#StrategyToIssueMorePerpetualPreferreds

La estrategia de emitir más valores perpetuos preferentes surge como una respuesta deliberada a un período prolongado de incertidumbre macroeconómica, tasas de interés elevadas y condiciones financieras restrictivas. Las empresas e instituciones financieras ya no operan en un entorno donde la deuda barata se pueda renovar fácilmente, ni están dispuestas a diluir el capital en valoraciones deprimidas. Los valores perpetuos preferentes se sitúan en el medio de este dilema, ofreciendo capital de larga duración sin forzar a los emisores a asumir riesgos de refinanciamiento a corto plazo o dilución inmediata de los accionistas.
En su esencia, esta estrategia refleja un cambio de crecimiento a toda costa hacia la preservación del balance. Con las tasas de política monetaria permaneciendo más altas por más tiempo y el momento de una flexibilización aún dependiente de los datos, los emisores priorizan la estabilidad y la flexibilidad sobre la optimización a corto plazo. Los valores perpetuos preferentes proporcionan capital que no vence, lo que elimina la presión de los picos de pago y permite a la gestión centrarse en las operaciones en lugar de en refinanciamientos constantes. Esto resulta especialmente valioso durante períodos en los que los mercados de crédito pueden volver a valorar el riesgo de repente.
Desde una perspectiva de estructura de capital, emitir valores perpetuos preferentes ayuda a fortalecer el colchón de capital sin emitir acciones comunes. Muchos de estos instrumentos son considerados como capital híbrido por reguladores y agencias de calificación, mejorando los ratios de apalancamiento y las métricas de suficiencia de capital. Esto es particularmente importante para bancos, aseguradoras e instituciones de importancia sistémica, donde los requisitos regulatorios de capital son estrictos y la percepción del balance es relevante. Incluso para las corporaciones, los instrumentos híbridos pueden apoyar las calificaciones crediticias al reducir la dependencia de la deuda senior, lo que a su vez disminuye el riesgo general de financiamiento.
Otro impulsor clave de esta estrategia es la demanda de los inversores. En un mundo donde los bonos tradicionales ofrecen un rendimiento limitado y las acciones conllevan riesgo de volatilidad, los inversores enfocados en ingresos se sienten cada vez más atraídos por los valores perpetuos preferentes por sus mayores rendimientos y prioridad sobre el capital común. Los emisores reconocen este apetito y lo utilizan estratégicamente, asegurando capital a largo plazo en un momento en que la demanda de rendimiento por parte de los inversores sigue siendo estructuralmente fuerte. Esta demanda permite a los emisores colocar grandes volúmenes sin desestabilizar los mercados, siempre que los precios sean disciplinados.
Sin embargo, no se puede ignorar el costo a largo plazo de esta estrategia. Los valores perpetuos preferentes suelen tener cupones más altos que la deuda senior, y aunque los dividendos pueden ser diferidos, siguen siendo una obligación continua. Con el tiempo, una emisión excesiva puede crear una carga permanente en los flujos de efectivo, especialmente si las condiciones económicas empeoran. Por eso, la estrategia funciona mejor cuando la emisión es medida y está alineada con un poder de ganancias sostenible, en lugar de usarse como sustituto de la disciplina operativa.
También hay un elemento importante de señalización en este enfoque. La emisión de valores perpetuos preferentes a menudo indica que la gestión es cautelosa pero no está en dificultades. Comunica un deseo de reforzar proactivamente el balance en lugar de reaccionar de forma reactiva. Los mercados generalmente interpretan esto de manera más favorable que aumentos de capital de emergencia o ventas forzadas de activos. Dicho esto, si se abusa de esta práctica, también puede señalar oportunidades de crecimiento limitadas o una incapacidad para refinanciar la deuda tradicional, por lo que la ejecución y el momento son críticos.
Desde un punto de vista macro, el aumento en la emisión de valores perpetuos preferentes refleja una transición más amplia en las finanzas globales. La era del apalancamiento ultra barato ha terminado, al menos temporalmente, y las estructuras de capital se están reconstruyendo para resistir la volatilidad en lugar de optimizar el apalancamiento. Esta tendencia se alinea con una regulación más estricta, un comportamiento más conservador de los inversores y un enfoque creciente en la resiliencia sobre la expansión. Los instrumentos perpetuos encajan perfectamente en este nuevo marco, actuando como amortiguadores durante períodos de estrés.
En mi opinión, la estrategia de emitir más valores perpetuos preferentes no es ni inherentemente alcista ni bajista — depende del contexto. Cuando se usa estratégicamente, fortalece la resiliencia financiera, mejora la calidad del capital y reduce el riesgo de refinanciamiento. Cuando se abusa, se convierte en una forma costosa de capital que erosiona silenciosamente la rentabilidad a largo plazo. La diferencia radica en la escala, el momento y la transparencia.
En última instancia, los valores perpetuos preferentes son una herramienta, no una solución. En el entorno actual, tienen sentido como parte de una estrategia de capital más amplia que prioriza la durabilidad, la flexibilidad y la gestión del riesgo. Los emisores que los utilizan de manera reflexiva se están posicionando para sobrevivir a la incertidumbre y aprovechar oportunidades futuras cuando las condiciones mejoren. Aquellos que dependen excesivamente de ellos pueden encontrarse atrapados en un capital de alto costo justo cuando el ciclo cambia.
En conclusión, el uso creciente de valores perpetuos preferentes refleja un enfoque más cauteloso y maduro en la gestión del capital. Señala una comprensión de que la estabilidad ahora tiene mayor valor que la expansión agresiva. A medida que los mercados continúan ajustándose a tasas más altas y liquidez más restringida, esta estrategia probablemente seguirá siendo relevante — no como una tendencia impulsada por el optimismo, sino por el realismo y la planificación a largo plazo.