¿Qué es una gran caída? —— Analizando el colapso del mercado mundial a finales de 2025

En mediados de noviembre de 2025, en un día que llevaba el nombre de Black Friday, los mercados financieros mundiales cayeron de manera simultánea. Las acciones estadounidenses se desplomaron rápidamente, las acciones de Hong Kong y las A también se vendieron en masa, y Bitcoin bajó por debajo de los 86,000 dólares en un momento, incluso el oro, considerado refugio, no pudo evitar la caída. Todos los activos de riesgo fueron presionados por la misma fuerza, y esta gran caída no fue una crisis de una clase de activo en particular, sino un fenómeno de resonancia sistémica que afectó a todo el mercado global. Entonces, ¿qué fue exactamente lo que causó esta caída inesperada?

Panorama completo de la caída sistémica — Venta masiva de activos de riesgo

Tras el “Lunes Negro”, las acciones estadounidenses volvieron a experimentar una caída significativa. El índice Nasdaq 100 cayó casi un 5% desde su máximo intradía, cerrando con una caída del 2.4%. Desde su máximo del 29 de octubre, la caída se amplió hasta un 7.9%. Las acciones de Nvidia subieron más del 5% en un momento, pero finalmente se volvieron a desplomar, y en una sola noche se perdieron 2 billones de dólares en valor de mercado en todo el mundo.

Las acciones en Hong Kong y las acciones A, del otro lado del océano, tampoco quedaron indemnes. El índice Hang Seng cayó un 2.3%, y el índice compuesto de Shanghai cayó por debajo de los 3900 puntos, con una caída cercana al 2%. La peor parte la llevó el mercado de criptomonedas. Bitcoin bajó por debajo de los 86,000 dólares, Ethereum cayó por debajo de los 2,800 dólares, y en 24 horas más de 245,000 personas sufrieron liquidaciones por un total de 9300 millones de dólares.

Desde su máximo de 126,000 dólares en octubre, Bitcoin ha caído, perdiendo toda la ganancia desde principios de año, con una caída del 9% respecto a su precio inicial. El miedo se extendió por todo el mercado, y lo que aumentó aún más la preocupación fue que incluso el oro, considerado refugio, no pudo resistir y cayó un 0.5%, manteniéndose alrededor de los 4000 dólares la onza.

Esta gran caída no fue solo una corrección técnica, sino el resultado de una presión compuesta que afectó a todos los activos de riesgo de manera simultánea.

Cambio en las expectativas de la Reserva Federal — La rápida desintegración de las expectativas de recortes de tasas

Lo primero que hay que señalar es el cambio de postura de la Reserva Federal de EE. UU. (Fed). Durante los últimos dos meses, el mercado había estado inmerso en la expectativa de un recorte de tasas en diciembre, pero varios funcionarios de la Fed expresaron de manera inusual una postura hawkish (duro). La inflación se estaba desacelerando lentamente y el mercado laboral seguía fuerte, por lo que las declaraciones de que “no se descarta un endurecimiento adicional si fuera necesario” golpearon duramente la realidad del mercado.

El mercado interpretó este mensaje como: “¿Un recorte en diciembre? Eso es demasiado optimista”.

Los datos del “FRB Watch” de CME reflejan claramente este cambio de mentalidad. La probabilidad de recorte en diciembre, que hace un mes era del 93.7%, cayó en pocas semanas al 42.9%. La rápida desintegración de las expectativas hizo que las acciones estadounidenses y el mercado de criptomonedas pasaran de un estado de euforia a una situación crítica en un instante.

Nueve factores de caída señalados por Goldman Sachs — La fragilidad de la estructura del mercado

Tras la desilusión de las expectativas de recorte, lo que más llamó la atención en el mercado fue Nvidia. La compañía anunció resultados del tercer trimestre que superaron las expectativas, y parecía que un “material perfecto” para impulsar las acciones tecnológicas, pero no duró mucho y pronto se volvió a desplomar, perdiendo valor rápidamente. La lógica implacable del mercado dice que las buenas noticias no impulsan los precios, sino que, si no se reflejan en el precio, se convierten en malas noticias.

John Flood, socio de Goldman Sachs, en un informe para clientes, afirmó que “una sola causa no puede explicar esta fuerte reversión”, y que en realidad fueron múltiples factores los que provocaron la gran caída. El equipo de trading de Goldman Sachs identificó nueve causas principales:

1. Agotamiento de las buenas noticias de Nvidia — Aunque los resultados del tercer trimestre superaron las expectativas, Goldman comentó que “las buenas noticias que no se reflejan en el mercado son una señal negativa”. Esto sugiere que el mercado ya había descontado esas noticias con anticipación.

2. Expansión de preocupaciones sobre crédito privado — La directora de la Fed, Lisa Cook, advirtió públicamente sobre la vulnerabilidad en la valoración de activos en el sector de crédito privado, y sobre la posible relación compleja con el sistema financiero, lo que aumentó los riesgos. La diferencia de tasas en el mercado de crédito se amplió rápidamente.

