La sobreoferta global de azúcar presiona el mercado, enviando los precios a mínimos de varios años

Los mercados de materias primas están lanzando señales de advertencia para el azúcar, ya que una ola de crecimiento en la producción en las principales naciones productoras amenaza con inundar los mercados globales con un exceso de oferta. Los contratos de futuros de azúcar de marzo en Nueva York cayeron -2.93% en las últimas operaciones, mientras que el azúcar blanco de ICE Londres disminuyó -1.72%, con precios ahora en sus niveles más bajos en 2.5 meses y 5 años respectivamente. El motor fundamental detrás de esta caída es sencillo: el mundo está a punto de producir significativamente más azúcar de lo que puede consumir, creando condiciones bajistas que se han intensificado durante este trimestre.

Los pronosticadores están cada vez más sincronizados en sus advertencias sobre el aumento del exceso de oferta. Las proyecciones recientes pintan un panorama sobrio para los operadores que apuestan a precios más altos. Green Pool Commodity Specialists anticipa un superávit global de azúcar de 2.74 millones de toneladas métricas (MMT) para la temporada 2025/26, con otro superávit de 156,000 MT esperado para el año siguiente. Mientras tanto, el análisis de StoneX sugiere un mercado aún más ajustado, prediciendo un superávit de 2.9 MMT para 2025/26. No queriendo quedarse atrás, Czarnikow—un importante comerciante de materias primas—aumentó su estimación a 8.7 MMT, sugiriendo que algunas instituciones ven el desequilibrio como más severo que otras. Estas proyecciones divergentes resaltan la incertidumbre que domina el mercado, pero todas apuntan en la misma dirección: presión a la baja en los precios.

El auge del azúcar en India y sus ambiciones de exportación

India se encuentra en el centro de este aumento en la producción. Las fábricas de azúcar del país han incrementado su producción de manera dramática, con la Asociación de Molineros de Azúcar de India reportando un aumento interanual del +22% hasta mediados de enero de 2026, alcanzando 15.9 MMT. La ISMA además elevó su estimación para toda la temporada a 31 MMT—un aumento del +18.8% en comparación con el año anterior. Lo que hace esto particularmente importante para la dinámica global del azúcar es el cambio en la postura política de Nueva Delhi. Después de años de restringir las exportaciones mediante sistemas de cuotas implementados durante crisis de suministro anteriores, el gobierno ha señalado su disposición a permitir exportaciones adicionales, con el Ministerio de Alimentación autorizando 1.5 MMT de envíos de azúcar para la temporada 2025/26. Esta reversión de política, destinada a liberar el inventario interno acumulado, se espera que inyecte volúmenes sustanciales en los mercados globales.

Sumando a los vientos favorables para la producción india, la ISMA redujo su pronóstico para el azúcar destinado a la producción de etanol de 5 MMT a 3.4 MMT, sugiriendo que más azúcar será canalizado hacia la exportación en lugar de la conversión en combustible. India ocupa el segundo lugar en producción mundial, haciendo que estas decisiones políticas y cambios en la producción sean factores críticos que influyen en la dinámica de precios internacionales.

Brasil y Tailandia amplían récords de producción

Brasil, líder mundial en producción de azúcar, también está aumentando las presiones de oferta. Conab, la agencia oficial de pronósticos de cosechas de Brasil, elevó su estimación de producción para 2025/26 a 45 MMT en noviembre, desde una previsión previa de 44.5 MMT. Más dramáticamente, la proporción de caña de azúcar molida para producción de azúcar—en lugar de etanol—subió a 50.82% en el ciclo actual frente a 48.16% del año anterior, según el informe de diciembre de Unica. Este cambio hacia la producción de azúcar en lugar de combustible indica que los productores están respondiendo a incentivos de precios más fuertes en el mercado del azúcar en comparación con el etanol.

Tailandia, el tercer mayor productor mundial y segundo mayor exportador, también está aumentando su producción. La Thai Sugar Millers Corp proyecta un aumento del +5% en la producción interanual a 10.5 MMT para la temporada 2025/26, manteniendo una actividad exportadora robusta que añadirá presión competitiva en los mercados internacionales.

El USDA presenta un panorama de producción récord frente a un crecimiento modesto de la demanda

La evaluación del Departamento de Agricultura de EE. UU. del 16 de diciembre ofrece quizás la perspectiva más completa sobre los balances de azúcar. El USDA proyecta que la producción mundial de azúcar aumentará +4.6% interanual hasta un récord de 189.318 MMT para 2025/26, mientras que el consumo humano se espera que suba solo +1.4% interanual a 177.921 MMT. Esta significativa brecha entre producción y demanda subraya el desequilibrio estructural que enfrentan los mercados. El USDA también pronostica que las existencias finales globales disminuirán -2.9% a 41.188 MMT—una reducción modesta que no logra absorber el aumento en la producción entrante.

El Servicio de Agricultura Exterior del USDA desglosó las perspectivas de producción regional: se espera que la producción de Brasil alcance un récord de 44.7 MMT (+2.3% interanual), la producción de India se proyecta en 35.25 MMT (+25% interanual impulsada por condiciones favorables de monzón), y la producción de Tailandia se estima en 10.25 MMT (+2% interanual). En conjunto, estos tres países representan casi la mitad de la producción global, haciendo que sus decisiones colectivas de producción sean fundamentales para las trayectorias de precios.

Mirando hacia adelante: algunos puntos positivos en medio de las dificultades

No todas las señales son uniformemente bajistas. Safras & Mercado, una firma consultora brasileña, proyecta que la producción de azúcar en Brasil se contraerá un -3.91% a 41.8 MMT en 2026/27 desde las 43.5 MMT esperadas en la temporada actual. La firma también espera que las exportaciones de azúcar brasileño caigan -11% interanual a 30 MMT. Esta reducción en la producción, impulsada en parte por precios más débiles previstos que desalientan la expansión de plantaciones, sugiere que la alivio podría llegar eventualmente si la presión bajista actual persiste.

Covrig Analytics inicialmente pronosticó un superávit global más severo de 4.7 MMT para 2025/26, pero proyectó que el superávit de 2026/27 se moderará a solo 1.4 MMT, ya que los precios bajos desincentivan nuevas inversiones en producción. Mientras tanto, la Organización Internacional del Azúcar adoptó una postura más conservadora en noviembre, pronosticando solo un superávit de 1.625 MMT para 2025/26 tras el déficit de 2.916 MMT del año anterior, sugiriendo que algunas instituciones ven condiciones más ajustadas de lo que indican las estimaciones de consenso.

Estas perspectivas divergentes subrayan la complejidad de los mercados mundiales de azúcar, donde múltiples centros de producción, políticas de exportación en evolución y modelos de pronóstico en competencia crean un panorama intrincado. Por ahora, la mayor parte de la evidencia disponible apunta hacia un período prolongado de exceso de oferta que continuará poniendo a prueba los precios hasta que los ajustes de equilibrio en el mercado realineen la oferta con las expectativas de demanda.