Charlie Munger y Warren Buffett: Por qué Berkshire evita las acciones de Nike

Al examinar la cartera de inversiones de Warren Buffett, una ausencia conspicua destaca: Nike (NKE), el gigante mundial de ropa deportiva y calzado. Esta omisión no es casualidad. De hecho, tanto Buffett como su socio de toda la vida Charlie Munger han expresado públicamente su escepticismo hacia Nike y empresas similares—y su razonamiento revela un principio fundamental integrado en el marco de inversión de Berkshire Hathaway. Entender por qué Charlie Munger y Buffett evitan Nike ofrece a los inversores una clase magistral en criterios disciplinados de inversión en valor.

La filosofía de inversión Buffett-Munger: Empresas impulsadas por estilos como trampas de valor

En el núcleo del enfoque de inversión de Berkshire Hathaway yace un principio aparentemente simple: invertir en negocios que entiendas profundamente y que generen ganancias predecibles y duraderas. Warren Buffett ha enfatizado durante mucho tiempo que limita su cartera a empresas dentro de su “círculo de competencia”—industrias donde la dinámica competitiva permanece estable y el rendimiento futuro es razonablemente previsible.

Charlie Munger, vicepresidente de Berkshire y arquitecto intelectual junto a Buffett, ha sido igualmente claro en explicar por qué ciertas categorías de empresas quedan fuera de este círculo. En particular, Munger ha advertido repetidamente contra invertir en negocios cuya éxito depende de preferencias cambiantes de los consumidores y ciclos de tendencias en lugar de ventajas competitivas estructurales. “No sabemos qué será de moda el próximo año”, ha declarado Munger en reuniones de accionistas y declaraciones públicas—un sentimiento que va directo al corazón de por qué Berkshire pasa de negocios dependientes de la moda.

Esta visión compartida entre Buffett y Munger no es simplemente una preferencia excéntrica; refleja un análisis económico riguroso sobre qué modelos de negocio son sostenibles para la creación de valor a largo plazo y cuáles son perpetuamente vulnerables a la disrupción.

El modelo de negocio de Nike: Entendiendo el factor estilo

Para comprender por qué Charlie Munger y Buffett excluyen a Nike de la cartera de Berkshire, es importante reconocer qué hace que la economía de Nike sea fundamentalmente diferente de las participaciones preferidas de Berkshire. Nike es líder global en calzado y ropa deportiva, conocido por la fortaleza de su marca, alcance en marketing y patrocinios ligados a deportes y cultura. Sin embargo, esta misma fortaleza también representa la vulnerabilidad estructural de Nike desde una perspectiva de inversión en valor.

Las ganancias de Nike dependen en gran medida de varios factores sensibles al estilo:

• Velocidad del ciclo de productos: Las tendencias en calzado y ropa deportiva cambian rápidamente. Lo que los consumidores consideran deseable varía estacionalmente y a lo largo de los años. El éxito requiere inversión continua en diseño, marketing y presencia en retail para mantener el atractivo.
• Relevancia de marca y cultural: La ventaja competitiva de Nike se apoya en parte en asociaciones con atletas, equipos y momentos culturales. Estas asociaciones son poderosas pero inherentemente transitorias. Si Nike pierde prestigio cultural o si los competidores capturan el zeitgeist, las ganancias pueden deteriorarse rápidamente.
• Intensidad competitiva: El mercado de calzado y ropa deportiva está saturado de competidores (Adidas, Puma, On Running y marcas emergentes). Cada uno lucha por espacio en estanterías, acuerdos de patrocinio y cuota de mercado, lo que genera presión en márgenes y oscilaciones cíclicas en las ganancias.

En contraste, Buffett y Munger prefieren negocios con lo que llaman “moats económicos duraderos”—ventajas estructurales que persisten y se acumulan durante décadas. Pensemos en la marca y red de distribución de Coca-Cola, el ecosistema de pagos de American Express o los mercados cautivos atendidos por las subsidiarias de servicios públicos regulados de Berkshire. Estos “moats” aíslan las ganancias de la erosión competitiva rápida o de cambios en los gustos del consumidor.

La escepticismo de Munger sobre empresas dependientes de tendencias

El comentario público de Charlie Munger sobre negocios impulsados por estilos ha sido particularmente incisivo. En varias reuniones de accionistas y foros públicos, Munger ha contrastado empresas con generación de efectivo predecible y estable frente a aquellas cuyo éxito depende de ciclos de moda, volatilidad en el sentimiento del consumidor y obsolescencia de productos. Su argumento central: los negocios impulsados por ciclos cortos de productos y cambios frecuentes en preferencias del consumidor son inherentemente más difíciles de valorar a largo plazo y exponen a los inversores a incertidumbre innecesaria.

