Cómo la incertidumbre política y las preocupaciones fiscales están debilitando al dólar frente al yen

El dólar enfrentó vientos en contra significativos esta semana, con el índice del dólar cayendo a su nivel más bajo en casi cuatro años, ya que los inversores extranjeros continúan retirando capital de los activos estadounidenses. La retirada refleja preocupaciones crecientes sobre la sostenibilidad fiscal, tensiones geopolíticas y la brecha cada vez mayor entre las trayectorias de política monetaria de EE. UU. y Japón. Lo más destacado es que el tipo de cambio USD/JPY se ha convertido en el centro de atención del mercado, con el yen alcanzando un máximo de 2.75 meses frente al dólar, mientras la especulación se intensifica en torno a una posible coordinación en la política cambiaria entre EE. UU. y Japón.

Fricción política y amenazas arancelarias amplifican la presión sobre el dólar

La debilidad del dólar se aceleró tras la amenaza del presidente Trump durante el fin de semana de aplicar aranceles del 100% a las importaciones canadienses si Canadá continúa con acuerdos comerciales con China, escalando las tensiones comerciales que comenzaron la semana pasada. Simultáneamente, la incertidumbre persistente en torno a las discusiones sobre Groenlandia—a pesar de las garantías de que la intervención militar está descartada—sigue sacudiendo los mercados. Estos vientos en contra políticos agravan un problema existente: el dólar está siendo socavado por la especulación de que la Reserva Federal podría adoptar una postura de política más dovish mientras la administración busca nombrar un presidente de la Fed con postura dovish, un desarrollo que divergiría marcadamente del camino de endurecimiento del Banco de Japón.

Más allá de las preocupaciones arancelarias, los desafíos estructurales fiscales pesan fuertemente sobre la moneda. El Conference Board informó que la confianza del consumidor en EE. UU. cayó a su nivel más bajo en 11.5 años en enero, bajando inesperadamente a 84.5 frente a las expectativas de 91.0. Simultáneamente, se cierne el riesgo de un cierre parcial del gobierno, ya que los demócratas del Senado amenazan con bloquear un acuerdo de financiamiento por los gastos del Departamento de Seguridad Nacional, con un financiamiento de emergencia que expirará este viernes. Estos desarrollos indican a los inversores extranjeros que la trayectoria fiscal es insostenible, lo que los lleva a reducir las tenencias en dólares estadounidenses.

USD/JPY cae bruscamente mientras el yen se fortalece por señales de intervención

El tipo de cambio USD/JPY cayó más del 1% esta semana, con el yen alcanzando su nivel más fuerte en casi tres meses. Los participantes del mercado atribuyen gran parte de este movimiento a señales creíbles de que las autoridades de EE. UU. y Japón podrían coordinar pronto una intervención en el mercado de divisas. Según informes, las autoridades estadounidenses contactaron a los principales bancos japoneses el viernes en busca de cotizaciones de dólar-yen—un precursor clásico de una intervención oficial en el mercado. El ministro de Finanzas de Japón, Katayama, reforzó esta señal al afirmar que “tomarán medidas” de acuerdo con el acuerdo de tipo de cambio existente entre EE. UU. y Japón.

Este fortalecimiento del yen refleja una divergencia más amplia en las expectativas de política monetaria. Los mercados ahora están valorando aproximadamente 50 puntos básicos de recortes de tasas por parte de la Reserva Federal en 2026, mientras que se espera que el Banco de Japón implemente otros 25 puntos básicos de aumento en las tasas en el mismo período. Por su parte, el BCE se espera que mantenga las tasas sin cambios. Esta brecha creciente entre las tasas de EE. UU. y Japón crea un incentivo natural para la apreciación del yen, ya que los flujos de capital se ven incentivados a alejarse de activos en dólares que se deprecian hacia instrumentos japoneses con mayor rendimiento.

