Estrategia de Zhongtai: ¿Cómo valorar el valor de asignación del sector de alto dividendo en la actualidad?

Resumen del informe

Uno, ¿cómo evaluar el valor de asignación actual del sector de alto dividendo?

Esta semana, el mercado de A-shares mostró en general una caída con oscilaciones, reducción en el volumen de negociación y una ligera recuperación en la rentabilidad. Desde el rendimiento del índice, la mayoría de los índices amplios cerraron a la baja durante la semana. Entre ellos, el índice Shanghai Composite cayó un 1.27% acumulado, el índice Shenzhen Component bajó un 2.11%, y el índice ChiNext cayó aún más, un 3.28%. El estilo de pequeña y mediana capitalización y crecimiento en general mostró un rendimiento débil. En cuanto a la actividad de negociación, la liquidez del mercado continuó disminuyendo. Esta semana, el volumen diario promedio de negociación de WanDe All-A fue de aproximadamente 2.41 billones de yuanes, una disminución significativa respecto a la semana anterior, con una caída interanual del 21.43% en el volumen total semanal, lo que indica que la preferencia por riesgo de los fondos antes de las festividades se ha reducido, y la voluntad de entrada de fondos nuevos ha disminuido, predominando la competencia por el stock existente. En términos de efecto de rentabilidad, la estructura interna del mercado mejoró algo, pero aún se mantiene en niveles neutrales. La proporción de acciones en alza diarias fue de aproximadamente el 48.37%, mostrando una recuperación notable respecto a la semana pasada, lo que indica que, en un contexto de oscilación a la baja del índice, la fuerza de recuperación a nivel de acciones individuales se ha fortalecido, aunque en general aún no se ha formado un patrón de subida generalizada, y las oportunidades estructurales siguen siendo destacadas.

El rendimiento actual del sector de alto dividendo es más atractivo que los bonos a largo plazo, con valoraciones aún en niveles históricamente bajos, mostrando una tendencia de “resistencia lateral y recuperación vertical”. Desde la perspectiva sectorial, los sectores con mayor rendimiento por dividendo en el mercado de A-shares son carbón, bancos, electrodomésticos, alimentos y bebidas, petróleo y petroquímica, y transporte, todos por encima del rendimiento a vencimiento de los bonos del gobierno a 30 años del ChinaBond, que es del 2.248%. En un entorno de bajas tasas de interés, estos sectores todavía tienen ventajas relativas para fondos de asignación. Desde el rendimiento reciente del mercado, los sectores relacionados con alto dividendo muestran una fuerte protección defensiva. Por un lado, en el contexto de una volatilidad significativa a principios de febrero, los sectores tecnológicos y cíclicos de alta elasticidad retrocedieron considerablemente; por ejemplo, los metales no ferrosos cayeron un 8.51% en fase, y los sectores de telecomunicaciones y electrónica cayeron más del 5%. En comparación, los sectores de alto dividendo y de inversión estable tuvieron caídas relativamente limitadas, con alimentos y bebidas, transporte, bancos y electrodomésticos subiendo más del 1% en la semana, aportando cierta estabilidad al índice. Por otro lado, desde la perspectiva de recuperación de valoración vertical, aunque estos sectores han mostrado una ligera recuperación desde principios de año, en general todavía operan en niveles de valoración históricamente bajos. Los niveles de relación precio-valor en libros en bancos, electrodomésticos, alimentos y bebidas, y transporte están por debajo del percentil 30 de los últimos 10 años, reflejando principalmente una recuperación tras sobrecaídas previas, no una tendencia impulsada por el ánimo o la concentración de fondos, por lo que su margen de seguridad en valoración sigue siendo bastante alto.

