La inflación en la Eurozona se modera más lentamente de lo esperado, lo que impulsa una reevaluación de la política

Los datos de inflación de la Eurozona para enero revelan una perspectiva más persistente de lo previsto, con las presiones de precios moderándose mucho más lentamente de lo que se había pronosticado anteriormente. Según los analistas de Pantheon Macroeconomics, Claus Vistesen y Ankita Amajuri, esta moderación no cumple con las expectativas iniciales, lo que ha llevado a una revisión al alza significativa de la previsión de inflación. La firma de investigación ahora proyecta una tasa de inflación para enero del 1,8 %, sustancialmente más alta que la estimación previa del 1,6 %, lo que indica que las presiones de precios en todo el bloque son más persistentes.

Las resistentes presiones de precios en Alemania superan las previsiones

Los datos de inflación de Alemania presentan un panorama complejo que desafía las suposiciones anteriores. Aunque el alivio en el sector energético por la caída en los precios de la electricidad y el gas parecía estar listo para aliviar el crecimiento general de los precios, los beneficios esperados han sido más que compensados por fuertes rebotes en las categorías de alimentos y bienes básicos. El sector de servicios, en particular, continúa mostrando una inflación obstinada que resiste la moderación, más resistente de lo que la deflación en energía puede contrarrestar. Esta combinación sugiere que las presiones subyacentes de la demanda siguen siendo más firmes de lo inicialmente previsto, lo que complica la narrativa de desaceleración de la inflación.

La inflación subyacente en España sigue siendo más resistente de lo que sugieren los efectos base

La dinámica de la inflación en España presenta una imagen engañosa cuando se observa solo a través de las cifras globales. Aunque la inflación general parece haber disminuido, esta mejora se debe en gran medida a efectos base favorables en lugar de una verdadera desaceleración de la inflación. Al analizar la inflación subyacente—que elimina los componentes volátiles—la situación aparece más estable de lo que sugieren las tasas globales. Esta estabilidad, en lugar de una caída, indica que las presiones de precios en los sectores de servicios y bienes en España siguen siendo persistentes, lo que desafía la suposición de una rápida normalización.

Las demoras en los recortes de tasas, ante un crecimiento robusto, complican la política

El sólido desempeño del PIB del cuarto trimestre de 2025 en la Eurozona y su mercado laboral resistente, con una tasa de desempleo estable, han agravado el desafío de la desaceleración. Los fundamentos económicos sólidos dejan menos margen para recortes de tasas agresivos de los que los bancos centrales habían previsto anteriormente. El Banco Central Europeo ahora enfrenta un escenario en el que la inflación resulta ser más tenaz de lo que sugirieron las tendencias recientes, mientras que el crecimiento sigue siendo más firme de lo esperado. Esta combinación retrasa efectivamente el ciclo de recortes de tasas que los mercados habían estado anticipando, redefiniendo las expectativas de política monetaria para 2026.