Últimamente he estado pensando en una cuestión: el tamaño del capex en IA ya ha demostrado una explosión en el lado de la oferta, pero ¿esto es realmente el "inicio de un nuevo ciclo" o una "aceleración de la burbuja"? La respuesta depende de una variable que se ha pasado por alto: a quién finalmente llega el dinero ahorrado por la IA.

Divido el flujo de los beneficios de la eficiencia de la IA en tres rutas:
Ruta A: monopolio por parte del capital (beneficios → recompra → bolsillos de los accionistas)
Ruta B: reinversión en nuevos negocios y nuevos mercados (inicio de la fase de J-curve)
Ruta C: reducción de precios de los servicios, beneficiando a los consumidores. La verdadera recuperación de Kondratiev dependerá de si se opta por la A o la C. Elegir la B sería una burbuja.
Actualmente, la señal más fuerte proviene de la ruta A. Las ganancias de las grandes tecnológicas alcanzan máximos históricos + volumen de recompra sin precedentes.
El reclutamiento de profesionales de oficina se está enfriando. La valoración del sector SaaS, que antes se situaba en 15-20 veces P/S, ha caído a 7-8 veces, bajo la justificación de que "la IA hace que las empresas necesiten menos personas y menos software".
Un estudio de NBER de febrero de este año resulta aún más impactante: el 90% de las empresas dicen que la IA no tiene impacto en la productividad, pero los CEO siguen pronosticando un aumento del 1,4% en la productividad gracias a la IA.
Entre las expectativas y la realidad hay un océano Pacífico.
Lo más irónico es el sector SaaS. ServiceNow, en el cuarto trimestre, creció un 21% en ingresos por suscripción, con un aumento del 25% en cRPO, resultados perfectos — y su precio en bolsa se ha reducido a la mitad.
El mercado no está diciendo "no lo estás haciendo bien", sino "tu modelo de negocio en sí mismo está perdiendo valor".
Cada dólar invertido en infraestructura de IA es un dólar que no fluye hacia Salesforce Seat. Esto no es un problema de acciones individuales, sino una reconfiguración sistémica del anclaje de valoración.
La internet móvil también ha pasado por un cambio de la ruta A a la ruta B.
De 2010 a 2012: explosión de los smartphones, pero solo los fabricantes de hardware ganaban dinero; las aplicaciones aún estaban quemando dinero, las industrias tradicionales estaban siendo revolucionadas, pero no surgían nuevos empleos.
De 2012 a 2013: iPhone 5 + popularización del 4G + explosión de Uber/Airbnb = aparición de formas de negocio nativas = verdadero despegue de la demanda.
La IA ahora está aproximadamente en la posición de 2011. El período de validación será entre 2027 y 2028.
Hoy en día, nadie piensa que la IA sea inútil, sino que "la IA es demasiado útil, pero solo para el capital".
La explosión de la oferta + la restricción de la demanda = características de burbuja, no de un nuevo ciclo.
Solo cuando aparezcan en masa formas de negocio nativas en las que "sin IA no sería posible existir", se confirmará realmente la recuperación Kondratiev.
Hasta entonces, mantén la reverencia.