El valor de asignación del sector de alto dividendo actualmente se sustenta principalmente en la mejora marginal de la liquidez internacional, la fortaleza del tipo de cambio del renminbi y las expectativas de políticas internas. En primer lugar, el entorno de liquidez internacional continúa mejorando, siendo más favorable para estos sectores. Esta semana, el presidente de EE. UU. Trump reiteró señales de impulsar una reducción de tasas por parte de la Reserva Federal, y el Departamento de Trabajo de EE. UU. publicó el 5 de febrero que las solicitudes de subsidio por desempleo aumentaron en 22,000, mostrando signos de debilitamiento marginal del mercado laboral. Esto ha elevado las expectativas de una reducción de tasas en EE. UU. en junio, con una expectativa general de dos recortes en el año. En este contexto, el índice del dólar estadounidense continúa en tendencia a la baja, y las tasas de interés a largo plazo de los bonos del Tesoro de EE. UU. tienen un potencial limitado de aumento, favoreciendo la elevación del prima de riesgo de los activos de renta variable globales. En segundo lugar, la fortaleza marginal del tipo de cambio del renminbi favorece la mejora en la estructura de fondos. Con la expectativa de debilitamiento del dólar, la presión sobre la volatilidad del renminbi se ha reducido temporalmente, y la lógica de asignación de fondos extranjeros en A-shares pasa gradualmente de una participación transaccional a una asignación a medio y largo plazo. En este proceso, los sectores tecnológicos y cíclicos con valoración elevada y alta volatilidad pierden atractivo, mientras que los sectores de alto dividendo, con flujo de caja estable y alta certeza en dividendos, se vuelven preferidos por los fondos de inversión extranjera y de asignación. Tercero, el entorno político interno proporciona soporte a medio plazo para estos sectores. Desde la orientación política, en 2026, la política de estimular la demanda interna y estabilizar las expectativas económicas está claramente definida, y las políticas fiscales y estructurales aún tienen espacio para avanzar. Además, bajo la directriz de “gestionar riesgos, fortalecer la regulación y promover un desarrollo de alta calidad”, las autoridades regulatorias prefieren guiar los fondos del mercado desde activos de alta volatilidad y alta congestión hacia activos de baja valoración y retorno estable. En este contexto, los sectores de alto dividendo tienen características de riesgo a la baja relativamente controlables y de potencial de crecimiento progresivo, lo que refuerza su valor de asignación en el mediano plazo.

Perspectivas para el mercado: en el corto plazo, la estructura seguirá siendo liderada por tecnología, y en el mediano plazo, el sector de alto dividendo podría convertirse en una de las principales líneas de inversión. A corto plazo, el mercado mantendrá un patrón de actividad estructural y oscilaciones en los índices. Con catalizadores de eventos y soporte en la preferencia por riesgo, la tecnología sigue teniendo una base para una actividad de fase, especialmente en un entorno previo a las festividades donde los fondos tienden a ser más transaccionales y los ciclos de posición más cortos, existiendo espacio para repeticiones en áreas como aplicaciones de IA, robots y equipos de semiconductores. Además, con la salida de fondos de algunos sectores cíclicos de alta elasticidad, la reequilibración interna del mercado se acelerará, y el sector de alto dividendo podría aprovechar una ventana de mejora marginal en rendimiento relativo. A mediano plazo, la lógica de asignación en estos sectores será más clara. Después de las festividades, con la proximidad de las dos sesiones, las expectativas de políticas para estabilizar el crecimiento, promover el consumo y mejorar el sistema del mercado de capitales se irán cumpliendo gradualmente, y el estilo de mercado podría pasar de “transacciones de alta elasticidad” a “asignación de certeza”. En este proceso, los sectores con valoración baja, beneficios estables y alta certeza en dividendos podrían experimentar una recuperación sostenida, en lugar de un rebote impulsivo a corto plazo.

Dos, recomendaciones de inversión

A corto plazo, aprovechar oportunidades en tecnología con baja congestión, y a mediano plazo, transicionar gradualmente hacia una asignación en sectores de alto dividendo y baja valoración. En términos operativos, se recomienda una estrategia por fases. Antes de las festividades, el mercado sigue dominado por fondos transaccionales, por lo que se puede continuar participando en sectores tecnológicos con tendencia clara, enfocándose en aquellos con menor congestión, mayor flujo neto de fondos, sin haber experimentado una subida significativa previa y que hayan completado una corrección, como aplicaciones de IA, robots y equipos de semiconductores. A mediano plazo y después de las dos sesiones, se recomienda aumentar progresivamente la proporción de sectores de alto dividendo y baja valoración en la cartera, centrando la inversión en bancos, alimentos y bebidas, transporte, que tienen flujo de caja y capacidad de dividendos estables, para reducir la volatilidad de la cartera y mejorar la rentabilidad global. Al mismo tiempo, se debe mantener cautela con activos altamente relacionados con el consumo pero con elasticidad de beneficios limitada y con caminos de beneficios poco claros, para evitar riesgos de retroceso innecesarios en cambios de estilo de mercado.

Advertencias de riesgo: ajuste inesperado en la liquidez global, complejidad superior a lo esperado en la competencia del mercado, ritmo impredecible en cambios políticos, entre otros.

