Más allá del Premium de Eli Lilly: por qué la estrategia GLP-1 de Amgen ofrece mejor valor

La revolución de los medicamentos GLP-1 ha creado una brecha significativa de riqueza entre las compañías farmacéuticas. Eli Lilly ha capturado la mayor parte del entusiasmo de los inversores, con una capitalización de mercado cercana a los $950 mil millones. En los últimos cinco años, sus acciones han subido aproximadamente un 400%, impulsadas por sus medicamentos estrella Mounjaro (para la diabetes) y Zepbound (para la pérdida de peso). Sin embargo, este notable crecimiento ha tenido un costo: los inversores hoy pagan un múltiplo de precio-beneficio futuro de 32 por las acciones de Eli Lilly, una valoración premium que deja poco margen para decepciones.

Para los inversores preocupados por perderse por completo la oportunidad GLP-1, hay buenas noticias. El panorama farmacéutico no es una historia de una sola compañía. Varios actores están desarrollando tratamientos competitivos que podrían generar retornos sustanciales a medida que el mercado se expanda. Uno que merece un análisis más cercano es Amgen (NASDAQ: AMGN), que ha estado desarrollando discretamente lo que podría resultar en un activo diferenciado en este espacio saturado.

MariTide: Por qué la dosificación trimestral podría definir la próxima fase de competencia en GLP-1

La diferencia entre los tratamientos de GLP-1 suele reducirse a la conveniencia de la dosificación. Las ofertas actuales de Eli Lilly requieren inyecciones semanales, una carga para los pacientes que buscan control a largo plazo de la diabetes o gestión de peso. Aunque se están desarrollando formulaciones orales que eventualmente podrían atraer a pacientes que prefieren pastillas, estos tratamientos generalmente requieren administración diaria, creando sus propios desafíos de cumplimiento.

La respuesta de Amgen es MariTide, un candidato a GLP-1 inyectable actualmente en ensayos clínicos de fase 3. Lo que lo distingue es su intervalo de dosificación extendido. Según el CEO de Amgen, Bob Bradway, los datos clínicos sugieren que MariTide podría administrarse potencialmente solo una vez por trimestre, un salto dramático en conveniencia en comparación con las alternativas semanales. Esto significa que los pacientes podrían recibir tratamiento solo cuatro veces al año en lugar de cincuenta y dos.

Los resultados de los ensayos clínicos han demostrado que MariTide logra una pérdida de peso significativa, con participantes que pierden hasta un 20% de su peso corporal en un período de 52 semanas, comparable a los tratamientos aprobados existentes. Sin embargo, para una parte importante de la población de pacientes, la capacidad de mantener la eficacia mientras se reduce la frecuencia de tratamiento podría ser transformadora, potencialmente representando una verdadera ventaja en el mercado.

La desconexión en la valoración: un caso de inversión convincente

La comparación financiera entre estas dos compañías revela una asimetría sorprendente. Mientras Eli Lilly tiene un ratio P/E futuro de 32, Amgen cotiza a solo 16, lo que representa un descuento del 50% en valoración a pesar de competir en el mismo segmento de mercado de alto crecimiento. Esta brecha se vuelve aún más evidente si consideramos que las acciones de Amgen han apreciado solo un 34% en los últimos cinco años, frente al 400% de Eli Lilly. Lejos de indicar debilidad, esta divergencia sugiere que Amgen sigue estando sustancialmente subvalorada en relación con sus catalizadores de crecimiento.

El mercado farmacéutico no recompensa valoraciones modestas sin motivo. La múltiplicación más conservadora de Amgen refleja el escepticismo de los inversores respecto a la aprobación de MariTide y su potencial de penetración en el mercado. Sin embargo, la aprobación de este tratamiento trimestral podría servir como un catalizador importante para la apreciación del precio de las acciones, especialmente si el desarrollo clínico progresa como se espera y las agencias regulatorias ven la dosificación trimestral como una ventaja terapéutica genuina.

La oportunidad de $150 mil millones: por qué surgirán múltiples ganadores

El análisis del mercado sugiere que el mercado global de GLP-1 podría superar los $150 mil millones en la próxima década. Esta escala crea suficiente espacio para que múltiples competidores capturen una participación significativa sin canibalizarse entre sí. Eli Lilly puede tener la ventaja de ser la primera en llegar y contar con un reconocimiento de marca fuerte, pero el calendario de dosificación diferenciado de Amgen podría atraer a un segmento de pacientes distinto, especialmente aquellos que buscan máxima conveniencia y mejor adherencia al tratamiento.

La dinámica del mercado indica que la valoración premium de Eli Lilly ya refleja un éxito sustancial, mientras que la valoración moderada de Amgen ofrece una oportunidad asimétrica. Si MariTide obtiene la aprobación regulatoria y logra una penetración significativa en el mercado, los accionistas podrían ver una apreciación importante. Por otro lado, una aprobación retrasada o un revés competitivo presentarían menos riesgos a la baja en los niveles actuales de valoración.

Evaluando la oportunidad de inversión

Para los inversores que evalúan la exposición farmacéutica al sector GLP-1, la elección entre Eli Lilly y Amgen va más allá de una simple preferencia. Requiere un cálculo fundamental sobre valoración, catalizadores y oportunidad de mercado. Eli Lilly representa una historia de éxito consolidada que ahora cotiza a un precio premium. Amgen representa una oportunidad poco explorada, con una diferenciación genuina y una valoración de entrada mucho más atractiva. En un mercado emergente con una oportunidad estimada de $150 mil millones, ambas compañías podrían tener éxito, pero una parece estar posicionada para ofrecer retornos ajustados al riesgo superiores desde los niveles de precio actuales.