Por qué esa $2 desaparición de acciones de software por valor de un trillón no descarriló el mercado alcista de la IA

Los futuros del S&P 500 subieron un 0,18% esta mañana antes de la apertura en Nueva York, después de que el índice cerrara con una subida del 0,47% ayer, dejándolo a solo un punto por debajo de su máximo histórico. Los inversores compraron acciones después de que la mayoría de las empresas del S&P reportaran que habían superado las estimaciones de beneficios consensuadas hasta ahora.

El contraste entre el rally alcista de esta semana y la venta masiva inducida por la IA de la semana pasada no podría ser más marcado. Para ponerlo en perspectiva, se borraron 12 billones de dólares de la capitalización de mercado de las empresas de software, que los traders pensaban que podrían ser diezmadas por las empresas de IA que las reemplazaran.

“El software ha experimentado la mayor caída de 12 meses sin recesión en más de 30 años (-34%), eliminando aproximadamente 2 billones de dólares de la capitalización de mercado desde su pico y reduciendo su peso en el S&P 500 del 12,0% al 8,4%”, según Dubravko Lakos-Bujas y sus colegas de JPMorgan. “Esto fue en gran parte impulsado por las crecientes preocupaciones sobre el impacto disruptivo de las nuevas capacidades de los modelos de lenguaje grande [LLM, por sus siglas en inglés] y aún más agravado por una desescalada agresiva y una posición técnica extrema que ha llevado el sentimiento a niveles profundamente pesimistas.”

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“El mercado está valorando en escenarios de peor caso de disrupción por IA que probablemente no se materialicen en los próximos tres a seis meses. El software empresarial sigue estando profundamente arraigado en el panorama corporativo, respaldado por contratos plurianuales y altos costos de cambio que proporcionan un colchón importante contra desplazamientos a corto plazo. Es importante destacar que las evidencias emergentes sugieren que la IA es más probable que sea un complemento a los flujos de trabajo de software en el corto plazo en lugar de un sustituto”, dijo a los clientes en una nota reciente.

El Capex está por las nubes

Hay buenas razones para pensar que el “SaaSpocalypse” no aparecerá pronto: en sus llamadas de resultados del cuarto trimestre, las grandes empresas tecnológicas informaron que estaban aumentando masivamente sus gastos de capital (“capex”) en IA.

La orientación de capex de los “hiperescalares” para 2026 ha aumentado un 24%, 117 mil millones de dólares más que el año pasado, según Ohsung Kwon y sus colegas de Wells Fargo. Estiman que se gastarán 1,3 billones de dólares en la construcción de instalaciones de IA hasta 2027. De esa cantidad, 660 mil millones están planificados para este año, según el Financial Times.

“Los hiperescalares han invertido consistentemente más de lo que el consenso esperaba — en los últimos 12 meses, aumentaron el capex un 50% por encima de lo que el consenso había previsto un año antes”, dijeron Kwon y su equipo. Aquí tienes cómo se ven esas subestimaciones en gráficos:

La IA cada vez será más financiada con deuda

Cada vez más, las grandes empresas tecnológicas están tomando deuda para pagar ese capex. Alphabet incluso emitió un bono raro a 100 años por 20 mil millones de dólares. Sin embargo, el nivel de expansión financiada con deuda sigue por debajo de los ciclos anteriores, dijo Wells Fargo.

“Hasta ahora, los hiperescalares solo han financiado el 2% del capex desde el primer trimestre de 2024 con un aumento en la deuda neta, muy por debajo de los ciclos de inversión anteriores: 13% durante Shale y 30% durante Telecom”, dijeron Kwon y su equipo. “Hemos rastreado 243 mil millones de dólares en deuda recaudada para el desarrollo de centros de datos desde principios de 2025, con 167 mil millones desde principios del cuarto trimestre de 2025.”

Tom Curcuruto, de Bank of America, tenía una opinión similar: “Mantenemos nuestra previsión de aproximadamente 140 mil millones de dólares en emisión directa de deuda por parte de los hiperescalares para 2026, pero los riesgos están al alza.”

Todo ese dinero se filtrará en las 10 principales empresas de IA (OpenAI, Anthropic, etc.) y, a su vez, se gastará en desarrollo inmobiliario, equipamiento para centros de datos y las estaciones de energía necesarias para suministrar energía a la IA, lo cual probablemente será positivo para las acciones de esos sectores.

Todo este gasto y construcción es un viento de cola para las acciones. El 75% de las empresas del S&P 500 han reportado beneficios del cuarto trimestre, y las ganancias por acción en esas empresas son un 12% más altas que hace un año, según tanto BofA como Wells Fargo. Eso es un 5% más que la estimación consensuada antes del trimestre, dijo Savita Subramanian a los clientes.

Aquí tienes una instantánea de los mercados antes de la apertura en Nueva York esta mañana:

• Los futuros del S&P 500 subieron un 0,18% esta mañana. La última sesión cerró con una subida del 0,47%.

• El STOXX Europa 600 estuvo plano en las primeras operaciones.

• El FTSE 100 del Reino Unido bajó un 0,31% en las primeras operaciones.

• El Nikkei 225 de Japón subió un 2,28%.

• El CSI 300 de China subió un 0,11%.

• El KOSPI de Corea del Sur estuvo plano.

• El NIFTY 50 de India subió un 0,32%.

• El Bitcoin estaba en 69,2 mil dólares.

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