Acabo de revisar los datos de nómina no agrícola de marzo y la verdad es que sorprenden al alza. El mercado laboral estadounidense sigue mostrando bastante resiliencia, pero aquí está lo interesante: mientras todos celebran los números de empleo, lo que realmente está moviendo las aguas es la situación en Oriente Medio.

El bloqueo del Estrecho de Ormuz ha generado una brecha seria en el suministro de crudo, y eso se refleja directamente en los precios del petróleo. Y cuando sube el petróleo, suben las expectativas inflacionarias. Eso es lo que preocupa ahora mismo. La inflación se ha convertido en la variable central para entender hacia dónde va la política monetaria de la Fed.

Lo curioso es que la Fed tiene cierto margen de maniobra gracias a sus objetivos duales de empleo e inflación. Técnicamente, no necesita subir tasas de inmediato para combatir la inflación, pero aquí viene lo importante: aunque la Fed mantenga las tasas donde están, si las expectativas inflacionarias siguen al alza, la curva de rendimiento del Tesoro podría desplazarse hacia arriba por su cuenta. Y eso, en la práctica, significa un endurecimiento de las condiciones monetarias de todas formas.

Así que la política monetaria se juega más en el terreno de las expectativas que en decisiones explícitas. Interesante dinámico para monitorear en las próximas semanas.