Euro y metales preciosos se benefician de la debilidad del dólar

El euro subió a un máximo de 4.5 años frente al dólar, ganando un 0.87% en la semana. Este rally fue impulsado principalmente por la debilidad del dólar en lugar de la fortaleza del euro en sí, aunque los datos económicos de la Eurozona aportaron un apoyo modesto. Las nuevas matriculaciones de autos en la eurozona en diciembre aumentaron un 5.8% interanual, marcando el sexto mes consecutivo de crecimiento. La valoración del mercado sugiere una probabilidad prácticamente nula de un aumento de tasas por parte del Banco Central Europeo en su decisión de política del 5 de febrero.

Los mercados de metales preciosos captaron los beneficios de refugio en medio de una mayor incertidumbre. Los precios del oro se recuperaron de la consolidación del martes para cerrar casi sin cambios en la semana, mientras que la narrativa general sigue siendo claramente alcista. La fuerte demanda de los bancos centrales es un pilar clave—el Banco Popular de China aumentó sus reservas de oro en 30,000 onzas hasta 74.15 millones de onzas troy en diciembre, el decimocuarto mes consecutivo de acumulación de reservas. A nivel global, los bancos centrales compraron 220 toneladas métricas de oro en el tercer trimestre, lo que representa un aumento del 28% en comparación con el segundo trimestre.

La demanda de fondos por metales preciosos sigue siendo robusta, con posiciones largas en fondos cotizados en oro alcanzando un máximo de 3.5 años a principios de esta semana. Las tenencias en ETF de plata también alcanzaron un máximo de 3.5 años a finales de diciembre. Estas métricas subrayan la ansiedad de los inversores sobre la devaluación de la moneda, el deterioro fiscal y la fragmentación geopolítica—factores que históricamente respaldan la demanda de metales preciosos como reserva de valor.

Los datos económicos muestran un panorama de desaceleración

Los indicadores económicos recientes de EE. UU. sugieren que el impulso está disminuyendo. El informe de nóminas privadas ADP mostró que el empleo privado en EE. UU. aumentó en solo 7,750 empleos por semana en promedio en las cuatro semanas hasta el 3 de enero—el ritmo semanal más bajo en seis semanas. Aunque el índice de precios de viviendas en 20 ciudades del S&P subió un 1.39% interanual en noviembre, superando las expectativas de 1.2%, esta ganancia palidece en comparación con los vientos en contra económicos que se están formando en otros lugares.

La encuesta de manufactura de enero de la Reserva Federal de Richmond subió solo 1 punto hasta -6, quedando por debajo de las expectativas de -5. Estos datos sugieren que la economía de EE. UU. no está proporcionando suficiente impulso para respaldar al dólar, incluso cuando la divergencia de políticas con Japón y la eurozona se amplía.

Qué está impulsando el cambio en el mercado de divisas en general

La historia fundamental es sencilla: la combinación de incertidumbre fiscal, polarización política y divergencia esperada en la política monetaria está erosionando la confianza en los activos denominados en dólares. Los inversores extranjeros responden rotando capital hacia monedas y activos percibidos como más seguros o que ofrecen mejores rendimientos. El yen se beneficia doblemente—primero por la debilidad del dólar, y segundo por las expectativas de aumento de las tasas de interés japonesas en relación con Estados Unidos.

Mientras tanto, los metales preciosos actúan como cobertura contra esta inestabilidad monetaria. Con los bancos centrales acumulando oro a nivel global y los participantes del mercado huyendo de los activos en dólares, el complejo de metales preciosos sigue estando bien respaldado. La convergencia de la demanda de refugio, la acumulación de los bancos centrales y las preocupaciones fiscales estructurales sugieren que la debilidad del dólar podría continuar aún más, a menos que los responsables de la política en EE. UU. aborden la trayectoria fiscal subyacente y la incertidumbre política que provocaron la venta de esta semana.

De cara a la reunión del BCE el 5 de febrero y la decisión del BOJ el 19 de marzo, el enfoque de los inversores seguirá siendo si la divergencia en la política monetaria continúa ampliándose, presionando aún más el tipo de cambio dólar-yen y respaldando refugios alternativos como el oro y el euro.