“¡Una vida perfeccionando una espada!” Entrevista exclusiva con Huang Yanming. ¡Los próximos pasos en las acciones A se centrarán en estos dos aspectos!

En la conversación con periodistas de China Securities, Huang Yanming compartió sus últimas perspectivas y observaciones sobre las acciones A, además de reflexionar sobre su carrera de más de treinta años en investigación y predicción sobre la dirección futura de la industria de los vendedores.

Puntos destacados:

1. La actual fase de las acciones A es una “tormenta de confianza”, cuyo motor principal es la mejora en las expectativas de gobernanza del país y el fortalecimiento de la anticipación de que la tecnología liderará la economía. La migración de los depósitos de los residentes es un resultado, no una causa.

2. Para 2026, las acciones A mostrarán un patrón de “movimiento lateral con ligera tendencia alcista”. Se debe buscar una tendencia de mercado prolongada, lenta y saludable, evitando riesgos de caídas abruptas por una rápida subida o una burbuja. No es recomendable establecer objetivos de índice demasiado altos.

3. La tendencia “de mancuernas” en las acciones A en los últimos tres años ha prácticamente terminado, y las oportunidades de inversión se están desplazando desde los extremos de “alto crecimiento tecnológico + baja volatilidad y altos dividendos” hacia el centro. La próxima fase de oportunidades se centrará en las grandes empresas de mediana capitalización, con énfasis en los sectores cíclicos y manufactura.

4. Las oportunidades en sectores cíclicos no están en la cadena inmobiliaria, sino en áreas relacionadas con estrategias nacionales, como productos químicos, metales y agricultura.

5. La inteligencia artificial (IA) es un eje central en tecnología, con perspectivas a largo plazo favorables, aunque en el corto plazo se encuentra en una fase de validación de expectativas, con movimientos laterales en el sector y necesidad de análisis cuidadoso de las acciones individuales.

6. En esta vida, solo afilo una espada y llevo la investigación en valores a su máxima expresión. La industria de investigación en valores “de por vida, de aprendizaje constante” es un proceso en el que se puede obtener continuamente sabiduría. Los beneficios de inversión pueden variar, pero la adquisición de sabiduría solo aumenta.

Confianza en una tendencia saludable de las acciones A, centrada en sectores cíclicos y manufactura

Periodista de China Securities: Desde el 24 de septiembre de 2024, el mercado ha mostrado una tendencia positiva continua. Desde su perspectiva, ¿cuáles son los factores clave que impulsan esta subida?

Huang Yanming: Hay dos factores principales: primero, la mejora en las expectativas de gobernanza del país; segundo, el aumento en las expectativas de que la tecnología liderará la economía.

Algunos creen que la fuerza de esta tendencia proviene de la migración de depósitos de los residentes, pero en mi opinión, la migración de depósitos es un resultado, no una causa, de un mercado alcista. La raíz de esta tendencia no está en la política monetaria ni en la liquidez, sino en expectativas de confianza impulsadas por la mejora en la gobernanza y la tecnología.

La mejora en la gobernanza se refleja en tres aspectos: primero, logros diplomáticos, en las interacciones internacionales con EE. UU. y otros países, nuestro país mantiene una posición ventajosa; segundo, avances en defensa y militar; tercero, crecimiento en comercio de importación y exportación, con un superávit comercial que alcanzó cerca de un billón de dólares el año pasado, demostrando resiliencia económica.

Otra fuerza motriz es la expectativa de que la tecnología impulse la economía, que se ha fortalecido mucho. Si en 2019 muchos dudaban de si la economía china podía liberarse de la dependencia del sector inmobiliario y liderar con tecnología, hoy esa confianza ha aumentado significativamente, resultado del esfuerzo conjunto de investigadores, empresas tecnológicas y el mercado de capitales.

Por lo tanto, esta subida del mercado es en esencia un logro colectivo bajo el liderazgo central, una tendencia alcista que nos pertenece a todos.

Periodista de China Securities: ¿Qué predicciones tiene sobre el comportamiento del índice de las acciones A en este año?