El razonamiento de Munger se alinea con un principio de inversión más amplio: si no puedes predecir con confianza las ganancias de una empresa en cinco, diez o veinte años porque su posición competitiva depende de cambios impredecibles en gustos, entonces no tienes una verdadera tesis de inversión—estás especulando. Y la especulación, en la visión de Munger y Buffett, es antitética a una inversión sólida.

Este enfoque filosófico no es específico de Nike; se aplica a todo el ecosistema de empresas de consumo dependientes de tendencias. Desde marcas de ropa de diseñador hasta bienes de consumo de rápida rotación que dependen de la adopción de tendencias, Munger ha advertido consistentemente que la prima de incertidumbre requerida para mantener tales negocios supera los potenciales retornos para inversores en valor disciplinados.

Historial de operaciones de Berkshire con Nike: un patrón de evitación

Buffett y Berkshire no siempre evitaron completamente a Nike. Los registros institucionales y los rastreadores de historial de transacciones documentan un patrón de entrada y salida a lo largo de varias décadas. Durante los años 90 y 2000, Berkshire realizó movimientos en Nike, ejecutando varias compras y ventas en diferentes trimestres. Estas transacciones sugieren que en distintos momentos, Buffett pudo haber visto un valor potencial en Nike—o al menos, oportunidades tácticas.

Sin embargo, hacia finales de los 2000 y principios de los 2010, Berkshire redujo sustancialmente su exposición a Nike y salió efectivamente de la posición. Este cambio en la estrategia refleja ya sea un cambio en la valoración (Nike volviéndose cara en relación con su valor intrínseco) o una convicción reforzada de que el modelo de negocio de Nike no se alinea con los criterios a largo plazo de Berkshire.

La historia de transacciones es instructiva: muestra que Buffett no está ideológicamente en contra de las empresas de calzado deportivo por principio, sino que actúa con pragmatismo y disciplina en los puntos de entrada y salida. Una vez que Buffett y su equipo evaluaron que la dinámica de negocio y la posición competitiva de Nike no justificaban una participación de varias décadas a los precios vigentes, siguieron adelante—exactamente como prescribe el marco Buffett-Munger.

Por qué la economía dependiente de tendencias no encaja en el marco de Berkshire

Más allá del tema de dependencia del estilo, varios factores estructurales explican por qué Nike queda fuera del círculo de competencia y comodidad de Berkshire:

Cíclicidad en márgenes: La industria del calzado y ropa deportiva experimenta compresión de márgenes durante recesiones o acumulaciones de inventario. Estas presiones cíclicas pueden hacer que las estimaciones de ganancias normalizadas sean poco fiables. Buffett prefiere negocios con márgenes pegajosos y predecibles.

Dinámica competitiva y erosión de marca: Aunque Nike posee una marca poderosa, la ventaja de marca en calzado deportivo no es tan duradera como, por ejemplo, la de Coca-Cola en bebidas suaves. Los competidores pueden atacar mediante innovación, patrocinios o momentos culturales. La cuota de mercado de Nike puede cambiar más fácilmente que las participaciones preferidas de Berkshire.

Complejidad en retail y distribución: Nike depende de redes de distribución minorista complejas y relaciones con grandes almacenes, minoristas especializados y sus propios canales directos. Esta distribución multinivel crea complejidad operativa y exposición a tendencias minoristas (por ejemplo, el cambio del shopping en centros comerciales a e-commerce que ha alterado a los minoristas deportivos tradicionales).

Sensibilidad internacional y macroeconómica: El gasto discrecional en artículos deportivos es cíclico; durante recesiones económicas, los consumidores posponen compras de zapatillas premium. Berkshire prefiere negocios con demanda menos cíclica.

Incertidumbre en asignación de capital: Nike debe invertir continuamente en marketing, patrocinios y desarrollo de productos para mantener su relevancia. Esta intensidad de capital en curso genera incertidumbre en las ganancias. En contraste, Berkshire suele preferir negocios con menor intensidad de capital o con visibilidad clara del retorno sobre el capital.

Estos factores confluyen en la lógica de Charlie Munger y Buffett: Nike es una buena empresa operativamente, pero su economía no se alinea con el marco de retorno ajustado al riesgo que busca Berkshire para participaciones principales a largo plazo.

Estado actual de las participaciones: Confirmando la ausencia de Nike en la cartera de Berkshire

Hasta los registros más recientes de formularios SEC 13F y resúmenes de participaciones institucionales (finales de 2025 / principios de 2026), Nike no aparece como una posición material a largo plazo en Berkshire Hathaway. Las bases de datos de participaciones institucionales, las instantáneas agregadas de 13F y las listas de mayores participaciones confirman consistentemente que Nike está ausente de las principales posiciones accionarias divulgadas por Berkshire.

Para los inversores que buscan una confirmación definitiva, el proceso de verificación es sencillo:

1. Acceder al último formulario SEC 13F de la página de Relaciones con Inversionistas de Berkshire Hathaway o a la base de datos EDGAR de la SEC. El 13F se presenta trimestralmente y lista todas las posiciones en acciones por encima de un umbral determinado.

