“Estamos presenciando una destrucción creativa de la IA que arrasa en todas las industrias del mundo” ¡Socio de Goldman Sachs: en esencia, esto es una “revisión de las barreras competitivas”

El socio de Goldman Sachs, Rich Privorotsky, advierte que una “disrupción creativa” impulsada por inteligencia artificial está barriendo en tiempo real todos los sectores del mundo, esencialmente poniendo a prueba las barreras competitivas de las empresas.

Desde la conmoción en la industria del software la semana pasada, hasta principios de esta semana con las acciones de seguros y gestión de patrimonio, y en la segunda mitad con el sector inmobiliario y logística, la IA inicialmente fue vista como un factor positivo para el mercado bursátil, pero ahora está poniendo a prueba de manera agresiva qué empresas realmente poseen ventajas competitivas defensivas.

La actitud de “vender primero, preguntar después” se está extendiendo en el mercado, acelerando las ventas, aunque además de las preocupaciones por la IA no hay catalizadores claros. Rich Privorotsky, socio de Goldman Sachs, considera que esto es una revisión de las barreras competitivas:

¿Puede el negocio de una empresa resistir el impacto tecnológico? ¿Podría una armada de robots socavar a las empresas existentes? ¿Es necesario que las empresas inviertan o adquieran para no ser reemplazadas?

Privorotsky enfatiza además la necesidad de estar atentos a las señales de activación de los CTA (Asesores de Comercio de Commodities) en los principales índices estadounidenses. Goldman Sachs estima que, en la próxima semana, los CTA podrían vender entre 1.5 y 2 mil millones de dólares en acciones estadounidenses.

Valoraciones del sector de software bajo presión

Rich Privorotsky opina que la IA no solo no ha permitido que todos “se acuesten a dormir en sus laureles”, sino que está haciendo que quienes buscan “quedarse quietos y obtener intereses” en la economía no tengan dónde esconderse.

En muchos sectores que antes se consideraban con barreras de entrada, el avance tecnológico está desmantelando rápidamente esas fortalezas basadas en la experiencia y el trabajo del conocimiento, generando desafíos rápidos para las empresas existentes.

Y una vez que las preocupaciones por la IA alteran el ánimo del mercado, el valor terminal de los sectores de software y tecnología queda en duda, siendo este el problema central actual.

Privorotsky señala que, según su experiencia en trading, los múltiplos de valoración son los indicadores más difíciles de anclar; una vez que empiezan a ser cuestionados, suele ser difícil detenerse.

Actualmente, las valoraciones de las empresas cotizadas han caído de más de 30 veces el ratio precio/utilidad (con proyecciones para los próximos 24 meses) a poco más de 20 veces, pero las valoraciones en fondos de inversión privada suelen mantenerse mucho más altas.

Por ello, esta turbulencia se ha extendido desde el mercado público al privado, afectando además al mercado de crédito privado, especialmente en el mercado de préstamos apalancados.

Señales de impacto en el crecimiento del mercado

La semana pasada, los rendimientos de los bonos del Tesoro estadounidense bajaron, y las acciones cíclicas fueron vendidas en favor de las acciones defensivas.

Goldman Sachs señala que la situación actual parece una especie de impacto de crecimiento a corto plazo. La curva de rendimiento se está aplanando y los bonos siguen subiendo.

Según Wallstreetcn, en EE. UU., el IPC de enero mostró un aumento interanual del 2.4%, por debajo de lo esperado, y el IPC subyacente cayó a su nivel más bajo en cuatro años. La preocupación por la inflación se ha reducido, en línea con la narrativa de que la IA podría revolucionar más sectores de lo previsto.

Goldman Sachs cree que en algunos sectores podría terminar en una deflación total, ya que los “rentistas” están perdiendo poder de fijación de precios.

Los inversores deberían buscar verdaderas barreras competitivas

En este entorno, Rich Privorotsky recomienda centrarse en empresas con barreras reales y en activos tangibles.

El sector aeroespacial parece tener el momento adecuado, con exposiciones similares a Airbus que merecen atención. Las acciones industriales deberían rendir bien, pero es importante escoger empresas que se beneficien del ciclo de inversión, no solo acciones cíclicas de corto plazo.

Los activos tangibles son la vía para posiciones largas, aunque no vale la pena comprar en máximos los commodities en auge. Tiene buena perspectiva en fondos de inversión inmobiliaria europeos y en posiciones largas en bienes raíces residenciales en Alemania, pero no en REITs de oficinas.

Las acciones bancarias parecen vulnerables, enfrentando cuatro riesgos: en Europa, están en posiciones de compra excesiva; casi no consideran el impacto de la disrupción por IA ni la compresión del margen neto; un debilitamiento del dólar en un entorno deflacionario perjudica la curva de tasas; y en EE. UU., los mercados de predicción muestran una probabilidad superior al 30% de una victoria del Partido Demócrata, lo que aumenta significativamente los riesgos regulatorios.

Punto de activación de ventas de CTA se acerca

Rich Privorotsky enfatiza la necesidad de estar atentos a los puntos de activación de los CTA en los índices estadounidenses.

En Norteamérica, se espera que la venta más severa no sea en el S&P 500, sino en el Nasdaq 100. El S&P 500 ya ha caído por debajo de su media móvil de 50 días (6895 puntos) y del umbral de CTA a corto plazo (6911 puntos).

La buena noticia es que la escala de la venta sigue siendo moderada. Goldman Sachs estima que, en la próxima semana, los CTA podrían vender entre 1.5 y 2 mil millones de dólares en acciones estadounidenses. Además, el S&P 500 aún se mantiene aproximadamente 110 puntos por encima del umbral medio de 6723 puntos, y una caída por debajo aceleraría la venta.

(Predicciones de flujo de fondos en diferentes escenarios para el S&P 500 en el próximo mes)

Rich Privorotsky afirma que, a medida que la IA reduce diariamente las barreras de entrada, este es un mercado de diferenciación entre ganadores y perdedores. No puede predecir cómo será la industria naviera mañana, pero sí que las valoraciones terminales están siendo cuestionadas, lo cual es un problema estructural.

El entorno actual favorece a las empresas con barreras reales y valor tangible. Los mercados emergentes siguen siendo refugios relativamente más claros, y las transacciones en otras regiones del mundo continuarán impulsando un rendimiento superior.

Aviso de riesgo y exención de responsabilidad

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