Huang Yanming: Nuestra evaluación básica es que el mercado mostrará un patrón de movimiento lateral con ligera tendencia alcista, y esperamos y confiamos en una tendencia prolongada, lenta y saludable.

En abril de 2025, propuse la idea de “movimiento lateral, fortalecimiento gradual, cada vez más fuerte”, y las tendencias posteriores del mercado han confirmado esa visión. Sin embargo, actualmente el índice se encuentra en un punto clave alrededor de 4100 puntos, y el impulso para seguir subiendo ya no es tan fuerte como antes. La mayor parte del impulso de las expectativas de gobernanza y tecnología ya se refleja en el rango de 3000 a 4000 puntos. Para que el índice siga subiendo, se necesita un nuevo motor, que sería la recuperación de la economía real y la realización de las expectativas económicas por parte de los inversores.

Antes, la “alma” (expectativas) iba adelante, ahora es necesario que los “pasos” (la economía) la sigan. Estamos en una fase en la que la “alma” espera que los “pasos” avancen, y el equilibrio entre ambas determinará el ritmo del mercado. Por ello, en 2026, las acciones A probablemente continuarán en un movimiento lateral, consolidando soportes.

Aunque los datos económicos actuales en China parecen estables, en realidad están gestando cambios profundos, como la transición de la economía inmobiliaria a la tecnológica, la optimización de la estructura de exportación y la generación de beneficios de la iniciativa “Belt and Road”. Gracias a la mejora continua en la calidad económica, estimamos que el mercado mostrará una ligera tendencia alcista, pero debemos ser cautelosos y no establecer objetivos demasiado altos, aprendiendo de las lecciones de caídas abruptas tras subidas rápidas, manteniendo la filosofía de una tendencia alcista prolongada, lenta y saludable.

Periodista de China Securities: En esta fase de mercado en lento crecimiento, ¿qué sectores considera más prometedores para invertir?

Huang Yanming: La preferencia de riesgo del mercado se está concentrando en el centro, con especial atención en las acciones de mediana capitalización, centradas en sectores cíclicos y manufactura.

Primero, los sectores cíclicos, que no son la cadena inmobiliaria tradicional, sino aquellos relacionados con estrategias nacionales y el fortalecimiento de la capacidad productiva global, como los productos químicos, metales y agricultura. En concreto, tres áreas: uno, la industria química, donde la tensión geopolítica global puede restringir la oferta, y algunos insumos básicos en China no han visto nuevas inversiones por exceso de capacidad en los últimos años, sumado a la demanda en Asia Sudoriental y Oriente Medio, lo que impulsa la recuperación del sector; dos, los metales, donde los metales raros, materiales especiales y estratégicos ya muestran buen rendimiento y aún tienen potencial de inversión; tres, la agricultura, que en los últimos años ha estado en un ciclo bajista, pero en 2026 podría tocar fondo y comenzar a recuperarse, con potencial en los sectores de cultivo y cría.

En segundo lugar, la manufactura. China ya es una potencia manufacturera, y el núcleo de la manufactura está en el equipo, incluyendo maquinaria, energías renovables, robots humanoides, industria militar y fabricación de chips.

Aunque el sector de consumo tiene riesgos intermedios, sus valoraciones han sido altas en los últimos años y no se espera que sea un foco de interés en el corto plazo. La inversión en los próximos 3 a 6 meses debe centrarse en los sectores cíclicos y manufactura. Desde la cadena de valor, la tecnología, la manufactura y los ciclos conforman un ciclo completo que se alinea con las estrategias nacionales.

En general, en el largo plazo, la tecnología sigue siendo muy prometedora, aunque en el corto plazo requiere ajustes y una mayor diferenciación interna; en manufactura, el foco está en la fabricación avanzada; y en los sectores cíclicos, en commodities con poder de fijación de precios internacionales. Esta estructura será la principal oportunidad de inversión en la próxima etapa.

Oportunidades a largo plazo en IA, con riesgo convergiendo hacia acciones de mediana capitalización

Periodista de China Securities: La IA, como una de las principales líneas de mercado en los últimos dos años, ha experimentado una gran subida, generando preocupaciones sobre burbujas. En este momento, ¿cómo evalúa las oportunidades de inversión en IA?

