Comprendiendo la Pérdida Impermanente: Por qué tus Retornos por Provisión de Liquidez Podrían Sorprenderte

Si estás pensando en convertirte en proveedor de liquidez en un pool de finanzas descentralizadas, hay un concepto que absolutamente necesitas entender antes de comprometer tu capital: la pérdida impermanente. Este fenómeno ha tomado por sorpresa a muchos nuevos participantes en DeFi, llevando a situaciones en las que sus holdings totales valen menos que si simplemente hubieran mantenido sus tokens fuera del pool. Analicemos qué significa realmente la pérdida impermanente y por qué es importante para cualquiera que proporcione liquidez.

Cómo los cambios en el precio de los tokens generan pérdidas ocultas

Cuando contribuyes con tus activos a un pool de liquidez, estás asumiendo un rol que tradicionalmente reservaban los creadores de mercado sofisticados. El mecanismo de creador de mercado automatizado (AMM) que impulsa plataformas como Uniswap requiere que el valor en dólares de tus activos depositados se mantenga igual en el momento de la contribución. Sin embargo, aquí es donde las cosas se complican: una vez que el precio de mercado de cualquiera de los activos cambia en relación con el otro, te expones a lo que la comunidad llama pérdida impermanente.

Imagina que depositas 1 ETH y 100 USDC en un pool cuando ETH cotiza a 100 dólares por unidad. Tu contribución total vale 200 dólares y posees un porcentaje específico de ese pool. Ahora supón que el precio de ETH sube a 400 dólares. Aunque esto suena positivo, sucede algo contraintuitivo dentro del pool: los traders de arbitraje comprarán continuamente ETH subvalorado en el pool y venderán USDC, causando que la proporción del pool cambie. El pool se reequilibra automáticamente para reflejar el nuevo precio de mercado mediante su fórmula de gobernanza (conocida como el modelo de producto constante). Tu participación en el pool ahora contendrá menos ETH y más USDC que cuando empezaste.

Cuando retiras, podrías recibir 0.5 ETH y 200 USDC, sumando un total de 400 dólares—un retorno del 100% sobre tu depósito inicial de 200 dólares. ¿Suena bien, verdad? El problema es que si simplemente hubieras mantenido tu ETH y USDC fuera del pool, ahora valdrían 500 dólares. Has dejado efectivamente 100 dólares sobre la mesa al ser proveedor de liquidez. Esta diferencia es la pérdida impermanente.

La matemática detrás de por qué los movimientos de precios afectan

La gravedad de la pérdida impermanente depende completamente de qué tan drásticamente diverge la relación de precios entre tus dos activos. Aquí tienes un desglose práctico de lo que diferentes movimientos de precios suelen significar para tus retornos en comparación con simplemente mantener:

• Cuando un activo se mueve 1.25x: aproximadamente pérdida del 0.6%
• Cuando un activo se mueve 1.5x: aproximadamente pérdida del 2.0%
• Cuando un activo se mueve 1.75x: aproximadamente pérdida del 3.8%
• Cuando un activo se mueve 2x: aproximadamente pérdida del 5.7%
• Cuando un activo se mueve 3x: aproximadamente pérdida del 13.4%
• Cuando un activo se mueve 4x: aproximadamente pérdida del 20.0%
• Cuando un activo se mueve 5x: aproximadamente pérdida del 25.5%

Un principio importante: la pérdida impermanente ocurre independientemente de la dirección del movimiento del precio. Ya sea que un activo se duplique o se reduzca a la mitad, si la relación entre tus dos activos depositados cambia significativamente, experimentarás pérdida impermanente. Lo único que importa es qué tan lejos se mueven los precios desde su punto de partida relativo.

¿Pueden las tarifas de trading compensar tus pérdidas?

Aquí está la razón por la que muchos proveedores de liquidez aceptan este riesgo a pesar de entender la pérdida impermanente: las tarifas recaudadas en cada operación que ocurre en el pool van directamente a los proveedores de liquidez en proporción a su participación. En pools con volumen de trading suficiente, estas tarifas pueden compensar completamente la pérdida impermanente o incluso superarla, haciendo que toda la operación sea rentable.

