Standard & Poor's rebaja la calificación de Advantage Solutions debido a la incertidumbre en las perspectivas de la oferta de intercambio

Investing.com – S&P Global Ratings ha rebajado la calificación de Advantage Solutions Inc. y la ha colocado en vigilancia con perspectiva negativa, tras el anuncio de la oferta de intercambio por parte de la compañía.

Esta acción de calificación refleja la incertidumbre sobre el éxito y la implementación de la transacción anunciada. La oferta de intercambio iniciada por Advantage Solutions contó con el apoyo del 56% de los tenedores de deuda no garantizada, incluyendo al 54% de los prestamistas de préstamos a plazo y al 59% de los tenedores de bonos, pero la operación requiere una participación mínima del 99%, condición que podría ser modificada.

La propuesta de intercambio involucra un préstamo a plazo de 1.100 millones de dólares con vencimiento en octubre de 2027 y bonos garantizados prioritarios por 595 millones de dólares con vencimiento en noviembre de 2028. Los tenedores de deuda recibirán el 92.6% de nueva deuda súper prioritaria (vencimiento en 2030) y el 7.4% en efectivo. Los participantes anticipados recibirán una prima de pago en especie del 2.25%.

El nuevo préstamo a plazo tendrá un diferencial de tasa SOFR más 6%, 175 puntos básicos por encima de la tasa actual. Los nuevos bonos tendrán una tasa de interés del 9%, 250 puntos básicos por encima de la tasa vigente. La amortización del préstamo a plazo aumentará de 13 millones a 26 millones de dólares.

Los prestamistas que no aprueben la operación quedarán en una posición subordinada en la estructura de capital, y los tenedores de bonos perderán la garantía y las garantías existentes. La compañía planea utilizar efectivo disponible para financiar un prepago de 125 millones de dólares y los costos de la transacción.

S&P indicó que, si la gran mayoría de los prestamistas aprueba la operación, ya que mantendrán su rango en la garantía, no considerará esto como un intercambio en dificultades. Sin embargo, si muchos prestamistas rechazan la oferta, S&P podría considerarlo como un incumplimiento selectivo.

La rebaja también refleja los desafíos sectoriales que enfrenta Advantage Solutions. Las divisiones de marcas y servicios minoristas, que tienen márgenes relativamente altos, enfrentan en 2025 restricciones presupuestarias de los clientes, internalización de servicios, reprecificación y aumento de la competencia. S&P estima que en 2025 los ingresos disminuirán un 2% respecto a 2024, y el EBITDA ajustado básico caerá aproximadamente un 6%, con la expectativa de que estas tendencias continúen en 2026.

La división de experiencia de la compañía muestra un buen desempeño, impulsada por un aumento en la cantidad de actividades y la mayor demanda de los clientes existentes. La reestructuración iniciada a finales de 2023 está por completarse, y la reducción de costos de reestructuración se espera que compense parcialmente los desafíos del sector en 2026.

De completarse la operación según lo propuesto, se reduciría moderadamente el apalancamiento. Suponiendo una participación total antes de la fecha límite de ofertas anticipadas, la deuda total disminuiría en aproximadamente 90 millones de dólares. S&P estima que la relación deuda ajustada al cierre de 2025 sería de aproximadamente 6.3 veces, mejorando a unas 6.1 veces en 2026. Sin embargo, debido al aumento de las tasas de interés, los gastos por intereses anuales aumentarán entre 25 y 30 millones de dólares, reduciendo la cobertura de intereses del EBITDA en 2026 a aproximadamente 1.6 veces desde 1.9 veces en 2025.

S&P indicó que, una vez que haya mayor claridad sobre el apoyo de los prestamistas y el avance de la operación, se abordará la calificación en vigilancia con perspectiva negativa.

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