Cómo Bill Ackman concentra $7.4 mil millones en sus inversiones de mayor convicción

Bill Ackman opera Pershing Square Capital Management con una filosofía fundamentalmente en desacuerdo con la indexación tradicional. En lugar de distribuir el capital en docenas de posiciones, construye participaciones desproporcionadas en un puñado cuidadosamente seleccionado de empresas que cotizan por debajo de su valor intrínseco. Este enfoque concentrado—con solo 10 participaciones públicas en una cartera de 14.400 millones de dólares—se ha convertido en su estrategia distintiva. Y en 2025, Bill Ackman reforzó esta metodología basada en convicciones al desplegar miles de millones en tres oportunidades excepcionales que en conjunto representan más de la mitad de los activos públicos del fondo.

El poder de la inversión basada en convicciones radica en la capacidad de entender verdaderamente un negocio y capitalizar cuando el precio se desconecta del valor. La disposición de Ackman a comprometer posiciones de varios miles de millones de dólares le permite influir en las decisiones de despliegue de capital y moldear los resultados a largo plazo. Sus presentaciones recientes y actualizaciones trimestrales revelan exactamente dónde ve las oportunidades más convincentes en el mercado actual.

Uber: Aprovechando un imperio de transporte en transición

Uber representa el 19.7% de la cartera de Pershing Square, siendo la posición individual más grande. El equipo de Bill Ackman acumuló 30.3 millones de acciones a principios de 2025 antes de anunciar públicamente la posición en febrero, y los archivos de la SEC confirmaron que se convirtió en la posición dominante de Pershing Square en el primer trimestre. La acción ha subido aproximadamente un 55% desde principios de año, alcanzando niveles sin precedentes.

Sin embargo, la oportunidad más intrigante está por delante, no en el rendimiento pasado. Mientras los escépticos ven a los vehículos autónomos como una amenaza existencial para el modelo de transporte compartido de Uber, Bill Ackman ve un activo que pocos competidores pueden replicar: los 170 millones de usuarios activos mensuales en la plataforma de transporte de Uber. Esta base de clientes sin igual representa un canal de distribución que empresas de vehículos autónomos—incluyendo Waymo de Alphabet—están buscando aprovechar activamente. Waymo ya ha establecido asociaciones operativas con Uber en varias ciudades, validando el valor estratégico de la plataforma.

Desde un punto de vista operativo, Uber está ejecutando a escala. El trimestre pasado, las reservas brutas crecieron un 14%, mientras que el EBITDA aceleró un 35% gracias a una mejor apalancamiento. La empresa convirtió más del 100% del EBITDA en flujo de caja libre mediante una gestión disciplinada del capital, generando un crecimiento del 66% en esa métrica. Estas mejoras sugieren que el negocio ha alcanzado un punto de inflexión hacia una rentabilidad sostenida.

La valoración sigue siendo atractiva incluso tras la subida. Con aproximadamente 23 veces el EBITDA futuro, Uber cotiza con descuento respecto a empresas con trayectorias de crecimiento más lentas. La dirección proyecta una expansión del EBITDA superior al 30% en los próximos años—una tasa que justifica más que sobradamente los múltiplos actuales y sugiere un potencial de alza significativo para los inversores pacientes.

Brookfield: El modelo de Buffett aplicado a activos alternativos

Brookfield ocupa el 18.4% de la cartera, reflejando la acumulación metódica de Bill Ackman en cuatro trimestres. El gestor canadiense de activos alternativos opera un ecosistema diversificado que abarca bienes raíces, infraestructura de energía renovable y gestión de activos—precisamente la estructura de conglomerado que Warren Buffett perfeccionó en Berkshire Hathaway.

Lo que distingue a Brookfield es su motor de generación de capital. Más allá de gestionar 900 mil millones de dólares en activos (que generan tarifas recurrentes), la compañía opera negocios rentables que producen efectivo disponible para reinversión. Además, las operaciones de seguros de Brookfield Wealth Solutions proporcionan flotación—una herramienta de ingeniería financiera que Ackman ha expresado públicamente querer emplear. Este modelo de generación de efectivo en múltiples capas permite a la dirección adquirir continuamente activos de alto rendimiento mientras devuelve capital a los accionistas mediante recompras.

