Pensamiento frío después de la fiesta de un mes de oro.

El aumento histórico en los futuros de oro y plata en la Bolsa de Valores de Shanghai: oro +18.36%, plata +54.91%, superando a todos los activos. Pero el 31 de enero, el viento cambió, el oro en efectivo cayó un 8.95% en un solo día, y la plata se redujo a la mitad con un -26.37%—tanto en alza como en baja rompen récords.
La verdad sobre el lado de la oferta está siendo seriamente subestimada. La tasa de crecimiento anual compuesta de la oferta mundial de oro es solo del 1%, y en 2024 la oferta total será de 4957 toneladas, casi sin crecimiento. El oro mineral representa el 75%, pero la disminución de la calidad, las regulaciones ambientales más estrictas y la falta de capital han provocado que el crecimiento en los últimos tres años sea inferior al 1%. Aunque el oro reciclado es una oferta sensible al precio, el incremento en 2025 ya está disminuyendo—los poseedores no quieren vender en niveles altos, lo que indica que las expectativas de las instituciones aún permanecen.
Las leyes de la historia son claras: cuando la oferta aumenta, los precios del oro deben caer. Durante el período de beneficios tecnológicos de 1980-2000, la producción se duplicó, y el precio del oro cayó un 73% en 20 años en un mercado bajista. Entre 2010 y 2018, durante el período de beneficios de capital, la producción aumentó un 32%, y el precio del oro retrocedió un 36% desde su máximo.
Pero 2026 será diferente. El oro mineral entra en una fase de costos altos y baja elasticidad, y el techo de la oferta ya se ha alcanzado. El aumento en el oro reciclado se está desacelerando, reflejando la renuencia de las instituciones a vender. Goldman Sachs apunta a $5,400, UBS ve $6,200, y Morgan Stanley en un escenario alcista estima $5,700—esto no es especulación, sino una reevaluación de la oferta y la demanda.
La oferta es limitada, y la demanda aún está por verse.