2. Buscar Nike (ticker: NKE) en el formulario 13F actual. Si no aparece, se confirma que Berkshire no tiene una posición material (o solo una por debajo del umbral de reporte del 13F).

3. Cruzar con los informes anuales y cartas a accionistas escritas por Buffett. Estas cartas suelen discutir las inversiones principales y cambios estratégicos; Nike no aparece en las recientes.

4. Monitorizar plataformas financieras que agregan y muestran participaciones institucionales (por ejemplo, Morningstar, Yahoo Finanzas, agregadores especializados en 13F). Estas actualizan trimestralmente y ofrecen comparaciones año con año.

Es importante notar que los informes 13F reportan las participaciones en el cierre del trimestre y pueden retrasar la actividad real en varias semanas, por lo que la confirmación en tiempo real requiere verificar las últimas presentaciones y noticias financieras confiables.

La lección de inversión más amplia: aplicar los criterios Buffett-Munger a acciones de consumo

El caso Nike se extiende mucho más allá de una sola compañía. La lógica de Charlie Munger y Buffett ofrece una plantilla para inversores que evalúan otros negocios de consumo discrecional, dependientes de tendencias o impulsados por moda. Ya sea analizando marcas de ropa, empresas de electrónica de consumo que compiten por diseño en lugar de durabilidad, o fabricantes de cosméticos, el enfoque Buffett-Munger plantea varias preguntas diagnósticas:

• ¿Es la ventaja competitiva del negocio duradera y resistente a los cambios de gustos? ¿O su éxito depende de la adaptación continua a tendencias efímeras?

• ¿Pueden los gestores y los inversores pronosticar razonablemente las ganancias en cinco, diez o veinte años? Si la incertidumbre es irreducible por dependencia de tendencias, el negocio queda fuera del círculo de competencia.

• ¿Son los márgenes estables y protegidos por ventajas estructurales, o son cíclicos y sujetos a presión competitiva? Buffett prefiere los primeros.

• ¿Requiere el negocio reinversiones constantes en marketing y construcción de marca para mantener su posición? ¿O se beneficia de efectos de red, costos de cambio o protecciones regulatorias que hacen su posición duradera?

• ¿Cuál es el retorno sobre el capital adicional invertido? Los negocios con alto retorno sobre el capital acumulan riqueza; los de bajo retorno, ligados a ciclos de tendencia, no.

Aplicando este marco a Nike—y extendiéndolo a empresas similares—la evitación de Buffett y Munger deja de ser una precaución y se convierte en una claridad.

Implicaciones para los inversores

La pregunta “¿Warren Buffett posee Nike?” puede responderse con un rotundo no. Pero la cuestión más importante es por qué. La decisión de Charlie Munger y Buffett de excluir Nike refleja una filosofía de inversión rigurosa y transferible centrada en ventajas competitivas duraderas, economía predecible y negocios que entienden realmente.

Los inversores no deben interpretar la no propiedad de Berkshire en Nike como un juicio de que Nike sea una mala empresa o una mala inversión para todos. Nike es operativamente excelente y mantiene una marca fuerte. Más bien, la postura de Buffett y Munger refleja sus criterios personales para la asignación de capital: invierten en negocios donde las probabilidades de rentabilidad sostenida son mayores y donde la incertidumbre puede cuantificarse.

Para los inversores minoristas e institucionales, la lección es desarrollar y articular sus propios criterios de inversión—ya sea siguiendo el marco Buffett-Munger o adoptando un enfoque alternativo—y aplicar esos criterios de manera consistente. Entender por qué Buffett y Munger evitan ciertas categorías de empresas es tan instructivo como entender en qué empresas sí invierten.

Cómo mantenerse informado sobre las participaciones actuales de Berkshire

Para seguir si la postura de Berkshire respecto a Nike u otras empresas similares cambia:

• Revisar los informes SEC 13F trimestrales: El 13F se presenta dentro de los 45 días posteriores al cierre del trimestre. Programar recordatorios para revisar la última presentación.
• Leer la carta anual a accionistas de Buffett: Publicada cada febrero, la carta suele discutir movimientos importantes en la cartera y cambios estratégicos.
• Seguir el periodismo financiero confiable: Medios como The Motley Fool, Reuters y Bloomberg analizan cambios en las participaciones de Berkshire y ofrecen contexto.
• Asistir o revisar la reunión anual de accionistas: Celebrada en Omaha cada mayo, es una oportunidad para escuchar a Buffett y Munger discutir filosofía y participaciones.

La perspectiva de Charlie Munger sobre negocios impulsados por estilos y el marco de inversión Buffett-Munger siguen influyendo en cómo los inversores disciplinados evalúan las posiciones en cartera, haciendo de su enfoque hacia Nike un caso de estudio atemporal en disciplina de inversión en valor.