Los resultados hablan por sí mismos. En cinco años, las ganancias distribuidas por acción han crecido a una tasa anual del 19%. La dirección ha pronosticado 6.33 dólares por acción para 2029, lo que implica una tasa de crecimiento anual compuesta del 16% desde 2024. En el último trimestre, las ganancias aumentaron un 30% interanual—demostrando que el negocio sigue funcionando a pleno rendimiento.

A pesar de esta trayectoria, la acción cotiza a solo 19 veces las ganancias pasadas—muy por debajo de conglomerados comparables y gestores de activos alternativos. Bill Ackman reconoce esta desconexión en la valoración como una oportunidad. El mercado aún no ha valorado completamente la máquina de crecimiento de Brookfield, dejando espacio para una apreciación significativa a medida que el consenso la reconozca.

Howard Hughes: De operador inmobiliario a holding controlado por Ackman

El tercer pilar de la cartera es Howard Hughes, que representa el 13.3% de los activos públicos. Sin embargo, esta posición cuenta una historia de transformación. En mayo de 2025, Bill Ackman facilitó una transacción a través de Pershing Square, invirtiendo 900 millones de dólares por 9 millones de acciones que le otorgaron tanto una participación económica del 46.9% como un control de voto del 40%—posicionándolo como presidente ejecutivo.

La visión estratégica es ambiciosa: convertir las operaciones inmobiliarias de Howard Hughes en una compañía de holding diversificada inspirada en Berkshire Hathaway. La primera acción declarada de Ackman consiste en adquirir o construir un negocio de seguros para aprovechar la economía de flotación, imitando el plan de décadas de Buffett.

El negocio principal actual sigue estando subvalorado por un amplio margen. La dirección estima que el valor neto de los activos de comunidades planificadas, propiedades residenciales y comerciales, y activos operativos ronda los 5.800 millones de dólares por acción—esta cifra excluye la deuda corporativa y fue calculada antes de la inyección de capital de Pershing Square. La capitalización de mercado de Howard Hughes, en contraste, es de solo 4 mil millones de dólares, sugiriendo una opción significativa incorporada.

El modelo de generación de efectivo refuerza el caso de valor. Al controlar toda la superficie dentro de sus comunidades planificadas, la compañía ajusta el desarrollo residencial y comercial para satisfacer exactamente la demanda, maximizando los retornos de capital. Los flujos de efectivo operativos provenientes de ventas de viviendas y alquileres financian nuevas inversiones, cada vez más desplegadas a través de la estructura de holding que se está creando.

La reestructuración conlleva costos. Howard Hughes compensará a Pershing Square con 3.75 millones de dólares trimestrales más una tarifa de incentivo del 0.375% vinculada a la creación de valor por encima de la inflación. Sin embargo, este acuerdo permite a los inversores minoristas acceder indirectamente a las capacidades de negociación de Bill Ackman y a oportunidades en mercados privados que históricamente estaban reservadas para socios institucionales.

La apuesta concentrada de convicción

La concentración de 7.400 millones de dólares de Bill Ackman en tres participaciones representa ya sea una visión excepcional o una sobreconfianza catastrófica—el tiempo dirá cuál. Lo que no se puede negar es la lógica interna: cada empresa opera con poder de fijación de precios, genera efectivo sustancial y cotiza por debajo de estimaciones conservadoras de valor intrínseco.

El sesgo de la cartera refleja una tesis específica: la escala y la defensibilidad importan más que la pura diversificación. Los efectos de red de Uber, los motores de efectivo de Brookfield y las barreras geográficas de Howard Hughes representan negocios capaces de componer capital a tasas sustancialmente superiores al coste del capital. Para un inversor con convicción y perseverancia, la concentración no es una liability sino una característica.

Para quienes deseen seguir los movimientos de Bill Ackman, estas posiciones ofrecen una hoja de ruta hacia donde aún puede encontrarse valor profundo a pesar de los fuertes mercados bursátiles de los últimos años. El verdadero catalizador—el tiempo—aún está por venir.