Algo interesante está ocurriendo en el mercado de Bitcoin en este momento. La desleveraging está en marcha, pero no es un colapso agudo como los que normalmente vemos antes de que se forme el fondo cíclico. Es más bien una ajuste gradual que hace que muchos traders comiencen a preocuparse.

Los datos de CryptoQuant muestran algunas métricas clave que debemos observar. Primero, la base del CME de Bitcoin sigue comprimida desde principios de este año. Para quienes no están familiarizados, esta base refleja la demanda de apalancamiento largo en el mercado de futuros. La curva de rendimiento tiene un patrón histórico interesante—antes del mercado bajista de 2019 y 2022, esta curva también experimentó una compresión similar.

Pero aquí hay una nuance importante. Aunque la curva actualmente muestra una caída, su pendiente todavía es positiva. Esto significa que la demanda de apalancamiento realmente se está debilitando, pero aún no alcanza una condición de backwardation que generalmente indica capitulación del mercado. Los contratos a largo plazo todavía se negocian con prima, solo que la prima se está reduciendo. Esto confirma que lo que está ocurriendo es una desleveraging gradual, no una venta de pánico.

La segunda métrica a tener en cuenta es el interés abierto de futuros del CME de Bitcoin. Este número ya ha caído un 47% desde su pico de este año. La comparación es interesante—una caída similar ocurrió en 2022, antes de que el mercado encontrara su fondo. La disminución del interés abierto en ese grado refleja una liquidación prolongada y una demanda especulativa debilitada.

La combinación de la compresión de la base y la caída del interés abierto ofrece una visión clara: el mercado está en una fase de consolidación, no en una fase terminal. Aún no hay signos de capitulación definitiva que normalmente marcan un nuevo fondo cíclico. Esto significa que Bitcoin todavía tiene espacio para caer más antes de que las condiciones del mercado realmente alcancen un punto de saturación.

Entonces, ¿cuáles son las implicaciones? Si el mismo patrón cíclico se repite, todavía podríamos estar esperando un impulso de venta más agresivo antes de que se forme el fondo cíclico. Los datos muestran que el proceso de ajuste todavía está en marcha, no el fin de la historia bajista. Los traders deben mantenerse alertas ante la posibilidad de una mayor presión, mientras monitorean cuándo comienzan a aparecer señales de backwardation—eso será un indicador de que la fase de desleveraging aguda está cerca, y que el fondo cíclico podría estar a la vista.