Huang Yanming: La IA tendrá un papel enorme en la transformación de la productividad humana, especialmente en la mejora de la eficiencia. Algunos me preguntan si la IA reemplazará a los analistas, y mi respuesta es que quizás pueda reemplazar a los asistentes de investigación, pero no a los analistas de élite. Nuestro trabajo combina conocimiento y sabiduría; la IA puede reemplazar el conocimiento programático, pero no la sabiduría superior. La IA tiene conocimiento, pero no sabiduría; las computadoras solo calculan y almacenan, sin capacidad de percepción o iluminación.

En cuanto a la inversión en IA, a largo plazo, sigue siendo una dirección clave en el desarrollo tecnológico, y en 2026 seguirá siendo un campo importante para los analistas. Actualmente, las valoraciones del sector reflejan ampliamente las expectativas, pero la idea de que las acciones de IA están en burbuja aún no es válida.

El movimiento de los precios está impulsado por dos fuerzas: expectativas y transacciones. Cuando las expectativas suben, los precios también, reflejando una inversión en valor que mejora la eficiencia del mercado y asigna recursos sociales de manera más efectiva. La burbuja ocurre cuando, tras reflejar plenamente las expectativas, los precios se elevan mediante apalancamiento u otras operaciones, alejándose del soporte de esas expectativas y deteriorando la estructura de mercado. Desde 2024, el comportamiento del sector IA ha sido principalmente impulsado por expectativas, no por apalancamiento, por lo que no se observan características de burbuja significativa.

En la próxima etapa, el mercado entrará en una fase de validación y ajuste de expectativas, con movimientos laterales y ligeras tendencias alcistas, con baja probabilidad de volatilidad extrema. Los inversores deben analizar cuidadosamente las acciones individuales. Todo desarrollo industrial pasa por un proceso de dispersión y concentración, por lo que es importante discernir qué empresas realmente podrán mantenerse como ganadoras.

De cara a los próximos 3 a 6 meses, el estilo de mercado cambiará, y la estructura “de mancuernas” de los últimos tres años se modificará, concentrándose en acciones de mediana capitalización. Sin embargo, en un horizonte más largo, las oportunidades en acciones A seguirán girando en torno a la tecnología.

Periodista de China Securities: La actual tendencia de mercado combina características de “confianza” y “tecnología”, y la volatilidad refleja cambios en la preferencia de riesgo. ¿Cómo ve la evolución futura de esa preferencia?

Huang Yanming: En los últimos años, el mercado de acciones A ha mostrado una tendencia de “dos extremos”, relacionada estrechamente con el entorno macro internacional. Cuando hay shocks externos, la preferencia de riesgo de los inversores se divide en dos extremos. Los inversores con baja tolerancia prefieren activos seguros con baja volatilidad y altos dividendos; los de alta tolerancia buscan activos de alto crecimiento, como tecnología.

Al revisar el comportamiento del mercado, tras marzo de 2023, se observaron movimientos especulativos en ChatGPT, módulos ópticos y otras líneas tecnológicas; a principios de 2024, se desplazó hacia sectores de baja volatilidad y altos dividendos como carbón y electricidad; tras el “24 de septiembre”, volvió a centrarse en tecnología; en 2025, el sector financiero tuvo un rendimiento destacado, y luego la línea de IA volvió a activarse. En los últimos tres años, el mercado ha oscilado entre “alto crecimiento tecnológico” y “baja volatilidad con altos dividendos”.

Pero esta tendencia empezó a agotarse a finales de 2025. Los eventos externos solo aceleran la volatilidad, mientras que el soporte fundamental del mercado es la mejora en la capacidad del país. Tras tres años de oscilaciones entre extremos, el mercado está en un punto de inflexión, y la preferencia de riesgo tenderá a converger hacia el centro.

En consecuencia, la tendencia de baja volatilidad con altos dividendos ha terminado, y las acciones pequeñas y de conceptos tecnológicos sin respaldo en resultados están perdiendo interés. La próxima fase de oportunidades se centrará en acciones de mediana capitalización, con valoraciones moderadas, resultados sólidos y menor atractivo por conceptos. La primera trimestre de este año fue una ventana clave para el cambio de estilo de inversión, y los inversores deben aprovechar esa oportunidad.