Por ejemplo, si un pool genera suficientes tarifas de trading durante tu período de depósito, esas tarifas podrían cubrir los 100 dólares de pérdida de nuestro ejemplo anterior y aún dejarte con una ganancia. Sin embargo—y esto es crucial—la rentabilidad no está garantizada. Depende del protocolo específico, del pool que elijas, de los activos involucrados y de las condiciones generales del mercado. Un par con alta volatilidad puede experimentar una pérdida impermanente masiva que las tarifas de trading nunca compensan por completo.

Entendiendo los diferentes tipos de pools y sus riesgos

No todos los pools tienen el mismo riesgo de pérdida impermanente. Los pares de stablecoins, donde ambos activos mantienen relaciones de precio relativamente estables (como USDC junto con otro token vinculado al dólar), experimentan naturalmente menor pérdida impermanente porque la relación de precios rara vez se mueve de forma drástica. Estos suelen ser opciones más seguras para proveedores de liquidez conservadores.

Por otro lado, emparejar dos activos altamente volátiles—o combinar un activo volátil con uno estable—aumenta dramáticamente tu exposición a la pérdida impermanente. Incluso en condiciones normales de mercado, los movimientos de precios entre estos activos pueden ser lo suficientemente sustanciales como para afectar tus retornos en comparación con simplemente mantener.

Riesgos clave y pautas prácticas

El término “pérdida impermanente” puede ser engañoso. La palabra “impermanente” técnicamente significa que la pérdida solo se vuelve permanente cuando retiras tus activos del pool. Teóricamente, si los precios vuelven a sus relaciones originales, podrías recuperar tus pérdidas. En realidad, una vez que decides salir de una posición, cualquier pérdida no realizada se consolida en pérdidas reales.

Para proteger tu capital y tomar decisiones informadas:

Comienza de manera conservadora. No te apresures a hacer un depósito grande basado en retornos prometidos. Empieza con cantidades menores para entender cómo funciona un pool específico y qué retornos puedes obtener después de considerar la pérdida impermanente.

Evalúa cuidadosamente la volatilidad. Antes de entrar en un pool, analiza la volatilidad histórica de precios de ambos activos. Los pares más volátiles generalmente sufren mayores pérdidas impermanentes en comparación con los pares estables.

Elige plataformas establecidas. El espacio DeFi incluye muchas plataformas nuevas y sin auditoría que pueden tener errores o vulnerabilidades ocultas. Protocolos establecidos como Uniswap han pasado por revisiones de seguridad exhaustivas y tienen un historial probado. Evita plataformas desconocidas que prometen retornos inusualmente altos—esas suelen tener riesgos ocultos.

Soluciones modernas para mitigar el riesgo

El ecosistema DeFi continúa evolucionando con innovaciones diseñadas para reducir el riesgo de pérdida impermanente. Los mecanismos de liquidez concentrada permiten a los proveedores limitar el rango de precios en el que opera su capital, aumentando la recaudación de tarifas dentro de ese rango y reduciendo la exposición fuera de él. Los pools optimizados para stablecoins ajustan sus fórmulas específicamente para activos con relaciones estables. Algunas plataformas ahora ofrecen provisión de liquidez con un solo lado, permitiéndote depositar solo un activo en lugar de gestionar un par equilibrado.

Reflexiones finales

La pérdida impermanente representa uno de los conceptos más importantes para cualquiera que considere proveer liquidez en protocolos descentralizados. El principio fundamental es sencillo: si la relación de precios entre tus activos depositados diverge significativamente desde el momento en que entraste, probablemente perderás dinero en comparación con simplemente mantener esos activos. Si esta pérdida se compensa o no con las tarifas de trading depende de la actividad del pool, las condiciones del mercado y los activos específicos que hayas elegido.

Antes de comprometer capital en cualquier pool de liquidez, asegúrate de entender no solo las posibles recompensas, sino también cómo la pérdida impermanente podría afectar tu posición si las condiciones del mercado cambian inesperadamente. Con este conocimiento, podrás tomar decisiones informadas sobre dónde y cómo desplegar tu liquidez.