La $2 Mil millones de Leopold Aschenbrenner en semiconductores de la era de la IA: por qué este fondo de cobertura está apostando en contra de la exposición a toda la industria

El exinvestigador de OpenAI Leopold Aschenbrenner fundó Situational Awareness, un fondo de cobertura que ha crecido a más de 2 mil millones de dólares en activos bajo gestión, específicamente para identificar ganadores y perdedores del mercado moldeados por el avance de la inteligencia artificial. Su estrategia de inversión revela un enfoque sofisticado respecto a la exposición al sector de semiconductores: construyendo simultáneamente coberturas protectoras contra una caída general de la industria y estableciendo posiciones largas concentradas en dos fabricantes de chips que él cree que dominarán el futuro impulsado por IA.

La presentación más reciente del fondo ante la SEC 13F reveló una paradoja sorprendente en su construcción de cartera. El equipo de Leopold Aschenbrenner mantiene posiciones masivas en opciones put que representan una apuesta significativa en contra de toda la industria de semiconductores, pero al mismo tiempo mantiene posiciones alcistas importantes en Intel y Broadcom. Este enfoque dual refleja una comprensión matizada de cómo la IA remodelará el panorama de los chips—no de manera uniforme, sino con claros ganadores y perdedores sustanciales que surgirán en los próximos años.

Estrategia defensiva: La cobertura del ETF de Semiconductores

Al final del segundo trimestre de 2025, Situational Awareness poseía 20,441 contratos de opciones put sobre el ETF de Semiconductores de VanEck (NASDAQ: SMH), la posición más grande del fondo por valor nocional. Los contratos put otorgan al titular el derecho a vender acciones a un precio de ejercicio predeterminado, aumentando de valor a medida que el activo subyacente disminuye. Esto representa el 27% de las participaciones públicas totales del fondo.

La apuesta contra toda la industria de semiconductores tiene sentido estratégico considerando que el ETF está ponderado por capitalización, lo que significa que los principales actores como Nvidia—que representa más del 20% de la cartera del ETF—dominan el índice. La tesis de Leopold Aschenbrenner parece ser que, si bien la IA creará oportunidades inmensas, la mayoría de los fabricantes de chips establecidos enfrentará disrupciones por parte de competidores especializados o no logrará adaptar sus modelos de negocio. La posición protectora en put probablemente cubre contra riesgos sistemáticos para todo el sector que podrían impactar negativamente las participaciones principales del fondo.

Sin embargo, esta postura defensiva solo cuenta la mitad de la historia. La estrategia de Leopold Aschenbrenner no es bajista en todas las empresas de semiconductores; más bien, refleja convicción en narrativas específicas que impulsan posiciones largas selectivas que representan el 37% de la cartera pública del fondo.

Posiciones largas estratégicas: Intel y Broadcom lideran el camino

Situational Awareness estableció una posición significativa en opciones call de Intel a principios de 2025, seguida de participaciones sustanciales en acciones de Broadcom a lo largo del año. Las opciones call, que aumentan de valor si el valor del activo subyacente sube, proporcionan exposición apalancada a la tesis del fondo respecto a las perspectivas de estas empresas en la era de la IA.

La tesis de Intel: imperativo geopolítico y estratégico

Leopold Aschenbrenner ha escrito extensamente sobre el desarrollo de la superinteligencia en IA como una cuestión de seguridad nacional. Este marco da forma a su confianza en Intel, a pesar de las recientes dificultades del diseñador de chips para mantener relevancia en centros de datos optimizados para IA. Aunque las GPU y aceleradores especializados han desplazado en gran medida a las CPU tradicionales de Intel en cargas de trabajo de IA, Aschenbrenner ve un papel crítico para Intel como la única fundición de semiconductores de vanguardia basada en Estados Unidos.

Su convicción ha comenzado a materializarse. El gobierno de EE. UU. acordó adquirir una participación del 9.9% en Intel a finales de 2025, con warrants adicionales para comprar un 5% adicional, condicionado a que la empresa asegure contratos importantes de fabricación. Esta inversión gubernamental acompañó un compromiso importante de Intel de desplegar 100 mil millones de dólares en instalaciones de semiconductores en EE. UU., apoyando directamente operaciones de fundición cruciales para la producción nacional de chips de IA.

La tesis de Broadcom: Silicio personalizado y alianzas con hyperscalers

La posición de Broadcom refleja una narrativa de inversión diferente: la expectativa de que los chips de IA se vuelvan cada vez más especializados y personalizados para cargas de trabajo específicas. En lugar de depender de procesadores estándar y listos para usar, los operadores de centros de datos a escala hyperscale desplegarán cada vez más silicio diseñado a medida, optimizado para sus necesidades particulares de infraestructura de IA.

Broadcom se ha posicionado como un socio clave en este cambio, apoyando a cuatro grandes clientes hyperscale—incluida una asociación recientemente anunciada, supuestamente con OpenAI—que representan 10 mil millones de dólares en compromisos contractuales solo para 2026. La orientación de la dirección sugiere que los ingresos por chips de IA acelerarán hasta 2026 a medida que la compañía expanda su cuota de mercado entre clientes existentes y nuevos.

La tesis de inversión detrás de cada apuesta

La belleza de la estrategia de Leopold Aschenbrenner radica en su coherencia interna. Ambas posiciones largas se basan en cambios fundamentales en cómo se desarrolla la infraestructura de IA: Intel como proveedor doméstico necesario desde el punto de vista geopolítico, y Broadcom como habilitador crítico de la proliferación de silicio personalizado. Mientras tanto, la cobertura amplia en semiconductores protege contra empresas atrapadas en la transición—aquellas incapaces de especializarse o adaptar sus modelos de negocio a un paradigma de infraestructura centrado en IA.

Es importante señalar que este análisis refleja la posición del fondo hasta mediados de 2025. Para principios de 2026, los precios de las acciones de Intel y Broadcom han apreciado significativamente debido a desarrollos que respaldan las tesis de Leopold Aschenbrenner, lo que significa que los nuevos inversores enfrentan valoraciones de entrada sustancialmente más altas. Aunque las narrativas de inversión a largo plazo permanecen intactas, el cálculo de riesgo-recompensa a corto plazo ha cambiado considerablemente.

Qué significa esto para los inversores en semiconductores

La construcción del fondo de Leopold Aschenbrenner ofrece una clase magistral en cómo navegar transiciones sectoriales impulsadas por tecnologías transformadoras. La lección no es necesariamente que los inversores deban replicar cada posición, sino que el sector de semiconductores no generará ganadores uniformes en todos los actores. La IA acelerará la separación entre las empresas que logren adaptarse con éxito y aquellas que enfrentan compresión de márgenes o pérdida de cuota de mercado.

La posición estratégica del fondo de 2 mil millones de dólares sugiere que los inversores preocupados por una exposición amplia a semiconductores podrían considerar cómo su construcción de cartera se alinea con estas tendencias estructurales emergentes. La disposición de Leopold Aschenbrenner a apostar en contra del sector mientras establece posiciones largas concentradas en nombres seleccionados refleja confianza en que esta divergencia solo se intensificará a medida que el desarrollo de infraestructura de IA se acelere hasta 2026 y más allá.