Periodista de China Securities: Muchos analistas atribuyen las subidas y bajadas del mercado a la oferta monetaria, y consideran que la causa principal de la tendencia alcista actual es la migración de depósitos de los residentes. Sin embargo, su marco de análisis rara vez enfatiza factores monetarios o de liquidez. ¿Podría explicar por qué?

Huang Yanming: Muchos inversores analizan el mercado desde la liquidez monetaria, pero en realidad, la principal fuerza motriz de las subidas y bajadas en el mercado de valores son las expectativas. La liquidez es un factor secundario. La clave de esta tendencia es la mejora en las expectativas de gobernanza y en la anticipación de que la tecnología liderará la economía.

La liquidez afecta los precios, pero no debe ser la primera consideración. Desde la perspectiva de la economía monetaria, el dinero en papel es un símbolo de valor, y el precio de las acciones también es un símbolo de valor; no hay diferencia real. Explicar los precios con dinero es como medir una regla con otra regla, o interpretar símbolos con símbolos, lo que limita la comprensión de la esencia de las cosas.

Al analizar los movimientos de precios, debemos centrarnos en cómo los factores fundamentales —como política, economía, avances tecnológicos y gestión empresarial— influyen en las expectativas en el margen. Desde los datos estadísticos, actualmente no hay una migración masiva de depósitos de los residentes hacia el mercado. La entrada de depósitos en el mercado requiere un proceso pausado y estable, acompañado de educación sobre riesgos para los inversores. Es importante promover una inversión racional y basada en valor, y educar a los inversores para evitar que el público sin capacidad de soportar riesgos entre de forma irracional, lo cual también es una responsabilidad social de los profesionales en valores.

Solo afilo una espada en esta vida, llevando la investigación en valores a su máxima perfección

Periodista de China Securities: Mirando su carrera de más de treinta años en investigación de valores, ¿qué le ha permitido mantenerse en este sector con dedicación?

Huang Yanming: Desde 1994, llevo más de 31 años en la industria de valores, principalmente enfocado en investigación. La mayoría de mis colegas que ingresaron en esa época han cambiado de campo, pero yo me mantuve por un compromiso conmigo mismo: solo afilo una espada en esta vida, llevando la investigación en valores a su máxima perfección. Mi objetivo siempre ha sido entender las leyes del funcionamiento del mercado de valores.

¿Por qué suben y bajan los precios de las acciones? Esa es la cuestión central de la investigación. No hay una respuesta estándar en los libros de texto, y el mundo real es complejo y multifacético. Lo que busco es penetrar la superficie y explorar la esencia de las cosas. Durante más de treinta años, esa sed de conocimiento y sabiduría en los mercados financieros ha sido lo que me ha permitido concentrarme sin distracciones en la investigación en valores.

El Instituto de Investigación de Orient Securities tiene como lema “Mantener la sencillez, buscar la verdad, acumular experiencia y formar virtudes”. “Mantener la sencillez” significa que la esencia de las cosas no está en fenómenos complejos, sino en verdades simples. La tarea del analista es simplificar lo complejo y buscar la esencia. “Acumular experiencia” implica que, en la búsqueda de la verdad, hay que volver a la realidad, practicar y resolver problemas para convertirse en una gran figura, y devolver la sabiduría adquirida a la sociedad, permitiendo a los inversores disfrutar de la belleza de la inversión y contribuir a la prosperidad económica.

Si hubiera otra vida, quizás elegiría otra carrera que me apasione, pero en esta vida solo quiero llevar la investigación en valores a su máxima perfección.

Periodista de China Securities: Usted ha mencionado que la investigación es un proceso de “cultivar la mente”. En la era actual, donde la IA y la digitalización profundizan en el trabajo diario de los analistas, ¿cuál considera que es el valor más esencial e insustituible de un analista?

