Las amplias reservas globales de azúcar generan presión en el mercado a medida que varias regiones aumentan la producción

Amplios suministros de azúcar están redefiniendo el panorama del mercado mundial de commodities, con las principales regiones productoras señalando un aumento en la producción para la temporada 2025/26 y más allá. El azúcar mundial del contrato de marzo en NY #11 (SBH26) cerró con una caída de -0.23 (-1.60%) el martes, mientras que el azúcar blanco ICE de marzo en Londres #5 (SWH26) bajó -7.30 (-1.80%), reflejando la presión continua por los niveles crecientes de inventario global. La retirada del mercado ha sido sistemática en los últimos meses, con el azúcar en NY alcanzando un mínimo de 3 meses el viernes pasado y el azúcar en Londres tocando un mínimo de futuros cercanos en 5 años el martes.

Los futuros de azúcar enfrentan presión a la baja ante señales de abundancia de suministro

La caída gradual de precios en los últimos tres meses está fundamentalmente impulsada por suministros abundantes y expectativas de aumento en la producción en regiones clave. Los analistas del mercado señalan que las revisiones al alza en las previsiones de producción son el principal mecanismo de presión. El 16 de diciembre, el USDA publicó proyecciones que muestran que la producción mundial de azúcar 2025/26 aumentaría un 4.6% interanual hasta un récord de 189.318 millones de toneladas métricas (MMT), mientras que el consumo humano global solo aumentaría un 1.4% interanual hasta 177.921 MMT. Esta brecha creciente entre producción y consumo constituye el argumento bajista principal para los precios.

Varias instituciones de pronóstico han llegado a conclusiones similares sobre la situación de abundancia de suministro. La Organización Internacional del Azúcar (ISO) pronosticó el 17 de noviembre un superávit de 1.625 millones de toneladas en 2025-26, tras un déficit de 2.916 millones en 2024-25. Czarnikow, comerciante de azúcar, revisó su estimación de superávit global para 2025/26 a 8.7 MMT en noviembre, mientras que Green Pool Commodity Specialists proyectó un superávit de 2.74 MMT y StoneX estimó 2.9 MMT. Estas proyecciones de inventarios abundantes explican por qué los traders han adoptado posiciones defensivas.

Brasil e India lideran el aumento de producción, ampliando las perspectivas de suministro abundante

La trayectoria de producción de azúcar en Brasil ejemplifica la dinámica de abundancia. Conab, la agencia de previsión de cosechas de Brasil, elevó su estimación de producción para 2025/26 a 45 MMT el 4 de noviembre, y el Servicio de Agricultura Exterior del USDA proyectó que alcanzaría un récord de 44.7 MMT. Más importante aún, Unica reportó que la producción acumulada de azúcar en el centro-sur de Brasil hasta mediados de enero aumentó un 0.9% interanual a 40.236 MMT, con la proporción de caña molida para azúcar subiendo a 50.78% en 2025-26 desde 48.15% en 2024-25. Este cambio indica un mayor enfoque en la producción de azúcar en lugar de etanol, lo que intensifica las preocupaciones por la abundancia de suministro.

La contribución de India al exceso global se ha acelerado dramáticamente. La Asociación de Molineros de Azúcar de India (ISMA) informó el 19 de enero que la producción de azúcar en India de octubre a enero de 2025-26 alcanzó 15.9 MMT, un aumento del 22% respecto al año anterior. La ISMA elevó su estimación de producción total para 2025/26 a 31 MMT el 11 de noviembre, un 18.8% más que el año anterior, y el FAS proyectó aún más alto, 35.25 MMT. Significativamente, la ISMA redujo su estimación de azúcar destinada a la producción de etanol a 3.4 MMT desde una previsión de julio de 5 MMT, lo que potencialmente libera suministros abundantes para exportación. El Ministerio de Alimentación de India aprobó exportaciones de 1.5 MMT de azúcar para la temporada 2025/26 en noviembre, y el secretario de alimentación indicó que el gobierno podría permitir exportaciones adicionales para gestionar el superávit interno.

Tailandia, tercer mayor productor y segundo mayor exportador de azúcar en el mundo, también contribuye a los suministros globales abundantes. La Thai Sugar Millers Corp proyectó el 1 de octubre que la cosecha de azúcar de Tailandia en 2025/26 aumentaría un 5% interanual hasta 10.5 MMT, mientras que el FAS del USDA pronosticó un crecimiento del 2% hasta 10.25 MMT. La ISO destacó específicamente que el superávit global está siendo impulsado por un aumento en la producción de azúcar en India, Tailandia y Pakistán.

Tendencias futuras de producción y factores limitados de apoyo

Mirando más allá de la temporada actual, los suministros abundantes podrían persistir pero muestran signos de moderación eventual. La firma de consultoría Safras & Mercado proyectó que la producción de azúcar en Brasil disminuirá un 3.91% en 2026/27 a 41.8 MMT desde los 43.5 MMT esperados en 2025/26, con las exportaciones cayendo un 11% interanual a 30 MMT. Sin embargo, Czarnikow espera que el superávit global de azúcar se mantenga elevado en 3.4 MMT en 2026/27, aunque menor que el superávit de 8.3 MMT en 2025/26.

Un factor potencial de contrapeso surgió de los datos de posiciones de fondos. El informe semanal de Commitment of Traders publicado el viernes pasado mostró que los fondos aumentaron sus posiciones cortas en futuros y opciones de azúcar en NY en 57,104 en la semana hasta el 3 de febrero, alcanzando un récord de 239,232 posiciones netas cortas según datos de 2006. Esta concentración excesiva en posiciones cortas podría, en teoría, desencadenar rallies de cobertura corta, aunque tales rallies probablemente serían temporales dado el amplio inventario proyectado.

Se espera que los suministros abundantes sigan presionando el mercado

El consenso entre los pronosticadores de commodities indica que los suministros abundantes seguirán siendo el tema dominante del mercado hasta 2026. El USDA proyectó que las existencias finales globales de azúcar en 2025/26 solo disminuirían un 2.9% interanual hasta 41.188 MMT, lo que indica niveles de inventario aún elevados en relación con el demanda. Aunque Covrig Analytics proyecta que el superávit de 2026/27 se reducirá a 1.4 MMT debido a precios débiles que desalientan la producción, esto asume que las reducciones de producción significativas realmente ocurrirán.

La situación estructural de sobreoferta, impulsada por aumentos simultáneos en la producción en Brasil, India y Tailandia, sugiere que los suministros abundantes seguirán siendo una resistencia persistente para la recuperación de precios en el corto plazo. Hasta que el crecimiento de la producción se modere o la demanda de exportación aumente significativamente, los traders deben esperar que los niveles de inventario elevados continúen limitando el potencial alcista en los mercados de futuros de azúcar.