La debilidad del dólar redefine la dinámica del mercado del cacao en medio de tensiones complejas de oferta y demanda

El mercado de futuros de cacao experimentó un movimiento notable esta semana, impulsado por una convergencia de factores que van desde fluctuaciones en las divisas hasta desequilibrios fundamentales de oferta y demanda. Los futuros de cacao de ICE Nueva York de marzo ganaron 85 puntos (+1.95%), mientras que los contratos de cacao de ICE Londres de marzo subieron 13 puntos (+0.42%), reflejando cambios subyacentes en el mercado que van más allá de simples movimientos de precios.

El principal catalizador para la mejora en los precios del cacao proviene de una caída significativa del índice del dólar a niveles cercanos a los de hace casi 4 años, lo que ha provocado una cobertura de posiciones cortas sustancial en los futuros de cacao. Sin embargo, esta fortaleza se vio parcialmente compensada en los mercados de Londres, donde la libra esterlina se disparó a un máximo de 4.25 años, presionando los precios del cacao expresados en libras esterlinas. Esta divergencia de divisas ilustra cómo la dinámica del mercado de divisas redefine las valoraciones de las commodities en diferentes plataformas de negociación.

Dinámicas de Producción en África Occidental y Respuesta de los Agricultores

Las presiones del lado de la oferta provienen de productores de África Occidental que restringen deliberadamente los envíos en medio de condiciones de precios desfavorables. Los datos acumulados de envíos hasta el 25 de enero de 2026 revelan que los agricultores de Costa de Marfil movieron 1.20 millones de toneladas métricas (MMT) a los puertos durante el año de comercialización actual, lo que representa una disminución del 3.2% interanual respecto a las 1.24 MMT del período anterior. Como el mayor productor mundial de cacao, los patrones de exportación de Costa de Marfil influyen significativamente en las trayectorias de oferta del mercado global.

A pesar de estas restricciones de oferta, las condiciones agrícolas favorables en África Occidental presentan un panorama complejo. Tropical General Investments Group informó que las condiciones óptimas de cultivo deberían apoyar una cosecha robusta en febrero-marzo en Costa de Marfil y Ghana, con agricultores observando vainas de cacao notablemente más grandes y saludables en comparación con el año anterior. Mondelez también señaló que el conteo actual de vainas en África Occidental está un 7% por encima del promedio de cinco años y supera materialmente el perfil de producción del año pasado.

Destrucción de la Demanda en Múltiples Niveles

El desafío más apremiante del mercado surge de la debilidad de la demanda en las principales regiones consumidoras. El viernes pasado, los futuros de cacao en Nueva York cayeron a un mínimo de 2 años, mientras que los contratos en Londres alcanzaron un mínimo de 2.25 años, reflejando inventarios globales abundantes y una reducción en el consumo. Esta deterioración de la demanda se debe en parte a la resistencia de los consumidores a precios elevados del chocolate, como se evidenció en la caída del 22% en el volumen de ventas del división de cacao de Barry Callebaut AG durante su trimestre que finalizó el 30 de noviembre. El mayor fabricante mundial de chocolate a granel atribuyó esta contracción a “una demanda de mercado negativa y a la priorización de segmentos de mayor rentabilidad dentro del cacao.”

Los datos de molienda en las principales regiones de procesamiento confirman el debilitamiento de los patrones de demanda. La molienda de cacao en Europa cayó un 8.3% interanual a 304,470 toneladas métricas en el cuarto trimestre, superando las expectativas de una caída del 2.9% y marcando el nivel más bajo en 12 años para dicho período. La molienda en Asia se contrajo un 4.8% interanual a 197,022 toneladas métricas, mientras que en Norteamérica solo aumentó un 0.3% a 103,117 toneladas métricas. Estas cifras en conjunto demuestran un deterioro en la demanda industrial en los principales centros de consumo.

Acumulación de Inventarios y Presiones en los Stocks Globales

La Organización Internacional del Cacao informó el viernes pasado que los stocks globales de cacao de 2024/25 aumentaron un 4.2% interanual a 1.1 MMT, señalando condiciones de sobreoferta que siguen presionando los precios. Los inventarios de cacao monitoreados por ICE en puertos de EE. UU. se han recuperado de un mínimo de 10.5 meses de 1,626,105 bolsas registrado el 26 de diciembre a un máximo de 2.5 meses de 1,773,618 bolsas para el martes, añadiendo presión a la estructura de precios.

Factor de Contrapeso: Tensión en el Suministro de Nigeria

Un elemento de apoyo contrarrestante surge de Nigeria, el quinto mayor productor mundial de cacao. Las exportaciones de cacao de Nigeria en noviembre cayeron un 7% interanual a 35,203 toneladas métricas. Más significativamente, la Asociación de Cacao de Nigeria proyecta que la producción de cacao en 2025/26 disminuirá un 11% interanual a 305,000 toneladas métricas desde las 344,000 toneladas proyectadas en 2024/25. Esta reducción de oferta de una nación productora importante ofrece un apoyo modesto a las consideraciones de precios a futuro.

Revisión del Balance Global y Expectativas del Mercado

El equilibrio entre oferta y demanda ha cambiado considerablemente desde las condiciones de déficit anteriores. La ICCO revisó su déficit global de cacao para 2023/24 a negativo 494,000 toneladas métricas el 30 de mayo, el mayor déficit en más de 60 años, impulsado por una producción que cayó un 12.9% interanual a 4.368 MMT. Sin embargo, las condiciones se han normalizado sustancialmente: la estimación de la ICCO del 19 de diciembre situó el superávit de 2024/25 en 49,000 toneladas métricas, marcando el primer superávit en cuatro años, con una recuperación de la producción del 7.4% interanual a 4.69 MMT.

De cara al futuro, Rabobank redujo recientemente su estimación de superávit global de cacao para 2025/26 a 250,000 toneladas métricas desde una previsión de noviembre de 328,000 toneladas métricas, mientras que la propia ICCO había reducido su proyección de superávit para 2024/25 a 49,000 toneladas métricas desde las 142,000 toneladas métricas anteriores, con una revisión a la baja de la producción desde 4.84 MMT. Estas sucesivas reducciones en las estimaciones indican un reconocimiento del mercado sobre el endurecimiento de las condiciones de oferta y la evolución de la demanda.

El mercado de cacao actualmente navega entre corrientes favorables de condiciones agrícolas, inventarios en aumento, demanda industrial débil y volatilidad en las divisas. Mientras la debilidad del dólar proporciona soporte de precios a corto plazo mediante mecanismos de cobertura de posiciones cortas, la estructura fundamental del mercado sigue enfrentando desafíos por la destrucción de la demanda que supera las restricciones de oferta, y el poder de fijación de precios en el futuro probablemente dependerá de si el crecimiento de la producción se alinea con la estabilización de la demanda en los próximos trimestres.