La SEC reafirma: La ley de Talos detrás de la regulación de valores tokenizados

Según informes recientes de DL News, la Comisión de Bolsa y Valores de EE. UU. ha emitido una orientación integral que subraya un principio regulatorio fundamental: la ley de talos, donde la esencia y sustancia de un instrumento prevalecen sobre su implementación técnica. Este principio se aplica directamente a los valores tokenizados, demostrando que trasladar activos a la infraestructura blockchain no los exime de los requisitos existentes de la ley de valores.

La posición de la SEC es inequívoca: ya sea que los valores se creen en cadena o se gestionen a través de sistemas tradicionales fuera de la cadena, siguen sujetos a todo el marco de regulaciones federales de valores. Esto incluye requisitos de registro, divulgación obligatoria de información, obligaciones de informes continuos y protecciones contra el fraude. El organismo regulador enfatiza que la tokenización representa simplemente un cambio en el método de emisión y registro, una evolución tecnológica que no altera la naturaleza jurídica fundamental de un activo.

La tecnología pasa a un segundo plano: cómo la ley de talos da forma a la clasificación de valores

Para los emisores y las firmas de gestión de activos, esta orientación cristaliza las expectativas de cumplimiento y reduce la incertidumbre en torno a las ofertas de activos digitales. El principio de la ley de talos aclara que la forma técnica no puede anular el análisis legal sustantivo. La SEC además distingue entre dos categorías de valores tokenizados: aquellos emitidos directamente y respaldados por el emisor original del valor, y aquellos creados y respaldados por instituciones de terceros.

De manera crucial, incluso cuando los tokens emitidos por terceros no tengan derechos de participación directa, privilegios de voto o acceso a información para los titulares, siguen sujetos a la ley de valores si poseen características de valores. Esta interpretación amplia asegura que ningún producto tokenizado pueda escapar del escrutinio regulatorio mediante lagunas estructurales.

De la teoría a la práctica: implementación global y brechas en el mercado

La aplicación práctica de estos principios ya está en marcha en los mercados internacionales. Robinhood, por ejemplo, ha lanzado versiones tokenizadas de más de 2000 acciones estadounidenses en Europa, operando bajo el marco de MiCA (Reglamento de Mercados en Criptoactivos). Esta implementación en el mundo real valida que los valores tokenizados pueden funcionar dentro de los límites regulatorios, pero aún existe una brecha crítica.

La SEC aún no ha articulado una vía regulatoria clara para la negociación en mercados secundarios de estos valores tokenizados. Los analistas de la industria sostienen que la orientación de la SEC ayuda a mitigar la ambigüedad en el cumplimiento, pero la adopción generalizada en EE. UU. depende del avance legislativo, particularmente a través de leyes como la Ley de Claridad. Los retrasos recientes en el progreso legislativo, impulsados por desacuerdos internos en la industria, sugieren que una expansión significativa del mercado puede esperar a una mayor alineación política respecto a la ley de talos en lo que respecta a los activos digitales.