¿La principal institución de trading cuantitativo de Wall Street, Jump Trading, entra en el mercado de predicciones, ha terminado la era de los minoristas?

Autor: Zhou, ChainCatcher

Según Bloomberg, la principal firma de trading cuantitativo global Jump Trading intercambiará una pequeña participación accionaria a cambio de proporcionar liquidez a las dos principales plataformas de predicción de mercado Kalshi y Polymarket.

Se informa que su acuerdo con Kalshi implica una participación accionaria fija, mientras que la participación en Polymarket crecerá en función de la capacidad de trading que brinde en sus operaciones en EE. UU.

Para Jump Trading, este valor potencial de la participación no es menor. Anteriormente se reportó que Kalshi está valorada en aproximadamente 11 mil millones de dólares, Polymarket en unos 9 mil millones, y el sector sigue expandiéndose rápidamente.

Jump podría movilizar a su equipo exclusivo de más de 20 personas para ofrecer servicios profesionales de creación de mercado, mejorar la experiencia de trading en las plataformas y captar beneficios potenciales a largo plazo.

1. Cuellos de botella en la liquidez de los mercados de predicción

Desde siempre, la liquidez ha sido un obstáculo clave para el crecimiento de los mercados de predicción.

Como los principales actores en la actualidad, Kalshi y Polymarket enfrentan desafíos similares en las etapas iniciales: durante eventos populares, el volumen de trading se dispara, pero los contratos menos populares suelen tener poca profundidad, con amplios diferenciales de precio, lo que provoca deslizamientos significativos en órdenes de gran tamaño y, en ocasiones, dificultades para completar transacciones.

Kalshi, en 2024, introducirá a Susquehanna International Group (SIG) como su principal creador de mercado institucional.

SIG ha establecido un departamento dedicado a contratos de eventos, con algoritmos profesionales y capacidad para mantener órdenes continuamente, mejorando notablemente la experiencia de trading de Kalshi, especialmente en contratos relacionados con deportes y datos económicos.

Además, Kalshi también proporciona cierta liquidez contraria a través de entidades internas relacionadas, estabilizando los precios y cubriendo vacíos.

Asimismo, la plataforma lanzó un programa de incentivos de liquidez, ofreciendo recompensas en efectivo, reducciones en comisiones y mayor flexibilidad en límites de posición para atraer a jugadores algorítmicos y grandes inversores.

Por otro lado, Polymarket tiene un perfil más nativo de cripto. Como plataforma basada en la cadena Polygon con libro de órdenes en cadena, en sus primeros días dependió principalmente de mecanismos descentralizados de incentivos para atraer liquidez.

Su documentación oficial indica que, mediante el programa Maker Rebates, devuelve diariamente una parte de las comisiones en USDC, atrayendo bots de creación de mercado automatizados y proveedores de liquidez independientes. Estos jugadores algorítmicos colocan órdenes activamente en nuevos mercados o contratos populares, ganando en diferenciales y en las recompensas.

No obstante, este modelo también genera fragmentación e inestabilidad: cuando el interés en un evento disminuye, los bots retiran órdenes, ampliando rápidamente los diferenciales y reduciendo la profundidad del mercado.

Además, Polymarket ha probado mecanismos internos de creación de mercado y comunidades de LP, pero en general, su liquidez depende de eventos de gran impacto con profundidad suficiente, mientras que en condiciones normales, se apoya en traders minoristas y algoritmos que buscan beneficios a corto plazo.

En esta etapa, ambos plataformas comparten que la liquidez depende en gran medida de unos pocos participantes clave y de incentivos para traders minoristas.

2. ¿Intercambiar participación accionaria por liquidez?

Aunque el sector de mercados de predicción experimentará un crecimiento explosivo en 2024-2025, impulsado especialmente por elecciones y eventos deportivos, en esencia sigue siendo un mercado emergente con liquidez relativamente escasa, lejos de la profundidad y estabilidad de las finanzas tradicionales.

La colaboración entre Kalshi y Polymarket con Jump Trading, en la que se intercambia participación accionaria por liquidez, se basa en que ambas partes comparten objetivos alineados en una fase de maduración del sector, algo que en las etapas iniciales era casi imposible.

Hoy en día, tras varios años de desarrollo, ambas plataformas han acumulado volúmenes de trading y valoraciones considerables, pero también han evidenciado los límites de sus mecanismos de incentivos.

Dependiendo de subsidios en efectivo, reembolsos de tarifas y algoritmos comunitarios, lograron en eventos de impacto generar profundidad temporal, pero no lograron construir capacidades profesionales sostenibles.

Las plataformas saben que solo con estos métodos no basta para transformar su negocio de eventos a infraestructura diaria.

