La ola de impacto de la IA se extiende del sector de software al mercado de bonos: las acciones de los principales acreedores Ares y KKR caen drásticamente, y la tasa de incumplimiento podría dispararse hasta el 13%

La ola de disrupción provocada por la tecnología de inteligencia artificial se está extendiendo desde la industria del software hacia las profundidades del mercado financiero, enfrentando al mercado de bonos de crédito privado a una incertidumbre sin precedentes. A medida que la tecnología AI comienza a amenazar los modelos de negocio de las empresas de software tradicionales, la cartera de inversiones en bonos de crédito privado, principal fuente de financiamiento de la industria, está siendo sometida a una severa reevaluación de riesgos, generando preocupaciones sobre la calidad de los activos en un sector que alcanza los 3 billones de dólares.

La semana pasada, la nueva herramienta de IA lanzada por la compañía Anthropic provocó una ola de ventas en las acciones de proveedores de datos de software, y esta turbulencia se propagó rápidamente al sector de gestión de activos. Los mercados temen que la tecnología AI pueda reducir los flujos de efectivo de las empresas prestatarias y aumentar el riesgo de incumplimiento, lo que llevó a fuertes caídas en los precios de las acciones de las compañías de gestión de activos con grandes carteras de bonos de crédito privado. Ares Management cayó más del 12% la semana pasada, KKR casi un 10%, Blue Owl Capital más del 8% y TPG aproximadamente un 7%. En comparación, el índice S&P 500 apenas cayó alrededor de un 0.1% en ese período.

Esta turbulencia en el mercado pone de manifiesto la creciente inquietud de los inversores respecto a su exposición al mercado de bonos de crédito privado. Un análisis de PitchBook señala que en los últimos años, la industria del software ha sido un objetivo preferido para las instituciones de crédito privado, con muchas grandes operaciones de préstamos en un solo tramo dirigidas a estas empresas. Según un artículo previo de Wallstreetcn, el sector de software representa el 17% de las transacciones de inversión en las Compañías de Desarrollo Comercial (BDC, en inglés), especializadas en financiamiento para pequeñas y medianas empresas, situándose solo por detrás del sector de servicios comerciales.

UBS ha emitido una advertencia severa: si el impacto disruptivo de la AI se acelera más allá de la capacidad de adaptación de las empresas prestatarias, la tasa de incumplimiento en los bonos de crédito privado en Estados Unidos podría dispararse hasta un 13% en escenarios agresivos. Esta previsión es significativamente superior a las estimaciones de pruebas de estrés para préstamos apalancados (8%) y bonos de alto rendimiento (4%), lo que indica que el mercado de bonos de crédito privado resulta especialmente vulnerable ante los shocks tecnológicos.

La exposición del sector del software genera preocupaciones sobre la calidad de los bonos de crédito

La alta concentración del mercado de bonos de crédito privado en el sector del software hace que cualquier movimiento en este campo se amplifique. La nueva herramienta desarrollada por Anthropic está diseñada para realizar tareas profesionales complejas, muchas de las cuales son actualmente los principales servicios cobrados por muchas empresas de software. Esto desafía directamente las ventajas competitivas tradicionales del negocio del software, generando dudas sobre su capacidad futura para pagar sus deudas.

Jeffrey C. Hooke, profesor senior de finanzas en la Johns Hopkins Carey Business School, señala: “Los bonos de crédito privado han otorgado préstamos a muchas empresas de software. Si estas empresas comienzan a deteriorarse, la cartera tendrá problemas”. Hooke además indica que las presiones en el mercado de crédito privado ya existían antes de las preocupaciones por la AI, con problemas de liquidez y retrasos en pagos de préstamos siendo frecuentes, y la llegada de la AI sin duda añade una nueva capa de riesgo a esta industria ya presionada.

Kenny Tang, director de investigación de bonos de crédito en EE. UU. de PitchBook LCD, opina que la disrupción por AI podría representar un riesgo de crédito para algunos prestatarios del sector del software y servicios, dependiendo de su posición en la curva tecnológica. Las empresas que no logren seguir el ritmo de los cambios tecnológicos enfrentarán pruebas duras.

Los préstamos con pago en especie (PIK) aumentan la acumulación de riesgos

Además de la exposición sectorial, la estructura del préstamo en sí misma también agrava los riesgos potenciales. Kenny Tang señala que las empresas de software y servicios representan la mayor parte de los préstamos PIK (pago en especie). Este tipo de estructura permite a los prestatarios retrasar el pago de intereses en efectivo, lo cual generalmente se usa para dar un período de gracia a empresas de alto crecimiento para establecer sus flujos de ingresos, pero en situaciones de deterioro financiero, esta modalidad conlleva riesgos significativos. Una vez que la situación financiera se deteriora, los intereses diferidos pueden convertirse rápidamente en problemas de incumplimiento.

Mark Zandi, economista jefe de Moody’s Analytics, advierte que, dada la opacidad del mercado de bonos de crédito privado, es difícil realizar una evaluación completa de sus riesgos. Sin embargo, enfatiza que el rápido crecimiento de los préstamos relacionados con AI, el aumento constante del apalancamiento y la falta de transparencia son señales de advertencia evidentes. Zandi prevé que surgirán problemas graves en los bonos de crédito y advierte que, si el crecimiento actual continúa, la industria podría no ser capaz de absorber las pérdidas en un año, como lo hace en la actualidad.

Aparecen preocupaciones sistémicas

La reevaluación del mercado provocada por la AI ocurre en un contexto en el que el sector de bonos de crédito privado ya enfrenta múltiples cuestionamientos. Este mercado, que alcanza los 3 billones de dólares, ha sido objeto de atención por su alto apalancamiento y la falta de transparencia en las valoraciones. Jamie Dimon, CEO de JPMorgan, advirtió a finales del año pasado sobre los riesgos en el mercado de bonos de crédito privado, señalando que la presión sobre un solo prestatario podría indicar problemas ocultos mayores.

En un informe de PitchBook la semana pasada, se mencionó que las empresas de software han sido desde 2020 las favoritas de las instituciones de crédito privado. Sin embargo, ahora el mercado debe prepararse para afrontar la disrupción impulsada por la AI. Esta incertidumbre está llevando a los inversores a reconsiderar las operaciones de fusiones y adquisiciones financiadas mediante préstamos no transparentes y con poca liquidez, especialmente en aquellos activos altamente expuestos a los riesgos de transformación tecnológica.

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