Las fluctuaciones en el flujo de efectivo operativo de Zhenhong Co., Ltd. son significativas, y la cantidad de compras difiere de las ventas de Gran Material Especial.

El 13 de febrero, Zhenhong Heavy Industries (Jiangsu) Co., Ltd. (Zhenhong Co.) fue aprobada con éxito para cotizar en la Bolsa de Beijing, con la institución patrocinadora Guotai Haitong Securities.

Zhenhong Co. se especializa en la investigación, producción y venta de ejes principales para parques eólicos y otros grandes componentes metálicos forjados. Sus productos se aplican ampliamente en energías eólica, química, maquinaria, marítima, nuclear y otros sectores. Entre sus clientes se encuentran Envision Energy, Yunda Holdings, Mingyang Smart, China Shipbuilding Group, Sany Heavy Energy, entre otros.

Con resultados en constante crecimiento, los ingresos provienen principalmente de componentes forjados para parques eólicos. De 2022 a 2025, Zhenhong Co. alcanzó ingresos operativos de 827 millones de yuanes, 1,025 millones, 1,136 millones y 1,327 millones de yuanes, respectivamente, y beneficios netos atribuibles a la matriz de 63 millones, 81 millones, 104 millones y 146 millones de yuanes, manteniendo un crecimiento de doble dígito en los últimos tres años.

Según análisis rápido, los ingresos principales provienen de componentes forjados, con ingresos en 2024 de 912 millones de yuanes, representando el 89.62% del total. Los componentes forjados para energía eólica y química fueron 612 millones y 202 millones de yuanes, representando el 60.15% y 19.86%, respectivamente, indicando que el desarrollo del sector eólico tiene un impacto directo en el rendimiento.

Las cuentas por cobrar han aumentado, y el flujo de caja operativo presenta volatilidad. Por otra parte, las cuentas por cobrar de Zhenhong Co. también han crecido, alcanzando 242.31 millones, 310.92 millones, 311.22 millones y 499.29 millones de yuanes en los períodos reportados, representando el 29.29%, 30.33%, 27.39% y 39.42% de los ingresos operativos correspondientes. La rotación de cuentas por cobrar ha disminuido de 3.69 a 1.56 veces.

Al mismo tiempo, la provisión para cuentas incobrables ha aumentado continuamente, alcanzando 16.30 millones, 20.30 millones, 20.09 millones y 27.37 millones de yuanes.

Cabe señalar que el flujo de caja operativo de la empresa es bastante volátil: en 2022 y 2023, hubo salidas netas de 130.155 millones y 52.971 millones de yuanes, respectivamente, mientras que en 2024 hubo una entrada neta de 123.908 millones y en los primeros seis meses de 2025, una salida neta de 34.520 millones de yuanes.

Las compras y las ventas a los principales proveedores no coinciden. Desde 2022 hasta 2024, Zhenhong Co. realizó compras a su principal proveedor, Guangda Special Materials, por 167.530 millones, 163.053 millones y 156.789 millones de yuanes, respectivamente, principalmente de acero.

De 2022 a 2024, Guangda Special Materials vendió a sus cinco principales clientes entre 99.817,6 millones y 914.134,2 millones, 94.141,9 millones y 110.576,18 millones, y 97.386,4 millones a 107.358,69 millones de yuanes, lo que indica que Zhenhong Co. está entre sus cinco principales clientes.

Es importante destacar que las cifras de compras y ventas de ambas empresas no coinciden. Las ventas de Guangda a su cuarto cliente se acercan a los datos divulgados por Zhenhong Co.: en 2022, ventas por 163.922,4 millones, 162.742,2 millones y 161.013,4 millones de yuanes, con diferencias de 3,6 millones, 0,31 millones y 4,22 millones, respectivamente. La discrepancia en los datos requiere una respuesta de la empresa y atención por parte de la Bolsa de Beijing.

Solo unas pocas empresas tienen un número reducido de empleados inscritos. Durante el período reportado, Wuxi Zhaoda Energy Co., Ltd. (Zhaoda Energy) fue uno de los cinco principales proveedores de Zhenhong Co., con compras de 44,66 millones, 52,83 millones, 57,13 millones y 30,81 millones de yuanes, principalmente de gas natural.

Según Qichacha, Zhaoda Energy fue fundada en mayo de 2020, con un capital social de 10 millones de yuanes. En los últimos tres años, su número de empleados inscritos fue de 4, 4 y 3. La empresa pertenece a Liananda Energy Technology (Jiangsu) Co., Ltd., pero tanto esta como su accionista mayoritario, Liananda Industrial Investment (Jiangsu) Co., Ltd., no tienen empleados inscritos en los últimos tres años.

De manera similar, el proveedor de piezas externas Shanxi Longxing Hongye Forging Co., Ltd. (Longxing Hongye) entró en la lista de los cinco principales proveedores en 2024, con compras de 38 millones de yuanes, representando el 4.41%. La empresa fue fundada en noviembre de 2015, con un capital social de 5 millones de yuanes. En 2021 y 2022, tuvo 27 empleados inscritos, pero en los dos años siguientes, solo 3 y 4 empleados, respectivamente.

Según el prospecto de emisión, Zhenhong Co. adopta un modelo de gestión de proveedores calificados para sus principales proveedores de materias primas. Los departamentos de compras, calidad y sistemas realizan evaluaciones de calificación de nuevos proveedores, y tras los procedimientos de aprobación correspondientes, los incorporan a la lista de proveedores calificados. Entonces, ¿cómo lograron que Zhaoda Energy y Longxing Hongye, con solo unos pocos empleados inscritos, ingresaran en su sistema de proveedores?