Discurso de la Vicepresidenta de Supervisión Bowman sobre las perspectivas de la economía y la política monetaria

Buenos días, y gracias por la invitación para acompañarlos hoy.1 Es un placer estar con ustedes en la 161ª Asamblea de Directores Bancarios de la Southwestern Graduate School of Banking. Antes de comenzar con el diálogo, dado que el Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC) concluyó su reunión de enero a principios de esta semana, creo que sería útil resumir mis opiniones sobre la reciente decisión de política. Luego, ofreceré algunas observaciones sobre la economía y también compartiré mi perspectiva sobre las perspectivas de la política monetaria.

Al comenzar 2026, la economía ha continuado creciendo, y veo que la inflación se acerca cada vez más a nuestro objetivo. Pero debajo de la superficie, el mercado laboral es frágil. Proporcionaré algunas perspectivas sobre por qué creo que esa fragilidad representa un riesgo mayor y qué significa eso para el camino de la política.

Actualización sobre la Reunión Más Reciente del FOMC

En nuestra reunión del FOMC esta semana, mis colegas y yo votamos por mantener el rango objetivo de la tasa de fondos federales en 3,5 a 3,75 por ciento. Permítanme explicar por qué apoyé esta decisión. Sigo viendo la política como moderadamente restrictiva y, mirando hacia 2026, mi Resumen de Proyecciones Económicas incluye tres recortes para este año. En mi opinión, la cuestión en esta reunión era sobre el cronograma para implementar estos recortes, esencialmente decidir entre seguir eliminando restricciones de política y llegar a mi estimación de neutralidad para la reunión de abril, o mover la política hacia la neutralidad a un ritmo más medido a lo largo de este año.

No considero que los riesgos a la baja en el lado del empleo de nuestro mandato hayan disminuido, y veo varias señales de que el mercado laboral sigue siendo vulnerable. Podría haber votado a favor de seguir eliminando restricciones de política para cubrir más contra el riesgo de un deterioro adicional del mercado laboral. Pero hemos visto algunas señales de estabilización y, después de reducir la tasa de política en un total de 75 puntos básicos en la segunda mitad del año pasado, en mi opinión, podemos permitirnos tomar tiempo y “mantener la pólvora seca” por un tiempo para evaluar cuidadosamente cómo fluye la menor restricción de política hacia condiciones financieras más amplias y el fortalecimiento del mercado laboral. También soy reacio a tomar señales significativas de los últimos datos publicados, dado el ruido estadístico introducido por el cierre del gobierno. Y, dado que para la reunión de marzo habremos recibido dos informes adicionales de inflación y empleo, vi valor en esperar para tomar medidas.

No fue una decisión sencilla. En última instancia, también considerando que la inflación sigue siendo algo elevada, en esta reunión decidí inclinarme a favor de esperar la próxima serie de publicaciones de datos para obtener mayor certeza sobre cómo es probable que evolucione la economía en los próximos meses.

Condiciones Económicas Actuales

Desde que presenté una evaluación detallada de las condiciones económicas en un discurso hace dos semanas, hoy mencionaré algunos aspectos destacados y algunos datos nuevos.2 A medida que la corriente de informes económicos oficiales se ha normalizado, mis opiniones sobre la economía no han cambiado mucho, en parte porque no estoy tomando muchas señales de los datos de empleo y precios, dado los mayores desafíos de medición tras el cierre del gobierno. La economía de EE. UU. ha sido resistente y ha seguido expandiéndose a un ritmo sólido, pero sigo preocupado por la fragilidad en el mercado laboral. También confío en que la inflación bajará hacia el 2 por ciento a medida que los efectos arancelarios sobre la inflación de bienes sigan disminuyendo en los próximos meses.

El crecimiento del PIB se fortaleció en el tercer trimestre del año pasado, ya que el gasto de los consumidores aceleró. Sin embargo, probablemente la tasa de crecimiento se desaceleró en el cuarto trimestre, reflejando el cierre del gobierno y un impulso más débil en el gasto de los consumidores, en línea con la reciente debilidad en los ingresos personales. Decepcionantemente, la inversión residencial parece estar en camino de volver a disminuir en el cuarto trimestre.

Condiciones del Mercado Laboral

En cuanto al mercado laboral, hemos visto condiciones que se han ido debilitando gradualmente en el último año, con el aumento del desempleo y la estabilización del empleo en nómina. El crecimiento del empleo privado en nómina se desaceleró aún más a aproximadamente 30,000 por mes en el cuarto trimestre, y los datos semanales de ADP muestran que las ganancias de empleo se mantienen en un ritmo igualmente moderado hasta principios de enero, muy por debajo de principios del año pasado y por debajo del nivel necesario para mantener estable la tasa de desempleo.

Aunque la tasa de desempleo bajó a 4,4 por ciento en diciembre y se ha mantenido estable en los últimos meses, ha aumentado en 1/4 de punto porcentual desde mediados del año pasado. Además, el índice de disponibilidad de empleo de la Conference Board cayó bruscamente en enero a su valor más bajo desde principios de 2021, lo que sugiere que la tasa de desempleo podría volver a subir en el primer trimestre.

El mercado laboral se ha vuelto cada vez más frágil en el último año y podría seguir deteriorándose en el corto plazo. A pesar de algunas señales tentativas de que la tasa de desempleo se estabiliza, parece demasiado pronto para decir que el mercado laboral se ha estabilizado, especialmente con el ruido estadístico adicional del cierre del gobierno y la caída pronunciada en la tasa de respuesta de la encuesta CPS, que ha bajado por debajo de los mínimos pandémicos. Las ganancias de empleo se han concentrado en solo unos pocos sectores de servicios no empresariales que son menos cíclicamente sensibles, siendo la atención médica responsable de todas las ganancias privadas en empleo del último trimestre.