Huang Yanming: La IA puede asistir en muchas tareas, pero tiene limitaciones. La investigación en valores requiere conocimiento y sabiduría. El conocimiento es información que se puede aprender y registrar; la IA es muy eficiente en recopilar, organizar y calcular conocimientos, y puede realizar tareas de asistentes de investigación o incluso ofrecer asesoramiento básico de inversión.

La sabiduría, en cambio, no puede expresarse solo con palabras o aprendizaje, sino que se obtiene a través de cultivar la mente, la iluminación y la reflexión constante. La computadora puede adquirir conocimiento, pero no puede alcanzar la “iluminación”. La investigación en valores, como la evaluación del mercado, comparación de industrias, planificación de temas y asignación de recursos, finalmente requiere la percepción y el juicio intuitivo del ser humano.

Por lo tanto, la IA puede reemplazar muchas tareas rutinarias y de bajo nivel en investigación y análisis, pero las decisiones clave, el pensamiento estratégico y el juicio deben seguir siendo humanos. Además, el desarrollo de la IA también generará nuevas áreas de trabajo, y debemos prepararnos para ello.

Periodista de China Securities: La reforma de las tarifas de los fondos públicos impacta profundamente en la industria de investigación en valores. Mirando hacia el futuro, ¿qué cambios anticipa en la industria?

Huang Yanming: La reducción de las tarifas de comisión de los fondos públicos ha reducido significativamente los ingresos de las firmas de corretaje provenientes de estos fondos, lo que obliga a las instituciones de investigación a transformarse estratégicamente. La transformación no consiste solo en ofrecer servicios de investigación para fondos públicos, sino en volver a integrar y apoyar las tres principales áreas de negocio de las firmas: banca de inversión, servicios institucionales y gestión de patrimonio.

En el pasado, muchas instituciones de investigación se centraban en los fondos públicos, descuidando el apoyo a la banca de inversión y la gestión patrimonial. Pero en realidad, los clientes institucionales no se limitan a fondos públicos, y los servicios para fondos públicos no deben limitarse solo a la investigación. La reforma de las comisiones impulsará a las firmas a ofrecer servicios integrados a toda la gama de clientes institucionales, participando en la valoración de IPO, fusiones y adquisiciones, y otros aspectos de la banca de inversión; además, fortalecerán el apoyo a la gestión patrimonial, incluyendo capacitación en asesoría de inversiones, investigación en asignación de activos y productos de fondos.

En el futuro, las instituciones de investigación profundizarán su integración en las tres áreas principales de los bancos de valores, diversificando sus fuentes de ingreso. La clientela abarcará empresas, instituciones y particulares, y su estructura organizativa se expandirá hacia investigación de think tanks, investigación en valores y gestión patrimonial, logrando una colaboración multidisciplinaria. La distinción entre servicios internos y externos desaparecerá, promoviendo un desarrollo saludable de la industria.

Periodista de China Securities: ¿Qué consejo daría a los estudiantes universitarios que están por graduarse y tienen interés en la industria de investigación en valores? ¿Vale la pena ingresar en este sector?

Huang Yanming: La profesión de analista de valores sin duda es una carrera valiosa. La investigación en valores tiene la característica de “aprender toda la vida”, donde los profesionales pueden adquirir conocimientos y crecer continuamente, y es un proceso en el que se puede obtener sabiduría constante. Los beneficios de inversión pueden variar, pero la adquisición de sabiduría solo aumenta. La satisfacción profunda proviene del crecimiento profesional y la elevación de la sabiduría.

Damos la bienvenida a los jóvenes talentosos a unirse. Para convertirse en un analista sobresaliente, se requiere tener ciertas cualidades en carácter, conocimientos, valores, habilidades de comunicación y buena salud física.

A los jóvenes interesados, les recomiendo tres cosas: primero, amar realmente esta profesión, que es divertida y permite un crecimiento constante en sabiduría; segundo, profundizar en la comprensión de la esencia de la inversión en valores, cuestionando los ciclos económicos, las tendencias alcistas y bajistas del mercado, y las raíces de las subidas y bajadas de los precios; tercero, establecer metas ambiciosas, mejorar su disciplina interna y contribuir al desarrollo del país y la sociedad, logrando la integración del valor personal y el valor social.