3. Datos laborales que no disiparon la incertidumbre — Aunque el informe de empleo no agrícola de septiembre fue sólido, no fue suficiente para aclarar la decisión de la Fed en diciembre. No logró disipar las dudas sobre las expectativas de tasas de interés del mercado.

4. Venta en cadena en el mercado de criptomonedas — La caída de Bitcoin por debajo de la barrera psicológica de 90,000 dólares provocó una ola de ventas en otros activos de riesgo. La caída en ese momento precedió a la caída en las acciones estadounidenses, sugiriendo que la aversión al riesgo se propagó desde los activos de mayor riesgo.

5. Aceleración de ventas por parte de CTA (Asesores de comercio de productos) — Los CTA estaban en una posición muy larga. Cuando el mercado rompió niveles técnicos a corto plazo, las ventas sistemáticas se aceleraron, aumentando la presión vendedora.

6. Reentrada de los “cielos” (vendedores en corto) — La reversión del mercado activó posiciones cortas, acelerando aún más la caída de los precios.

7. Mal desempeño de las principales empresas tecnológicas en Asia — La debilidad de SK Hynix y SoftBank, entre otros, no pudo ofrecer apoyo externo a las acciones estadounidenses.

8. Rápido agotamiento de la liquidez del mercado — La liquidez en las principales acciones del S&P 500 se deterioró notablemente, cayendo por debajo del promedio anual. Con una liquidez casi nula, incluso pequeñas ventas provocaron movimientos bruscos.

9. Dominancia de las operaciones macro sobre las micro — El volumen de operaciones en ETFs en relación con el mercado total aumentó rápidamente, indicando que las decisiones macro y los fondos pasivos dominan el mercado, en lugar de los fundamentos de las acciones individuales.

La fragilidad de la liquidez al descubierto — El papel de la negociación automática y los ETFs

Esta gran caída también reveló problemas estructurales profundos en el mercado. La liquidez actual no es tan sólida como parece. La competencia por fondos en áreas como “tecnología + IA” ha convertido estos sectores en campos de batalla, donde un pequeño cambio puede desencadenar una reacción en cadena.

Es especialmente importante destacar que cada vez más estrategias de trading cuantitativo, ETFs y fondos pasivos están sosteniendo la liquidez del mercado, modificando su estructura. Cuanto más automatizadas sean las estrategias, más fácil será que una venta masiva en una sola dirección genere una reacción en cadena algorítmica, acelerando las caídas más allá de la voluntad humana.

Las criptomonedas como termómetro del mercado — El cambio en el papel de BTC

Un fenómeno interesante es que esta gran caída fue precedida por Bitcoin, lo que indica que las criptomonedas finalmente se han integrado en la cadena de formación de precios de activos globales. BTC y ETH ya no son activos periféricos, sino que se han convertido en un termómetro de riesgo global, situándose en la primera línea de las emociones del mercado.

Actualmente, Bitcoin cotiza en torno a 68,100 dólares y ETH en 1,980 dólares (a febrero de 2026), y la tendencia de ajuste continúa meses después de la caída de noviembre de 2025. Este comportamiento sugiere que el mercado está entrando en una fase de fondo más profunda.

¿El mercado alcista realmente ha terminado? — La esencia del ajuste del mercado

Para responder a esta pregunta, revisemos la última opinión de Ray Dalio, fundador de Bridgewater Associates. Él reconoce que las inversiones relacionadas con IA están formando una burbuja, pero considera que los inversores no necesitan vender apresuradamente.

La situación actual no coincide exactamente con los picos de burbujas vistos en 1999 o 1929. Según algunos indicadores que Dalio monitorea, el mercado estadounidense está en aproximadamente el 80% del nivel de entonces. Esto no significa que deban venderse todas las posiciones, sino que “antes de que la burbuja explote, todavía hay muchas cosas que pueden seguir subiendo”, afirma Dalio.

En esencia, esta gran caída no fue un “cisne negro” repentino, sino un pánico colectivo causado por una rápida y profunda desilusión de expectativas altamente sincronizadas. Además, ha puesto en evidencia varios problemas críticos: la verdadera liquidez del mercado es más frágil de lo que se pensaba, y la concentración de trading automatizado y fondos pasivos genera vulnerabilidades estructurales.

Se espera que el mercado no entre en una verdadera tendencia bajista, sino que pase a una fase de alta volatilidad. Es necesario un tiempo para que se reajusten las expectativas sobre crecimiento y tasas de interés. Aunque el ciclo de inversión en IA no terminará de inmediato, la era de “subida por pensamiento automático” ha llegado a su fin. El mercado cambiará de una fase impulsada por expectativas a una de toma de beneficios.

Durante el ciclo de caída, los activos de riesgo más vulnerables, como las criptomonedas, serán los primeros en caer con mayor rapidez, aunque también serán los primeros en mostrar una recuperación. Esta gran caída debe ser vista como una oportunidad para que los participantes del mercado comprendan en profundidad la estructura del mercado y refuercen su gestión del riesgo.