Con un mercado laboral menos dinámico, con poca contratación y despidos, que algunos han llamado una “expansión sin empleo”, podríamos ver aumentos rápidos en los despidos si las empresas comienzan a reevaluar sus necesidades de personal en respuesta a una actividad más débil. Aunque las solicitudes iniciales de seguro de desempleo se han mantenido bajas, los anuncios de recortes de empleo privado aumentaron considerablemente el año pasado, y ha habido noticias de despidos adicionales significativos en enero, como escuchamos esta semana de dos grandes empleadores.

Desarrollos en la Inflación

En cuanto a la inflación, hemos visto avances considerables en la reducción de la tendencia subyacente, considerando que la inflación aún elevada refleja principalmente efectos arancelarios en los precios de los bienes que espero se disipen este año. Después de eliminar estos efectos, la inflación subyacente del PCE habría oscilado cerca del 2 por ciento en los últimos meses. La tendencia subyacente en la inflación del PCE parece estar acercándose mucho más a nuestro objetivo del 2 por ciento de lo que muestran actualmente los datos.

Según los últimos informes de precios al consumidor y al productor, la inflación del PCE subyacente a 12 meses probablemente estuvo en o un poco por debajo del 3 por ciento en diciembre, algo más alta desde septiembre. Sin embargo, las medidas de media recortada del Fed de Dallas y Cleveland de los índices de precios del PCE y CPI sugieren que la inflación subyacente a 12 meses ha seguido disminuyendo. La discrepancia entre estas medidas alternativas de inflación subyacente parece reflejar una mayor volatilidad en los datos recientes, con aumentos de precios inusualmente grandes en categorías pequeñas, como software y transmisión de video, que explican en gran medida el repunte en la medida de inflación del PCE subyacente desde septiembre.

Perspectivas para la Economía

De cara al futuro, mi expectativa base es que la actividad económica continúe expandiéndose a un ritmo sólido y que el mercado laboral se estabilice cerca del pleno empleo a medida que la política monetaria se acerque a un ajuste neutral. Regulaciones menos restrictivas, impuestos empresariales más bajos y un entorno empresarial más favorable seguirán impulsando la oferta—principalmente debido a una mayor productividad—y compensarán en gran medida cualquier efecto negativo en la actividad económica y la inflación derivados de otras políticas. Espero que las políticas del lado de la oferta que acabo de mencionar, junto con la fortaleza en las inversiones relacionadas con la IA, continúen impulsando las ganancias de productividad y ayuden a mantener la inflación en una trayectoria descendente.

El Camino Hacia Adelante

En cuanto a las perspectivas de política monetaria, con la inflación cerca del 2 por ciento, excluyendo efectos arancelarios puntuales, y con el desempleo cerca de las estimaciones de su tasa natural pero en riesgo de deteriorarse, sigo viendo la política como moderadamente restrictiva. Los riesgos a la baja para el mercado laboral no han disminuido, y no deberíamos sobre enfatizar la última lectura de la tasa de desempleo.

Aprecié y apoyé el lenguaje en la declaración posterior a la reunión sobre los datos recientes, que refleja una caracterización adecuada de los datos de desempleo como que muestran “algunas señales de estabilización”.3 Tomará tiempo obtener una señal clara sobre la estabilidad en el mercado laboral. Mi opinión es que debemos seguir enfocándonos en los riesgos a la baja para nuestro mandato de empleo, y la descripción del mercado laboral ayuda a comunicar que no estamos demasiado confiados. La historia nos dice que el mercado laboral puede parecer estable justo hasta que no lo esté.

Al pensar en los datos próximos, soy consciente de que los datos del primer trimestre tienden a ser más volátiles. Por lo tanto, en mi opinión, no deberíamos basar decisiones de política en estos datos si vemos un deterioro repentino y significativo en las condiciones del mercado laboral. Tampoco deberíamos reaccionar inmediatamente si la inflación sube en enero, lo cual ha sido común en años recientes y podría reflejar estacionalidad residual o ruido estadístico adicional por el cierre del gobierno y los desafíos de medición en curso.

Reconozco y aprecio que otros miembros del FOMC puedan estar preocupados porque la inflación sigue siendo algo elevada y que no hemos alcanzado nuestro objetivo de inflación durante algún tiempo. Sin embargo, a menos que haya una mejora clara y sostenida en las condiciones del mercado laboral, debemos estar listos para ajustar la política para acercarla más a la neutralidad. También no deberíamos implicar que mantendremos la postura actual de política por un período prolongado, ya que eso indicaría que no estamos atentos al riesgo de deterioro en las condiciones del mercado laboral.

Al mismo tiempo, es importante recordar que la política monetaria no sigue un curso preestablecido. En cada reunión del FOMC, mis colegas y yo evaluaremos los datos entrantes, las perspectivas en evolución y el equilibrio de riesgos para nuestros objetivos duales de máximo empleo y estabilidad de precios. También seguiré reuniéndome con una amplia gama de contactos para informar mi evaluación de las condiciones económicas y la postura adecuada de la política.

Pensamientos Finales

A medida que la economía continúa evolucionando, la política debe hacerlo también. Mi enfoque seguirá siendo actuar con suficiente anticipación para preservar tanto la estabilidad de precios como un mercado laboral fuerte. Gracias nuevamente por la invitación para compartir mis opiniones con ustedes hoy. Es un placer acompañarlos.