à Hong Kong ?
R : Le Financial Services and the Treasury Bureau et la SFC préparent des réglementations complètes pour les prestataires de services de trading, conservation, conseil en investissement et gestion d’actifs virtuels, avec un dépôt législatif prévu en 2026. Cela étendra les exigences de conformité à davantage de segments de l’écosystème des actifs virtuels.
Q : Les institutions à capitaux chinois non retenues lors de cette première vague ont-elles encore des perspectives ?
R : La HKMA indique qu’elle poursuivra l’examen des dossiers restants avec une approche ouverte mais prudente, mais que le nombre total de licences restera très limité. L’absence d’institutions à capitaux chinois dans cette première vague s’explique aussi par l’évolution de la politique réglementaire continentale ; les développements futurs dépendront de plusieurs facteurs en mutation.