Texto completo del informe

Uno

¿Cómo evaluar el valor de asignación actual del sector de alto dividendo?

Esta semana, el mercado de A-shares mostró en general una caída con oscilaciones, reducción en el volumen de negociación y una ligera recuperación en la rentabilidad. Debido a una fuerte corrección a principios de semana, los índices en general estuvieron presionados, entrando luego en una fase de oscilaciones repetidas. Desde el rendimiento del índice, la mayoría de los índices amplios cerraron en baja durante la semana. Entre ellos, el índice Shanghai Composite cayó un 1.27% acumulado, el índice Shenzhen Component bajó un 2.11%, y el índice ChiNext cayó aún más, un 3.28%. Los índices sectoriales principales mostraron diferentes movimientos, con los índices de consumo diario y de industria con aumentos claros, mientras que los índices de tecnología de la información y materiales cayeron significativamente. En cuanto a la tendencia de estilo, esta semana, los sectores de valor en el mercado principal tuvieron mayores ganancias.

Los índices de primera categoría de CITIC mostraron movimientos diversos, con alimentos y bebidas, textiles y ropa, y bancos liderando el mercado. En términos de actividad, la mayoría de los índices sectoriales de primera categoría mostraron una disminución en la actividad, especialmente en metales no ferrosos, computación y electrónica, que cayeron notablemente.

4.1 Rendimiento de índices y sectores

Índices amplios: La mayoría de los índices principales de mercado esta semana cayeron, con el ChiNext, el CSI 500 y el CSI 1000 mostrando caídas mayores. En términos de rotación, el CSI 1000 y el ChiNext tuvieron una caída significativa en la tasa de rotación.

Sectores principales: Los índices sectoriales principales mostraron diferentes movimientos, con consumo diario e industrial con aumentos claros, mientras que tecnología de la información y materiales cayeron mucho.

Primera categoría de sectores: Los sectores de primera categoría de CITIC tuvieron movimientos diversos, con alimentos y bebidas, textiles y ropa, y bancos liderando el mercado. La actividad sectorial en general disminuyó, especialmente en metales no ferrosos, computación y electrónica.

4.2 Seguimiento de indicadores de sentimiento

Actividad del mercado completo: En los últimos diez años, la tasa de rotación diaria promedio de A-shares estuvo en un rango de aproximadamente 0.4%-3%. Después de suavizar en 20 días, la tasa de rotación de A-shares esta semana disminuyó respecto a la semana pasada. Hasta el 6 de febrero, la tasa de rotación promedio de 5 días fue de 1.97%, en el percentil 94.3 de diez años. La tasa de rotación del ChiNext estuvo en un rango de aproximadamente 1%-5%, y después de suavizar en 20 días, también disminuyó. Hasta el 6 de febrero, la tasa de rotación promedio de 5 días del ChiNext fue de 3.66%, en el percentil 94.7.

Financiamiento en mercado: El saldo de financiamiento disminuyó esta semana, con un saldo de 26640.54 mil millones de yuanes hasta el 5 de febrero, una disminución de 581.33 millones respecto a la semana pasada. La compra de financiamiento en 5 días representó el 9.23% del volumen total de negociación, una disminución del 0.41% respecto a la semana pasada.

Indicador de nuevas acciones: La tasa de rotación del índice de nuevas acciones en 5 días disminuyó un 1.99% respecto a la semana pasada. Hasta el 6 de febrero, la tasa de rotación promedio de 5 días de las nuevas acciones fue de 5.36%, en el percentil 15.00.

4.3 Seguimiento de indicadores de valoración

Valoración de sectores principales: La relación PB en petróleo y petroquímica, carbón, metales no ferrosos, acero, química básica, maquinaria, equipos eléctricos, energías renovables, defensa y aeroespacial, automóviles, electrónica, computación, medios de comunicación, tiene niveles por encima de la mediana histórica.

Valoración PE en sectores principales: La relación PE en química, acero, electrónica, textiles y ropa, manufactura ligera, biomedicina, transporte, bienes raíces, comercio, servicios de ocio, sectores integrados, materiales de construcción, decoración, equipos eléctricos, defensa, computación, medios, telecomunicaciones, automóviles y maquinaria, también está por encima de la mediana histórica.

Advertencias de riesgo: La liquidez global se ajusta de forma más estricta de lo esperado, la complejidad en la competencia del mercado supera las expectativas, y el ritmo de cambios políticos también es más impredecible.