Necesitan capacidades de creación de mercado institucionales, continuas, de baja latencia y con control de riesgos riguroso, áreas en las que los gigantes tradicionales de la cuantificación tienen gran experiencia.

Aunque Kalshi y Polymarket cuentan con financiamiento suficiente, el dinero en efectivo no garantiza compromisos a largo plazo de los principales creadores de mercado. La colaboración en participación accionaria, en cambio, vincula directamente los intereses: la plataforma cede una pequeña parte de acciones a cambio de recursos clave de Jump Trading, compartiendo así las futuras ganancias del crecimiento.

Especialmente Polymarket, como plataforma nativa en cadena, requiere infraestructura criptográfica avanzada y experiencia en ejecución en cadena para los creadores de mercado.

Se sabe que Jump Trading fundó su división cripto en 2021, participando activamente en DeFi y en el ecosistema Solana. Por ello, ha acumulado experiencia en libros de órdenes en cadena, creación de mercado de baja latencia, gestión de activos cross-chain y control de riesgos, con una alta compatibilidad con el modelo de liquidación en Polygon y USDC de Polymarket.

El interés de Jump Trading también es claro. Como firma de trading cuantitativo con infraestructura sólida en acciones, opciones y cripto, ha identificado oportunidades estructurales en los mercados de predicción.

El modelo de intercambiar participación por capacidad profesional combina innovación en inversión de riesgo y creación de mercado tradicional.

Permite a las plataformas contar con apoyo de jugadores top sin diluir demasiado su propiedad, y a Jump le permite impulsar potenciales valoraciones con una inversión en efectivo mínima.

3. ¿Es rentable hacer creación de mercado?

Proveer servicios de creación de mercado en los mercados de predicción, en la etapa actual, representa una oportunidad valiosa para las principales firmas cuantitativas, pero no es fácil ni garantiza beneficios inmediatos. Es más bien una inversión estratégica de alto potencial y alto riesgo, no un negocio cotidiano de generación de efectivo.

Aunque la rentabilidad parece clara, en la práctica presenta desafíos.

Los creadores de mercado pueden obtener beneficios mediante la colocación continua de órdenes en diferenciales, incentivos en efectivo o USDC proporcionados por la plataforma, arbitraje entre plataformas y la explotación de errores estructurales en contratos de eventos.

Estas fuentes de alfa, cada vez más escasas en mercados financieros tradicionales, aún son relativamente abundantes en los mercados de predicción, especialmente en fases dominadas por retail, donde los beneficios marginales pueden ser elevados.

Algunos expertos consideran que la rentabilidad ajustada al riesgo en estos activos puede superar a la de operaciones de alta frecuencia o de opciones tradicionales.

Pero, como se mencionó, la liquidez en los eventos de predicción está muy dispersa.

Los creadores de mercado deben ofrecer cotizaciones en ambos lados las 24 horas, pero en momentos de baja actividad, apenas obtienen beneficios, y en picos, son desplazados por algoritmos y traders profesionales.

Se ha observado que los márgenes de beneficio han bajado del 4-5% típico en eventos deportivos y de entretenimiento a aproximadamente 2%.

Además, noticias imprevistas, eventos tipo cisne negro o asimetrías de información pueden causar pérdidas de inventario en un instante, y la naturaleza de los contratos con liquidación al vencimiento limita las herramientas de cobertura; la incertidumbre regulatoria también aumenta la dificultad, como en el caso de Kalshi, cuyos contratos deportivos aún enfrentan disputas legales a nivel estatal, o Polymarket, que enfrenta desafíos regulatorios en EE. UU.

Para Jump Trading, con infraestructura de baja latencia, modelos de riesgo multiactivo y fuerte capital, la captura de diferenciales y arbitraje es eficiente.

Lo más importante es que el valor de las participaciones en Kalshi o Polymarket probablemente aún tenga potencial de crecimiento, siendo una estrategia de apalancamiento de alto crecimiento con bajo costo en efectivo.

Para los creadores de mercado medianos o independientes, la situación es mucho más difícil. La infraestructura es costosa y la curva de aprendizaje empinada, además de que las grandes instituciones tienden a comprimir los diferenciales.

En general, esta actividad está altamente concentrada en unos pocos jugadores top; los traders minoristas o pequeños equipos difícilmente podrán participar significativamente.

Conclusión

Actualmente, la creación de mercado en los mercados de predicción sigue siendo una estrategia de “más inversión en preparación que en beneficios inmediatos”. La entrada de Jump Trading confirma esta visión: las firmas top están dispuestas a invertir recursos y equipos porque ven en los mercados de predicción una oportunidad estructural a largo plazo como clase de activo emergente.